电信行业2003-2004年度投资策略报告
主要观点：
?中国电信市场在全球地位迅速提升，各主要指标均有较大幅度的增长，中国电信市场各主要指标的发展速度超过同期全球电信市场，中国电信业对经济增长的贡献程度逐渐超过全球平均水平
?国内电信行业状态整体良好，运营业稳定增长，通信制造业收入出现恢复性增长，利润却继续下滑
?预计我国会在2004年年底发放3G频率许可证，目前仍需要一年左右的时间进行场外测试，中移动、中电信和网通都倾向于采用WCDMA标准，联通选择CDMA2000作为3G方向
?小灵通的固定投资将会缩减
?未来五年我国电信运营市场的增长速度要快于全球总体水平，电信市场用户规模领先，但市场规模与用户数量不匹配，设备市场可观
?基础运营商业绩保持稳定增长，且海外上市公司市盈率相对较低，具有更高投资价值
?建议增持中国电信（HK：0728）
行业背景分析
l中国在全球电信市场的地位近年来迅速提升
表：1996～2003年中国主要电信市场在全球的比重
年份 | 1996 | 1997 | 1998 | 1999 | 2000 | 2001 | 2002 | 2003-2Q |
电信市场价值 | 2.00% | 2.40% | 2.70% | 3.30% | 4.20% | 4.50% | 4.70% | 4.90% |
固定电话用户 | 7.40% | 8.80% | 10.30% | 12.00% | 14.70% | 17.10% | 19.20% | 20.80% |
移动电话用户 | 4.80% | 6.30% | 7.80% | 8.80% | 11.50% | 15.40% | 19.30% | 21.10% |
互联网用户 | 0.30% | 0.40% | 1.40% | 3.70% | 6.20% | 6.80% | 7.30% | 7.90% |
中国电信市场在全球地位迅速提升，各主要指标均有较大幅度的增长，电信市场价值接近5%，固定和移动两大业务用户规模达到20%。中国电信市场各主要指标的发展速度超过同期全球电信市场。
表：1997～2003年中国电信市场主要指标增长速度
年份 | 1997 | 1998 | 1999 | 2000 | 2001 | 2002 | 2003-2Q | 平均 |
电信市场价值 | 29.50% | 19.60% | 37.10% | 38.40% | 15.20% | 14.40% | 15.20% | 24.20% |
固定电话用户 | 28.00% | 24.30% | 24.50% | 33.10% | 23.60% | 18.92% | 19.80% | 24.60% |
移动电话用户 | 94.70% | 85.00% | 73.10% | 97.20% | 69.80% | 42.16% | 32.80% | 70.68% |
互联网用户 | 150.00% | 425.00% | 323.80% | 152.80% | 49.80% | 41.50% | 40.80% | 169.10% |
表：1997～2003年全球主要电信市场指标发展速度
年份 | 1997 | 1998 | 1999 | 2000 | 2001 | 2002 | 2003-2Q | 平均 |
电信市场价值 | 6.00% | 7.70% | 9.90% | 9.10% | 9.80% | 9.70% | 9.60% | 8.83% |
固定电话用户 | 7.30% | 6.80% | 6.80% | 8.70% | 5.90% | 6.00% | 5.80% | 6.76% |
移动电话用户 | 49.30% | 48.40% | 53.90% | 50.90% | 27.00% | 24.70% | 23.10% | 39.61% |
互联网用户 | 65.50% | 61.50% | 55.50% | 49.80% | 38.10% | 36.50% | 37.80% | 49.24% |
表：1997～2003年中国与全球电信业务收入占GDP比重
年份 | 1997 | 1998 | 1999 | 2000 | 2001 | 2002 | 2003-2Q |
中国电信业务收入/中国GDP | 1.97% | 2.17% | 2.96% | 3.44% | 3.72% | 3.98% | 4.00% |
全国电信收入/全球GDP | 2.45% | 2.67% | 2.74% | 2.96% | 3.18% | 3.34% | 3.40% |
全球总体上电信产业对经济增长的贡献程度在逐年增加，且中国电信业的贡献程度逐渐超过全球平均水平。
l国内电信行业状态整体良好，运营业稳定增长，制造业利润下降
通信业务收入平稳增长
2003年1-7月，电信业务收入完成2621.9亿元，比上年同期增长15.2%。
图： 2000-2003年通信业务收入各月净增比较
通信业务总量与收入之间的差距逐步扩大
图： 2001-2003同期通信业务总量与业务收入对比
近三年通信业务总量与通信业务收入之间的差距在逐步扩大，2002年和2003年通信业务总量同期增长28.7%和27.1%，但通信业务收入同期增长15.1%和14.2%，大大低于同期通信业务总量的增长速度，两者相差近13个百分点。通信行业平均资费不断降低，量收不同步增长的矛盾突出。
固定电话用户数量保持稳定增长势头
2003年1-7月，全国固定电话用户新增2653.2万，总量2.4亿户，比上年同期增长19.8%。
图： 2001-2003年固定电话用户各月净增比较
移动电话用户数量总体增速趋缓
2003年1-7月，移动电话用户新增3345.4万户，总量2.39亿户，比上年同期增长32.8%，增长势头放缓。
图：2001-2003年移动电话用户各月净增比较
1-7月，电信固定资产投资完成930.4亿元，比上年同期增长44.6%。2003年固定资产投资明显高于2002年同期，出现恢复性增长。
图： 2001-2003年固定资产投资各月净增比较
相比2002年同期，移动通信和数据通信收入比例有所上升，固定本地、长途和寻呼有所下降。数据通信、卫星通信业务收入同比增长较快，无线寻呼收入继续大幅度下降
。
图： 2002年和2003年1-7月电信分专业收入比例对比
图： 2003年前7个月各项业务收入同比增长
图： 2001-2003<
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