我国上市公司融资效率研究

我国上市公司融资效率研究

摘要：随着中国资本市场的迅猛发展，很多大中型企业资本结构有了很大的变化，股权融资比例不断上升。特别是中国上市公司不仅通过资本市场募集了大量的资金，同时还利用上市公司这一良好的公众形象获得了较多的银行信贷资源。本文通过阐述融资与融资方式及融资效率的定义，详细讨论上市公司融资效率的影响因素，并提出提高上市公司融资效率的对策建议。 关键词：上市公司；融资方式；融资效率 一、融资与融资方式

企业融资一般是指资金的融入，即企业根据生产经营规模与融资战略，通过一定的融资渠道与融资方式获取生产运营规模与融资战略，通过一定的融资渠道与方式获取生产运营所需资金的一种产物活动。融资方式是指公司融入所需资金的形式、手段、途径与渠道。企业融资方式按分类标准的不同主要分为以下三类：内源融资与外源融资，直接融资与间接融资，股权融资与债权融资。 二、融资效率

企业融资效率是指公司在为生产运营融资的财务活动中所实现的效能或功效。用公式表示为：融资效率=投资收益率/资本成本率*100%。公司融资效率可以从微观效率和宏观效率进行考察，微观效率是从微观经济主体的视角对公司融资过程产生的功效或效能

所进行的分析和评价。上市公司将社会储蓄资源吸引到公司的融资过程也就是资源的配置过程,即融资的宏观效率。 三、影响我国上市公司融资效率的因素 (一)上市公司的融资结构分析

当企业步入成熟期时，公司的价值在市场中得到充分的体现，企业生产经营趋于稳定，自我积累能力提高，基于降低融资成本，节约交易费用，防范经营风险和财务风险的考虑，虽然也通过发行股票与债券进行直接融资，但相对来说，企业融资方式的选择又偏向内源融资为主，如2004-2008年，美国、英国、德国、日本的内源融资所占比为50.4、61.0、56.5、44.6，银行贷款占比为9.5、16.8、27.3、33.5，发行债款占比为8.9、4.1、4.3、5.8.

据统计我国上市公司年末资产负债率要比同期国有企业的负债率低得多，且逐年递减。与我国债券市场相比我国股票市场的发展速度更快。如图2所示1999年-2009年我国上市公司的股权融资额要比同期的债权融资额大得多。而且，为了投资新项目而需要融资时，仍热衷于增发新股或配股。

我国资本市场企业债券融资与股票融资比较(单位：亿元) 资料来源：中国证券期货统计年鉴(2010) (二)上市公司的质量因素

企业是整个经济运行的微观基础，资本的配置效率就是指将有限的资本配置到资本经营效益高或有助于经济发展的企业或部门，因

此，上市公司的资本配置效率首先受制于上市公司本身的质量，如果资本市场上上市公司的整体质量高，期资本配置效率就高，反之，资本配置效率就低。 (三)资本市场信息的对称性

资本市场是企业融资的市场环境。投资者如果要做出正确的投资决策，市场如果要合理的配置资源，其首要的前提条件就是要求市场上的信息是对称的。企业融资的信息不对称主要表现在提供资金的投资者和需求资金的企业之间，一般认为企业拥有更多关于自己质量行为的信息，而投资者在对企业质量和行为相关信息的拥有程度上处于劣势。

四、提高上市公司融资效率的对策建议 (一)上市公司融资制度的创新

我国的融资制度经历了财政主导型融资制度，银行主导型融资制度与银行融资和证券市场融资并存的三个阶段。我国融资制度的创新目标以市场为导向的直接融资与间接融资竞争互补。改变以贷款为主的传统债权融资方式，培养和健全商业票据和企业债券等债权融资市场，如票据融资，使资金流转加快，减少了企业资金占用，通过背书转让就可完成结算，在资金紧张时，可以通过票据贴现取得资金；再如通过企业集团内部融资，灵活调剂子公司之间的资金余缺，提高了企业内部资金的利用效率，节省了财务费用。 (二)完善和发展多层次的资本市场体系

积极推进资本市场的改革和开放，不断提高直接融资比重，建立多层次(较高、较低层次)、多产品(股票、债券和金融衍生产品)的市场体系，已是迫在眉睫。此外，在完善资本市场体系的过程中，特别要发展我国当前滞后的公司债券市场。主要通过以下途径发展债券市场：1.调整企业债券品种结构，增加债券的流动性和可转换性。2.完善企业债券市场体系。3.培育更多的市场中介机构，建立完善的企业信用评价体系。 (三)加强制度建设 1.完善上市公司治理结构

完善上市公司治理结构是提高上市公司融资效率的关键，可以通过以下途径：①强化公司董事会的功能，董事会的功能在公司治理中处于核心地位，可以通过以下方面展开，一是确定适当的董事会规模，二是完善公司董事会结构。②培育和发展新的机构投资者。机构投资者对公司的有效监督是加强公司治理的发展趋势。 2.加快上市公司重组和退市制度建设

建立上市公司重组及退出制度，使得企业通过自由的竞争和选择在制度和市场的引导下实现强强联合、强弱联合的重组，而那些在激烈的市场竞争中不能存活的上市公司能够及时通过制度规范和引导退出市场，从而使资金和各种人力资源得到最优配置，来不断优化整体上市公司的资本结构。 3.加强对投资者的法律保护

加强对投资者的法律保护是提高上市公司融资效率的基本保证，加强对投资者法律保护的途径有：①完善保护投资者的相关法律。如完善保护中小企业股东利益的法律，完善保护债权人利益的法律。②完善保护债权人利益的法律。如完善破产法，实施“揭穿公司的面纱”原则，提高保护投资者的法律执行质量。 参考文献：

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[2]李维安.现代公司治理研究[m].中国人民大学出版社,2007. [3]王宏.中小企业融资难的成因分析及其对策研究[j].商场现代化, 2007(01):163．

[4]李志广.我国中小企业融资难问题研究[j].现代商业,2009(02):1.

作者简介：顾娟娟（1987-），女，从事投融资理论与实务方向研究。