雷曼破产分析

其实FED调整的是贴现率而非联邦基金利率 联邦基金利率是银行同业拆借超额准备金的利率

由于美国利率已经完全市场化，所以FED调整贴现率会很快影响到联邦基金利率

美国联邦储备银行调整两个利率：贴现率和基金利率。其中第一个是直接调整，第二个则是间接调整。

贴现率是由联邦储备银行，包括下面各个分行，根据实际情况作出的调整。这也是商业银行到银行贴现窗口贴现时的利率。作为商业银行的LAST RESORT，银行的贴现率对于保证其准备金充足具有十分重要的作用。

基金利率是FED FUND RATE，其实是一个TARGET RATE，也就是目标利率。该利率基本决定了银行间同业拆借的利率。这个利率不是市场的实际利率（EFFECTIVE FED RATE），只是表示FED 通过对市场的观察，根据经济发展情况而作出的一个目标性利率。一般而言，这个利率反映了人们对经济的总体看法，所以，往往实际有效利率也在这个公布的利率左右浮动。另外，FED 也会通过公开市场操作（OPEN MARKET OPERATIONS） 来对市场利率进行调整，从而使市场实际利率接近这一水平。

由于这一目标利率反映了美国银行对经济发展的评价，所以备受关注。一般来说，联邦储备银行确定是否调息的依据主要是在考虑就业和经济增长的基础上，确保物价水平稳定。 没有特殊情况的话，美联储下属的联邦公开市场委员会（FOMC）的成员会按照预定的日程每隔一段时间就坐下来对进行商谈，决定是否进一步提高利率（TIGHTENING）还是降低利率（EASES）（特殊情况是指能够影响美国经济的重大事件，如911后，联邦储备银行紧急召开FOMC会议，研究对策，减少事件对美国经济的震荡）。会后，FED会将委员会关于是否加息的决定以及会议相关情况（MINUTES）向外界公布。这些会议纪录字里行间都透着这些决定美国金融业乃至整个整体发展情况的重要人士对未来一段时间经济发展的看法，需要进行认真研究。

联邦储备银行每天会根据位于纽约的大银行间的实际拆借利率，按照各自权重计算出一个每日的实际联邦利率，并予以发布。这个被称为H-15报告，报告上所确定的利率就是实际联邦基金利率。

联邦基金利率美国联邦基金利率(Federal Funds Rate)是指美国同业拆借市场的利率，其最主要的隔夜拆借利率。这种利率的变动能够敏感地反映银行之间资金的余缺，美联储瞄准并调节同业拆借利率就能直接影响商业银行的资金成本，并且将同业拆借市场的资金余缺传递给工商企业，进而影响消费、投资和国民经济。尽管，对联邦基金利率和再贴现率的调节都是由美联储宣布的，但是，其方式则有行政规定和市场作用之分，其效果也有高低快捷等差别，这也许正是联邦基金利率逐渐取代再贴现率、发挥调节作用的一个重要原因所在。

二, 为什么要降低利率？降低利率有什么后果？

答案，

1，降低利息是为了刺激经济，可是怎么刺激经济呢？我们如果要贷款建造新厂房的话，我们希望利息是怎么样的？当然是越低越好，如果*国家银行*的利息降到0的话，指的是美联储会不要利息得把钱借给普通的商业银行。然后我们借钱的时候利息就是百分之1到2，很低很低！！这个时候你愿意借钱吗？当然愿意了，总比5%愿意是不是？ 美联储降低基金利率是为了扩大国内投资，刺激经济复苏； 至于降低率的作用就是

一、在不增加货币供应量的情况下，降低利率，使人们把钱从银行取出，增加流通货币，扩大企业私人投资，促进经济复苏发展；

二、一般情况下，实在通货紧缩时会采取降低利率的措施，借此来稳定物价。

2，降低利息的结果就是鼓励普通的商业银行把钱注入金融，工业等等行业，这样才是刺激经济最有效的方法。但是的财政收入是有限的，不可能无限的拿钱出来借给所有的商业银行。所以这个时候，加印更多的钞票就是一个解决的办法了。

不过这样的说法很值得怀疑，印钞机加班会加印多少货币阿？难道不用考虑通货膨胀？所以这个说法是值得怀疑的，加印有可能，只有在一个情况下，美联储觉得不会导致通货膨胀以及美元剧烈贬值

三. 百年一遇的金融大危机使美国金融市场的磐石——联邦基金利率的基准功能弱化。为此，美联储本月初再度对联邦基金利率实行改革。 根据联储公布的新公式，法定准备金利率按存续期内联邦基金利率平均值计算，比之前水平上浮了10个基点；而超额准备金则为存续期内联邦基金利率的最低平均水平，比之前上浮了35个基点。

新的准备金利率从11月6日正式开始施行。许多市场人士认为，美国金融业特别是商业银行已经离底部不远了。 联储用意该计划施行后，市场机构在央行的法定和超额准备金都可获得1%左右的收益。这事实上是在鼓励银行家把余钱存起来，而不是公开市场拆借给其他银行。在前几个月内，银行间市场交易额大幅度萎缩，银行除了把资金握在手里之外，并没有太多规避风险办法。

美国著名金融服务公司First Horizon National Corp首席经济学家克里斯•罗乌认为，联储是在试图增加对联邦基金利率的更大控制权，这是一种紧缩，试图回收处于高危区域的流动性。

这种回收流动性方法在当前信用紧缩环境之下似乎不可思议，但当联储从公开市场上吸走更多资金之时，小银行有效利率就会更加接近联储1%的目标利率。根据罗乌估计，近几年中，那些小银行利率或说资金成本，一直比联储制定的目标利率低至少40个基点，而如今大银行们资金成本却比1%还高。

从事私人投资业务的前联储律师吉尔•施瓦茨说，“看起来，他们要用灌溉方式给市场注入流动性了，调整存款准备金利率无疑使联储更有效率和更具针对性。” 联储从小机构吸纳资金，转而流向大机构，具体通过“（贴现率）条款拍卖工具” （ TAF）来实现这一流向。

一旦联储决定从小机构抽调大部分资金，他们可以通过TAF形式来寻找银行大鳄，如果吸纳的资金足够多，支持大银行的底气就越强。

作为救市组合拳的一环，联储向商业银行存款准备金支付利息从10月才开始，当时联

储决定给商业银行法定准备金支付低于联邦基金利率10个基点的利率，给超额准备金支付的利率是在联邦基金利率下浮75个基点，此后调整为下浮35个基点，本次调整看来更大。 无论哪一次调整，对银行都再好不过了。从10月22日~29日的一周内，存款机构在联储存款额增加了87.7%，从6日算起四周时间内，该数字为137.6%，达到4259.72万亿美元。 被迫新政

和中国不同，美联储对银行间同业拆借利率管理不严，所以近几年中银行实际资金成本都低于联储目标利率很多。

美国则一直没对存款准备付息，其初衷也是促进货币市场交易，促进金融创新，增强金融机构对货币操作的敏感性。过往几年里，货币对美国经济调节效果非常明显。 2007年7月以来，联储注入大量流动性使控制银行准备金难度显著加大，并且银行准备金市场的交易动机也发生了改变。联储在前几次降息行为并没有对市场产生根本影响，部分原因在于市场利率本身低于联邦基金利率的设定目标，并且相差幅度较大，而以往动用货币市场工具很容易将联邦基金利率维持在了其设定的水平上。 在对存款准备金实行支付利息后，首先是一大部分银行间市场资金流向央行，市场利率将更接近联储设定目标利率。现在市场都预期美联储年内仍有降息行动，这样做可以让降息更加行之有效。