2010年镍市场评述及后市展望

北京安泰科信息开发有限公司 范润泽

2010年全球经济处于企稳与复苏、政策刺激与推出的交替时期，复苏前景可期，在美元中长期趋弱预期的影响下，国际资金开始追逐大宗商品，石油、农产品、铁矿石以及有色金属等大宗商品的价格在2010年持续向上的走势。在宏观经济环境大幅好转的背景下，2010年LME镍市走出一轮波澜壮阔的牛市行情，全年LME三月期货镍均价为21900美元/吨，较2009年的14690美元/吨上涨49%。今年一季度镍是基本金属中表现最佳的，走势可谓一枝独秀，整个季度累计涨幅达34%。二季度伦镍价格急转直下，这是因为主力资金获利后全身而退，待价格调整到位后再伺机进入。第三季度随着美元指数开始回调，镍价于7月份开始企稳反弹的步伐。一方面是由于中国公布淘汰落后的企业名单，并且加紧落实“十一五”节能减排目标，部分地区高耗能企业遭限电限产，市场预期中国镍铁产量将大幅减少；另一方面随着外部经济环境更为明朗化，市场不确定因素减少，美元指数继续下跌，助推大宗商品价格上涨。第四季度，国际机构推出基于金属现货的上市ETF提振市场投机热情，是拉动镍价上涨的重要原因。12月10日，ETF securities上市交易了铜，镍，锡三种金属支持的ETF。至年底，该基金金属实物持有量已经达到1926吨以上，其中，铜1445.5吨，镍 401.9吨，锡80吨，国际投行推出上市ETF提升市场参与者的投机热情，源源不断的买盘资金流入金属市场。

今年LME镍库存最高曾达166386吨，较去年有所上涨，但整体来看，今年伦镍库存还是呈逐步减少趋势。一季度LME镍库存处于高位，保持逐渐消耗状态，库存量有小幅下降。但从3月末至9月LME镍库存大幅度减少，国际镍供需状况出现供应不足的现状。主要原因是全球镍产量有所下降，但是消费量继续维持在高位。 而从9月起，LME镍库存开始稳起回升，10月开始大幅增加，这是因为淡水河谷加拿大镍矿罢工结束以及全球镍企复产步伐加快，镍短缺缺口有正逐步得到弥补。据麦格理统计，2011年全球约有15万吨新的镍产能投产，在供应大幅增加的背景下，伦镍明年的走势可能将在震荡中向上艰难攀升。 300002500020000当日注销仓单可用库存现货价收盘价180000160000140000120000美元/吨1500010000500008000060000400002000002009-2010年LME镍库存与价格走势图吨10000012月17日11月26日11月5日10月15日9月24日9月3日8月12日7月22日7月1日6月10日5月19日4月27日4月6日3月12日2月19日1月29日1月8日12月14日11月23日11月2日10月12日9月21日8月28日8月7日7月17日6月25日6月4日5月13日4月21日3月27日3月6日2月13日1月23日1月2日

1、国际市场

1.1 镍市场供应持续增加

2010年以来，随着镍价的企稳回升，大部分在金融危机期间被迫减产或者停产的企业陆续开始恢复生产，加之淡水河谷位于加拿大的镍项目罢工结束，全球镍产量在今年增加明显。据INSG统计数据显示，2010年全球镍产量约为142万吨，比2009年增加近8万吨，而随着许多在建的新的镍项目都将于2011年陆续投产，预计2011年全球镍产量将达到160万吨，比今年大幅增加18万吨，全球镍供应的增加在未来两年已成定局。

在高镍价的刺激下，不仅中国的含镍生铁大行其道，产量大幅增加，前两年国外一些关停的镍企业纷纷复产，一些镍新项目也加快了开发的进度。Norilsk镍业公司称，该公司计划重启澳大利亚Lake Johnston矿的选矿厂，该选矿厂将硫化镍矿石加工为镍精矿，该厂在2009年被关闭，该厂镍产量为8900吨（精矿含镍量）。

Vale是位列俄罗斯Norilsk镍业之后的全球第二大镍生产商。现阶段该公司正加大加拿大Sudbury矿区在罢工后的生产力度。分析师预测，2011年Vale的Sudbury矿区的产量将达7.2万吨，而Voisey'sBay的产量将为5.6万吨。此外，Vale公司位于新喀里多尼亚Goro项目（简称VNC项目）和巴西Onça Puma镍项目将于2011年投入试生产，由于这两个项目不断推迟投产时间，我们预计很难在短时间内达产。Vale还计划在加拿大Long Harbor建设一座年产能为5万吨的镍精炼厂，预计该项目将在2013年投产。Vale公司计划将镍产量提升至40万吨/年，占据全球镍市20%的份额，超越诺里尔斯克成为全球第一大镍生产商。

Xstrata Nickel位于多米尼加共和国的Falcondo镍铁厂自2008年8月以来一直关闭，2009年至今，虽然镍价已经大幅回升，该公司一直没有重启Falcondo 镍铁厂，而是着力于该镍铁厂的能源系统改造，最近Xstrata宣布 将在2011年3月之前恢复50%的产能。该厂每年生产2.9万吨镍，约占世界总产量的2%。

加拿大Sherritt国际公司马达加斯加Ambatovy镍项目预计将于2011年二季度投产，2013年达产。该项目采用PAL工艺，镍产能为6.38万吨/年，钴产能为5000吨/年，总计投资为45亿美元。另外Sherritt公司还从力拓手里接受乐sulawesi镍项目的控股权，Sulawesi被认为是全球最大的未被开发的镍矿项目之一，该项目镍资源储量为1.62亿吨，最初开采产能为4.6万吨/年，产能完全释放后将达到10万吨/年。

表1 2010年全球主要镍生产企业分季度产量 单位：万吨 Aneka Tambang Anglo American BHP Billiton Eramet Implats Jinchuan Larco Minara Norilsk Nickel Pamco Q1 0.4 0.9 2.5 1.4 0.3 3.3 0.2 0.8 6.6 1 Q2 0.5 0.9 2.4 1.3 0.4 3.5 0.3 0.7 7 0.9 Q3 0.5 1.1 2.7 1.4 0.4 3.1 0.3 0.8 7.2 1 Q4 0.5 1.2 2.8 1.4 0.4 3.2 0.3 0.7 7.2 1 2010 1.9 4.1 10.4 5.5 1.5 13.1 1.1 3 28 3.9 SMSP Sherritt SMM Vale Xstrata NPI Total 0.5 0.8 1.5 2.7 2.3 3.6 0.6 0.7 1.3 3.5 2.2 4 0.5 0.8 1.5 4.3 2.3 4.2 0.7 0.9 1.5 4.8 2.3 4 2.3 3.2 5.8 15.3 9.1 15.8 141.5

表2 2011年全球镍新建项目投产情况

项目 Ambatovy 达贡山 Onça Puma Barro Alto Goro Ramu NPI 国家 马达加斯加 缅甸 巴西 巴西 新喀里多尼亚 巴布亚新几内亚 中国 产品 电解镍 镍铁 镍铁 镍铁 中间产品 中间产品 镍生铁 预计产量 1.5万吨 0.5万吨 2万吨 2万吨 1.5万吨 1.5万吨 6万吨

1.2 全球镍消费逐渐回升

据有关分析机构数据显示，2010年全球不锈钢产量将达到3015万吨，同比去年的2503万吨增加20.5%，预期2011年将达到3300万吨。2010年中国的产量将达到1080万吨，占全球产量的35.8%，同比增加18.4%，美国2010年不锈钢产量预计为220万吨，同比增加37%，欧洲地区不锈钢产量预计为730万吨，同比增加23%，日本预计为330万吨，同比增加28.7%，中国台湾地区与韩国的产量合计约为350万吨，同比增加12.8%。从以上数据可以看出，在经历2008年和2009年的低迷后，2010年全球不锈钢产量普遍出现跨越式增长态势，这也直接加大了对镍的需求，我们预计今年全球镍的消费量将达到146万吨，同比增加12.3%。

不锈钢行业的快速发展是推动镍消费量增加的主要原因，但非不锈钢领域对镍的需求在2010年也有明显好转，受汽车，能源以及航空等工业迅速发展的影响，我们预计2010年全球非不锈钢领域对镍的消费同比增长10-13%左右。随着各国政府对新能源发展的重视，新能源汽车的研发促进了三元材料锂离子电池市场，从而带动了电池行业用镍的增加。三元材料的正极材料不是传统的钴酸锂，而是镍钴锰酸锂（三元材料，LNCMO），其成本和能量密度低于钴酸锂，但是热稳定性较钴酸锂强，因此是未来动力型锂离子电池的首选。从未来锂电的发展趋势看，阴极电池材料的年均增长速度高达19%，而其中钴的年均增长速度只有12%。主要是传统的钴酸锂用量在减少，而三元材料的用量将会快速增加。一般三元材料含钴只有15%， 而含镍量达25%-30%。如果各国电动汽车的商业化道路逐渐顺畅的话，则镍在电池行业的用量增速是非常可观的。

2、中国市场

2.1 2010年我国原生镍产量预计为32.6万吨

据中国有色金属工业协会统计数据显示，2010年1-11月我国电解镍产量为13.9万吨，同比增加5.6%，全年预计为15.7万吨。前11个月金川公司镍产量为

11.7万吨，占我国电解镍总产量的84%，随着一批民营电解镍企业的产能陆续放大，金川公司在我国电解镍市场所占份额正在缓慢下降。自2005年以来，含镍生铁的出现改变了中国镍供应的传统格局，我们估算2010年我国镍铁产量为16万吨（镍金属量），已接近我国原生镍产量的1/2，镍生铁在我国镍行业的地位愈发重要。由于我国电解镍产量增加幅度有限，而镍铁产量增幅空间较大，预计未来几年我国镍铁产量占原生镍的比例将继续增加，镍铁在中国镍市场已具有举足轻重的地位。我国原生镍的构成除了电解镍和镍铁之外，另外一个就是镍盐，我国镍盐的主要生产企业是吉恩镍业和金川集团，预计2010年这两家企业镍盐产量为8000吨（金属量）。综上，我们预计2010年我国原生镍产量为32.6万吨，同比增加25.8%。

105020002001200220032004200520062007200820092010F万吨403530252015电解镍镍盐含镍生铁图1 近十年我国原生镍产量

2.2 镍铁行业风生水起

短短5年时间，中国含镍生铁产量相当于再建一个“金川”，镍生铁在中国乃至世界镍市场都受到了高度的关注。镍铁曾几何时是以高价电解镍的替代品身份出现，但随着近两年国内不锈钢厂对镍铁使用技术的熟练掌握和国内镍铁厂商冶炼技术的提高，镍铁的高性价比已经得到不锈钢厂的广泛认可，慢慢发展成为了一种稳定的合金产品。

镍价的稳步回升推动了我国镍铁行业在2010年的快速发展，今年我国镍铁产量也是再创新高。如果不是因为三、四季度受节能减排影响，全国多数地区的镍铁企业被迫停产，那么今年我国镍铁产量（镍金属量）可能达到20万吨。进入三季度以来，为了确保“十一五”节能减排目标的实现，浙江、江苏、内蒙古、宁夏、山西、广西等地政府陆续对高耗能企业采取了限电措施，并要求小高炉铁合金企业全部停产，这导致我国镍铁产量在经历上半年的大幅增加后，下半年产量明显下降。今年我国低镍铁产量预计会达到110万吨（折合金属量3万吨），中镍铁产量在100万吨左右（折合金属量4.5万吨），高镍铁的产量在85万吨左右（折合金属量8.5万吨）。与往年不同的是，2010年我国高镍铁产量明显增加，而中、低镍铁产量减产幅度较大。主要原因是淘汰落后产能政策进一步压缩了小高炉冶炼镍铁的生存空间。另外从产品质量上来看，高炉冶炼低镍生铁只能作为200系不锈钢的生产。而通过电炉冶炼得到的成品以中镍镍铁和高镍镍铁为主，

其含镍量可以达到8%以上，这样的产品在下游有更广阔的应用。从冶炼方法的技术革新来看，高炉冶炼技术早已没有太大进步的空间，而在过去几年电炉冶炼工艺优化取得了长足的进步。预还原回转窑技术的引进和不断改良提高了烧结矿进入电炉之前的金属化率，保证了最终金属镍的最终回收达到90%以上。因此，未来我国镍铁冶炼将以矿热炉为主，高炉为辅。

今年，国内的镍铁行业和不锈钢行业相互交错越来越紧密，镍铁生产商和不锈钢厂纷纷延伸着自己在产业链上的“触角”。首先，从镍铁项目建设来看，有一个明显的趋势，即越来越多的不锈钢厂投资建设镍铁项目，钢厂希望通过此举来整合产业链资源，减少镍价波动带来的成本风险。不锈钢厂为了控制成本、规避风险投资建设镍铁厂，镍铁厂为了避免不锈钢厂的吞食而投资不锈钢厂，这种互相进入对方专业领域的发展模式，对于整个中国不锈钢产业健康发展是利是弊还值得考量。据不完全统计，目前已有将近15万吨（金属量）的镍生铁产能掌握在了不锈钢企业手中。以下是我们了解到的部分不锈钢厂投资的镍铁项目： 企业 上海其昌 宝钢 太钢 青山集团 西南不锈 台湾烨联 浙江瑞田 徐州海通特钢 地点 江苏如皋 福建 缅甸 福建、广东、河南 广西、青海 福建 福建 江苏连云港 产能 16万吨镍铁 92万吨镍铁 8.5万吨镍铁 50-60万吨镍铁 40万吨镍铁 其次镍铁厂家筹建不锈钢项目也是时有传出，连云港金信利公司此前主要是生产中、低镍铁的企业，其投资的不锈钢项目预计在2011年3月投产。

镍铁行业的快速发展也吸引了国内一些大的传统镍冶炼企业的关注。金川集团在今年与广西防城港市政府签订协议，将投资330亿元在防城港建设年产40万吨铜、10万吨镍铁项目，主要生产20%的镍铁。为了给防城港镍铁项目需求可靠的原料保障，金川公司已恢复中断几年的位于菲律宾南部的Nonoc镍矿开发谈判，目前已接近签署协议，金川计划投资12-13亿美元。此外，金川集团公司还与菲律宾菲尔尼克公司签订了合作协议，菲尔尼克公司是在菲律宾诺诺克岛和北迪那盖特岛拥有巨大红土镍矿资源的公司，拥有2500公顷的矿业勘探权。国内第二大镍生产商吉恩镍业也在今年正式启动镍铁企业，其已经开始利用原来的高冰镍老冶炼系统生产镍铁，目前产量大约800吨/月。另外该公司在辽宁朝阳与朝阳天马集团共同出资建设的一些镍铁项目也已投产。吉恩镍业还计划在内蒙古投资建设一家镍铁厂，初步计划新建2台5万千伏的矿热炉。

2.3 我国镍矿进口量再创新高

据海关统计数据显示，2010年11月份我国镍矿进口量为282.9万吨，创月度历史进口量新高。1-11月份，我国累计进口镍矿2246万吨，同比增加51.4%，全年预计将达到2500万吨左右。前11个月总共从印尼进口1105万吨，同比增加76.9%；自菲律宾共计进口1097万吨，同比增加35.1%。此外，前11个月，我国镍精矿进口量总计为45万吨。

2010年1-11月，中国平均月进口红土镍矿量为204万吨，较去年月平均进口130万吨，增加74万吨，而港口库存去年为960万吨，今年为1200万吨，中

国1-11月比去年多消耗红土镍矿700万吨，2010年预计消费红土镍矿2200万吨，同时由于2010年受节能减排影响，高炉镍铁厂关停严重，2010年下半年红土镍矿消耗以高品位矿为主，电炉矿热炉和湿法冶炼电解镍成为后期红土镍矿的需求主体，预计明年镍铁厂新增项目将会增加约800万吨的红土镍矿消耗量。

上半年，我国镍矿进口量连续攀升，除了2月份因我国春节假期以外，其余5月镍矿进口量全部维持在100万吨以上，市场价格多以平稳为主，价格波动较小，市场供需相对平衡。而进入下半年以后，镍矿市场波动较大，低、中品位镍矿港口询盘情况渐显清淡，高品位镍矿市场需求逐步增加，市场价格不断上调。从8月起高品位镍矿市场现货供应略显紧张，各口成交情况未受镍铁厂限电、限产或关停影响，市场价格节节攀升。10月起港口低中品位镍矿可谓无人问津，港口库存持续增加。而高品位镍矿港口成交较多，货紧价扬局面凸显。后来因连续出现装载镍矿的货船发生侧翻事故，在短短的一个半月时间内，已有3艘装载镍矿的船只倾覆，造成44人死亡。连续翻船事故发生后，印尼政府表态，今后镍矿装船之前必须经过严格检验，含水量超过35%不予装船，这造成年末国内港口高品位镍矿现货供应紧张，船运费用上涨，船期延至1月，矿商也因而高调报价。国内镍铁生产厂家寻求资源的热度大增，下游厂家的积极采购又对高品质镍矿起到了很好的拉升作用。

万吨3002502001501005001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月

图2 2010年1-11月我国镍矿进口量

2.4 2010年我国镍表观消费量下降

在原生镍产量增加的同时，2010年前11个月我国镍产品进口量较去年迅速回落，前11个月我国共进口电解镍16.5万吨，同比减少26.8%，镍铁进口量也下降明显，前11个月我国镍铁进口量为12.4万吨，同比下降42.7%，镍铁进口量下降主要是受到国内性价比更高的含镍生铁产量的冲击。

1-11月份我国共出口电解镍5万吨，同比增加94.6%，随着日韩等国不锈钢工业的复苏，大量积压在我国港口保税区仓库的电解镍被用于再出口，出口量大幅增加也是今年我国镍表观消费量下降的重要原因。

综合前11月我国镍的产量和进出口量，我们预计2010年我国镍表观消费量为52.6万吨，同比减少9.2%。扣除生产和流通环节的正常库存，2010年我国新增镍库存为负，今年我国镍市场消化了部分2009年的库存。

表3 2009-2010年我国镍表观消费量（吨）

电解镍产量 吉林镍盐产量 镍铁 原生镍产量 进口量 表观供应量 出口量电解镍 表观消费量 33443 579282 2009 170600 7200 101300 279100 333626 612726 14597 122757 Q1 36178 1950 34200 72328 65026 137354 18632 134021 Q2 39065 1950 48100 89115 63537 152653 7020 139610 Q3 42118 1950 35500 79568 67062 146630 8600 134670 Q4 40177 1950 43000 85127 58144 143271 52000 526343 2010 157538 7800 160800 326138 252205 578343

3、后市展望

据预测，2011年全球经济仍将曲线向上，IMF10月份发布的《全球经济展望》指出，全球经济仍将曲线向上，经济总规模继续扩大，从2010年的62.3万亿美元增加到64.7万亿美元。按照购买力平价法GDP加权，2011年世界经济将增长4.2%，比2010年回落0.6个百分点，发达市场和新兴市场经济分别增长2.2%和6.4%和4%。其中，中国经济增速今明两年将达10.5%和9.6%。总体看来，全球经济形势方面，明年将继续保持乐观看好的心态，这将对金属市场的需求构成一大利多因素。

有色金属在2010年表现不算突出，未延续2009年全线上扬的态势，各品种分化明显，且波动较为频繁。虽然金属铜、镍和锡年度涨幅超过20%，但金属铝、锌、铅表现较差。这主要由于2010年中国4万亿投资效应接近尾声，中国补库因素开始消退，基本金属基本面差异开始凸显。另外，欧元危机以及新兴市场国家通胀问题也逐渐浮出水平，成为2010年基本金属整体剧烈波动的触发因素。

展望2011年，在全球经济整体复苏的背景下，预计基本金属整体将维持震荡上行格局，但各品种分化将更加明显，另外，受宏观因素影响，少数品种波动幅度可能超过2010年。2011年还需重点关注的是创新产品将放大投资需求，在2010年底，ETF Securities公司推出了直接投资于LME现货金属仓单的ETF投资工具，首批推出了铜，镍，锡三种金属支持的ETF。从贵金属ETF投资市场来看，近年来ETF投资工具发展迅速，对市场影响日渐增强。比如白银2010年涨幅超过黄金，成为贵金属明星投资品种，其ETF投资工具iShares Silver Trust的成功运作成为主要推动因素，该ETF目前已持有年度白银产量50%左右的实物量，已完全能左右白银价格走势。如果基本金属铜、镍的实物ETF也复制贵金属ETF的成功故事，无疑也将改写市场供需结构，放大基本金属市场的投资需求。

在所有的基本金属中，镍目前恐怕是最难准确预测其2011年发展趋势的。综合国内外的镍市走势来看，我们虽然看出今年的行情虽然未出现大的波动，但是整体还是处于增长态势，整体涨幅仅次于铜和锡，从目前权威机构对于明年的经济增长预期来看，明年的外围环境主导利多，但是随着节能减排结束以及国外数个大型镍项目的投产，全球镍供应将会明显增加，高企的库存和供应的增加将是明年镍价继续向上的绊脚石，相对于伦铜的频创历史新高，伦镍目前明显处于跟涨的状态，全球各大机构都一直看好明年的铜价，认为明年的铜价至少在1.1万美元/吨上下，伦铜的继续上涨也必将带动镍价向上攀升，弱势美元政策的持续也将支持镍价走高，因此我们认为明年镍价整体的走向或许与今年相近，涨幅可能放缓，预计2011年伦镍均价为24000美元/吨。