浅析企业并购的动因

󰀁󰀁󰀁󰀁󰀁󰀁󰀁󰀁󰀁󰀁󰀁󰀁JournalofLiaoningAdministrationCollege

No.11,2006(Vol.8.No.11)

(第8卷第11期)󰀁󰀁󰀁

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浅析企业并购的动因

王大雷󰀁宋瑞明

(辽宁工学院,辽宁锦州121000)

[摘󰀁要]󰀁󰀁企业购并是现代经济生活中一个极其重要的现象,是市场经济高度发展的产物。本文分析了在竞争的市场经济条件下企业并购的原始动因及财务动因,并对目前我国企业并购操作中需要改进的一些关键问题提出警示。[关键词]󰀁󰀁企业并购;并购浪潮;原始动因;财务动因

[中图分类号]F271󰀁󰀁[文献标识码]A󰀁󰀁[文章编号]1008 4053(2006)011 0071 02󰀁󰀁企业兼并收购(MergerandAcquisition),泛指在市场机制下,企业为了获得其他企业的控制权而进行的产权交易活动。它是市场竞争的产物,是现代经济中资本优化配置的最重要形式,是企业资本经营的有效形式,也是实现企业发展战略经济选择的一种途径。由于企业并购活动是十分复杂的经济现象,其产生的原因很多,而且在不同地区、不同历史时期企业并购的产生和发展都有深刻的社会、经济、政治以及其他的原因;对于不同企业来说,进行并购的原因也是各不相同的,甚至同一企业的不同时期的并购活动也有不同的原因。

一、企业并购概述(一)企业并购的涵义

企业并购包括企业兼并与收购。兼并通常是指一家企业以现金、证券或其他形式购买取得其他企业的产权,使其他企业丧失法人资格或改变法人实体,取得对这些企业决策控制权的经济行为。收购是指企业用现金、债券或股票购买另一家企业的部分或全部资产或股权,以获取该企业的控制权。

(二)西方国家并购的五次浪潮

企业并购活动始于19世纪末20世纪初资本主义从自由竞争阶段进入垄断阶段的时期,到20世纪末,西方国家已经经历了五次并购浪潮,每次并购浪潮都有其不同的特点。在五次世界并购浪潮中,前三次并购浪潮企业追求的目标是规模经济效应和市场份额的垄断优势,并购主要发生在发达国家内部;第四次并购浪潮中跨国企业之间的并购开始占有重要位置。前四次并购浪潮基本上形成了以英美企业为主的一大批跨国企业集团。而以美国为首的跨国公司在世界市场上又一次掀起的并购狂潮 第五次浪潮,规模之大,范围之广,资本之巨,震惊了全世界。值得一提的是,此次浪潮一改过去只有发达国家企业参与的情况,部分发展中国家的企业也参与其中。这预示着即将来临的世界第六次企业并购浪潮将以发展中国家为主要舞台!

(三)我国企业的并购情况

从中国加入WTO到2005年,中国企业开始了令人吃惊的海外并购,并购的规模一步步升级,关于中国企业!进入海外并购时代∀、!掀起海外并购浪潮∀等文字,频频见诸于各杂志报纸。中国海外并购的狂潮真的来了吗?世界第六次并购狂潮中中国企业会是主角吗?先看看从入世到如今的中国企业并购历程:

2003年,中国共发生五起有较大影响的并购事件。在数目上国外企业并购国内企业和国内企业并购国外企业各占一半,但是发生地都在中国。

对于中国企业来说,2005年是个特殊的年份。我国加入世界贸易组织做出了四个方面的承诺,即降低关税、减少和

消除非关税壁垒、农业方面的承诺和服务业的开放。另外,

现在国内外对于产权保护的课题的讨论日趋激烈,加强产权保护方面的各项工作已是迫在眉睫的事情。这一切都对中国企业造成了巨大的压力,只有自己找出路,实施!走出去∀战略,才能在未来的国际竞争中有足够的抵御能力。

中国经济专家认为,随着加入世界贸易组织后中国经济进一步对外开放且更多地参与全球竞争,以及新兴技术和产业的发展,未来十年内中国将出现大规模的企业并购浪潮。

二、企业并购的动因

企业并购的动因较为复杂,往往难以区分。仅为某一单一的原因而进行的并购并不常见,大多数并购有着多种动因。

(一)企业并购的原始动因追求市场份额、实现规模经济是企业并购的基本动因。一个企业的规模大小对其竞争具有决定性影响,规模越大越能赢得客户信赖,从而占有市场。并购是解决规模约束的捷径,合并后可以实现大企业机构间的交叉销售,成倍的扩大营业额。美国学者尼克布鲁克早在1973年就提出,大企业对外直接投资过程中呈现出!追随潮流效应∀:!一旦有一个企业向国外市场扩张,同行业的其他企业为了确保国内外的市场地位,也竞相向国外扩张∀。正是这种效应的存在,才可能在并购浪潮中出现!快鱼吃慢鱼∀新型观念。

1.追求利润的动机

稍有经济学常识的人都会清楚,在市场经济中,一个企业的经济活动,必然是一个追逐利润的过程。追求利润最大化是西方企业家从事生产经营活动的根本宗旨,企业兼并作为一种商品经济活动也不例外,它最初产生的动力就源于资本家追求利润最大化的动机。由于通过企业兼并可以提高经济规模,增加产品产量,获得更多的利润,因此企业家总是想方设法地利用企业兼并的途径获得更大的利益。

2.竞争压力的动机

企业兼并另一方面的动力来源于竞争的巨大压力。有市场就会存在竞争,这几乎是市场经济中一条铁的法则。尽管竞争的形式多种多样,但从最根本上讲,竞争还是单位成本的竞争。哪一厂商产品的单位成本低,就会获得比其他企业更多的利润,从而在市场上站住脚,占有更多的市场份额,打败对手。

(二)企业并购的财务动因

企业产权在买卖中流动,遵循价值规律、供求规律和竞争规律,使生产要素流向最需要、最能产生效益的地区和行业的同时,还要考虑由于税务、会计处理惯例以及证券交易等内在规律作用而产生的一种纯货币的效益。企业产权并购财务动因包括以下几方面:

1.避税

[收稿日期]2006-06-16

[第一作者]王大雷(1971-),女,辽宁工学院财务处会计师、硕士研究生。

712006年11月第8卷第11期

王大雷等:浅析企业并购的动因

Nov.2006Vol.8.No.11

由于股息收入、利息收入、营业收益与资本收益间的税率差别较大,在并购中采取恰当的财务处理方法可以达到合理避税的效果。在税法中规定了亏损递延的条款,拥有较大盈利的企业往往考虑把那些拥有相当数量累积亏损的企业作为并购对象,纳税收益作为企业现金流入的增加可以增加企业的价值。

2.筹资

并购一家掌握有大量资金盈余但股票市价偏低的企业,可以同时获得其资金以弥补自身资金不足,筹资是迅速成长企业共同面临的一个难题,设法与一个资金充足的企业联合是一种有效的解决办法,由于资产的重置成本通常高于其市价,在并购中企业热衷于并购其他企业而不是重置资产。

3.企业价值增值

通常被并购企业股票的市盈率偏低,低于并购方,这样并购完成后市盈率维持在较高的水平上,股价上升使每股收益得到改善,提高了股东财富价值,因此,在实施企业并购后,企业的绝对规模和相对规模都得到扩大,控制成本价格、生产技术和资金来源及顾客购买行为的能力得以增强,能够在市场发生突变的情况下降低企业风险,提高安全程度和企业的盈利总额。

4.投机

企业并购的证券交易、会计处理、税收处理等所产生的非生产性收益,可改善企业财务状况,同时也助长了投机行为。在我国出现的外资并购中,投机现象日渐增多,他们以大量举债方式通过股市收购目标企业股权,再将部分资产出售,然后对目标公司进行整顿,再以高价卖出,充分利用被低估的资产获取并购收益。

(三)我国企业并购动机分析

随着我国经济体制改革的逐步深入,作为市场经济发展的必然产物的企业并购,在我国有了迅速的发展,企业并购已成为建立现代企业制度的重要手段之一。将我国的并购动机与西方的购并动机作一粗略的比较,可以发现我国企业购并动机的特点:

1.主管部门出于消灭亏损企业的目的是并购的主要原因。并购的原始动机就是为了解决长期存在的亏损企业问题,以解决财政的沉重负担,支持优势企业的发展。

2.企业购并动机受政府政策影响强烈。我国政府通过制定优惠政策,鼓励购并,本着!多购并,少破产∀的原则,许多地方制定了一系列制度,主要是税收的优惠政策来促进购并,这势必起到进一步推动购并的作用。

3.许多企业的购并动机尚处在较低层次。这些企业购并通常是看中了对方的土地,有的甚至是为了经营地产。这同我国长期土地无偿使用制度以及城市土地资源紧缺有关。另外一个购并动机是为了获得对方的政策优惠,这也和我国(上接第70页)的成功取决于组织的整体创新能力,即运用员工集体的知识与智慧,提高应变和创新能力,增强组织的竞争力。这就要求组织的领导层把组织工作人员集体知识共享和创新视为成功的关键,集体知识共享和创新带来的知识效益取决于组织工作人员吸收、分享和利用知识的能力。

七、激励方法新

知识管理需要知识管理者,他们在组织中的作用非常重要,因为他们是组织创新的主体,他们如何采用适当的激励机制激发工作人员的创造力,这在组织发展中也是显得异常重要。知识经济时代,激励已经不再看重物质方面,更多的是精神方面的激励,但这也是那种给予赞赏、表扬或荣誉的传统式精神激励,这是一种新的强有力的导向和精神激励,那就是赋予组织创新的主体更大的权力和责任,使被管理者意识到自己也是管理者的一员,建立起对识别、保持和扩展自身知识以及更新和共享知识资产的责任感,认识到知识对于他们担负工作的价值,进而更好地发挥自己的自觉性、能动性和首创性,充分挖掘自己的能力以实现自身的价值。

八、分配方式新

传统的经济理论中,有两种最基本的分配方式:按劳分72广泛存在的企业优惠政策有关。

4.买壳上市成为部分企业购并的动机。企业置业需要大量的资金,靠本身的积累是不行的,而上市的审查又相当严格,很多企业无法以此筹资,因此买壳上市也是部分企业购并的动机。

我国是全民所有制国家,政府是国有资产所有者的代表,因此并购必然会受到政府的干预,这一点在高度管制的行业中尤为明显。同时我们应清醒地看到,我国企业并购尚处于初始阶段,人们在认识上还存在一些误区,这些误区是值得我们关注和需要改进的一些关键问题。在中国,政府不是作为并购活动的裁判,而是作为并购活动的一个主体而出现。这样,由于政府不当干预,并购代替了破产,限制了企业并购市场的规模,使并购局面限于强弱联合,在一定程度上影响了企业并购的效果。

三、结论

企业购并是一个系统工程,并非是一个简单的、呆板的经济活动,而是复杂的、充满活力的新经济现象。在这个系统工程中,每个因素都是紧密联系、不可分割的。企业购并的众多动因之间也是互相联系的,不是孤立存在的。因此,我们了解购并的动因要用连续的、发展的眼光看问题。

企业并购是一把双刃剑,它既可以促使企业高速发展,也会带来一些负面效应,因而在并购之前,应作充分的准备和分析从众多方案中选择出最优的方案,从财务决策角度来说,应选择有利的融资方式,降低财务风险,选择最佳的支付方式,使并购收益达到最大化。而企业并购交易价格的确定是并购交易的核心,事关并购的成败与否,因此必须对目标企业的经营业绩、财务状况、出售动机以及收购后或有负债情况等问题进行充分、周密、可靠的财务分析评估,对并购重组的赢利前景做出准确预测,在此基础上确定双方均可接受的价格。#

主要参考文献

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6󰀁戴永良.∃并购交易管理%.中国戏剧出版社,2001年11月第1版[责任编辑:李丹]配和按资分配,这两种分配方式在特定的时代背景下都是公

平合理的。而按劳分配决不能仅仅按照劳动体力或者时间来考虑和计算。劳动具有多种形态,在正常情况下,资本也可以归结为一种劳动,是一种过去完成的、未被消耗掉而积存下来的劳动;知识、知识的获得和创造也是劳动或劳动的成果;在知识经济时代,职权的提升依据的是知识和能力,只有具有了知识和能力的组织工作人员,才可能得到职权的提升。这样的职权分配就是!按知分配∀。!按知分配∀突破了传统资本主义和传统经济学那种!财富使人获得权力,权力又使人获得财富∀的固定模式,同时创造了!知识使人获得权力,权力又使人获得知识∀的全新的思维模式。#

参考文献

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2󰀁侯贵松.∃知识管理与创新%.2002.5,第54页

[责任编辑:文哲]