企业并购中的财务风险分析

企业并购中的财务风险分析

摘要:企业并购活动是高风险经营活动,风险贯穿于整个并购活动的始终,其中财务风险是企业并购成功与否的重要影响因素。科学的财务风险管理机制将对企业并购的财务风险进行有效防范与控制,降低财务风险所造成的损失,同时发掘收益机会,实现趋利避害提高并购效益的目的。

关键词:并购 财务风险 价值评估

企业并购是企业兼并或收购的统称,是并购企业实现自身扩张和增长的一种方式,一般以企业产权作为交易对象,并以取得被并购企业的控制权作为目的,以现金、有价证券或者其他形式购买被并购企业的全部或者部分产权或者资产作为实现方式。企业并购实施后,被并购企业有可能会丧失法人资格,或者被并购企业法人资格保留,但是其控制权转移给并购方。由于我国企业并购的历史尚短,在企业并购中普遍存在一个问题就是对并购风险认识不足。本文拟就并购中的财务风险进行分析,给企业在并购中以启示,促使企业并购的成功实施。

1、企业并购中财务风险产生的原因

1.1流动性风险流动性风险在采用现金支付方式的并购企业表现得尤为突出。由于采用现金收购的企业首先考虑的是资产的流动性,流动资产或速动资产的质量越高,说明并购活动占用了企业大量的流动性资源,从而降低了企业对外部环境变化的快速反应和适应调节能力,增加了企业的营运风险。如果自有资金投入不多,企业必然会采用举债的方式。通常目标企业的资产负债率过高,会使得组合后的企业负债比率、长期负债大幅上升,资本的安全性降低。如果并购企业融资能力较差,现金流量安排不当,则流动比率也会大幅下降,给并购企业带来资产的流动性风险,影响其短期偿债能力。因此,并购流动性风险包括两层含义:前一层含义称为变现能力风险,后一层含义主要指企业支付能力和偿债能力发生问题,又称为并购现金不足及现金不能清偿风险。变现能力风险是引发现金不足及现金不能清偿风险的根源,而后一种风险又可直接促使企业并购失败。

1.2企业价值评估风险在确定目标企业后,并购双方最荚心的问题莫过于以持续经营的观点合理地估算目标企业的价值并作为成交的底价,这是并购成功的基础。目标企业的估价取决于并购企业对其未来自由现金流景和时间的预测。对目标企业的价值评估可能因预测不当而不够准确,这就产生了并购公司的估价风险,风险的大小取决于并购企业所用信息的质量,而信息的质量又取决于下列因素:目标企业是上市公司还是非上市公司;并购企业是善意收购还是恶意收购;准备并购的时间;目标企业审计距离并购时间的长短等。也就是说,目标企业价值的评估风险根本上取决于信息不对称程度的大小。由于我国会计师事务所提交的审计报告水分较多,上市公司信息披露不够充分。严重的信息不对称使得并购企业对目标企业资产价值和赢利能力的判断难于做到非常准确,在定价巾可能接受高于目标企业价值的收购价格,导致并购企业支付更多的资金或更多的股权进行交易。并购企业可能山此造成资产:负债率过高以及目标企业不能带来预期赢利而陷入

财务困境。

1.3杠杆收购的偿债风险杠杆收购又称债务并购,指筹资企业以其准备收购企业的资产和将来的收益作为抵押,通过大量债务融资来支出兼并与收购行动,通常由主收购企业、投资银行或其他商业银行、各类金融机构及投资者组成投资群体来完成,本质就是举债收购。杠杆收购解决了企业收购中融资这一关键问题,同时也带来高风险,收购时机和收购策略的运用带来的风险。杠杆收购中被收购公司通常是规模较大的上市公司,若收购公司的收购时机和收购策略把握不当,容易导致收购失败。高息风险债券带来的风险。杠杆收购中通常有一部分资金来自高息风险债券。也就是说,杠杆收购项目必须实现很高的回报率才能使收购者真正受益,否则,收购公司因高额债务陷入困境。收购资金中过高的负债比例带来的风险。杠杆收购资金来源除高息风险债券外,还有银行贷款。收购资金绝大多数来自负债,带来收购后负债清偿风险。

2、企业并购财务风险的防范对策

2.1对目标企业报表进行全面分析,改善获取信息的质量财务会计报表是被并购企业所提供信息的核心部分,是对目标企业进行价值评估的一个重要依据,只有建立在真实财务报表基础上的财务分析,才能得出有价值的信息和结论。因此,并购企业在并购前取得详尽真实的财务会计报表是并购企业在对被并购企业未来收益能力做出预期前的必要步骤,是并购企业在并购前信息收集工作所做的尽职调查的重要一环。在并购操作和分析中,对目标企业财务报表的局限性要有充分认识。

2.2发挥职能,确保并购行为的法制化、规范化在企业并购中的作用应该是通过制定相关,导向并购市场,监管并购活动,严厉打击并购中的违法乱纪行为,协调和保障相关者的利益,推进我国并购的市场化、公开化,制定和完善与并购相关的法规体系。我国先后颁布了公司法、企业法、反不正当竞争法、关于企业兼并的暂行办法、证券法和企业破产法等相关法规,但这些法规都是初步界定企业并购的内容、程序和条件。随着并购的发展,新问题、新矛盾层出不穷,国家应根据新情况及时制定出富有针对性的法规,指导和规范各参与主体的行为。这既立足于企业长远战略;又有利于实现并购双方的信息均衡,减少不必要的财务风险。

2.3方式适当,分散财务风险认真研究并购双方资源的互补、关联和协同程度,全而分析影响并购效果的风险因素和风险环节,然后按照风险最小化原则选择并购方式和实现的途径,是防范并购财务风险的关键:针对我国企业核心业务不强的特点,企业实施并购战略初期最好采用纵向并购的方式,提高核心业务竞争力;企业发展处于成熟期,核心主业利润空间的增长较少时,再考虑实施多元化并购。

3、总结

综上所述,并购作为资本运营的核心形式在企业中频繁实施,企业并购重组带来了高收益的同时也伴随着高风险,而财务风险对并购的成功与否影响最大。因

此,正确认识企业并购重组的财务风险,并针对性的采取合理的防范措施。对促使企业并购重组的成功具有关键意义。

参考文献:

[1]赵珊.李衍军.如何化解企业并购风险[J].经济师,2004(12).

[2]赵敏.企业并购的风险及并购后的整合[J].商业经济与管理。2005(5).