由百富勤破产案例浅谈外汇风险管理

由百富勤破产案浅谈外汇风险管理

于笑

08级财务管理一班 200822410111

摘要： 外汇风险对企业的成长和发展产生深远影响，企业应采取合理方法对外汇风险进行管理与防范。

关键词：企业 外汇风险 风险管理

Abstract：Foreign exchange risk for the development of enterprises and the development of a far-reaching impact, the enterprise should adopt reasonable method on foreign exchange risk management and prevention.

Keywords：enterprise foreign exchange risk risk management

一、 引言

随着国际金融形势动荡及我国汇率制度改革和利率市场化进程的稳步推进，人民币汇率波动的幅度增大、频率加快，外汇风险凸现，国内企业必须尽早学习和掌握防范外汇风险的方法和工具。本文就是由百富勤破产案例对外汇风险管理中存在的问题及应对策略作初步探讨。

二、 文件综述

外汇风险，又称为货币风险，指源于汇率变动而带来的风险。Jacques这样描述外汇风险：“外汇风险一般被定义为企业的整体收益因未预期的汇率波动引起的额外变动。一般认为，这种收益变动可以通过外汇风险管理部分或全部消除。”

外汇风险管理是指外汇资产持有者通过风险识别、风险衡量、风险控制等方法，预防、规避、转移或消除外汇业务经营中的风险，从而减少或避免可能的经济损失，实现在风险一定条件下的收益最大化或收益一定条件下的风险最小化。

三、 案例及外汇风险浅析

（一） 百富勤案例

1988年成立的百富勤投资集团有限公司，百富勤由最初3亿港元的资本发展成为拥有240亿港元总资产的投资银行，在东南亚及欧美共设有28家分行，业务遍及证券、期货经纪、基金管理、投资融资、包销上市等。1997年下半年爆发了金融危机，由于百富勤大量投资于东南亚市场，持有巨额亚洲货币债权，东南亚货币狂泻给其造成了无法弥补的损失，同时汇市的动荡也带来了故事的暴跌。1998年初百富勤宣告破产。

（二）百富勤破产原因

1.导致百富勤倒闭的诱因是亚洲金融风险，主要的原因是公司在报告及会计程序、风险管理和内部审计上的基础系统性均不足，“反映了百富勤过于重视招揽生意，而忽略提供所需监管系统的公司文化。

2.堪称发达成功的港资综合性投资银行唯有百富勤，真正能够与来自华尔街的专家们

一决雌雄的港资投资银行也唯有百富勤。在这些眩目的成绩之下，百富勤在治理结构方面的缺陷被深深地遮掩了。

3.和企业治理结构中对于经理阶层的制约和激励，是保证整个企业平稳运行的两个既互相制约、又互相依赖的方面。缺乏基本制衡的经理阶层必然会导致其做出损害投资者的行动，对于投资银行这样相对来说要求机制比较灵活的企业来说，投资者往往屈从于经理阶层给予更大自主权的要求，这可能会有利于一个阶段内的业务发展，但却肯定是长远发展的隐患。

4.百富勤先后在欧美和亚洲多个国家开设分行。杜梁二人之分工按区域划分的。杜辉廉主要负责欧美及东南亚，而梁伯韬主管大中华区。杜辉廉在主管的业务领域内独断专行,被称为国王。如果一个企业内有一个国王，那幺，基本的制衡机制从何谈起？在这样的治理结构下，这些超然于制衡之外的经理人员才可能不顾基本的风险管理原则、摈弃内部可能的制衡机制和监控机制进行孤注一掷的冒险；这种冒险在特定的时候可能还会给企业带来巨额利润，但是，在巨额利润之后，是阴险地冷笑着的魔鬼，是负面影响不断扩大的治理结构方面的隐患。

5.百富勤作为一家东方文化环境中成长起来的投资银行，在相当程度上带有家长式的色彩，对于主要决策人员缺乏基本的制约；反观中国内地的许多证券公司，主要的总经理何尝不是这样的家长式国王，基本的制衡机制无从谈起。

6.投资银行内部的风险控制体系远远没有有效运行。小型投资银行在风险防范和控制水平相对滞后的情况下还可以取得一定的发展，但随着公司规模的扩大，风险防范和控制的重要性就会日益显现出来。百富勤在不到10年的时间里一跃成为投资银行界的佼佼者，但随着其规模的扩张，风险防范和控制能力却没有能够相应地得到提高。

（三）我国企业外汇风险管理存在的问题

1.对汇率风险认识不足或者缺乏风险防范意识。部分企业的管理层和财务人员对外汇市场的波动认识不够，许多潜在风险没有引起重视，企业甚至觉得对汇率的变动为力，致使一些企业屡遭汇率波动损害。

2.外汇人才缺乏，难以对汇率风险进行预测。企业普遍缺乏专业的外汇操作人才，一般都由企业管理人员或者财务人员兼职办理外汇业务，由于企业缺乏外汇专门知识和外汇理财技巧，谈不上对汇率风险的预测，更谈不上有效地运用金融工具来化解风险，引导企业成长、壮大和向外向型企业转变。

3.许多企业对金融衍生工具的认识、分析和判断力存在偏差。有的企业把衍生工具当成是炒汇工具，盲目炒作，铤而走险，结果亏本；另一种更普遍的情况是企业对衍生工具有恐惧感，缺乏相应的风险承受力，而且觉得做衍生产品来避险还需要成本，不如不做，甚至有点企业还要求财务人员在运用金融衍生工具进行资金运作时只赚不赔，使得财务人员压力很大，不敢做，也不愿意做。

4.金融服务不配套，适合中小企业的避险产品少。一是业务宣传和外汇业务市场培育不够。长期以来，外汇指定银行的工作重心倾向于国际结算和存贷款业务，主要精力放在扩大结算量和发展客户群，没有利用自身优势努力培育外汇业务市场，向客户宣传企业急需的外汇风险防范知识，金融避险产品少。二是为企业办理汇率避险产品的金融机构和业务品种少。主要是远期结售汇和掉期等有限几种与规避汇率风险直接相关的避险产品。三是现有金融避险产品还不太适合大多数中小企业的需要。远期结售汇业务虽能直接规避人民币汇率风险，但它要求企业有等值现汇才能办理，涉汇企业大都为中小企业，单笔收汇金额小，企业资金普遍紧张，加之办理远期结售汇需要支付一定的费用，因此企业收汇后

一般不愿意采用远期结售汇规避汇率风险。

（四）加强我国企业外汇风险管理的对策

1.强化企业汇率防范意识，提高企业管理外汇风险的能力。企业只有充分认识到汇率风险的危害，才能加强防范意识，对面临的汇率风险积极应对。一是在组织架构上将原来的财务会计部改造为资金财务部，积极开展资金运作，对于成功的企业来说，其资金和财务管理能力是至关重要的，而这种能力体现在对国际金融市场的敏感性上，体现在较强的风险防范意识和资金的科作上；二是聘请或培养外汇管理人才。防范汇率风险是一项技术性较强的业务，准确地预测货币汇率变化趋势是避免外汇风险的前提条件。随着全球经济一体化，投资自由化的发展，汇率波动的复杂性增加，对企业会会管理人员的素质提出了更高要求，除了精通会计、审计、财务管理理论与方法，还应通晓国际金融知识，具有敏锐洞察力，开放性思维和长信意识。要加强人才的储备和培养，不断充实外汇风险管理方面人员，安排专职人员从事汇率的预测和防范汇率风险的研究工作，以适应企业各项业务发展的需要。三是经常与外汇指定银行沟通、交流，注意听取专业人士的意见与建议。

2.采取内部技术手段和外部衍生工具相结合来避免汇率风险。交易风险防范的内部技术是指企业内部用于防范和降低外汇风险的方法。在实际业务中，如果汇率出现大幅波动的情况，往往可以通过资产负债调整法，选择有利的计价货币、在合同中定力保值条款、适当调整商品的价格、通过风险分摊法、提前或延迟收付法来防范汇率风险。当汇率变动难以预测时，企业可以运用银行金融衍生工具来规避风险，以较小的代价，将未来不确定的收益和成本固定下来。

3．商业银行应努力培育和发展外汇市场，加大对外汇风险和衍生产品的宣传力度，开发新的避险产品。对商业银行而言，一是要加强金融衍生工具及产品的宣传、营销、培训

工作。银行要引导涉汇企业适应汇率、利率市场的变化，增强风险防范意识，学会灵活运用金融衍生工具的本领。二是在金融服务机制上有所创新，努力为客户提供更多的适用的外汇产品和服务。三是在积极开发新产品的同时，努力提高产品的报价能力，这是国内银行较为薄弱的环节，需要着力提高解决。

四、 个人观点

百富勤破产案例给我的启示：从某种意义上讲，百富勤的破产，清算对中国的国企改革是一大损失。然而，叹惜之余我们必须看到百富勤倒闭的偶然性和必然性。与巴林银行倒闭、里昂信贷事件不同的是，百富勤的破产既无个人蓄意违规操作的因素，亦非百富勤的经营出现重大失误。业界人士指出，面临如此巨大的金融危机，任何证券公司防范风险的技术手段或许都可以说是为力的。而百富勤破产的偶然性更体现在其战略投资者ZCI 和第一芝加哥银行的改弦易辙，及6000万美元到期债务的无力清偿上。事实上，如果有机构伸出援手解决这一债务，百富勤可能有能力化解这一危机的爆发。百富勤公司有关高层在反思这一事件时还表示，对东南亚金融危机的严重性估计不足，对ZCI 等“战略投资者”的过分依赖也是造成事态一发不可收拾的原因之一。

但是，从另一个角度看，百富勤事件有其必然性。其一，百富勤公司对单一市场金融产品的风险暴露过大，是导致其破产不可抗拒的力量。同样是处在金融危机的漩涡中，同样持有印尼的债券，但其他投资银行却保全了下来，这本身就暴露了百富勤在风险控制方面的不足。其二，风险意识的淡漠也是百富勤破产的根源之一。其实早在去年年中时，百富勤只有8.65亿美元的净资产，却将一笔等同于其30％的款项贷予一间印尼公司，虽然这笔贷款只是作为百富勤为该公司在二级市场配股集资前的过桥贷款，操作上并无失误，但在一个危险的时刻，做一件有风险的事，无疑表明了百富勤的决策层有失审慎。其三，从最终导致百富勤危机爆发的6000万美元贷款角度看，对于象银行、证券公司这类利用

高财务杠杆比率原理经营的企业，保持充裕的流动资金，维持良好的清偿能力及合理的债务结构是至关重要的。

五、 结论

由美国次贷危机引发的全球性金融风暴仍在蔓延和深化，世界经济下行趋势更加明显。作为外贸依存度高达60%的开放大国，我国经济正面临巨大挑战。稳定外贸进出口增长，加强进出口企业外汇风险管理，提升“中国制造”的世界竞争力，成为我国抵御这场全球性金融危机的当务之急。我国进出口企业应该在的鼓励和引导下，加强自身风险防范意识，系统组织学习规避外汇风险的有效办法，特别是加强外汇风险预警的管理和实施，做到未雨绸缪，“机遇是为有准备的人准备的”，同样，成功也是为有准备的企业把握的，面对金融海啸，我国进出口企业要想成功度过并且立于不败之地，加强外汇风险管理将是重中之重。

参考文献：

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