三一重工年报分析

某某人

摘要：08年国际金融危机对工程机械行业滞后影响逐步显现，在此对三一重工上市公司的2005年到2008

年的年报进行分析，并分别就公司的偿债能力、获利能力、营运能力进行分析，根据相关数据可得出三一重工公司的财务状况；并可以认识公司活动的特点，评价其业绩，发现其问题，从而做出很好的预测，并提出一些公司未来发展的建议，促进三一重工公司在以后的良好发展。正是说明了可以在了解过去的基础上，更好的评价现在和预测未来。

关键词：财务比率 资产负债率 存货 解决

一、 公司概况

本公司是经湖南省批准，由三一重工业集团有限公司整体变更设立，于2000年12月8日在湖南省工商行政管理局注册登记并领取公司法人营业执照，注册资本18000万元。有限公司以2000年10月31日为基准日经审计的净资产18000万元，按1：1的比例折为18000万股，由原有限公司股东三一控股有限公司、湖南高科技创业投资有限公司、锡山市亿利大机械有限公司、河南兴华机械制造厂和娄底市新野公司有限公司按其在原有限公司的权益比例持有。经中国证券监督管理委员会证监发行字［2003］55 号文核准，本公司于2003年6月18日向社会公开发行人民币普通股（A股）6000万股，每股面值1.00元，每股发行价15.56 元，并于2003年7月3日在上海证券交易所上市交易，发行后本公司注册资本变更为2.4亿元。公司属工程机械行业，主营业务为工程机械产品及配件的开发、生产和销售。主要从事混凝土机械、路面机械、起重机械、桩工机械的制造和销售。公司主导产品泵车、拖泵、旋挖钻机、履带起重机继续保持行业领跑者地位。

二、 综合浏览

工程机械行业近几年受国内和国际市场的拉动，一直保持快速增长势头，但从2008年三季度开始，受国际金融危机冲击影响，产品销售增幅明显回落，国际金融危机对工程机械行业滞后影响逐步显现。从短期来看，我国工程机械行业将受到不利影响；但从长期形势来看，由于城镇化、工业化加速，我国工程机械行业长期向好格局将维持不变。同时，为应对国际金融危机和拉动内需，随着国家4万亿投资及装备制造业振兴规划等利好的相继出台，将推动工程机械行业快速发展。2008年，受全球金融危机扩散导致外部经济环境骤降影响，中国工程机械市场呈现前高后低、整体增速减缓态势。尽管金融危机和房地产持续低迷对公司产品出口业务和混凝土机械带来一定影响，但机遇大于挑战，公司董事会审时度势，通过加强内部管控、研发创新以及制造变革等措施，做好了应对危机迎接下一轮发展的准备。2008年在全体员工的共同努力下，公司全年仍然保持了快速健康发展，公司竞争力和行业领导地位进一步巩固和提升。2008年，公司实现营业收入137.45亿元，较去年同期增长50.3%；实现营业利润15.32亿元；实现净利润14.74亿元，较去年同比下降了22.%，08年股票投资亏损成为公司业绩下降的主要原因，目前公司已基本退出股票投资，减少了未来业绩的不确定性；实现每股收益0.83元。公司08年主营业务毛利率出现了下降，主要是由于原材料价格大幅上涨，公司工程机械产品毛利率33.49%，比去年同期降低了3.41个百分点。截止2008年12月31日，公司总资产为139.67亿元，净资产为61.85 亿元，净资产

收益率为23.3%。

三、 比率分析

（一）偿债能力分析

1、短期偿债能力分析

三一重工公司偿债能力评分是87.19，它的行业均值是34.88，在行业排名是第16名；市场均值是42.97，其市场排名是第215名。从表可知公司的流动比率、速动比率合理，均超过标准水平，而且近四年来变动较稳定，在05年后可见公司的比率得到很大增长，可知公司的经营管理水平得到较大提升，虽然在08年有一点下降，但是却仍是一个比较优的水平。但也可能表明了公司滞留在流动资产上的资金过多，由资产负债表可知三一重工的存货在逐年增加，从扣除了存货影响的速动比率可以看出。说明了公司未能有效利用资金，可能会影响公司的获得能力。综合来说公司债务较小，财务费用低，短期偿债能力较强，见表一。 项目 流动比率（倍） 速动比率（倍） 资产负债比率（%） 利息保障倍数（倍） 05年 1.44 0.88 .87 3.62 表一：偿债能力指标 06年 1.80 1.18 53.47 6.77 07年 2.06 1.49 .85 18.22 08年 2.20 1. 55.72 12.59 2.521.51流动比率（倍）速动比率（倍）0.5005年06年07年08年

图一：流动比率与速动比率比较

图二：三一重工自05年始与同行业的资产负债率比较图

2、长期偿债能力分析

交通运输设备制造行业资产负债比率为57％，而三一公司该项指标明显低于行业水平，而且变动幅度也较小，处于稳定经营，说明公司的财务杠杠较低，相应的其财务风险也会较低，说明公司并没有合理的利用财务杠杆。在与其新兴起的竞争对手鼎汉技术相比较还是有一大部分差距，应该积极进行技术革新，努力加大对财务杠杆的使用，并凭借其悠久且优质的产品、完善的产品系列，让人们分享其自主创新的最新成果。

总之，综合来看，公司的偿债能力还是较好的，有较充裕的资金进行偿付，特别是在与同行业平均水平进行对比时，当然还有不足之处就是公司的流动资产未能得到较好的利用，当然公司还应加大对财务杠杆的使用。

（二） 营运能力分析

公司的经营能力评分是47.，行业均值是43.02，在行业的排名是第12名；其市场均值是49.61，在市场排名第876 名。公司的应收账款增长率2005到06年没有数据是因为其销售较好，对存货的管理也是很好的，基本上没有赊销收入；而2008年较07年有所下降，究其原因是由于公司为了刺激销售，大量采用赊销方式，这对公司的资金安全构成了一定的危险。存货周转率却是逐年增加，说明公司的现金流方面出现了问题。

固定资产周转率主要用于分析对厂房、设备等固定资产的利用效率，本公司的比率较高说明对固定资产的利用率越高，管理水平也越好。而据表二所示公司的固定资产周转率在07年增长迅猛，说明了公司加大了对固定资产的管理，当然当年公司为了提高竞争力，也是更新了不少新装置以增加其竞争优势。总资产周转率虽然这几年来是逐渐提高的，但与同行业相比较还是处于一个较低的水平，说明公司的资产使用效率不高，若是能较好的提高资产使用效率，将会产生更好的经济效益，见表二。

应收帐款周转率（次/年） 存货周转率（次/年） 固定资产周转率（次/年） 总资产周转率（次/年） 05年 -- 2.73 2.73 0.56 表二：经营能力指标

06年 -- 2.17 3.67 0.86 07年 6.49 3.112 13.84 1.07 08年 5.32 3.59 1.09 1614121082005年06年07年08年应收帐款周转率（次/年）存货周转率（次/年）固定资产周转率（次/年）总资产周转率（次/年）

图三：经营能力指标变动图

综上，由四个周转率可知，公司的营运能力也是不错的，特别是在近2年公司的经营

效率得到很大提高，但是由于08年的金融危机导致的公司大量赊销来刺激销售，增加了收款的风险，构成了资金安全的威胁，日后应对应收账款更加关注，并想好对策来解决。

（三） 获利能力分析

公司的盈利能力评分是92.28，行业均值是31.40，在行业排名是第11名；其市场均值

是46.98，在市场排名是第130名。在07年各指标均达到了一个时期内的最高值，受金融危机的影响08年的各指标数据较07年均有所下降，且下降幅度较大，但还是可见公司的收益是不错的。

营业利润率越高，说明公司百元商品销售额提供的营业利润越多，公司的盈利能力越强，由表三可知，公司的盈利能力在07年达到顶峰，说明公司的管理经营、盈利能力得到较大提升，也反映了在不考虑非营业成本的情况下，公司管理者通过经营获取利润的能力之高。

该行业净资产收益率为5.8％，由表明显可见公司盈利能力较强，远超行业水平。净资产收益率直接反映了公司资本的增值能力，由表三数据可知，公司的净资产收益率在近四年成倍增长，说明了公司的盈利能力是不错的。

总资产报酬率表示公司全部资产获取收益的水平，全面反映了公司的获利能力和投入产出状况，在05至07年，公司的报酬率成倍增长，表明公司投入产出的水平越好、其资产运营较为有效。一些证券分析师看不透三一重工连续八年增长迅速，当然这么迅速的增长也并不是都是好的，还需要从整体来把握。

综上四个指标，均可表明公司的盈利能力较好，公司的经营管理能力还是较好的，投资盈利水平也是不错的，但还是应该深入了解其增长原因，并看到该公司存货的重大占用该公司的资源，应该引起我们的关注，见表三。

营业利润率（%） 净资产收益率（%） 总资产收益率（%） 毛利率（%） 05年 -- 10.42 4.76 35.01 表三：盈利能力指标

06年 -- 21.05 10.44 35.83 07年 22.56 33.95 22.29 34.56 08年 11.14 21.11 11.72 29.96 403530252015105005年06年07年08年营业利润率（％）净资产收益率（％）总资产收益率（％）

图四：盈利能力指标变动图

四、 报表分析

（一） 资产负债表分析 项目 报告年度 流动资产 货币资金 交易性金融资产 应收票据 应收账款 2,937,561,325.18 2008-12-31 2,605,4,626.95 2007-12-31 1,199,888,709.90 251,447,781.02 200,991,684.44 801,597,074.15 三一重工2005-2008年资产负债表 2006-12-31 776,970,2.82 51,799,804.27 181,491,922.63 597,299,986.27 2005-12-31 14,443,216.66 419,203,522.55 1,5,833.71 3,101,860,937.03 331,876,756.31 2,066,503,739.26 预付款项 应收利息 应收股利 其他应收款 存货 669,416,161.03 150,428,567.94 3,012,577,561.35 491,259,005.03 124,505,719.94 2,342,6,833.88 10,075,852,602.90 8,381,700,203.92 186,205,611.82 169,409,629.95 2,419,959,768.09 633,174,051.38 95,482,613.68 1,650,5,867.33 459,612,4.96 58,369,280.14 313,952,974.70 8,115,175.94 2,133,990.05 232,4,937.02 180,463,145.56 3,1,4,122.68 13,967,341,725.58 2,797,426,3.27 11,179,126,568.19 279,025,6.33 393,537,227.99 130,290,314.20 1,591,4,6.72 4,569,397,438.42 47,427,208.91 148,045,279.56 139,235,552.90 1,208,710,776.61 一年内到期的非流动资产 其他流动资产 流动资产合计 非流动资产: 可供出售金融资产 持有至到期投资 长期应收款 长期股权投资 投资性房地产 固定资产 在建工程 工程物资 固定资产清理 生产性生物物产 油气资产 无形资产 开发支出 长期待摊费用 递延所得税资产 其他非流动资产 非流动资产合计 资 产 总 计 3,103,553,965.06 59,482,975.78 1,376,168,976.19 116,876,446.65 34,363,068.31 153,304,913.66 795,919.28 14,138,959.91 1,743,075,492.91 6,312,472,931.3 1,160,731,063.31 315,882,657.25 66,056,998.12 51,998,241.77 102,410.30 1,6,2,346.,757,808,311.5表四：三一重工2005-2008年资产负债表 报告年度 流动负债： 短期借款 交易性金融负债 应付票据 应付账款 预收款项 应付职工薪酬 应交税费 应付利息 2008-12-31 2007-12-31 1,187,292,660.00 10,423,000.00 433,727,722.90 2006-12-31 1,0,418,208.91 296,471,235.56 583,319,514.48 1,300,628.92 24,425,621.10 101,133,846.86 2005-12-31 961,763,251.33 56,355,679.15 369,087,719.00 1,321,000,000.00 210,016,291.33 390,467,111.37 102,047,847.43 10,114,343.92 25,962,319.74 1,201,462,452.45 1,074,991,981.18 592,800,110.44 33,200,878.28 229,816,944.55 19,798,609.19 523,839,033.85 28,563,159.63 74,684,265.40 11,9,325.00 应付股利 其他应付款 一年内到期的非流动负债 其他流动负债 流动负债合计 非流动负债: 长期借款 应付债劵 长期应付款 专项应付款 预计负债 递延所得税负债 其他非流动负债 非流动负债合计 负债合计 股东权益: 股本 资本公积 减:库存股 盈余公积 未分配利润 外币报表折算差额 4,380,810.36 159,900,288.96 100,000,000.00 2,483,969,344.79 772,469,600.00 4,495,255.45 776,9,855.45 3,260,934,200.24 480,000,000.00 860,663,018.63 358,102,857.50 1,243,632,802.66 -1,302,502.86 2,941,096,175.93 110,442,555.16 3,051,538,731.09 2,313,616.80 98,5,755.34 1,041,536,461.56 657,663,462.49 68,346,000.00 58,436,800.00 4,574,168,105.95 4,065,992,220.81 2,160,817,285.93 2,531,563,500.00 1,379,437,200.00 485,749,412.56 17,422,584.10 166,343,678.77 7,219,725.00 484,421,700.00 11,140,000.00 185,090,475.61 5,820,000.00 450,000,000.00 3,208,298,900.43 2,065,909,375.61 7,782,467,006.38 6,131,901,596.42 450,000,000.00 2,610,817,285.93 1,488,000,000.00 992,000,000.00 721,109,937.56 608,678,965.04 1,018,709,937.56 485,455,532.80 480,000,000.00 603,858,272.77 268,2,842.18 722,516,877.50 2,002,844,959.272,073,033.21 2,074,917,992.45 3,120,681,935.65 2,259,671,045.42 -100,415,279.29 -24,305,711.07 归属于母公司股东权益合计 5,838,055,558.96 4,731,530,804.71 少数股东权益 股东权益合计 346,819,160.24 315,694,167.06 6,184,874,719.20 5,047,224,971.77 表四（续）：三一重工2005-2008年资产负债表 对比公司05-08年的资产总计，可见08年公司的总资产较05年增长了约1.94倍，表明公司占有的经济资源有所增加，经营规模得到较大扩展，规模扩大后，也增强了公司对于上下游的话语权，增强公司的竞争力。从总资产的构成来看，流动资产08年较05年增长了约2.25倍；三一重工存货占比总资产的份额长期高达20％以上（2008年超过20％，2007年为20.96％，2006年为25.21％，2005年是25.40％）；存货与营业成本的比例波动幅度很大，2008年后降至30％以下，其他年份都超过40％，2005年一度高达73％以上。（2008年为29％，2007年44％，2006年为.24％，2005年达到73.31％）。

可以看出，2005年后，存货占营业成本的比例逐年下降，而应收账款增长幅度不小。2007年，公司应收账款20.67亿元，占当年营业收入的24.74％，2006年应收账款是8.02亿元，占当年营业收入的17.53％，营业收入上涨了75.52％，应收账款增长超过157％。横向对比也能看出三一重工的应收账款的比例有些过高：按照2008年的数据，公司应收账款/营业收入的比率为26.7％，高于行业平均18.3％的比率，其中中联重科为25.9％、徐工科技为20.2％、柳工为10.8％、山推股份为10.2％。由此可见，在机械制造行业竞争激烈的背景下，竞争优势并不明显的三一重工采用更为激进的销售方式，通过支付方式的优惠扩大产品的销量。但三一重工的情况是资产负债率居高不下，企业经营活动现金流量没有增

加。伴随着存货占比下降的，是应收账款的大幅提升。三一重工实现了8年增长30倍的神话，但现金流却没有出现相应改善，资产负债率也没有下降。出现这一现象是公司没有本质上解决资产周转的问题，于是公司的现金流将面临很大压力。

（二） 利润表分析 项 目 报告年度 一、营业收入 减:营业成本 13,745,256,113.43 9,627,563,791.06 17,779,9.65 1,331,461,615.15 771,779,8.28 132,8,637.37 84,242,025.91 -184,033,483.62 -63,518,001.68 1,284,161.40 1,531,988,460.71 43,976,186.81 35,422,887.59 9,847,775.63 1,0,1,759.93 66,136,158.35 1,474,405,601.58 1,232,234,322.48 242,171,279.10 72,037,801.38 0.83 0.83 1.10 1.10 0.62 227,587,6.68 93,317,051.48 0.62 1,606,160,035.62 55,880,233.12 17,566,070.53 1,905,785,383.68 592,004,326.72 216,273,681.61 177,302,983.38 741,201,611.32 216,273,681.61 2,083,088,367.06 79,738,016.60 35,860,053.11 1,017,413.88 820,939,627.92 269,699,805.25 13,857,384.77 1,071,096.37 33,683,762.31 4,918,000.68 4,595,713.18 2,063,261,9.52 11,042,172.92 15,768,693.20 398,740,672.70 1,953,336.22 814,815,455.68 2,188,825.23 99,503,986.22 87,783,110.51 8,683.12 7,481,523.93 80,997,312.26 32,831,496.35 120,973,033.37 39,6,520.27 503,929,452.50 118,467,286.63 103,044,094.38 882,913,514.04 345,993,122.94 213,555,438.23 6,922,655.67 593,777,090.92 322,815,149.02 5,984,197,5.55 20,457,109.03 10,100,183. 2008 年度 9,144,950,843.99 3,397,398,959.50 1,9,150,440.87 三一重工2005-2008年利润表合并数 2007 年度 5,210,190,938.11 2,5,372,607.44 2006 年度 2005 年度 减:营业税金及附加 减:销售费用 减:管理费用 减:财务费用 减:资产减值损失 加: 公允价值变动 收益（损失以“－”号 填列） 投资收益（损失 以“－”号填列） 其中: 联营公司 和合营公司的投资收益 二、营业利润（亏损 以“-”号填列） 加:营业外收入 减:营业外支出 其中: 非流动资 产处 置损失 三、利润总额（亏损 以“-”号填列） 减:所得税费用 四、净利润（亏损以 “-”号填列） 归属于母公司 所有者的净利润 少数股东损益 被合并方合并 前实现的净利润 五、每股收益 基本每股收益 稀释每股收益 表五：三一重工2005-2008年利润表

2005年，在国家宏观和固定资产投资规模大幅下降的影响下，工程机械行业处于周期性低谷，三一重工市场销售疲软，导致当年主营业务收入下降4.47％，由此诱发净利润大幅下降33.92％，是收入降幅的近8倍。据分析，其业绩表现的背后与成本费用结构特点密切相关。三一重工2005年销售收入下降4.47％，主营业务成本表现出相当幅度的下降（同比下降8.52％），而销售费用和财务费用却表现出很强的刚性：2005年销售费用为32.28亿元，不但没有跟随收入同比下降，反而出现同比上涨40.21％，财务费用更是同比增长93.23％。三一重工对于销售费用不降反升的现象解释为：公司增加了营销服务平台建设和营销推广费用，具体表现为国际平台的建设、广告投入等；另一个财务费用压力来自银行贷款的增加，这与公司自身产生现金能力下降，需要外部资金来支持公司原有运营有关。

现金能力下降来自三个方面：其一，由于销售下降，原有通过销售获取现金的数量下降，形成大量存货，造成公司资金的占用；其二，为了拉动销售，加大营销的力度，需要大量资金。三一重工这样的下游组装、制造公司，其利润空间被挤占至不大的空间，利润的高低很大程度上源于对资产周转的控制。因此公司采用赊销、放宽收款期限等方式来进行扩张规模的销售策略，这一模式在经济增长时期没有问题，一旦遇到行业波动，个中的风险将被成倍放大，从而其危害就会显现出来。

当然不可否认公司卓越的管理能力：公司的期间费用率持续三年下降，由2005年的25.2%下降到2008年的16.27%，其中2008年较2007年还下降了0.22个百分点，这在同行业公司的期间费用率都大幅上升的情况下，还能做到有所下降，实属不易。

（三） 现金流量表分析 项目 报告年度 一、经营活动产生的现金流量： 销售商品、提供劳务收到的现金 收到的税费返还 收到其他与经营活动有关的现金 经营活动现金流入小计 购买商品、接受劳务支付的现金 支付给职工以及为职工支付的现金 金 支付的各项税费支付其他与经营活动有关的现金 经营活动现金流出小计 经营活动产生的现金流量净额 二、投资活动产生的现金流量： 收回投资收到的现金 取得投资收益收到的现金 处置固定资产、无形资产和其他长 期资产收回的现金净额 处置子公司及其他营业单位 收到的现金净额 的现金净额 投资活动现金流入小计购建固定资产、无形资产和其他长 期资产支付的现金 2008年度 14,204,927,251.11 222,385,798.87 331,618,094.28 14,758,931,144.26 11,196,218,603.65 814,165,588.97 494,7,449.92 1,613,152,886.85 14,118,434,529.39 0,496,614.87 368,397,259.26 3,719,440.31 52,799,010.52 424,915,710.09 1,195,809,923.36 699,865,298.61 1,382,983,976.97 三一重工2005-2008年现金流量表合并数 2007年度 2006年度 8,044,249,285.94 48,045,2.93 282,979,842.82 8,375,274,393.69 5,746,734,043.50 2005年度 3,057,190,360.14 4,338,000.00 15,849,009.06 3,077,377,369.20 2,218,990,5.20 192,033,507.49 206,832,961.79 311,685,322.53 2,929,2,337.01 147,835,032.19 5,966,938,118.70 266,2.38 81,505,831.78 6,048,710,842.86 4,235,773,6.22 259,528,526.23 336,420,797. 706,969,507.62 5,538,692,477.61 510,018,365.25 553,945,515.86 426,477,027.50 1,017,530,505.39 7,744,687,092.25 630,587,301.44 1,3,042,293.23 3,198,0.99 498,573,443. 5,742,806.63 19,422,433. 2,135,985.20 1,184,322.00 25,975,510.37 29,295,817.57 419,744,015.23 25,743,618.75 66,778,344.01 590,517,028.42 181,520,996.36 投资支付的现金 取得子公司及其他营业单位 支付 支付其他与投资活动有关的现金投资活动现金流出小计 投资活动产生的现金流量净额 三、筹资活动产生的现金流量： 吸收投资收到的现金 取得借款收到的现金 发行债券收到的现金 196,838,262.55 1,140,401,026.10 5,868,536.66 21,134,496.00 37,036,352.88 800,000,000.00 4,000,000.00 1,392,8,185.91 -967,732,475.82 361,433.42 3,596,805,345.62 1,066,240,000.00 4,211,0,634. 493,571,700.00 3,597,166,779.04 2,474,825,5.29 433,258,883.11 5,771,452,334. 3,419,550,973.45 276,436,908.58 19,478,012.06 2,908,084,437.40 6,082,341. -29,739,782.46 332,106,698.23 2,605,4,626.95 2,937,561,325.18 3,715,465,4.09 2,055,986,440.45 -19,725,477.10 1,405,565,917.05 1,199,888,709.90 2,605,4,626.95 2,4,266,324.71 -1,261,282,347.74 767,524,029.02 -177,007,000.60 456,780,368.11 -427,484,550. 105,970,000.00 105,970,000.00 2,220,408,400.00 30,002,146.26 2,356,380,6.26 2,134,978,800.00 109,957,346.86 1,596,0,000.00 1,188,550,000.00 158,275,6.79 30,000,000.00 1,376,825,6.79 219,714,453.21 444,455,7.05 755,432,945.85 1,199,888,709.90 -59,935,065.14 806,905,707.96 746,970,2.82 25,0,000.00 1,571,000,000.00 收到其他与筹资活动有关的现金 筹资活动现金流入小计 偿还债务支付的现金 分配股利、利润或偿付利息支付的 现金 支付其他与筹资活动有关的现金 筹资活动现金流出小计 筹资活动产生的现金流量净额 四、汇率变动对现金及现金等价物 的影响 五、现金及现金等价物净增加额 加：期初现金及现金等价物余额 六、期末现金及现金等价物余额 2,244,936,146.86 111,444,399.40 表六：三一重工2005-2008年现金流量表合并数

从报表可知，三一重工的“经营活动产生的现金流量净额” 08年较05年有较大增长，约是3.33倍，可见公司在这几年成长的较好，说明了公司的经营力度加大，公司管理层加大经营的投资，说明公司通过正常的购、产、销所带来的现金流入可以支付由经营活动引起的货币流出。集团优质资产注入，如2008年上半年启动收购集团挖掘机业务，延伸产品链；还有启动海外基地建设。

三一重工的“投资活动产生的现金流量净额”在这几年均为负值，即是公司的股票等长期股权投资是巨额亏损，08年股票投资巨额亏损是成为公司业绩下降的主要原因，目前公司已基本退出股票投资，从而减少了未来业绩的不确定性。公司的投资活动分为两类，一是对内扩大再生产即构建固定资产等支付的现金；另一是对外扩张，例如收购了集团旗下优质资产北京三一重机有限公司 100％股权，桩工机械业务的注入，大幅提升了公司整体竞争力。

公司的“筹资活动产生的现金流量净额”，在07年筹资活动金额较前两年增长了约10倍左右，属于活跃经营阶段，说明公司想要在如此激烈竞争的交通运输设备制造业取得较好地位，因此采取积极的战略。

公司的“汇率变动对现金及现金等价物的影响”在07到08年扩张了海外业务，因此有海外业务收入，但是近几年针对人民币对美元升值及人民币不断加息趋势，公司采取针对性措施进一步优化资金结构，以降低财务费用和实现汇兑收益。

五、 综合评价

近日，三一又成功入选“中国500个最具价值品牌”、“中国最佳运营绩效公司50强”，跻身“中国工程机械市场最有影响力品牌三强”。公司目前主要困难体现在：受全球金融危

机影响，将对国际、国内市场销售带来巨大压力；供应链整合力度需进一步加强，现金流问题有待解决。如何有效地控制成本以及提高资金的周转率，从供应链到营销服务体系的整个经营链条如何相应地转变，就成为必须解决的关键问题。而且三一重工现阶段增长过快，其后续发展将会乏力。

在三一重工的发展过程中，一直伴随着高存货的问题；另外一个角度也能看出其应收账款增加的风险。按照常规：收入增长了，如果销售不变,应该有大量的现金流入，公司的资产负债率会下降。但三一重工的情况是资产负债率居高不下，公司经营活动现金流量没有增加；伴随着存货占比下降的，是应收账款的大幅提升。三一重工采用激进的销售方式，通过支付方式的优惠扩大产品的销量；但从改善资产周转这一目标来看，三一重工的做法并没有达到，仅将存货调降，应收账款增高，整体资产周转改变不大。而且赊销就意味着承担更大的风险，一旦购买者出现支付风险，公司将不得不将其全额计提坏账，从而增加公司的管理费用，最终减少公司的盈利水平。目前，机械制造业正在行业下降通道，有分析认为，本轮的下降是在前几年高速增长，达到一个波峰后的下降。按照规律，接下来的肯定是行业的波谷，国家出台的一系列刺激经济的方案，会熨平波幅，但不能改变下降的规律。对于三一重工的资金短缺问题，除去资本运作和降薪外，公司曾多次通过融资手段解决资金问题。

在这里仅提出几点建议：在未来，公司应着重提高资金利用率，并合理运用财务杠杆，加强对资金流的管理，进一步优化资金结构；加强对存货的管理，不让库存占用公司太多的资源，并对资源进行合理整合和分配，使资源得到优化配置，并深化ERP应用，提升库存周转率，缩短生产周期；重点实施后向一体化战略，加强产业链建设，提高公司产品质量，降低生产成本，缩短生产周期，使资源得到合理利用；把高新技术打造成企业发展的核心能力，再通过研发升级换代，提升公司核心竞争力；市场经济里，卖产品其实就是卖服务，当然要做好产品的优质优良，并且还要做好售后服务；在稳步提升国内市场占有率的同时，积极开拓国际市场；将继续做好人力资源管理，使职工具有强烈的归属感与荣誉感，继续降低职工的离职率。

虽然08年，挖掘机行业出现了全行业负增长的局面，但是三一重工的挖掘机依靠竞争力和低市场占有率依然实现了正增长，我们预计未来挖掘机的销售有望实现两位数的正增长。公司08年海外业务快速增长，全年出口34. 亿元，在金融风暴的背景下仍取得了同比增长108.%的成绩，其产品销至115个国家。从长期看，三一重工的各产品均有不错的出口竞争力，相信通过10年的努力，出口市场将占据三一重工一半的销售额。由于房地产市场尚未真正回暖，预计公司混凝土机械增速将下滑。此外，印度产业园建设已初步完成；美国研发基地正在建设中，规划已完成征地工作；08 年投资1亿欧元在德国建设研发制造基地。在金融危机期间实施低成本扩张，在经济复苏时，海外收入将为公司收入增长做出重要贡献。预计公司的未来将走得更好、更畅。