三一重工投资价值评估

一、背景

近来,三一重工与中联重科的间谍门、行贿门等多起口水谍战，三一重工的的迁都门与近来通过的股权激励计划，到底传递什么信息，可谓众说纷纭，也再次引起社会对三一重工的高广泛关注.同时也引起作者对三一这一民营企业的深度关切，本文主要通过三一重工近几年的财务数据，仅上课期间所学的的知识从几方面对三一重工做简要的投资价值分析。

二、公司简介

三一重工股份有限公司由三一集团投资创建于1994年,总部坐落于长沙经济技术开发区。2011年7月,三一重工以215。84亿美元的市值,首次入围FT全球500强，成为唯一上榜的中国机械企业.

三一重工主要从事工程机械的研发、制造、销售,是中国最大、全球第六的工程机械制造商。目前，三一混凝土机械、挖掘机、履带起重机、旋挖钻机已成为国内第一品牌,混凝土输送泵车、混凝土输送泵和全液压压路机市场占有率居国内首位，泵车产量居世界首位。 在国内，三一建有上海、北京、沈阳、昆山、长沙等五大产业基地。在全球，三一建有30个海外子公司，业务覆盖达150个国家，产品出口到110多个国家和地区。目前,三一已在印度、美国、德国、巴西相继投资建设工程机械研发制造基地。

三、行业状况

工程机械行业近几年持续增长,即使在金融危机影响最大的2008年，销售额也仍有所增长,这一切可以说源于市场的巨大需求。

与此同时，行业的竞争也相当激烈，三一重工、中联重科、徐工集团、柳工集团等重点工程机械企业间的竞争已经从分割市场增量转向了相互争夺市场份额。我国品牌产品参与国际竞争仍然停留在价格优势上，还未向技术优势转型，严重影响了行业效益的提升。

四、公司发展情况

2012年1月，三一重工与世界混凝土巨头德国普茨迈斯特在德国宣布，两家公司已达成正式协议，将在通过监管部门审核之后正式完成合并。2012年，在三一集团规划的海外9大区中，仅亚太大区的销售额,就突破10亿元,成为今年三一集团国际化迅猛发展的一个缩影。2012亚洲品牌500强，三一位居排行榜第36位，名列中国工程机械行业第一，梁稳根先生获评“亚洲品牌年度人物”

五、企业财务能力分析

（一)企业营运能力分析

1、总资产周转率分析

三一重工公司资产周转率计算表 单位：

元 项目 资产总额 营业收入 2009年 2010年 2011年 15,836,999,999.86 31，340,766,119。02 51,306，717,639。42 16,495,879，324。33，954,939，086。30 19 50，776，301,487.57 总资产周转率（次数) 110.69% 143.94% 123。00％ 由表中的数据得出的总资产周转率的差异为：123.00％-143。94%=-21。00％

2011年三一公司的总资产收入率比2010年下降了21.00%，反映出三一公司在整个经营过程中资产的利用率有所下降，表明企业的相关服务未得到了社会上的认可，满足不了社会发展对重型机械设备的需要。 2、应收账款周转率分析

三一重工公司应收账款周转率计算表 单位：

元 2010年 2011年 33，954,939，086。16,495，879，324.30 16,495,879，324.30 营业赊销收入净额 19 3，851，520,061。5,727，911,696.09 11304874098。10 期末应收账款 41 4.74 7。09 5.69 应收账款周转率（次） 由表中得出的应收账款周转率差异为：5。69-7.09=-1.4

2011年三一重工的应收账款周转率比2010年降低了1.4,反映企业应收账款在公司外部的回收速度有所减慢，质量比2010年稍微差一点，反映其经营管理效率稍微有点降低，相对2010年来说公司资产的流动性有所降低。公司要注意考虑是否因为收账不努力，或者是对方财物发生困难及是否需要实施信用政策等。 3、存货周转率分析

三一重工公司应收账款周转率计算表 单位:

元

项目 营业成本 存货 存货周转率 2009年 11，161，083,139。17 2，939，529,075。32 3。75 2010年 21,441,837,544.23 5,687，266，405。07 4。97 2011年 32,252，231,386.79 8,134,408，923.31 4.67 项目 2009年 由表中得出的存货周转率差异为：4.67-7。09=-2.42

2011年三一公司的存货周转率比2010年下降了2。42，反映公司存货的占用水平越来越高,存货积压的风险也越来越大,公司的变现能力以及资金的使用效率也越来越差。

（二）企业短期偿债能力分析

（1)流动比率分析

三一重工公司流动比率计算表 单位：元

项目 流动资产 流动负债 流动比率 2010年 20,436，754，305.63 17，530，986,734.45 1.17 2011年 33,783，782,538.13 23，131,799,197。39 1.46 根据上表计算结果可以看出，三一重工公司的流动比率2010年为1。17，2011年为1。46，11年比10年更接近公认的标准2，表明三一重工公司的短期偿债能力在在加强中。 （2)速动比率分析

三一重工公司速动比率计算表 单位：元

项目 2010年 2011年 速动资产 流动负债 速动比率 14,749,487,900。56 17，530，986，734.45 0.84 25,649,373，615 23,131,799，197.39 1.11 根据上表计算结果可以看出，该公司的速动比率2010年为0。84,2011年为1.11，2011年比2010年上升了许多，虽然都没有达到公认的标准1，但可以看出在2011年三一重工的偿债能力已在增强。

五、利润表水平分析

三一重工公司水平分析表 单位:元 2011年 2010年与2011年比较 增减额 10，810,393，842。56 128,281，266。24 增减百分比 49。54% 50.42% 97。75％ 31.55% 59.41％ 170。60% 163.82％ —236。38% 234。00％ 132。09％ 42.78% 577。69％ -29.65％ 101.54% 55。55% 84。79％ 51.87% 项目 一、营业收入 减：营业成本 营业税金及附加 营业费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 加：公允价值变动净收益 投资收益 其中：对联营企业和合营企业的投资收益 二、营业利润 营业外收入 减：营业外支出 其中：非流动资产处置净损失 三、利润总额 减：所得税 四、净利润 2010年 33,954,939，086.19 50，776,301,487.57 16,821，362,401.38 21,441,837，544。23 32，252,231，386.79 131,236,358.24 3，204,830,452。07 298,327，253.42 152，954,644.57 50，346，645。31 42，286,007。15 16,424,476。58 6,896，883,960.75 150,816，746.98 109,455，071。54 15，964，759.00 259，517,624.48 4,215,999,607.50 1,011，169,155.43 807,268,230.00 403,518,234。63 -68,664，436.19 141，234，509.10 38,119,349。48 508,940，976.58 250,563，590.06 —119，011，081。50 98，948，501.95 21，694，872。90 1,921,501，525。37 3,063,136，998。47 1，141,635,473.10 9,847,199,478。61 2,950，315,517。86 1，022，071，666。26 871，254,919。28 77,004,359。52 -32，450，712。02 32，175，304。61 16，210，545.61 6,938,245,636。19 10,792，266，785.35 3,854，021,149.16 774,218,140。06 1,430，711，798.57 656,493,658.51 6,164，027,496.13 9，361,554，986.78 3,197，527，490.65 通过分析三一重工利润水平分析表,可以看出该公司盈利状况的变化主要体现在以下几

个方面：

1、公司2011年营业收入较2010年增长了16，821,362，401。38元，增长率为49。54％，说明公司的经营规模有所扩大。

2、公司2011年营业成本和营业费用较2010年增长率分别为50.42%和31。55%，营业成本增长幅度高于营业收入;营业税金及附加和管理费用分别较上年增长97。75%、59.41％；高于营业收入的增长幅度,财务费用较上年增长了170。60%，增加显著；资产减值损失增长率为163.82％，增长比率明显高于营业收入。说明该公司成本费用总体控制不佳，大多数项目增长幅度过大,且大部分高于营业收入。

3、公司2011年实现营业利润9，847，199,478.61，比2010年增加42.78％,主要是由于挖掘机的高增长及汽车式起重机的注入。

4、2011年实现利润总额10,792,266，785。35，增长55.55%，这主要是2011年营业利润增长的原因，2011年营业利润增加42。78％，同时营业外收入的大幅增加以及营业外支出的减少也是利润总额增加的有利因素，营业外收入增加871,254，919.28,增长577。69%，而营业外支出则减少了32,450，712.02，这一增一减大大有利于利润总额的增加。 5、2011年三一重工实现净利润9，361,554，986.78，较之2010年增加了3，197，527,490。65，这主要是由于2011年利润总额增加3,854,021，149.16,而2011年所得税费用增加656,493,658。51，两者相抵，使得净利润增加了3,197，527，490。65

(二）利润表趋势分析

三一重工公司趋势分析表(定比) 项目 一、营业收入 减：营业成本 营业税金及附加 营业费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 加：公允价值变动净收益 投资收益 其中：对联营企业和合营企业的投资收益 二、营业利润 营业外收入 减：营业外支出 其中：非流动资产处置净损失 三、利润总额 减：所得税 四、净利润

2009年 100。00% 100。00％ 100。00％ 100.00％ 100.00% 100.00% 100.00％ 100.00％ 100。00% 100。00% 100。00％ 100。00% 100.00％ 100。00% 100.00％ 100。00% 100。00% 2010年 371。30％ 358。31% 1895.75% 362。98% 381.30% 246。61% 188。84% 50。60% 10.60% 840。84％ 334.27% 447.74% 789。87% 1569.15% 333.07% 436。66% 323。44% 2011年 307.81％ 288。97% 528.53％ 250。84% 397.47% 910.26% 428。22％ —152。07％ —193.83％ 521.04％ 375.32％ 2283.86% 194。91％ 282.35％ 410.52％ 552。54％ 395。01％

通过三一重工公司利润趋势分析表，可以看出该公司该公司盈利状况的变化趋势主要表现在以下几个方面: 1、公司营业收入增长较快，2010年、2011年营业收入分别较2009年增长了205.84% , 307。81% 。

2、公司2010年、2011年营业利润分别较2009年增长了224。50 ，521。04% ,各年增长不均衡，且高于营业收入的增长幅度。可是由于营业成本，营业费用、管理费用、财务费用、资产减值损失的大幅度增加和投资收益的下降等不利因素导致营业利润增长不均衡.

3、公司2010年、2011年利润总额分别较2009年增长了263.92% ， 410。52% ,各年增长不均衡，虽然高于营业收入的增长幅度.但相对于营业利润的增长幅度还是有些滞后，说明在营业外收支方面存在一些不利因素,需查明。

4、公司2010年、2011年净利润分别较2009年增长了260。09％ ，395.01% ，公司净利润年年上升而且增长幅度越来越大，应进一步查明原因.

六、公司内在价值评估

公司名称 每股收益 每股净资产 市盈率 市净率 中联重科 0。9 5.25 98.74 70。92 徐工机械 0.95 8。04 97.63 84.75 广西柳工 0。29 8.3 64.15 91。56 平均 49.16 50.04 三一重工 0。77 3.03 97.23 24.1 按市盈率估价=0。77×49。16=37。85 按是净率估价=3.03×50.04=151.6 按市盈率的评价跟接近实际价格。

七、财务状况分析总结

总的来说,三一重工股份有限公司的主营业务收入、净利润、经营活动现金流量等都处于较高水平，财务状况没有出现太大的问题,整体的营运能力、盈利能力和发展能力还是不错的，公司的财务状况相对稳定，还有很大的市场提升空间。

三一重工竞争优势不够明显，需要提升产品的竞争力。重要在提高资金利用率，加强

对资金的管理，优化资金结构；加强对存货的管理，使资源得到优化配置，提升库存周转率，降低生产成本，缩短生产周期,使资源得到合理利用，提升公司核心竞争力。在稳步提升国内市场占有率的同时,积极开拓国际市场。