企业盈利能力分析及改善策略-以河北衡水老白干酿酒(集团)有限公司为例

中国地质大学长城学院

本 科 毕 业 论 文

题目企业盈利能力分析及改善策略-以河北衡水

老白干酿酒（集团）有限公司为例

院 别 经济学院 专 业 会计学 学生姓名 张媛媛 学 号 013141620 指导教师 傅红梅 职 称 中级会计师

2018 年 4 月15日

本科毕业生毕业论文（设计）诚信承诺书

毕业论文 （设计）题目 学生姓名 指导老师 所在院别 企业盈利能力分析及改善策略—以河北衡水老白干酿酒（集团）有限公司为例 张媛媛 专业 傅红梅 会计学 职称 经济学院 学号 013141620 中级会计师 诚信承诺 本人慎重承诺和声明： 我承诺在毕业论文（设计）活动中遵守学校有关规定，恪守学术规范，在本人的毕业论文中不剽窃、抄袭他人的学术观点、思想和成果，不篡改研究数据，如有违规行为发生，我愿承担一切责任，接受学校的处理。 学生（签名）： 年 月 日

中国地质大学长城学院毕业论文任务书

学生姓名 指导教师 毕业论文题目 张媛媛 傅红梅 学 号 职 称 013141620 中级会计师 专业班级 会计学十六班 单 位 中国地质大学长城学院 企业盈利能力分析及改善策略—以河北衡水老白干酿酒（集团）有限公司为例 毕业论文主要内容和要求： 主要内容：本文主要分析企业盈利能力分析及改善策略问题，首先对企业盈利能力及其盈利能力分析的意义进行概述，然后从股东权益报酬率、销售毛利率、成本费用利润率等方面进行分析，剖析企业盈利能力存在股东权益报酬率不稳定、销售渠道单一等原因，最后提出提高净利润，调整股东权益总额、提高营业收入，降低营业成本等防范措施。 要求：论文撰写要求思路清晰、内容充实、论点明确，论据充分，论证严密，语言通顺。撰写论文前应首先阅读相关的研究资料，掌握学术前沿动态，对相关理论著作要很好的把握，提高理论水平及思想深度。根据开题报告和老师提出的意见对论文提纲进行修改，确定大纲后认真撰写毕业论文。撰写论文结束后要根据老师的修改意见，认真反复的修改论文，并按照要求参加毕业论文的答辩，严格按照论文进度安排进行论文的写作。论文的格式、字数等撰写方面的要求参照《中国地质大学长城学院毕业论文（设计）撰写规范》。 毕业论文主要参考资料： [1] 张晶．企业盈利能力分析浅议[M]. 合作经济与科技，2016.103-105． [2] 吕会宾．企业盈利能力与可持续发展研究[J]．中国总会计师，2015，（148）：76-77． [3] 陈瑞希，邢军．上市公司盈利能力财务分析[J]．财会研究，2018，（12）：203-204． [4] 唐媚媚．营运资本管理效率与盈利能力相关性研究[J]．会计之友，2017，（14）：30-34． [5] 靳姗姗．高端白酒企业盈利能力分析[J]．合作经济与科技，2017，（1）：115． [6] 蒋尧明，陆音．制造业上市公司盈利能力分析模型构建[J]．会计之友，2016，（1）：78-83． [7] 郑蕊，闫一玉．美的股份有限公司财务分析—盈利能力分析[J]．时代金融，2017，（652）：278-279． [8] 武龙，雷炳苹．基于经济含义的财务比率分析思路与要点[J]．财会研究，2016，（4）：28-29． [9] 蔡依凝，巴瑀，赵宣臣．企业盈利能力分析应注意的几个问题[J]．时代金融，2016，（11）：336． [10] 李静．B2C电子商务企业盈利模式研究[J]．财会通讯，2017，（20）：63-65． [11] 章笑欢，陈宏．公司盈利能力分析—以华润三九医药股份有限公司为例[J]．商场现代化，2016，（20）：75-77． [12] Hofmann,Erik、Lampe,Kerstin． Financial statement analysis of logistics service providers:ways of enhancing performance[J]． International Journal of Physical Distribution & Logistics Management， 2017，(03)，pp．321-342．

毕业论文应完成的主要工作： 1． 利用中国知网、维普、万方等数据库完成与毕业论文相关内容的论文的检索；利用图书馆的图书资源查阅相关的理论内容；充分的利用互联网进行资料的检索收集。 2． 与实习相关的选题要注意在实习过程中观察收集相关的数据。 3． 认真撰写开题报告，并对开题报告中指导教师所提出的意见进行修改。 4． 认真撰写论文，并根据指导教师的意见进行修改。 5． 论文定稿之后，按照要求进行毕业论文的答辩。 毕业论文进度安排： 序号 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 毕业论文各阶段内容 时间安排 备注 确定毕业论文的选题，收集资料，整理资料，2017-10-26至2017-11-10 完成论文的任务书。 编写论文提纲，撰写开题报告，进行开题，并完成开题答辩。 进一步查找资料，作社会调查。 撰写论文，完成第一稿，并交指导教师。 指导教师阅改论文。 修改论文，完成第二稿，并交指导教师。 指导教师阅改论文，完成中期检查表。 修改论文，完成第三稿，并交指导教师。 指导教师阅改论文，并返还学生，修改后立即交指导教师。 专家评阅。 毕业论文答辩。 2017-11-10至2017-11-25 2017-11-26至2018-1-10 2018-1-11至2018-1-31 2018-2-1至2018-2-14 2018-2-15至2018-2-29 2018-3-1至2018-3-15 2018-3-16至2018-4-1 2018-4-2至2018-4-15 2018-4-16至2018-4-30 2018-5-1至2018-5-15 评定学生最终论文成绩，评出院内优秀论文。 2018-5-16至2018-5-31

课题信息： 课题性质： 设计□ 论文√ 课题来源： 教学√ 科研□ 生产□ 其它□ 发出任务书日期： 指导教师签名： 年 月 日 教研室意见： 教研室主任签名： 年 月 日 学生签名：

中国地质大学长城学院毕业论文开题报告

学生姓名 指导教师 课题性质 毕业论文题目 张媛媛 傅红梅 学 号 职 称 013141620 中级会计师 课题来源 专业班级 单 位 2014级会计学16班 中国地质大学长城学院 设计□ 论文√ 科研□ 教学√ 生产□ 其它□ 企业盈利能力分析及改善策略—以河北衡水老白干酿酒（集团）有限公司为例 开题报告（阐述课题的目的、意义、研究现状、研究内容、研究方案、进度安排、预期结果、参考文献等） 一、论文研究的目的、意义 1．研究目的：随着我国酿酒行业的快速发展，同行业间的竞争日益激烈，企业盈利水平的高低直接影响着企业的生存与发展。本文阐述了影响企业盈利能力的因素并分析其主要指标进一步提出完善和提高企业的盈利能力的对策，以达到提高企业的盈利能力，最大限度的赚取利润并维持企业持续稳定地经营和发展的目的。 2． 研究意义： （1）理论意义：经济全球化的发展的大潮中，我国经济正在慢慢融入世界范围中，战略经营管理在企业中已得到充分的应用。如何正确、公正地评价企业的盈利能力对财务分析非常重要，为内外部各个利益相关者做出正确财务决策与科学发展预测提供依据。使企业提高盈利能力，促进发展。 （2）现实意义：盈利能力分析是企业财务分析的重点，是企业管理活动的出发点和归宿点，通过分析及时发现公司在盈利能力方面存在的问题，改善公司财务结构，提高企业偿债能力、经营能力，最终提高公司的盈利能力，促进公司持续稳定地发展。为改善公司经营管理指明了方向。 二、研究现状 1．国外研究现状： Hirohiko Arai（2013）指出，利润是企业内外有关各方都关心的中心问题，利润是投资者取得投资收益、债权人收取本息的资金来源，是经营者经营业绩和管理效能的集中表现，也是职工集体福利设施不断完善的重要保障。因此企业盈利能力分析十分重要。 F.Voulgaris,D.Asteriou,G.Agiomirgianakis（2010）指出，企业盈利能力高低的判断，取决于企业提供的利润信息，企业利润的多少，直接影响企业的盈利能力。一般来说，在资产规模不变的情况下，企业利润越多，企业盈利能力相应越好，反之，企业利润越少，企业盈利能力越差。因此，很多财务人员在对企业盈利能力进行分析时，非常重视利润数量的多少。 2．国内研究现状： 吕会宾（2015）指出，在研究盈利能力时选取销售净利率、销售毛利率、总资产收益率、净资产收益率和每股收益作为衡量盈利能力的指标，依次从年度大数据和行业数据两个角度实证分析了企业盈利能力与可持续发展能力的关系。最终发现，虽然我国企业近几年来盈利能力较好，但可持续发展能力略有不足，尤其是传统企业，虽然盈利能力远高于新兴行业，但就可持续发展能力而言，传统行业远远落后于新兴行业，对新兴行业典型企业的分析更是很好地印证了这一点。最终研究得出：虽然从某些盈利能力指标来看，上市公司保持较好的发展势头，但从整体的宏观经济发展趋势来看，我国的经济增长形势却并不乐观，企业的可持续发展能力需要改进。

郑蕊、闫一玉（2017）指出，上市公司的盈利能力成为利益相关者密切关注的内容，公司的经营者、投资人、债权人，无一不关注公司的盈利能力。不同的利益相关者，其盈利能力分析的目的不同。盈利能力是指企业获取利润的能力，也指企业的资金或资本的增值能力，通常表现为一定时期内企业收益数额的多少及其水平的高低。通过财务分析中的盈利能力分析，运用盈利能力分析的各种指标，对财务数据进行分析，做出总结，并提出了促进发展的建议。 蔡依凝、巴瑀、赵宣臣（2016）指出，企业的盈利能力指的是在某个特定的会计期间内，企业通过将自己的资源投入到生产经营过程中，进而谋取经济利益的能力。企业盈利能力的强弱直接在企业各环节经营成果中体现，还能体现出企业的经营状况。进行盈利能力分析时，将企业的传统四大报表作为分析基础，通过对企业盈利能力指标的分析，进而找出其经营管理过程中存在的不足或问题，进而采取相应的对策与建议，以促进企业核心竞争的提升。 蒋尧明、陆音（2016）指出，传统的盈利能力分析只是单纯地通过会计利润财务指标或现金流量指标进行分析，在众多的企业中，很难确定最具有投资价值的优质企业。从投资者的角度，研究盈利能力模型。将会计利润指标与现金流量指标相结合，运用因子分析法，构建出评价综合盈利能力的模型；利用得出的盈利能力模型，计算公司的盈利能力综合得分，由此可以全面的对上市公司的盈利能力进行分析比较，确定企业在同行业间的地位。以此，为投资者进行投资选择时，提供一个更为准确的、全面的依据。 综上所述，目前国内学者对盈利能力分析各抒己见，研究的视觉虽然宽泛，但最终都是为了帮助企业提高盈利能力水平。本文从不同的角度分析企业盈利能力中存在的问题，提出一些解决企业盈利能力的对策，进而提高企业的盈利能力使企业赚取更大利润。 三、研究内容 1前言 2企业盈利能力的概述 2.1盈利能力的概念 2.2企业盈利能力分析的意义 3河北衡水老白干酿酒有限公司简介及盈利能力分析 3.1河北衡水老白干酿酒有限公司简介 3.2河北衡水老白干酿酒有限公司盈利能力分析 3.2.1股东权益报酬率的指标分析 3.2.2销售毛利率的指标分析 3.2.3成本费用利润率的指标分析 3.2.4每股利润的指标分析 3.2.5每股净资产的指标分析 4河北衡水老白干酿酒有限公司盈利能力存在的问题 4.1股东权益报酬率不稳定 4.2企业的销售毛利率增加过慢 4.3成本费用利润率偏低 4.4每股利润发展不稳定 4.5每股净资产不稳定

4.6销售渠道单一 5河北衡水老白干酿酒有限公司盈利能力的对策及建议 5.1提高净利润，调整股东权益总额 5.2提高营业收入，降低营业成本 5.3努力降低成本费用，提高产品的品质 5.4增加每股盈余，适当调整发行股数 5.5增加股东权益，调整公司总股数 5.6拓宽销售渠道 6结论 四、研究方案 1．利用中国知网、维普、万方等数据库完成与毕业论文相关内容的论文的检索；利用图书馆的图书资源查阅相关的理论内容；充分的利用互联网进行资料的检索收集。 2．对所收集的资料进行加工、处理、去粗取精并结合公司的实际情况对公司的盈利能力进行分析，得出结果。 五、进度安排 1．确定毕业论文的选题，收集资料，整理资料，完成论文的任务书，2017-10-26至2017-11-10。 2．编写论文提纲，撰写开题报告，进行开题，并完成开题答辩，2017-11-10至2017-11-25。 3．进一步查找资料，作社会调查，2017-11-26至2018-1-10。 4．撰写论文，完成第一稿，并交指导教师，2018-1-11至2018-1-31。 5．指导教师阅改论文，2018-2-1至2018-2-14。 6．修改论文，完成第二稿，并交指导教师，2018-2-15至2018-2-29。 7．指导教师阅改论文，完成中期检查表，2018-3-1至2018-3-15。 8．修改论文，完成第三稿，并交指导教师，2018-3-16至2018-4-1。 9．指导教师阅改论文，并返还学生，修改后立即交指导教师，2018-4-2至2018-4-15。 10．专家评阅，2018-4-16至2018-4-30。 11．毕业论文答辩，2018-5-1至2018-5-15。 12．评定学生最终论文成绩，评出院内优秀论文，2018-5-16至2018-5-31。 六、预期结果 通过进一步提出完善和发展企业的盈利能力，有助于保障投资人的所有者权益、有利于债权人衡量投资人资金的安全性、有利于部门行使社会管理职能、有利于保障企业职工的劳动者权益。 七、参考文献 [1] 张晶．企业盈利能力分析浅议[M]．合作经济与科技，2016.103-105． [2] 吕会宾．企业盈利能力与可持续发展研究[J]．中国总会计师，2015，(148)：76-77． [3] 陈瑞希、邢军．上市公司盈利能力财务分析[J]．财会研究，2018，(12)：203-204． [4] 唐媚媚．营运资本管理效率与盈利能力相关性研究[J]．会计之友，2017，(14)：30-34． [5] 靳姗姗．高端白酒企业盈利能力分析[J]．合作经济与科技，2017，(01)：115． [6] 蒋尧明、陆音．制造业上市公司盈利能力分析模型构建[J]． 会计之友，2016，(01)：78-83． [7] 郑蕊、闫一玉．美的股份有限公司财务分析—盈利能力分析[J]．时代金融，2017，(652)：278-279．

[8] 武龙、雷炳苹．基于经济含义的财务比率分析思路与要点[J]．财会研究，2016，(04)：28-29． [9] 蔡依凝、巴瑀、赵宣臣．企业盈利能力分析应注意的几个问题[J]．时代金融，2016，(11)：336． [10] 李静．B2C电子商务企业盈利模式研究[J]．财会通讯，2017，(20)：63-65． [11] 章笑欢、陈宏．公司盈利能力分析—以华润三九医药股份有限公司为例[J]．商场现代化，2016，(20)：75-77． [12] Hofmann,Erik、Lampe,Kerstin． Financial statement analysis of logistics service providers:ways of enhancing performance[J]． International Journal of Physical Distribution & Logistics Management， 2017，(03)，pp．321-342．

指导教师意见： 指导教师签名： 年 月 日 教研室意见： 审查结果： 同 意□ 不 同 意□ 教研室主任签名： 年 月 日

中国地质大学长城学院 本科毕业论文文献综述

院 别： 经济学院 专 业： 会计学 姓 名： 张媛媛 学 号： 013141620

2018 年 4 月 15 日

Hofmann,Erik、Lampe,Kerstin（2013）在《物流服务供应商财务报表分析》指出，利润是企业内外有关各方都关心的中心问题，利润是投资者取得投资收益、债权人收取本息的资金来源，是经营者经营业绩和管理效能的集中表现，也是职工集体福利设施不断完善的重要保障。因此企业盈利能力分析十分重要。

F.Voulgaris,D.Asteriou,G.Agiomirgianakis（2010）在《财政和农业投资》指出，企业盈利能力高低的判断，取决于企业提供的利润信息，企业利润的多少，直接影响企业的盈利能力。一般来说，在资产规模不变的情况下，企业利润越多，企业盈利能力相应越好，反之，企业利润越少，企业盈利能力越差。因此，很多财务人员在对企业盈利能力进行分析时，非常重视利润数量的多少。

吕会宾（2015）在《企业盈利能力与可持续发展研究》指出，在研究盈利能力时选取销售净利率、销售毛利率、总资产收益率、净资产收益率和每股收益作为衡量盈利能力的指标，依次从年度大数据和行业数据两个角度实证分析了企业盈利能力与可持续发展能力的关系。最终发现，虽然我国企业近几年来盈利能力较好，但可持续发展能力略有不足，尤其是传统企业，虽然盈利能力远高于新兴行业，但就可持续发展能力而言，传统行业远远落后于新兴行业，对新兴行业典型企业的分析更是很好地印证了这一点。最终研究得出：虽然从某些盈利能力指标来看，上市公司保持较好的发展势头，但从整体的宏观经济发展趋势来看，我国的经济增长形势却并不乐观，企业的可持续发展能力需要改进。

郑蕊，闫一玉（2017）在《美的股份有限公司财务分析》指出，上市公司的盈利能力成为利益相关者密切关注的内容，公司的经营者、投资人、债权人，无一不关注公司的盈利能力。不同的利益相关者，其盈利能力分析的目的不同。盈利能力是指企业获取利润的能力，也指企业的资金或资本的增值能力，通常表现为一定时期内企业收益数额的多少及其水平的高低。通过财务分析中的盈利能力分析，运用盈利能力分析的各种指标，对财务数据进行分析，做出总结，并提出了促进发展的建议。

蔡依凝，巴瑀，赵宣臣（2016）在《企业盈利能力分析应注意的几个问题》指出，企业的盈利能力指的是在某个特定的会计期间内，企业通过将自己的资源投入到生产经营过程中，进而谋取经济利益的能力。企业盈利能力的强弱直接在企业各环节经营成果中体现，还能体现出企业的经营状况。进行盈利能力分析时，将企业的传统四大报表作为分析基础，通过对企业盈利能力指标的分析，进而找出其经营管理过程中存在的不足或问题，进而采取相应的对策与建议，以促进企业核心竞争的提升。

陈瑞希，邢军（2018）在《上市公司盈利能力财务分析》指出，上市公司的业绩中，相关投资人员最为注重的是其实际收益情况和未来的发展潜力。怎样评价企业盈利能力、分析企业的盈利质量、一直是投资领域和会计行业讨论热点。

蒋尧明，陆音（2016）在《制造业上市公司盈利能力分析模型构建》指出，传统的盈利能力分析只是单纯地通过会计利润财务指标或现金流量指标进行分析，在众多的企业中，很难确定最具有投资价值的优质企业。从投资者的角度，研究盈利能力模型。将会计利润指标与现金流量指标相结合，运用因子分析法，构建出评价综合盈利能力的模型；利用得出的盈利能力模型，计算公司的盈利能力综合得分，由此可以全面的对上市公司的盈利能力进行分析比较，确定企业在同行业间的地位。以此，为投资者进行投资选择时，提供一

个更为准确的、全面的依据。

综上所述，目前国内学者对盈利能力分析各抒己见，研究的视觉虽然宽泛，但最终都是为了帮助企业提高盈利能力水平。本文从不同的角度分析企业盈利能力中存在的问题，提出一些解决企业盈利能力的对策，进而提高企业的盈利能力使企业赚取更大利润。

企业盈利能力分析及改善策略-以河北衡水老白干

酿酒（集团）有限公司为例

摘 要

盈利能力是企业在日常经济活动中所获得的利润，它是企业在作出合理的销售决策的重要手段，它决定了企业下一年是否能在市场经济中获得一席之地。因此分析企业盈利能力是必不可少的一部分。本文通过对衡水老白干公司2014-2016年的财务报表数据分析，利用了盈利能力分析的相关比率指标，对衡水老白干公司的整体财务状况和销售运营情况进行详细的分析，得出该企业存在股东获得的权益不稳定、销售渠道单一、企业酿酒成本提升等问题，并以此提出降低成本、提高利润等建议，以此来促进企业持续健康的发展，同时帮助公司改善经营管理，充分利自身的有利资源，来提高该企业在白酒行业中竞争能力和获利能力。

关键词：盈利能力; 利润; 销售毛利率

ABSTRACT

Profitability is the profit that the enterprise obtains in the daily economic activities. It is an important means for the enterprise to make a reasonable sales decision. It determines whether the enterprise can gain a place in the market economy for the next year. Therefore, analyzing the profitability of enterprises is an essential part. In 2014-2015 using the ratio index of profitability analysis, this paper makes a detailed analysis on the overall financial situation and sales and operation situation of Hengshui Lao Bai dry company, and draws a conclusion that the enterprise has some problems such as the instability of the rights and interests obtained by the shareholders, the single sales channel, the promotion of the cost of the enterprise and so on, and puts forward to reduce the cost and raise the profit by this enterprise. In order to promote the sustainable and healthy development of the enterprise, it also helps the company to improve its management and fully profit from its own favorable resources to improve the competitiveness and profitability of the enterprise in the liquor industry.

Keywords: profitability; profit; gross intevest rate

目 录

1前 言 ............................................................................................................................................................... 1 2企业盈利能力的概述 ....................................................................................................................................... 1 2.1企业盈利能力的概念 .................................................................................................................................... 1 2.2企业盈利能力分析的意义 ............................................................................................................................ 1 3河北衡水老白干酿酒有限公司简介及盈利能力分析 ................................................................................... 2 3.1河北衡水老白干酿酒有限公司简介 ............................................................................................................ 2 3.2河北衡水老白干酿酒有限公司盈利能力分析 ............................................................................................ 2 3.2.1股东权益报酬率的指标分析 ..................................................................................................................... 2 3.2.2销售毛利率的指标分析 ............................................................................................................................. 3 3.2.3成本费用利润率的指标分析 ..................................................................................................................... 3 3.2.4每股利润的指标分析 ................................................................................................................................. 4 3.2.5每股净资产的指标分析 ............................................................................................................................. 4 4河北衡水老白干酿酒有限公司盈利能力存在的问题 ................................................................................... 5 4.1股东权益报酬率不稳定 ................................................................................................................................ 5 4.2企业的销售毛利率增加过慢 ........................................................................................................................ 5 4.3成本费用利润率偏低 .................................................................................................................................... 6 4.4每股利润发展不稳定 .................................................................................................................................... 6 4.5每股净资产不稳定 ........................................................................................................................................ 6 4.6销售渠道单一 ................................................................................................................................................ 6 5河北衡水老白干酿酒有限公司盈利能力的对策及建议 ............................................................................... 7 5.1提高净利润，调整股东权益总额 ................................................................................................................ 7 5.2提高营业收入，降低营业成本 .................................................................................................................... 7 5.3努力降低成本费用，提高产品的品质 ........................................................................................................ 7 5.4增加每股盈余，适当调整发行股数 ............................................................................................................ 8 5.5增加股东权益，调整公司总股数 ................................................................................................................ 8 5.6拓宽销售渠道 ................................................................................................................................................ 8 6结 论 ............................................................................................................................................................... 9 参考文献 ............................................................................................................................................................ 10 致 谢 .................................................................................................................................................................11

中国地质大学长城学院2018届毕业论文

1前 言

盈利能力是企业利用各种经济资源赚取利润的能力，换句话说就是指企业资金或者资本的增值能力，盈利能力的高低直接影响整个公司甚至整个集团的利益。通常情况下，我们利用公司的财务报表对公司的盈利能力进行分析，根据分析的结果得出公司的发展状况和在发展中所存在的问题，可以及时的加以改进，以此使公司的获利能力得以提高。因此，公司全面分析他的的盈利能力是财务分析不可或缺的一部分，不仅能为信息使用者和利益相关者提供科学决策的依据，还能帮助管理层及时发现问题并纠正和解决问题。

白酒行业随着我国经济的发展和生活水平的提高，在我国的经济地位中扮演者重要角色。白酒行业在整个酒类的行业里名列前茅，所创造的收益也是很可观的，在整个酒类行业中不可或缺。随着社会的发展，我国的白酒行业发展也非常迅速，每年为国家创造了很高的利润，而且使酒类行业的发展日趋昌盛。随着人们生活质量的提高与当今时代科学技术的进步我国酿酒行业的崛起，同行业间的竞争越来越激烈，所以企业盈利能力水平的高低直接关乎着企业的生存与发展。我们对企业的盈利能力水平的提高也越来越重视。

2企业盈利能力的概述

2.1企业盈利能力的概念

盈利能力是企业在日常经济活动中所获得的利润，它是企业在作出合理的销售决策的重要手段，它决定了企业下一年是否能在市场经济中获得一席之地。因此分析企业盈利能力是必不可少的一部分。在经济活动中，企业获取利润越多证明盈利能力就越高，反之，就越低。众所周知只有经过对企业的盈利能力进行精确、全方位、客观的分析，才会对企业的经营成绩、投资价值以及发展前景等作出有实质性的评价与预测，并为投资者避免投资风险、获取投资回报提供行之有效的帮助。通过对盈利能力进行分析，可以反应某一期间内公司的经营成绩，找出管理中出现的问题并分析问题所产生的原因，然后采取有效的解决问题的措施，总结以往的经验教训，提高公司的整体盈利水平。

2.2企业盈利能力分析的意义

在现在这个社会发展中，我国经济的地位越来越稳定，生活水平也在提高，经济的发展也越来越好，整体各个方面也日趋变好。在企业的发展中盈利能力分析在企业财务分析中扮演着重要的角色，是公司进一步发展的引导者。如何正确、公平地评价公司的盈利能力在财务分析方面来说尤为重要，为公司内外部各个的相关利益者做出准确的依据。我们通过分析可以及时发现公司在盈利能力方面存在的问题，及时对公司存在的这些问题加以调整，最终提高公司的盈利能力，使公司的发展能够持续稳定。为公司的发展方向做了引

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中国地质大学长城学院2018届毕业论文

导。

公司发展的状况最终可通过企业的盈利能力来表现，因为公司管理工作人员的工作成果、债权人的资金保障、投资人投入公司的资金收益、公司全体员工的工资水平高低甚至整个国家的财政收入等都和公司获取利益的强弱有直接的关系，所以不管是公司的管理人员、投资人、债权人，或着是其他相关利益者对公司的获取利润的能力都十分关注。债权人对公司的资本结构和偿还债务的能力也很关心，从而据此计算出他们能收回本息的多少，通过对公司盈利能力的分析，可以看出公司的盈利能力是否客观，以及盈利能力的发展走向，还可以得出债权人对公司投入资金的可靠性；其次，我们还能得出企业的销售成果，为保障公司的利益进一步对公司做出相应的调整，增加收入，提高公司的盈利能力水平。

3河北衡水老白干酿酒有限公司简介及盈利能力分析

3.1河北衡水老白干酿酒有限公司简介

河北衡水老白干酿酒有限公司，简称衡水老白干，是白酒行业中的佼佼者，也是河北省数年来白酒行业领域的领跑者。衡水老白干始于汉朝，在唐代名扬天下，定名于明朝，有着几千年的历史渊源与文化传承。该集团位于河北省衡水市，有着优越地理位置与充沛的资源。几十年来，衡水老白干积极响应国家的号召，顺应时代潮流，大力发展市场经济。并不断借鉴国内国外先进企业的经验，完善自身企业的发展。经过不断地努力和探索，产品的质量在不断地上升，产品种类也在逐渐实现多样化。在2010年，公司产品以优良的品质在评比中获得头等奖，并在大型国际评选中斩获奖项。河北衡水老白干酿酒有限公司利用知名优势，积极发展市场资源，使公司稳立于白酒行业。有优势也必然有弊端，随着人们生活质量的提高与当今时代科学技术的进步，各大新兴酒业公司层出不穷，雨后春笋般不断成长，衡水老白干面临着很大的危机，势必要做出新的战略计划与经济发展模式。所以企业充分利用公司的资金与优秀人才，将公司衡水老白干推向经济发展的最前端。今天的衡水老白干产品质量日渐稳定，以其典型风格与浓香、清香优势共立于中华白酒行业。近年来，白酒行业一直处于持续上升的阶段，无论是销量还是产量都在不断地提升，行业盈利能力不断提高。衡水老白干有着广阔的发展前景，多年以后，一定会成为全国乃至全世界的领跑者。

3.2河北衡水老白干酿酒有限公司盈利能力分析

3.2.1股东权益报酬率的指标分析

股东权益报酬率是一定时期公司的净利润与股东权益平均总额的比率，该比率体现了产品利润的大小及销售收入的高低，其比率越高，说明产品的利润越大，反之越小。

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中国地质大学长城学院2018届毕业论文

表1 2014年-2016年的股东权益报酬率

项目名称 股东权益报酬率 股东权益平均总额(亿元) 净利润(亿元) 2014年 9.13% 6.46 0.59 2015年 6.78% 11.05 0.75 2016年 7.05% 15.75 1.11 数据来源：2014-2016年衡水老白干股份有限公司年报

从上表中可以看出股东权益报酬率在2014年为9.13%，2015年的为6.78%，2016年为7.05%。2015年比2014年反而下降了2.35%，是因为在净利润增加幅度不大的情况下，公司的股东权益平均总额发生大幅度的增加，增加了4.59亿，导致股东权益报酬率不仅没有上升反而还降低了。在2015年至2016年中，公司的股东权益报酬率又上升，是因为净利润与股东权益平均总额相应的增加的原因。但是公司的股东权益报酬率十分不稳定，时高时低，这表明企业在2014—2016年盈利能力变化比较大，经营业绩不理想。 3.2.2销售毛利率的指标分析

销售毛利率是企业销售毛利与销售收入的百分比，其中销售毛利是销售收入与销售成本的差额，销售毛利率越大，说明销售成本占销售收入的比重越小，企业获得利润的能力就越强。

表2 2014年-2016年的销售毛利率

项目名称 销售毛利率 营业收入(亿元) 营业成本(亿元) 2014年 58.17% 21.09 8.82 2015年 56.94% 23.36 10.06 2016年 59.23% 24.38 9.94 数据来源：2014-2016年衡水老白干股份有限公司年报

河北衡水老白干酿酒有限公司2014年的销售毛利率为58.17%，2015年为56.94%，2016年为59.23%，2015年比2014年下降了1.23%，虽然2015年营业成本较上年相比增加了1.23亿，但是营业收入减少了2.27亿，由此导致2015年的销售毛利率还是下降了。2016年比2015年又增长了2.29%，较上年相比，营业成本虽减少了0.12亿但营业收入增加了1.03亿，所以2016年的销售毛利率提高了。但是总体来看，企业整体处于增长过慢状态，表明企业的增值能力变弱。

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3.2.3成本费用利润率的指标分析

成本费用利润率，即利润总额占营业成本、期间费用的比率，反映了企业生产经营过程中发生的耗费和获得的收益之间的关系，体现了企业的投入产出水平，是综合反映企业成本效益的重要指标。该指标越高，说明企业的利润就越大，反应企业的经济效益就越好。

表3 2014年-2016年的成本费用利润

项目名称 成本费用利润率 2014年 8.79% 2015年 10.06% 2016年 9.70% 数据来源：2014-2016年衡水老白干股份有限公司年报

从上表中可以看出成本费用利润率2014年河北衡水老白干酿酒有限公司为8.79%，2015年为10.06%，2016年为9.70%。2015年成本费用利润率比2014年增加了1.23%，2016年比2015年又下降了2.29%。企业的期间费用逐年在增加。企业成本费用利润率时高时低，不稳定，不断波动，并且整体维持在一个较低的水平。由此导致企业的盈利能力偏低还不稳定。

3.2.4每股利润的指标分析

每股利润，也称每股收益，是企业普通股每股所获得的净利润，直接反应企业盈利能力大小，而且也与股票价格和股利发放率有密切关系，一般情况来说，每股收益越大企业获利能力越强，企业的经营状况越好，企业发放较高股利的可能性越大，其股票价格将会上涨。

表4 2014年-2016年的每股利润

项目名称 每股利润 2014年 0.42 2015年 0. 2016年 0.25 数据来源：2014-2016年衡水老白干股份有限公司年报

从上表中看出河北衡水老白干酿酒有限公司每股利润2014年为0.42，其2015年为0.，2016年为0.25。从2014年到2015年每股利润增加了0.12，表明企业获取利润能力提高了。但是2015年每股利润0.骤减至2016年的0.25，是因为2016年的净利润平稳增加而发行在外普通股股数大幅度增加，使每股利润减少。企业的每股利润时高时低，企业的发展状况不理想，经营成果不显著。

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3.2.5每股净资产的指标分析

每股净资产，也称每股账面价值，等于股东权益总额除以发行在外的普通股股数，这一指标反应每股股票所拥有的资产现值。每股净资产越高，股东拥有的每股资产价值越多；反之，越少。通常情况下，每股净资产越高越好。

表5 2014年-2016年的每股净资产

项目名称 每股净资产 2014年 4.77 2015年 8.80 2016年 3.67 数据来源：2014-2016年衡水老白干股份有限公司年报

每股净资产，河北衡水老白干酿酒有限公司2014年每股净资产为4.77，2015年为8.80，2016年为3.67。从2014年到2015年每股净资产大幅度增加，是因为股东权益增加的幅度大于总股数增加的幅度，自然会引起每股净资产的增加。而从2015年到2016年每股净资产又大幅度的下降，原因是总股数增加的幅度大于股东权益增加的幅度。从而导致每股净资产下降了5.13。单从这一指标可以看出，2014年到2015年股东权益总额上涨，公司股东拥有的资产现值越来越多，股东投入的单位资本所获收益也越来越多，企业的盈利状况越来越好，盈利能力在不断的加强。但在2016年大幅度下降，表明股东拥有的资产现值也在减少，需要进一步调整。

4河北衡水老白干酿酒有限公司盈利能力存在的问题

4.1股东权益报酬率不稳定

河北衡水老白干酿酒有限公司的股东权益报酬率不稳定，其中在销售管理方面，可能由于消费者越来越多的原因薄利多销和在白酒行业之间的各自竞争发展的结果，使销售价格相对较低，导致净利润增加缓慢。在资产管理方面，企业的股东权益可能增加的过快，导致股东权益报酬率下降。从上面的分析中看出其原因是股东权益总额和净利润导致的。股东权益总额增加过快，而净利润增加的过于缓慢，导致企业股东权益报酬率不断波动，时高时低。

4.2企业的销售毛利率增加过慢

首先，在白酒这个行业中，河北衡水老白干酿酒有限公司虽稳居前列，但是茅台、剑

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南春等白酒也毫不逊色。在现在的发展潮流中，可能会因为竞争的原因导致企业的销售收入增加的缓慢，市场的供求关系也会影响商品价格，进而影响企业的销售毛利率；其次，在酿酒的过程中，企业在采购方面可能产品成本过高，企业的销售费用、管理费用、财务费用耗费偏高，也会导致销售毛利率增加过慢。在上述分析中，企业的营业收入与营业成本影响了销售毛利率的增加，从表中可以看出营业收入一直在稳定地增长，而营业成本先增加而后又减少，在2015年达到了最大值，从而使河北衡水老白干酿酒有限公司的销售毛利率在2015年下降到最小。在2016年，营业收入增加到最大，营业成本比去年降低了，使2015年河北衡水老白干酿酒有限公司销售毛利率最大。

4.3成本费用利润率偏低

公司成本费用利润率偏低，首先可能是因为利润过低，其次是成本费用相对于收入太高。在公司的生产过程中，在成本费用方面可能耗费较高，如：人工、材料、费用，在采购构成中购买的材料价格过高，在生产时费用耗费的也过高，导致在销售之后的收入不能和成本费用相抵，反而使企业的成本费用利润率变低。在产品价格上也可能略低一些，在白酒行业中，随着发展，其价格也有所变化，企业产品的销售价格没有相应的调增，也会导致成本费用利润率偏低。从上述分析中，利润总额增加时高时低，非常的不稳定。营业成本、销售费用、财务费用也在不断地增加，导致其成本费用利润率并不是很高，也时高时低，公司的发展状况不稳定，企业的盈利能力也会受到其影响。

4.4每股利润发展不稳定

在上面的分析过程中，河北衡水老白干酿酒有限公司的每股利润在2015年到2016年里，从0.下降到0.25，发展十分不稳定，每股利润是由每股盈余和发行在外普通股股数决定的，公司的每股盈余在不断地增加，经了解，是河北衡水老白干酿酒有限公司发行在外普通股股数大幅度增加，致使每股利润发生波动。

4.5每股净资产不稳定

从上面的分析中，我们看出河北衡水老白干酿酒有限公司的每股净资产相当的不稳定，时增时减。在白酒行业发展中，受到不稳定因素的影响致使企业获取利润的能力降低，使股东获得的权益变少。每股净资产是由股东权益与总股数决定的，在河北衡水老白干酿酒有限公司中，股东权益在2014年—2015年间突然大涨，而在2015年—2016年中变化幅度却很小。总股数在2016年达到最大值，致使2016年的每股净资产降至最低。而决定股东权益的因素是资产负债表中的总资产和全部的债务。所以每股净资产不稳定也受资产和负债的影响。

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4.6销售渠道单一

虽然河北衡水老白干酿酒有限公司在河北市场的业绩卓越、名列前茅，在白酒市场中获得了稳定地份额，成绩有目共睹。但是茅台、五粮液、剑南春等这些全国名优酒在白酒行业中稳居前列，盈利能力十分可观，对我们的威胁也是不能小觑的。根据白酒市场的发展现状和以后的变化趋势、行业的发展以及消费者对于高端产品的需求，河北衡水老白干酿酒有限公司在销售方面存在销售渠道单一，只能在有限的渠道进行销售。销售渠道的单一影响了我们的销售产量进而影响了公司的销售收入，所以河北衡水老白干酿酒有限公司发展过程中要想站稳市场就要加强销售，使企业的销售收入增加，加强其在白酒行业的地位。

5河北衡水老白干酿酒有限公司盈利能力的对策及建议

5.1提高净利润，调整股东权益总额

河北衡水老白干酿酒有限公司的净利润要想提高，首先，可以增加收入，在白酒行业的发展现状中，结合实际，调增产品的销售价格提高产品的品质。其次，还可以有效的降低成本和费用，在生产的一系列过程中，我们要尽量使产品生产成本降到最低，用最低的价格去获取其原料。对于费用，我们要在生产过程中降到最小，费用达到最低化。在企业中并不是股东权益总额越大越好，我们要结合这个行业的特点，适当地调增或调减，要根据市场的需求与发展状况去调整。并且我们要在发展过程中增加企业的资产，尽量降低企业的负债，从而提高企业的股东权益报酬率，使资本运营效率越来越高，公司的盈利能力越来越好。

5.2提高营业收入，降低营业成本

河北衡水老白干酿酒有限公司的销售毛利率受营业收入与营业成本的影响，所以要想改变销售毛利率就要从营业收入和营业成本方面去改变。营业收入包括主营业务收入和其他业务收入，营业成本包括主营业务成本和其他业务成本。首先，对于营业成本，要在生产过程中努力降低其使用成本，也就是对主营业务成本和其他业务成本的降低。在营业收入方面，我们要结合实际，通过对行业发展的趋势和同行的白酒相比，可以适当提高价格或者增加其销量，增加收入。或者是公司可以进行商业折扣、现金折扣等活动来吸引更多的消费者。企业还可以增加除主营业务以外的其他业务活动来增加其他业务收入，有效利用公司所拥有的资源。这样才能提高河北衡水老白干酿酒有限公司的销售毛利率，进而增加河北衡水老白干酿酒有限公司的盈利水平。

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5.3努力降低成本费用，提高产品的品质

在河北衡水老白干酿酒有限公司中，成本费用利润率偏低的原因一是利润低，二是成本费用相对于收入太高。要想提高成本费用利润率就要降低其营业成本、销售费用、管理费用及财务费用。企业成本的增加主要是来自于直接人工、直接材料、制造费用等方面，利润的增幅的减少主要来自于服务、产品等利润的下降。一个行业只要能够赚取足够多的利润，那么就会吸引更多的公司进入白酒行业，进而使产品所需求的原材料价格升高，导致价格上涨，并且生产出来的产品自然而然的就多了，导致竞争越来越激烈，利润就会下降。在河北衡水老白干酿酒有限公司中，利润总额增幅过慢，成本费用也在逐年增加，所以企业要根据白酒行业现在的发展状况提高产品的质量，与行业里相比，我们要提高本公司产品品质，来吸引更多的消费者，在品质方面更略胜一筹。生产过程中努力降低其消耗的成本费用，降到最低值，达到更大的利润。

5.4增加每股盈余，适当调整发行股数

在发展过程中，河北衡水老白干酿酒有限公司的每股利润骤降的原因经了解是因为发行在外普通股股数大幅度增加，增加的幅度过大，所以在发行股票时，要全面考虑，结合白酒行业发展前景和公司整体的实际情况，确定其股票发行量。在每股盈余方面，公司要加强管理，提高公司的盈余。使每股利润达到最大值。在河北衡水老白干酿酒有限公司，总股数不能突然大幅度上涨，在每股盈余变化不大的情况下会导致每股利润发展不稳定。企业创造的利润越多就表明其每股盈余就多。所以要想使企业每股盈余协调稳定发展，就要增加每股盈余，适当调整发行股数。

5.5增加股东权益，调整公司总股数

每股净资产是由股东权益和总股数决定的。所以要使每股净资产增加，就要增加河北衡水老白干酿酒有限公司的股东权益和总股数。而股东权益相当于资产负债表中的总资产减去全部债务后的余额，所以要使河北衡水老白干酿酒有限公司的总资产要增加，负债要减少，才能使净资产增加。企业就要加入更多的投资，比如进一步吸取资金，筹集资金增加其资产。在负债方面，河北衡水老白干酿酒有限公司的负债要适当减少，不能过多的增加承担债务的负担，尽量减少负债。其次，对于河北衡水老白干酿酒有限公司发行的股票总数量我们要适当提高，结合白酒行业和同行业的发展状况和自己公司的情况去决定公司发行股票的总数量。所以在增加股东权益的同时相应的增加总股数，会使每股净资产增加，从而导致企业的盈利能力水平提高。

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5.6拓宽销售渠道

河北衡水老白干酿酒有限公司的销售渠道单一，我们要适当地拓宽其销售渠道。首先团购渠道依旧是中高端以上白酒销售的战略渠道，在这方面我们要继续加强。比如团购公关渠道VIP会员销售。其次，基于消费理性和消费者对品牌依赖的提升，酒水连锁店也将成为未来生活中必不可少的。我们利用门店这个平台，推广我们的白酒，进入生活中每一个人的视野，我们要努力创新，吸引大众的眼球。致使更多的人发现我们，这也会成为一个好的销售方式。最后，发展网络媒体，网络媒体也会成为我们大力发展白酒的重要方式。网络的发展对白酒行业也会产生深远的影响。在现在社会来说，大多数的人被网络媒体所吸引，成为我们生活中最常见的一种方式。成为我们生活中的重要角色。我们可以利用其平台，推广公司的白酒，让更多人通过网络了解熟知衡水老白干。将对白酒行业产生重大影响。且这种影响会随着社会的发展进一步深入人心。对白酒行业的影响也会显而易见。所以，河北衡水老白干酿酒有限公司在销售方面要加强，拓宽其销售渠道，使销售达到最大化。

6结 论

综上所述，本文通过对河北衡水老白干酿酒有限公司进行盈利能力分析，从盈利能力主要指标方面对其进行分析。将河北衡水老白干酿酒有限公司收益产生的各环节与相关财务指标联系起来，不仅综合反映了河北衡水老白干酿酒有限公司盈利能力，还详细指出了各指标对河北衡水老白干酿酒有限公司盈利能力的影响。经分析发现企业存在销售毛利率增加过慢、成本费用利润率偏低、每股利润发展不稳定、每股净资产不稳定、销售渠道单一的问题，并对其提出了提高营业收入，降低营业成本、努力降低成本费用，提高产品的品质、增加每股盈余，适当调整发行股数、增加股东权益，调整公司总股数、拓宽销售渠道相对应的改善策略。以此提高公司的盈利能力水平。

总得来说，河北衡水老白干酿酒有限公司在白酒领域还是佼佼者，生产经营状况良好在行业有着带头的作用。虽然通过对河北衡水老白干酿酒有限公司盈利能力分析发现其中存在一些问题，但是河北衡水老白干酿酒有限公司整体来说盈利能力还是比较可观的，在白酒的行业还是稳居前列的。盈利能力还是比较可观的。我认为河北衡水老白干酿酒有限公司是一家具有发展潜力的企业，是一个不错的企业，在白酒行业也是盈利能力很强的竞争者。近几年白酒行业竞争空前激烈，但是河北衡水老白干酿酒有限公司并未受当前环境的影响，一直保持着行业领先的地位，所以河北衡水老白干酿酒有限公司是一个值得投资者投资以及消费者信赖的企业。

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参考文献

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致 谢

时光荏苒，岁月如梭，转眼间大学四年的美好时光即将结束，我将从此走向社会，收上工作岗位。今天，我站在毕业的门槛上，回首往昔，奋斗和辛劳成为丝丝的记忆，甜美与欢笑也都尘埃落定。

感谢我的指导老师傅红梅老师对本文的悉心指导，从选题到任务书和开题报告再到论文定稿，老师一遍又一遍地指出论文中存在的具体问题，严格把关，循循善诱，让我受益匪浅。同时，老师严谨的治学态度，深厚的专业修养，平易近人的人格魅力，以及一丝不苟的工作作风也深深感染了我。

通过本次论文的创作不仅提高了我的专业素养，还对我以后的工作生活提供了很大帮助。感谢在中国地质大学长城学院学习期间给我极大关心和支持的各位老师，在这四年的学习中，各位老师不遗余力的教到位，感谢你们为提高我的专业知识和实践能力所做出的努力，感谢你们在日常生活中对我的关心。最后感谢关心我的同学和朋友们，谢谢你们一直以来对我的支持与帮助！

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附录

2014-2015年合并利润表 单位：元

项目 一、营业总收入 其中：营业收入 二、营业总成本 其中：营业成本 营业税金及附加

销售费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 投资收益

其中：对联营企业合营企业的投资收益

三、营业利润 加：营业外收入 其中：非流动资产处置利得

减：营业外支出 其中：非流动资产处置损失

四、利润总额 减：所得税费用 五、净利润

归属于母公司所有者的净利润 六、其他综合收益的税后净额

七、综合收益总额 归属于母公司所有者的综合收益

总额 八、每股收益： （一）基本每股收益(元/股) （二）稀释每股收益(元/股)

本期发生额 2,335,805,290.45 2,335,805,290.45 2,163,953,206.39 1,005,688,049.08 317,946,980.32 686,759,711.29 132,081,404.77 24,835,683.76 -3,358,622.83 -504,102.44 -672,732.57 171,347,981.62 18,361,134.55 111,538.84 3,274,197.14 593,271.24 186,434,919.03 111,392,985.14 75,041,933. 75,041,933.

75,041,933. 75,041,933.

0. 0.

上期发生额 2,109,156,606.01 2,109,156,606.01 1,980,922,5.84 882,285,736.43 273,287,728.20 627,149,731.01 172,720,129.24 21,711,181.52 3,768,048.44 -175,801.08 -217,581.90 128,058,250.09 23,968,590.76 7,201,299.74 2,030,494.55 600,268.80 149,996,346.30 90,858,772.48 59,137,573.82 59,137,573.82

59,137,573.82 59,137,573.82

0.42 0.42

2016年合并利润表 单位：元

项目 三、营业总收入 其中：营业收入 四、营业总成本 其中：营业成本 营业税金及附加

销售费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 投资收益

其中：对联营企业合营企业的投资收益

三、营业利润 加：营业外收入 其中：非流动资产处置利得

减：营业外支出 其中：非流动资产处置损失

四、利润总额 减：所得税费用 五、净利润

归属于母公司所有者的净利润 六、其他综合收益的税后净额

七、综合收益总额 归属于母公司所有者的综合收益

总额 八、每股收益： （一）基本每股收益(元/股) （二）稀释每股收益(元/股) 本期发生额 2,438,332,6.52 2,438,332,6.52 2,271,093,402.33 994,015,802.52 368,591,076.24 755,765,138.16 147,840,779.27 3,386,369.36 1,494,236.78 1,329,439.57 -2,490,693.25 168,568,583.76 20,022,959.69 88,334.20 3,755,427.55 3,650,485. 184,836,115.90 73,992,856.18 110,843,259.72 110,843,259.72

110,843,259.72 110,843,259.72

0.25 0.25 上期发生额 2,335,805,290.45 2,335,805,290.45 2,163,953,206.39 1,005,688,049.08 317,946,980.32 686,759,711.29 132,081,404.77 24,835,683.76 -3,358,622.83 -504,102.44 -672,732.57 171,347,981.62 18,361,134.55 111,538.84 3,274,197.14 593,271.24 186,434,919.03 111,392,985.14 75,041,933. 75,041,933.

75,041,933. 75,041,933.

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中国地质大学长城学院 本科毕业论文外文资料翻译

院 别： 经济学院 专 业： 会计学 姓 名： 张媛媛 学 号： 013141620

2018 年 4 月 15

外文资料翻译译文

财务报表杠杆的分析以及如何体现盈利性和价格与账面价

值的价值比率

1 杠杆作用的财务报表分析

以下财务报表分析将融资债务和运营债务对股东权益的影响区别开。这个分析从实证的详细分析中得出了精确的杠杆效应等式普通股产权资本收益率=综合所得÷普通股本 （1）杠杆影响到这个盈利等式的分子和分母。适当的财务报表分析解析了杠杆作用的影响。以下分析是通过确定经营和融资活动中的资产负债表和损益表的组成开始分析。计算每一项活动所获得的利润，然后引入两种类型的杠杆作用来解释运营和融资的盈利以及股东的总体盈利。

1.1 区分运营和融资过程中的利 普通股权=经营资产+金融负债－经营负债－金融负债 （2）侧重于普通股（以便优先股被视为融资债务），资产负债表方程可重申如下：经营性资产的区别（如贸易应收款，库存和物业，厂房及设备）和金融资产（存款及可出售证券吸收多余现金）在其他方面。然而，债务方面，融资负债也区别于经营负债。不应该把所有负债都当作融资负债来处理，相反，只有从运营中得到的现金，就像银行贷款，短期商业票据和债券属于这种类型。其他负债，如应付账款，累计费用，预收收入，重组债务和养老金负债，产生于业务。这种区别并不像当前与长远负债那么简单;养老金负债，例如，通常是长期，短期的借款是一种当前的负债。

普通股权=（经营资产－经营负债）-（金融资产－金融负债）或者，普通股权=净经营资产－净金融负债

（3）这个等式的重排将资产和负债纳入经营和融资活动。净经营资产等于经营性资产减去经营负债。因此，一个公司可能在投资清单上的投资，但是投资清单上的投资者可以一定程度上给予信贷，投资清单上的投资就会减少。

企业支付工资，但在多大程度上工资的支付在退休金负债中递延，公司运营净投资就会减少。净融资债务是融资债务（包括优先股）减去金融资产。因此，一个公司可能会发行债券，以筹集资金，但也可能购买债券超额现金业务。事实上一个公司的可能是一个净债权者（更多的金融资产与金融负债比），而不是净债务者。损益表可以重新区分来自运营和融资的收入。综合净收入=运营收入净额－融资费用

（4）运营收入是在生产经营中产生的，净额融资费用是在融资过程中产生的。金融资产的利息收入是与净财政收入中金融负债（包括优先股股息）的利息支出相抵消的。如果利息收入大于利息支出，融资活动产生净财政收入，而不是净财务支出。两种运营收入和净财务支出（或收入）是按照税后计算的。等式（3）和（4）清楚的计算了税后的运营利润和借贷率，净资产回报率=运营收入÷运营净资

产 （5）可供运营的资产净额=净资产支出÷净资产债务

（6）净资产回报率显示出收益必须是在净资产投资基础上。因此，公司可以通过说服供应商在业务过程中给予或延长信贷条件提高其经营盈利，信贷会减少投资股东本来要在业务上的投资。相应地，从分母排除不计息负债后，净借款利率给出了适当的融资活动贷款利率。

值得注意的是，净资产收益率不同于较常见的资产收益率（资产回报率），通常被定义为总资产在税后利息前的收入。资产收益率没有很好的区分运营和融资过程。不像资产收益率，净资产收益率不包括分母中的金融资产，并且减去了运营负债。尼萨姆和彭曼（2001）报告中指出纽约证券交易所和美国证券交易公司在1963-1999年间的平均资产收益率只有6.8%，但平均净资产收益率是10.0%，后者更接近人们在商业运营中所期望的回报值。 1.2 财务杠杆作用和其对股东盈利的影响 从式（3）到式（6）可以推算出来运用资本报酬率是净资产收益率和净借贷率平均值。资本收益率=[净经营资产÷普通股权×净资产回报率]－[净金融负债÷普通股权×净借款利率] （7）另外代数方程式可以得出下列杠杆：资本收益率=净资产收益率＋[财务杠杆×（净资产收益率－境借款利率）]

（8）从金融活动出发计算财务杠杆如下：财务杠杆=净金融负债÷普通股权 （9）财务杠杆作用排除了运营负债，但是包括（作为净反对融资的债务）金融资产。如果金融资产大于融资负债，财务杠杆作用是负的。杠杆等式（8）是在财务杠杆为负的情况下使用的（在这种情况下，净借贷率是净金融资产回报率）。

这个分析将股东收益分成运营获益和融资获益。财务杠杆凌驾于运用资本报酬率和净资产收益率之上，其中杠杆效应由财务杠杆决定，由净资产收益率和借贷率调节。这个调节可以是正向的，也可以是负向的。

1.3 运营债务杠杆作用和它对运营收益的影响

资金债务控制已动用资本回报率，运营债务控制运营中的收益，净资产收益。所以，一个公司的运营负债与运营资产相关性越大，在运营收入一定的情况下，它的净资产收益越高。在投资中，运营负债的应用频率就是运营杠杆作用。

利用运营负债来衡量运营中的收益率可能不太准确，但是，有一个分子对运营收入有影响。供应商提供名义上可免息贷款，但向用户收费，但最终对于该信贷提供价格较高的商品和服务。这是为什么运营负债是运营方面不可分割的一部分而不是融资的一部分。供应商对信贷的收费很难量化，但是市场借贷率是可以观察到的。在这个借贷率下，供应商对信贷的隐性收费是可以估计的。

运营负债的市场利率=运营负债×市场借贷率

（10）市场借贷率，因为大多数是短期信贷，可以看作近似的税后短期借贷利率。这个隐性成本是一个标准，因为它使得供货商在提供信贷时保持中立，供货商如果以借贷率提供信贷，或者公司买卖货物过程中的贸易借贷和资金购买中以借贷率成交的话，供货商将承担全部损失。

为了分析运营债务杠杆对运营盈利的影响，定义如下：

经营资产收益率=（经营收入＋经营负债的市场利率）÷经营资产

（11）经营资产收益率的计算因子是随着所有贸易信贷的隐性成本带来的经营收入变动的。如果供应商完全承担信用的隐性成本，经营资产收益率是将要获得的经营资产的回报率没有经营负债杠杆。供应商不完全承担信用，经营资产收益率将权衡包括从供应商取得的有利的隐性信用条款的经营负债。 类似于资本收益率的平衡方程（8），净经营资产回报率用可表示为：净资产收益率=经营资产收益率+[营负债杠杆×（经营资产收益率-市场借贷率）]

（12）借贷率是税后短期利率。已知经营资产收益率，杠杆对盈利的影响就由运营债务杠杆的水平，来决定，而扩展是在经营资产收益率和短期的税后利率之间。像财务杠杆，影响可能是有利的或者是不利的：如果它的经营资产收益率小于市场借款利率，企业可以通过经营负债杠杆减少经营收益。然而，经营资产收益率也可能被经营负债率不同于市场贷款利率的隐性借贷成本影响。

1.4 杠杆作用和对股东收益的影响

经营负债和净财务负债结合进总杠杆的办法：总杠杆=（净金融负债＋经营负债）÷普通股权 总负债的借款利率是：

总借款利息率=（经财务费用＋经营负债的市场利率）÷（净金融负债＋经营负债） 资本收益率等于加权平均的净资产收益率与贷款利率之和，权重是与所有金融资产、净金融负债之和以及经营负债（负的）的总额分别成比例的。所以，类似的平衡方程（8）和（12）：资本收益率=净资产收益率＋[总杠杆×（净资产收益率－总借款利率）] （13）总之，运营和融资的财务报表分析有三个等式，（8）、（12）和（13），这些等式是基于固定的结算关系，因此具有确定性：他们必须应用于某个公司的某个时间段。区分盈利来源的唯一要素是在财务分析上，运营和融资组成上有一个明确的区分。

2 结 论

对于运营债务杠杆，杠杆平衡包括真实的契约效应和账目效应。价值比率依赖于与其利益，这个分析解释了价值比率是受两类杠杆影响的，实际的分析证明了运营和债务预示了不同的利益在市场上价格也是不同的。

更多分析表明运营负债杠杆不仅能解释在盈利中的差别，还能够从当前的盈利情况预测到未来的盈利情况。运营债务杠杆作用和变化可以作为当今盈利和以后盈利的风向标。我们的分析将合同上的运营负债和预测的运营负债分开，但是进一步的研究可以在细节上，如更多的关注预支费用和递延收入方面，这能更好的了解运营负债，进一步的研究也可以在不同的环境下调查运营负债，如公司在哪些地方的市场势力超过供应商

外文原文

FINANCIAL STATEMENT ANALYSIS OF EVERAGE AND HOW IT IN

FORMS ABOUT PORABLIITY AND PRICE-TO-BOOK RATIOS

1 FINANCIAL STATEMENT ANALYSIS OF EVERAGE

The following inimical statement analysis separates the effects of enhancing liabili-ties and operating liabilities on the portability of shareholders’ equity. The analysis yi-elds explicit leveraging equations from which the specifications for the empirical analysis are developed. Shareholder portability, return on common equity, is measured as Return on common equity (ROCE) = comprehensive net income ÷common equity

(1) Appropriate inimical statement analysis disentangles the effects of leverage. The analysis below, which elaborates on parts of Nazism and Penman (2001), begins by id-entifying components of the balance sheet and income statement that involve operatin-g and enhancing activities. The portability due to each activity is then calculated and t-wo types of leverage are introduced to explain both operating and enhancing portabilit-y and overall shareholder portability.

1.1Distinguishing the Portability of Operations from the Portability of Financing Acti-vities

Common equity =operating assets+financial assets-operating liabilities-Financial liabil-ities. （2） The distinction here between operating assets (like trade receivables, inventory and property, plant and equipment) and inimical assets (the deposits and marketable securities that absorb excess cash) is made in other contexts. However, on the liability si-de, enhancing liabilities are also distinguished here from operating liabilities. Rather th-an treating all liabilities as enhancing debt, only liabilities that raise cash for operations—like bank loans, short-term commercial paper and bonds—are classier as such. Other liabilities—such as accounts payable, accrued expenses, deferred revenue, restructuring liabilities and pension liabilities—arise from operations. The distinction is not as simple as current versus long-termliabilities; pension liabilities, for example, are usuall-y long-term, and short-term borrowing is a current liability.

Rearranging terms in equation(2), Common equity = (operating assets-operating liabilities)-(financial liabilities-financial assets) Or Common equity = net operating assets-net financing debt

(3)This equation regroups assets and liabilities into operating and enhancing activities. Net operating assets are operating assets less operating liabilities. So a arm might invest in inventories, but to the extent to which the suppliers of those inventories grant credit, the net investment in inventories is reduced.

Firms pay wages, but to the extent to which the payment of wages is deferred in pension liabilities, the net investment required to run the business is reduced. Net enhancing debt is enhancing debt (including preferred stock) minus inimical assets. So, a arm may issue bonds to raise cash for operations but may also buy bonds with excess cash from operations. Its net indebtedness is its net position in bonds. Indeed a arm may be a net creditor (with more inimical assets than inimical liabilities) rather than a net debtor.

The income statement can be reformulated to distinguish income that comes from operating and enhancing activities: Comprehensive net income = operating income- net financing expense

(4) Operating income is produced in operations and net inimical expense is incurred in the enhancing of operations. Interest income on inimical assets is netted against interest expense on inimical liabilities (including preferred dividends) in net inimical expense. If interest income is greater than interest expense,enhancing activities produce net inimical income rather than net inimical expense. Both operating income and net inimical expense (or income) is after tax.3 Equations (3) and (4) produce clean measures of after-tax operating portability and the borrowing rate: Return on net operating assets (RNOA) = operating income ÷net operating assets

(5) And Net borrowing rate (NBR) = net financing expense ÷net financing debt (6) RNOA recognizes that portability must be based on the net assets invested inoperations. So arms can increase their operating portability by convincing suppliers, in the course of business, to grant or extend credit terms; credit reduces the investment that shareholders would otherwise have to put in the business. Correspondingly, the net borrowing rate, by excluding non-interest bearing liabilities from the denominator, gives the appropriate borrowing rate for the enhancing activities.

Note that RNOA differs from the more common return on assets (ROA), usually denned as income before after-tax interest expense to total assets. ROA does not distinguish operating and enhancing activities appropriately. Unlike ROA, RNOA excludes inimical assets in the denominator and subtracts operating liabilities. Nissan and Penman (2001) report a median ROA for NYSE and AMEX arms from 1963–

1999 of only 6.8%, but a median RNOA of 10.0%—much closer to what one would expect as a return to business operations.

1.2 Financial Leverage and its Effect on Shareholder Portability

From expressions (3) through (6), it is straightforward to demonstrate that ROCE is a weighted average of RNOA and the net borrowing rate, with weights derived from equation (3): ROCE= [net operating assets÷ common equity×RNOA]-[net financing debt ÷Common equity×net borrowing rate]

(7) Additional algebra leads to the following leveraging equation: ROCE= RNOA+[FLEV×(RNOA-net borrowing rate)]

(8) Where FLEV, the measure of leverage from enhancing activities, is Financing leverage (FLEV) = net financing debt common equity

(9) The FLEV measure excludes operating liabilities but includes (as a net against enhancing debt) inimical assets. If inimical assets are greater than inimical liabilities, FLEV is negative. The leveraging equation (8) works for negative FLEV (in which case the net borrowing rate is the return on net inimical assets).

This analysis breaks shareholder portability, ROCE, down into that which is due to operations and that which is due to enhancing. Financial leverage levers the ROCE over RNOA, with the leverage effect determined by the amount of inimical leverage (FLEV) and the spread between RNOA and the borrowing rate. The spread can be positive (favorable) or negative (unfavorable).

1.3Operating Liability Leverage and its Effect on Operating Portability While enhancing debt levers ROCE, operating liabilities lever the portability of operations, RNOA.

RNOA is operating income relative to net operating assets, and net operating assets are operating assets minus operating liabilities. So, the more operating liabilities a arm has relative to operating assets, the higher its RNOA, assuming no effect on operating income in the numerator. The intensity of the use of operating liabilities in the investment base is operating liability leverage

: Operating liability leverage (OLLEV) =operating liabilities ÷net operating assets

(10) Using operating liabilities to lever the rate of return from operations may not come for free, however; there may be a numerator effect on operating income. Suppliers provide what nominally may be interest-free credit, but presumably charge for that credit with higher prices for the goods and services supplied. This is the reason why operating liabilities are inextricably a part of operations rather than the enhancing of operations. The amount that suppliers actually charge for this credit is difficult to identify. But the market borrowing rate is observable. The amount that suppliers would implicitly charge in prices for the credit at this borrowing rate can be estimated as a benchmark:

Market interest on operating liabilities= operating liabilities×market borrowing rate

Where the market borrowing rate, given that most credit is short term, can be approximated by the after-tax short-term borrowing rate. This implicit cost is benchmark, for it is the cost that makes suppliers indifferent in supplying creed suppliers are fully compensated if they charge implicit interest at the cost borrowing to supply the credit. Or, alternatively, the arm buying the goods or services is indifferent between trade credit and enhancing purchases at the borrowing rate.

To analyze the effect of operating liability leverage on operating portability, wedine: Return on operating assets (ROOA) =(operating income+market interest on operating liabilities)operating assets

(11) The numerator of ROOA adjusts operating income for the full implicit cost of trade credit. If suppliers fully charge the implicit cost of credit, ROOA is the return of operating assets that would be earned had the arm no operating liability leverage. suppliers do not fully charge for the credit, ROOA measures the return fro operations that includes the favorable implicit credit terms from suppliers.

Similar to the leveraging equation (8) for ROCE, RNOA can be expressed as: RNOA= ROOA＋[OLLEV×(ROOA－market borrowing rate)]

(12) Where the borrowing rate is the after-tax short-term interest rate. Given ROOA, the effect of leverage on portability is determined by the level of operating liability leverage and the spread between ROOA and the short-term after-tax interest rate. Like enhancing leverage, the effect can be favorable or unfavorable: Firms can reduce their operating portability through operating liability leverage if their ROOA is less than the market borrowing rate. However, ROOA will also be affected if the implicit borrowing cost on operating liabilities is different from the market borrowing rate.

1.4 Total Leverage and its Effect on Shareholder Portability

Operating liabilities and net enhancing debt combine into a total leverage measure: Total leverage (TLEV) = ( net financing debt+operating liabilities)÷common equity

The borrowing rate for total liabilities is: Total borrowing rate = (net financing expense+market interest on operating liabilities) ÷(net financing debt＋operating liabilities)

ROCE equals the weighted average of ROOA and the total borrowing rate, where the weights are proportional to the amount of total operating assets and the sum of net enhancing debt and operating liabilities (with a negative sign), respectively. So, similar to the leveraging equations (8) and (12):ROCE = ROOA +[TLEV×(ROOA - total borrowing rate)]

(13) In summary, inimical statement analysis of operating and enhancing activities yields three leveraging equations, (8), (12), and (13). These equations are based on axed accounting relations and are therefore deterministic: They must hold for a given arm at a given point in time. The o

nly requirement in identifying the sources of portability appropriately is a clean separation between operating and financing components in the inimical statements.

2 CONCLUSION

The paper has laid out explicit leveraging equations that show how shareholder portability is related to enhancing leverage and operating liability leverage. For operating liability leverage, the leveraging equation incorporates both real contractual effects and accounting effects. As price-to-book ratios are based on expected portability, this analysis also explains how price-to-book ratios are affected by the two types of leverage. The empirical analysis in the paper demonstrates that operating and enhancing liabilities imply different portability and are priced differently in the stock market.

Further analysis shows that operating liability leverage not only explains differences in portability in the cross-section but also informs on changes in future portability from current portability. Operating liability leverage and changes in operating liability leverage are indicators of the quality of current reported portability as a predictor of future portability.

Our analysis distinguishes contractual operating liabilities from estimated liabilities, but further research might examine operating liabilities in more detail, focusing on line items such as accrued expenses and deferred revenues. Further research might also investigate the pricing of operating liabilities under differing circumstances; for example, where arms have ‘‘market power’’ over their suppliers.