精对苯二甲酸(PTA)期货合约及仓单； 100 万人民币；
通过稳定的对冲套利投资组合锁定高于银行贷款利率的收益；
交易单位 报价单位 最小变动价位
5 吨/手 元(人民币)/吨 2 元/吨
不超过上一交易日结算价±4%
1 、2、3 、4、5、6、7 、8、9 、10、11、12 月
每周一至周五 上午 9 ：00 — 11：30 (法定节假日除外) 下午 1 ：30 — 3 ：00 交割月第 10 个交易日 交割月第 12 个交易日
符合工业用精对苯二甲酸 SH/T 1612. 1-2005 质量标准的
每日价格最大波动限制
合约交割月份
交易时间
最后交易日 最后交割日
交割品级
优等品 PTA
详见《郑州商品交易所精对苯二甲酸交割细则》
最低交易保证金 交易手续费 交割方式 交易代码 上市交易所
合约价值的 6%
不高于 4 元 /手(含风险准备金) 实物交割 TA
郑州商品交易所
数据来源：郑州商品交易所
交易保证金
6％
交易手续费 交割手续费 一年期贷款利率
仓储费
仓单转让、期转现手续费
增值税率
数据来源：郑州商品交易所
5 元/手(1 元/吨)
2 元/吨 6％ 0.5 元/吨 ·天 1 元/吨 13％
1、每年 9 月第 12 个交易日(不含该日)之前注册的PTA 标准仓单，在该月第 15 个交易
日(含该日)之前全部注销；该月第 16 个交易日(含该日)之后开始受理新仓单的注册 申请；
2、对于已经注销的 PTA 标准仓单， 货物尚未出库但仍符合入库条件的， 可重新申请注册。
跨期套利是套利交易中最普遍的一种， 是利用同一商品但不同交割月份之间正常价格 差距浮现异常变化时， 在同一期货品种的不同月份合约上建立数量相等、 方向相反的交易 部位，最后以对冲或者交割方式结束交易，进行对冲而获利的。
跨期套利又可分为牛市套利(bull spread)和熊市套利(bear spread)两种形式。由于牛市 套利的过程清晰且风险较小，因此我们的套利策略都为牛市套利，即买即期，卖远期。 跨期套利过程中的主要成本有：
持有成本 = 仓储费 + 资金利息
交易总成本 = 交易手续费 + 交割手续费 + 增值税 合理价差 = 持有成本 + 交易总成本
以 PTA1501 和 PTA1502 在 2022 年 12 月 18 日的最新价为例，PTA1501 的价格为 4702 元/吨， PTA1502 的价格为 4858 元/吨，则对于 1 吨 PTA (0.2 手)期货： 1)持有成本=仓储费+资金利息
=单价*数量*时间+ (多头全款+空头保证金)*一年期贷款利率*期限 =1*1*30+ (4702+4858*6％) *6％*1/12
=30+24.97 =54.97 (元/吨)
2)交易总成本=交易手续费+交割手续费+增值税
=1*2+2*2+(4858-4702)*13％ = 2+4+20.28 =26.28 (元/吨)
3)合理价差=持有成本+交易总成本
=54.97+26.28 =81.25 (元/吨)
4)实际价差=4858-4702=156 (元/吨) >81.25 元/吨
所以，存在盈利空间156-81.25=74.75元/吨
根据以上公式，分析目前市场上正在交易的 PTA 合约，并按盈利空间进行排序，选 出以下具有较好套利机会的组合：
4702 4718 4842
4858 4842 5506
26.28 9.12 92.32
74.75 59.34 489.96
1501- 1502 1505- 1506 1506- 1508
54.97 55.54 81.72
81.25 64.66 174.04
156 124 664
数据来源：郑州商品交易所，延时交易行情， 2022.12.18
以 PTA1501 和 PTA1502 为例：
1、 合约价差为 156 元/吨时，在 1501 合约上建多单 2 手，价格为 4702 元/吨
要动用的保证金=4702*2*10*6％=5642.4 元
在 1501 合约上建空单 2 手，价格为 4858 元/吨 要动用的保证金=4858*2*10*6％=5829.6 元 总共动用保证金=5642.4+5829.6=11472 元 2、 变数及对策：
1) 如果建仓后 PTA1501 和 1502 的合理价差向来维持在 156 元/吨以上时， 可 以 接
1501 的现货仓单到 1502 的合约交割，则按照 1501 合约以 4702 元/ 吨交割计算，要 动用资金 4702*10*2=94040 元，获利 156-81.25=74.75 元/吨；
2) 如 果 未 来 价 差 大 于 81.25 小 于 等 于 156 ， 同 样 进 行 实 物 交 割 ， 也 可 获 利
156-81.25=74.75 元/吨；
3)如果未来价差(x)小于等于 81.25，则尽行平仓，从而可获利 156-x 元/吨。
2.根据所学，你对套期保值中的基差有何想法与感悟？ (1)套期保值类型的确定
本方案是专门针对 PTA 销售企业的实际生产经营情况设计的“卖出套期保值方案”。现货市场相对冷 清，买方恐跌，商谈气氛低迷，重挫市场心态。美元指数走高，原油供大于求，后期原油可能续跌。 聚酯工厂恐跌观望。目前亚洲PTA 供货充足，自身缺乏反弹动力。聚酯工厂近期现金流受到压缩，优 惠跑量但产销不佳，后期终端织机等开工率缓慢回落，对PTA 刚需减弱。整体来看，市场利空延续， 估计短期 PTA 行情可能续跌。 PTA 销售企业为避免 PTA 价格继续下跌造成利润缩小或者亏损，由此 进行卖出套期保值。
(2)套期保值方案
市场 现货市场
时间
期货市场
基差
12 月 10 日
主 力 合 约 市 场 价 格 卖出 1 月份 PTA 期货 5044 元/吨
合约,5154 元/吨
- 110 元/吨
1 月 6 号
主 力 合 约 市 场 价 格 买入平仓PTA期货合 4696 元/吨
约， 4548 元/吨
148 元/吨
盈亏
相当于亏损 348 元/
盈利 606 元/吨
吨
走强 258 元/吨
(3)套期保值感想
由于现货价格下跌幅度小于期货价格下跌幅度， 基差走强 258 元/吨。 期货市场盈利 606 元/吨， 现货市 场亏损 348 元/吨，两者相抵后存在净盈利 258 元。通过套期保值，该 PTA 销售企业 PTA 的实际售价 相当于：现货市场的实际售价+期货市场的每吨盈利=4696+606=5302 元/吨。该价格比 12 月 10 日的 5044 元/吨的现货价格还要高 258 元/吨。而这 258 元/吨，正是基差走强的变化值。这表明，进行卖出套期 保值，如果基差走强，两个市场盈亏相抵后存在净盈利258 元/吨，它可以使套期保值者获得一个更为 理想的价格。
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