期货实训报告

PTA跨期套利分析 （一） 投资方向：精对苯二甲酸（PTA）期货合约及仓单； 投资规模：100万人民币； 投资目的：通过稳定的对冲套利投资组合锁定高于银行贷款利率的收益； （二）基本信息 2.1 期货合约 表1 郑州商品交易所精对苯二甲酸期货合约 交易品种 交易单位 报价单位 最小变动价位 每日价格最大波动 合约交割月份 交易时间 最后交易日 最后交割日 5吨/手 元(人民币)/吨 2元/吨 不超过上一交易日结算价±4% 1、2、3、4、5、6、7、8、9、10、11、12月 每周一至周五 上午 9：00 — 11：30（法定节假日除外） 下午 1：30 — 3：00 交割月第10个交易日 交割月第12个交易日 符合工业用精对苯二甲酸SH/T 1612.1-2005质量标准的交割品级 优等品PTA 详见《郑州商品交易所精对苯二甲酸交割细则》 最低交易保证金 交易手续费 交割方式 交易代码 上市交易所 数据来源：郑州商品交易所 合约价值的6% 不高于4元 /手（含风险准备金） 实物交割 TA 郑州商品交易所 精对苯二甲酸（PTA） 2.2 交易交割主要参数 表2 精对苯二甲酸（PTA）期货交易交割主要参数 项目 交易保证金 数值 6％ 交易手续费 交割手续费 一年期贷款利率 仓储费 仓单转让、期转现手续费 率 数据来源：郑州商品交易所 5元/手（1元/吨） 2元/吨 6％ 0.5元/吨·天 1元/吨 13％ 2.3 相关期货法规 1、每年9月第12个交易日（不含该日）之前注册的PTA标准仓单，在该月第15个交易日（含该日）之前全部注销；该月第16个交易日（含该日）之后开始受理新仓单的注册申请； 2、对于已经注销的PTA标准仓单，货物尚未出库但仍符合入库条件的，可重新申请注册。 （三）跨期套利分析 跨期套利是套利交易中最普遍的一种，是利用同一商品但不同交割月份之间正常价格差距出现异常变化时，在同一期货品种的不同月份合约上建立数量相等、方向相反的交易部位，最后以对冲或交割方式结束交易，进行对冲而获利的。 跨期套利又可分为牛市套利(bull spread)和熊市套利(bear spread)两种形式。由于牛市套利的过程清楚且风险较小，因此我们的套利策略都为牛市套利，即买即期，卖远期。 3.1 跨期套利成本分析 3.1.1 主要成本 跨期套利过程中的主要成本有： 持有成本 = 仓储费 + 资金利息 交易总成本 = 交易手续费 + 交割手续费 + 合理价差 = 持有成本 + 交易总成本 3.1.2 举例分析 以PTA1501和PTA1502在2014年12月18日的最新价为例，PTA1501的价格为4702元/吨，PTA1502的价格为4858元/吨，则对于1吨PTA（0.2手）期货： 1）持有成本=仓储费+资金利息 =单价*数量*时间+ (多头全款+空头保证金) *一年期贷款利率*期限 =1*1*30+（4702+4858*6％）*6％*1/12 =30+24.97 =.97（元/吨） 2）交易总成本=交易手续费+交割手续费+ =1*2+2*2+(4858-4702)*13％ = 2+4+20.28 =26.28（元/吨） 3）合理价差=持有成本+交易总成本 =.97+26.28 =81.25（元/吨） 4）实际价差=4858-4702=156（元/吨）>81.25元/吨 所以，存在盈利空间156-81.25=74.75元/吨 3.1.3 PTA套利组合成本分析 根据以上公式，分析目前市场上正在交易的PTA合约，并按盈利空间进行排序，选出以下具有较好套利机会的组合： 表3 PTA套利组合排列 序 号 1 2 3 套利组合 1501-1502 1505-1506 1506-1508 多头 报价 4702 4718 4842 空头 报价 4858 4842 5506 持有成本 .97 55. 81.72 交易 总成本 26.28 9.12 92.32 总成本 81.25 .66 174.04 价差 盈利空间 156 124 6 74.75 59.34 4.96 数据来源：郑州商品交易所，延时交易行情，2014.12.18 3.2 操作方案 以PTA1501和PTA1502为例： 1、 合约价差为156元/吨时，在1501合约上建多单2手，价格为4702元/吨 要动用的保证金=4702*2*10*6％=52.4元 在1501合约上建空单2手，价格为4858元/吨 要动用的保证金=4858*2*10*6％=5829.6元 总共动用保证金=52.4+5829.6=11472元 2、 变数及对策： 1） 如果建仓后PTA1501和1502的合理价差一直维持在156元/吨以上时， 可 动用资金4702*10*2=94040元，获利156-81.25=74.75元/吨； 2） 如果未来价差大于81.25小于等于156，同样进行实物交割，也可获利 156-81.25=74.75元/吨； 3）如果未来价差（x）小于等于81.25，则尽行平仓，从而可获利156-x元/吨。 2.根据所学，你对套期保值中的基差有何想法与感悟？ （1）套期保值类型的确定 本方案是专门针对PTA销售企业的实际生产经营情况设计的“卖出套期保值方案”。现货市场相对冷清，买方恐跌，商谈气氛低迷，重挫市场心态。美元指数走高，原油供大于求，后期原油可能续跌。聚酯工厂恐跌观望。目前亚洲PTA供货充足，自身缺乏反弹动力。聚酯工厂近期现金流受到压缩，优惠跑量但产销不佳，后期终端织机等开工率缓慢回落，对PTA刚需减弱。整体来看，市场利空延续，预计短期PTA行情可能续跌。PTA销售企业为避免PTA价格继续下跌造成利润缩小或者亏损，由此进行卖出套期保值。 以接1501的现货仓单到1502的合约交割，则按照1501合约以4702元/ 吨交割计算，要 （2）套期保值方案 市场 时间 12月10日 现货市场 主力合约市场价格5044元/吨 主力合约市场价格4696元/吨 相当于亏损348元/吨 期货市场 卖出1月份PTA期货合约,51元/吨 买入平仓PTA期货合约，48元/吨 盈利606元/吨 基差 -110元/吨 1月6号 148元/吨 盈亏 走强258元/吨 （3）套期保值感想 由于现货价格下跌幅度小于期货价格下跌幅度，基差走强258元/吨。期货市场盈利606元/吨，现货市场亏损348元/吨，两者相抵后存在净盈利258元。通过套期保值，该PTA销售企业PTA的实际售价相当于：现货市场的实际售价+期货市场的每吨盈利=4696+606=5302元/吨。该价格比12月10日的5044元/吨的现货价格还要高258元/吨。而这258元/吨，正是基差走强的变化值。这表明，进行卖出套期保值，如果基差走强，两个市场盈亏相抵后存在净盈利258元/吨，它可以使套期保值者获得一个更为理想的价格。