挂钩理财产品将熄“火 ，， ● 、石油等大宗商品的价格暴 边上涨的格局，使得银行与黄金、石油挂 益率只在１％～３％之间。 究其根源，国内外资银行在设计黄 妻投资者的眼光，银行借机 钩的理财产品成为投资者关注的焦点。不 钩大宗商品的理财产品。然 过，并非所有与大宗商品挂钩的理财产品 金、石油挂钩的理财产品时，都采用看多 卣品价格出现暴跌，令此类 都能给投资者以满意的回报，去年挂钩理 型，其理财产品收益率与黄金、石油价格 暴露无遗。 财产品的业绩就出现了严重分化。 正相关；而国内中资银行在设计挂钩产品 亍推出的挂钩黄金、石油的 总体表现如何？其产品的设 国内部分外资银行的挂钩大宗商品 时，大多采用区间型，就是当某挂钩大宗 的理财产品获得了较高收益。比如，渣打 商品价格处于指定的一个区间内。理财产 哪几类？投资者在２０１１年 银行的数款挂钩美国石油指数基金的理 品收益较高，而在区间之外，收益则较低。 品挂钩的理财产品要面对 财产品因国际油价表现优异，而提前终 去年石油、黄金等大宗商品的价格涨幅超 ，又如何规避风险呢？ 止，获得２０％的年化收益率。恒生银行也 出了中资银行理财设计团队预期设定的 有几款与黄金期货挂钩的理财产品获得 范围，所以大多数银行挂钩产品的收益率 挂钩产品总体扫描 了１０％的年化收益率。 与部分外资银行的挂钩产品相比，中 不仅赶不上油价、金价的涨幅，还跑输国 内ＣＰｌ 球实行宽松货币政策、欧洲 资银行相关理财产品的收益表现不尽如 的背景下，美元指数出现了 人意。截至２０１０年年底，中资银行与黄 己计价的贵金属为代表的黄 金、石油挂钩的理财产品年化收益率平均 表的石油资产价格呈现单 不到６％。大多数中资银行理财产品的收 银行挂钩产品的设计结构 目前银行推出的挂钩黄金、石油的理 ６１ ・银行 虽然黄金类 财产品，大致有三种设计结构：第一种是 还处在２００８年危机的复苏期，国际金融 物和其他相关投资产品相比，全球经济下行风 理财产品风险较低．又具备银行理财产品 对称区间型。第二种是非对称区间型。第 危机影响尚未根本消除，三种是触发型。现被中资银行广泛使用的 险仍然存在。 是区间型，触发型次之，单纯看涨或看跌 的特性，本金大多比较安全，但投资者在 其次，预计各国为摆脱金融危机实行 投资该理财产品时不要怕麻烦、费时间， 的一系列刺激经济政策将在２０１１年下 应该仔细读懂理财产品说明书，才能作出 的挂钩理财产品少之又少。 对称区间型：就是银行预先设定黄 半年逐步退出。刺激经济政策引起的高通 是否购买的决定。在看理财产品说明书时 金、石油等大宗商品为标的的波动区间。 胀，抑制了经济进一步增长的步伐。欧洲 要了解三个问题： 在投资期内如果该标的在区间内波动，投 央行加息预期强烈；美国第二“轮量化宽 第一，了解挂钩对象。在理财产品的 明，也就是这个产品投资的是什么？比如 往往会有“挂钩对象”的说 资者将获得较高的预期收益。如果波动超 松”政策６月底到期，料将不会实行新的 产品说明书中，出区间。则只能获得较低收益，甚至为零。 “量化宽松”政策；新兴市场国家中国、印 以市民陆小姐于去年５月购买的挂钩黄 度、澳大利亚纷纷采取加息政策，来调控 黄金、白银、石油、铜。这是选择理财产品 金理财产品为例：当时银行国际金价初始 价格１２１４．０３美元，如果在约定初始价格 上下涨跌在６２．５美元／盎司内。可以获得 １２％的年收益率，如果涨跌在初始价格的 １２５美元／盎司范围内，年收益为６％，若 超出银行设定的高收益区间，则只能获得 １％的年收益率。由于去年欧元区债务问题 以及全球股市回调影响，市场避险情绪升 温的同时，国际金价早已跑到区间之外， 所以陆小姐虽然参与了最热的黄金投资， 但不幸成为收益只有１％的投资者。 非对称区间型：投资者通过看涨或看 跌黄金、石油，从而购买结构不同的产品， 只要该品种走势与挂钩的大宗商品走势 相符，即可获得较高收益。鉴于近年大宗 商品呈现牛市格局，国内中资银行很少有 看跌黄金、石油的理财产品。 触发型：只要在理财期内黄金或石油 价格触碰或超过预先设定的一个价位或 涨幅，就可获得最高预期收益。 以平安银行今年３月推出的一款挂 钩国际油价触发型理财产品为例：只有当 西德克萨斯轻质原油期货价格在８个自 动终止观察日的收盘价较起始价格上涨 １８％，即触及到１２９．４美元／桶，该理财 产品的投资者才能获得预期最高收益 ８％，否则为零。 今年遭遇的险情与投资风险 本轮（２０１０年７月至２０１１年４月） 国际大宗商品上涨，主要是欧、美、日等发 达国家实行“量化宽松”流动性泛滥、新兴 经济体经济增长迅速下需求旺盛、世界经 济复苏预期、美元贬值，以及投机资本炒 作等因素综合推高大宗商品的价格。并不 是如２００７～２００８年世界经济强劲增长引 起的需求急剧增加造成的。当前世界经济 通货膨胀；俄罗斯、巴西、南非也将采取紧 缩政策来应对高企的物价。 再次，美元指数已回落至２００８年金 融危机７Ｏ．６８低点附近，如果美元指数持 续下跌，将会损害美元本位币经济战略地 位。随着美国经济复苏的巩固，６月底“量 化宽松”结束，美元在下半年必将有一波 反弹，到时以美元计价的大宗商品将会迎 来下跌。因此，世界经济的大环境还不足 以维持商品市场持续走牛，很可能会暴涨 暴跌。 进入５月份以来油价跌幅高达１０％ 以上 黄金也跌破了１５００美元／盎司大 关。黄金、石油的价格如此暴涨暴跌令以 此为挂钩标的的理财产品风险陡然加大。 如果今年下半年以石油、黄金为首的大宗 商品大幅波动，那么大多数采用区间型银 行挂钩理财产品就将面临设定区间被突 破，而遭遇低收益或收益为零的风险。 某银行一款黄金挂钩结构性理财产 品，在运行的第一个季度就面临这种烦 恼。该产品设定金价的目标区域为期初金 价＋／一１６０美元。虽然该行未披露期初金 价，然而在该产品销售期截止日后的第一 个工作日２月２１日，当日现货黄金收盘 价１４０６。３美元／盎司，以此计算，该产品 挂钩标的黄金的目标区域大约为１２４６．３ 美元／盎司至１５６６ ３美元／盎司，而近期 现货黄金最高曾达到１５７７．０５美元／盎 司，金价的暴涨暴跌已突破该产品设定的 目标上限区域。按照产品说明书要求。突 破目标区域后该产品当季的潜在收益率 为零。那么在第一个观察期该产品的收益 很可能为零。 挂钩银行产品的出路 从风险角度来讲，和直接投资黄金实 的关键一步。 第二，是否保本。从２０１０年的银行 理财产品来看，结构型产品有风险降低的 趋势，不少挂钩产品都能保本，不过这样 的保本是在牺牲一定高收益的情况下。如 果投资者承受能力较强，又对挂钩理财产 品的标的具有比较专业的判断能力，在选 择不保本产品时，要了解不保本最低本金 损失额度，如果挂钩理财产品属于不限本 金损失的产品，投资者最好不要选择。 第三，是否是设计复杂的一篮子产 品。在过去的一年里，银行发行的石油挂 钩产品中，出现了一些设计复杂的一篮子 产品。比如某挂钩理财产品在与石油挂钩 的同时，也与铜价和黄金挂钩，这种设计， 增加了最终预期收益率的判定难度。要知 道，不同的商品的价格走势很难做到节奏 完全相同。一旦一篮子产品中，有一种商 品价格走势有悖于当初判断，整只产品最 终收益就会受到影响。建议投资者选择挂 钩单个标的理财产品（比如挂钩石油或者 黄金），这样有利于投资者作出判断。 考虑到投资的机会成本，今年下半年 大宗商品市场出现暴涨暴跌的概率偏大， 银行设定的理财产品的区间上下限都有 被突破的可能，所以建议投资者在２０１ １ 年不要盲目购买与大宗商品挂钩的银行 理财产品，即使要购买也要货比三家，还 要兼顾流动性，要问清楚是否可以提前赎 回、能否办理质押。最后还要分析产品的 具体结构、风险点，比较哪家银行服务更 到位、操作更加规范，这样才可以最大限 度地保证资金的安全。● 编辑：王祥胜 Ｅ－ｍａｉｌ：ｎｕｏｙｕ２５１３＠１６３，ｃｏｍ
