国际金融学论文

浅析人民币升值问题 一 浅析人民币升值的原因

我经常在报纸和新闻中看见，有多少亿人民币的热钱在炒房市、 股市。对于这样的现象， 分析其中原因， 可以从以下几个方面来看： （一）经济学上讲，可能主要有以下几个方面的依据： 第一，人民币汇率自 1994年以来已近 10年没有进行调整， 而这 10 年中国经济和国力已经发生了深刻的变化。

第二， 90 年代以来，一些权威的国际机构和贸易伙伴一直就认为 人民币存在不同程度的价值低估。

第三，在近几年，国际收支失衡的背景下，外汇节余过多本身就 表明外币定价过高。而中国实行的“盯住美元汇率”，所以就使 得本币（人民币）定价过低，从而使人民币升值就有很大压力。

第四，从 2001 年以来，世界各主要货币包括东南亚国家的货币对 美元都大幅度升值， 只有人民币对美元的汇率一直没有调整， 即人民 币实际上也跟随美元对其他货币大幅度贬值。

（二） 从国际政治分析 人民币汇率问题不仅是经济问题，也是国际政治问题。其原因不外 乎以下几点： 一是人民币汇率过低。 有人提出应将人民币汇率恢复在 1 美元兑 4.2 元人民币左右的历史水平。二是中国外汇储备过高，中 国入世以来，并没有出现进口激增，相反贸易顺差大幅增加。

（ 三）从国内经济分析

人民币升值的原因来自中国经济体系内部的动力。 内部影响因素 有国际收支、外汇储备状况、物价水平和通货膨胀状况、经济增长状 况和利率水平。人民币升值与国家缓解目前“经济过热”的顾虑相一 致的。因为在固定汇率下， 升值压力会被转化为通涨压力，即外汇占 款导致货币供给量上升， 带来通涨压力。 扩大人民币浮动范围会缓解 升值压力向通涨压力的转换， 即人民币升值会对国内价格形成向下的 压力。 二、人民币升值对我国经济的影响 (一)人民币升值对我国对外贸易的影响

(1) 人民币升值降低了我国出口产品利润率 (2) 人民币升值有利于降低进口成本，改善贸易结构

(3) 人民币升值促进企业的产品升级 (二)、人民币升值对我国国际收

支的影响 理论上， 一国货币汇率上升使得该国商品的外币价格上升， 外围商品 的本币价格下降，从而出口减少、进口增加，该国的贸易顺差减少或 转而出现逆差。但是自人民币升值以来。我国贸易顺差并未减少，反 而仍在持续增加。

(三) 、人民币升值对我国资本流动的影响 资本包括长期的投资资本和短期的投机资本， 人民币升值对这两种 资本都有一定影响。 升值使得等量外币折算成人民币的价值下降， 并 会提高我国相对于外国的生产成本特别是劳动成本， 因此投资所得的 利润减少，导致外商对中国的直接投资会减少。

三、应对人民币升值压力的建议

（一 ） 人民币汇率制度取向 基于我国目前的宏观与微观经济基础

和资本开放条件下人民币 自由浮动给我国经济带来的冲击， 为避免和缓

解这种冲击， 在人民币 汇率制度安排上应当注意： 适当控制人民币汇率波动， 建立完善的金 融体系， 以应对资本开放可能造成的金融危机； 为提高经济主体抗风 险的能力创造必要的内外部环境； 以渐进化的方式放开资本市场， 放 松对人民币汇率交易、 浮动的管制， 以强化经济主体对人民币汇率自 由浮动的适应性，同时提高银行外汇市场的宏观能力。

（二 ）加快调整产业结构，转变经济增长方式 要确定我国的优势产

业， 充分利用有限的人力资源和经济资源， 提高产品技术水平；制定新的技术标准和规则并逐步与国际标准接 轨。实现我国产品由低劳动成本优势向技术优势和品牌优势转变， 减 少贸易摩擦，提高我国出口产品的总体竞争力。

（三 ） 培育健全的外汇交易市场 提高经济主体应对外汇频繁波动的能

力，培育健全的外汇交易市 场。首先， 让更多的经济主体参与外汇交易，打破现有外汇市场交 易的垄断机制，培养企业 与金融机构的竞争适应能力。其次，增加 外汇交易工具，满足企业外汇套期保值 要求，减少汇率波动对企业 的冲击。充分发挥外汇交易手段，如外汇远期交易、调期交易、回购 交易、外币期货期权等。

总结国际上曾出现的金融事件，在一定程度上可以说市场对金融事 件的预期可能比事件本身更可怕， 而汇率升值预期对市场的影响则显 得更为重要和特殊。 近期由于美元加速下滑， 虽然人民币兑美元的汇 率屡创新低， 但对欧元和日元来说仍在贬值， 再加上国内通货膨胀严 重，人民币升值的预期挥之不去， 消除市场对人民币的升值预期显得 尤为重

要。

二、调整新旧经济体的利益关系

当前，面对国际金融危机，各国必须调整自己的金融策略，这种 调整是深度的、复杂的，也是必要的。为此，国际金融监管的内容、 规则、策略、程序、效率都需作相应的调整。发达国家着意在世界改 革金融监管策略，出发点当然离不开自己的国家利益。但是，国际金 融监管体系的框架设计必须基于全球大的格局和视野， 因为，只有在 全球视野下，新与旧经济体的利益关系、严与松共相容的平衡关系、 内部与外部共安全的协作关系才能统筹协调好。 世界金融监管应该审 时度势进行改革， 很好地考虑到地区的差异性以及功能性的差异， 而 任何不顾世界发展趋势的盲目之举都是霸道的； 作为新兴经济体， 任 何不顾自己发展需要的盲目屈从， 都将会成为这场危机的冤大头。 国 际金融监管亟待调整的矛盾关系无处不在。

改革就意味着利益的再分配， 就意味着旧的格局的破坏， 新的格 局的建立。金融危机后，新兴经济体面临着深刻教训，那就是由于信 息的严重不对称， 造成了风险和危机分摊， 从而被动地为发达国家造 成的金融危机埋单； 同时，新兴经济体也面临着同发达国家争取自己 的权益，

把损失降到最低的斡旋和斗争。 可以预计，经过一番博弈后， 新旧两大经济体利益关系面临新的调整， 新的格局将会出现。 面对经 济全球化， 每个国家都应清醒地认识这样一个问题： 那就是必须争夺 话语权，争夺规则的制定权、参与权。

由于新兴市场的开拓，国际金融获得了很大的发展空间和机会。 在经济全球化的影响下， 发达国家的银行业被新型经济体所创造的市 场繁荣所吸引， 不断建立同这些经济活动的联系， 不断将金融触角伸 向这些地区；另一方面，新兴经济体为适应发展的需要，也主动适应 发达国家所建立的规则体系，加快改革步伐，开放搞活，放松管制， 以便为经济交流大开绿灯。 这种频繁的交流和渗透， 使得发达国家不 能再忽视新兴经济体在国际银行业中的重要地位。 新兴经济体的声音 和需要变得空前的强劲和重要。

国际金融危机后，新兴市场国家尤其是“金砖四国”深切感受 到：创建一个兼顾各方利益的国际金融中心势在必行， 同时也刻不容 缓。俄罗斯与中国贸易活动频繁，寻求实现与人民币的贸易结算；巴 西经济发展势头强劲， 在新的格局中呈上升趋势； 印度凭借其产业优 势与人力优势雄心不减， 勇居上游。 中国建设上海国际金融中心的国 家战略，将使中国同时拥有和上海两个国际金融中心的话语权和 影响力， 中国金融创新和改革的尝试也将影响全球， 对未来新的格局 的建立必将产生更加深远的影响。

而美国不愿拱手相让自己的霸主地位；欧洲则急于建立一个国际 金融统一体以扩大其权力和影响； 新兴国家集团也想建立一个国际金 融统一

体以扩大自己的影响力，保护自己国家的资源安全与货币安 全。不同的国情，不同的发展背景，不同的利益诉求，不同的核心价 值，在这种情况下，信息公开、安全预警和联合干预在开放交流的世 界经济活动中也就显得越来越重要。

2、严与松共相容的平衡关系 在过去十多年里，全球金融业的膨胀达

到了空前的高度。在金融危 机的冲击下， 2008 年年末，全球股票市值几乎较高峰时下跌了一半， 金融衍生品名义价值较高峰时下跌了 24.6 万亿美元，债券余额和银 行资产增速均下滑。 2009 年很多资产抵押债券发行几乎停滞，许多 大银行资产规模开始缩减。 [1] 在监控失当的情况下，由于贪婪和野 心的操纵，金融危机出现了。

经济全球化是有代价的，作为参与其中的成员无疑是有义务和责 任的。但是，从另一方面来说，责任大小还是有区别的，金融监管的 严与松的选择也是有区别的。 西方国家作为始作俑者， 理所当然应该 采取更严格的金融监管； 而作为新兴国家， 由于其金融本身 就市场化不足，干预太多，所以在全球设计金融监管的框架时， 应该充分考虑到这些国家的承受能力、 发展要求和实际情况， 应采取 激励宽容的金融监管理念，区别情况，区别对待

次贷危机后，美国和欧洲许多国家调整了金融监管。为了加 强集中管理，英国确定了英格兰银行在维稳中的地位和职责。 2009 年 2 月颁布的《2009 年银行法案》，不仅明确了其法定职责和核 心地位，而且还赋予了其维稳的和权力范围： 一个是监控 。通 过监控了解情况，发

现问题。资金从哪里来，到哪里去，用途怎样。 二是实施支持 。银行可以对问题性金融机构实施支持， 这是实施监控 的重要保障。 三是相对灵活 。有保密的权力，有不公开的权力。

为了避免下一轮的全球金融危机，确实需要一个全面的、全球性 的、一致性的改革方案，改革全球金融监管系统。但是，在设计的时 候要充分考虑区域的差异性， 因为不同地区的业务模式不尽相同， 特 别是在银行和非银行的界限方面。 这些差别体现了各个地区结构性的 差别。比如在亚洲像欧美那样的“影子银行”存在的范围就非常小。 同时也应该意识到， 在长期利益和短期成本之间， 监管方面可能要作 一定的取舍，因为长期的监管， 在长期可以带来稳定性， 是有益处的， 但是如果过快地采取过于严厉的监管， 可能会使目前脆弱的经济复苏 受到一定影响，特别是在发展中国家更存在这样的情况。

比如在中国，需要的是一个更加宽松的市场环境，因为许多金融 企业长期在计划经济的约束下，创新能力不足，盈利动机缺乏， 自我发展能力有限。

3、调整内与外共安全的协作关系

为了降低金融危机的负面影响，发达国家采取了不少措施。美国 提出“大而不能倒”的策略：其内容是指金融机构的倒闭必然会对金 融体系乃至实体经济造成毁灭性的影响，这种影响是深远的，所以， 必须给予扶持和注资， 帮助其度过难关。 因此美国金融改革法开 篇就阐述其立法宗旨。但现在，它似乎又在欧洲卷土重来。布鲁塞尔 敲定的对爱尔兰 850 亿欧元的援助方案， 是一次银行救助行动。 与希 腊不同，爱尔兰

的危机，并非因为过度举债、逃税漏税或国家统计数 据造假所致。

面对金融霸主采取的策略，新型市场国家要保证内部与外部金融 的安全， 势必有更大的难度和困难。 既要与外界建立这样或那样的协 助关系，又要保护自己的利益不受侵害或少受侵害， 这确实增加了不 少难度。但是， 金融监管全球化是一个必然趋势，这是金融风险全球 化的客观要求。 金融监管框架全球化的一个显著标志， 就是一些国际 性的金融组织，例如巴塞尔银行监管委员会、国际组织等，在 全球金融监管准则的制定中发挥着越来越大的影响力。准则代表秩 序，准则也代表规范。以巴塞尔银行监管委员会为例，尽管其所制定 的各项准则并不具有强制的约束力， 但是，因为这些规则事实上已经 被国际金融领域广泛认同和采用， 因此具有事实上的国际经济法的性 质和地位，各国自觉遵守履行国际金融安全的义务和责任。否则，就 可能在国际金融活动中处于被动地位， 承受金融风险全球化的影响是 必然的。

矛盾关系的处理和协调需要对话和协商，前提是理解和尊重。在 新的格局的建立中， 新兴经济体明显处于弱势地位。 制定什么？如何 制定？国际金融霸主长期以往都处于主导的地位， 规则的制定自然是 从他们自身的利益出发的。在协商和对话中，如何能够由弱变强、由 被动变主动？还不完全取决于这些新兴经济体对于世界经济的贡献， 更重要的是取决于新兴经济体的努力和抗争， 取决于新兴经济体的决 心和坚持，取决于新兴经济体之间的联合和团结。当然，无论是发达 国家还是新兴经济体国家都应该先把自己的事情做好， 把自己的问题 处理好，做一个负责任的国家，做一个能担当的国家。只有这样矛盾 关系才能得到有效的

化解， 才能有利于建立世界经济发展的国际金融 的新格局。