中小企业资本结构案例分析 ■王摘瑜河北大学管理学院 要：资本结构的合理性会直接影响企业目前和将来的发展状况，甚至关系到企业的生死存亡。目前中小企业资本结构主要存 在的弊端是：权益资本与负债资金的比例不合理，权益资本与负债资本的结构失调，资本总量不足等。本文以北京德鑫泉物联网科技 股份有限公司为例进行分析。 关键词：资本结构；中小企业 一用缺乏有效的监督和约束，还有投资者和使用者的信息不对称致使 资本结构是指企业各种长期资金筹集来源的比例和构成关系。资 资金的去向难以确定，股权融资被管理层所青睐，但是在经营中也 、引言 本结构优化就是指企业通过筹资、融资等手段，使企业的资本结构达 要付出不菲的代理成本。公司的投资项目可能达不到预期的收益 导致投资者对企业失去信心，这就限制了中小企业的融资渠道， 到最优的决策过程。企业资本结构优化的最终目的是选择好负债与权 率，益的比。一个好的负债权益比会增加一个企业的价值。因为企业的价 只能通过短期循环银行借款来解决资金流缺乏的现状。 股权融资和债务融资都存在双面性，不能过度倾向于某一种融 值被定义为负债和所有者权益的和，不同的负债和权益的比率会产生 不同的企业价值，而在这些不同的企业价值中有一个最大的企业价值 资方式。股权融资会影响企业在金融市场的的信誉，债务融资会是 所对应的负债权益比是企业所要选择的最佳资本结构。但是，由于各 企业付现大额的利息。我国的中小企业的资本结构式长期在经济环 方面的原因，我国中小企业在发展的过程中正面临着一系列的困难和 境的作用下形成的，我们要及时改进企业资本结构的不合理的地 使得中小企业可以灵活选用融资渠道。 挑战，下面，仅以“德鑫泉…北京德鑫泉物联网科技股份有限公司” 方，为代表，通过分析该公司目前的财务状况，资本结构，从实际案例中在 一综上所述，以小见大，可以看出我国中小企业面临的资本结构 问题的确严重。资本结构的缺陷严重制约着中小企业的生存健康发 定程度上得出中／ｂ－＆，ｌｌ，在资本结构方面存在的共性问题。 二、资本结构分析 展。具体现状如下： １冲小企业缺乏足够的资本总量 北京德鑫泉物联网科技股份有限公司成立于２００４年，是专业 从事ＲＦＩＤ（包括智能标签、非接触智能卡、双界面智能卡）生产、应 中小企业在生产经营的过程中，需要大量的资本的投入。资本 用及个性化全面解决方案（设计、工艺、原材料、读写器、产品及咨 总量的不足肯定会影响到中小企业的生存和健康发展。一般情况 询）的高新技术企业。主营产品为全自动ＲＦＩＤ ｉｎｌａｙ生产设备及机 下，中小企业的规模较小、利润较少，这直接导致了它的资本积累少 器人与视觉自动化设备。公司技术实力雄厚，致力于技术创新、工艺 和资本总量的不足。资本总量的不足使中小企业在面临危机的时候 积累，多项专利核心技术。其发明：射频识别装置及其生产方法于 不能及时地随着市场的变化而变化。 ２０１２年１月ｌ１日通过中国国家知识产权局的审查，授予专利权。德 ２．中小企业内部融资的比重太低 鑫泉拥有完全自主知识产权的全自动ＲＦＩＤ Ｉｎｌａｙ生产线已经成功 根据优序融资理论，当企业存在融资需求的时候，首先是选择 应用于 国内外身份证、驾驶证、电子护照、公交卡、金融、物流、制造 内源融资，其次是选择债务融资，最后才选择股权融资。在发达国家 等重要领域。２００８年，该公司顺利通过ＩＳ０９００１：２０００国际质量管理 中，内源融资在所有的融资方式中占有主导地位，而在中国中小企 体系认证，并依此建立了质量管理体系。由国信证券担任推荐主办 业的资产负债率较高，它们的融资顺序表现为：股权融资一债务融 券商的北京德鑫泉物联网科技股份有限公司，２０１１年１Ｏ月８日将 资一内源融资，这与发达国家的中小企业的融资顺序存在着较大的 正式登陆中关村科技园区非上市股份公司代办股份转让系统，股份 差异，也与优序融资理论不符合。 代码“４３００７４”。据悉，这是新三板运行以来的首家物联网公司。可以 看出，该公司在产品发展方面拥有广阔良好的前景，但同时，作为逐 步发展的中小企业，其在资本结构方面的问题也不容小视。 项目 ∞ｌｌ军１月～掉ｌ１年 月 ３．中小企业的外部融资渠道过于狭窄主要依靠于银行 由于我国中小企业自身的缺陷及经济环境，企业在公开资本市 场上融资的可能性相对较小，因此中小企业的外源融资主要倾向于 依靠银行贷款，即债务融资，使企业的权益资本结构不合理。从负债 烂囊牺鞠产生的璃盘辕棒援 投资活动产生蔚琥盘葛２ｌ垮艇 筹赘港鳓产生曲穰盎毓潦额 一Ｓ ７５８３旺９ｏ ｌ筠５．昭 ３９５９９１９．６０ 资金内部结构来看，中小企业短期资本７２％左右来自银行贷款，外 部企业或自然人人股、其他融资方式在中小企业的融资结构中占有 极小的比重，股票或债券融资额甚至为０。 从该表可以看出，该公司的的现金净流量为负数，由经营活动 产生的现金净额为一５７５８３０２．９０，筹资活动产生的现金净额为３ ９５９ ９１９．６０，可以推测出该公司有巨额的应收账款挂在账上，也就是说收 入未能及时转化成资金，但是成本都是付现的。企业仅仅是通过向 银行借款来帮助资金流动，其他渠道的融资占的比重少之又少。中 小企业本身在经济圈中就处于一个比较低的位置，需要依附大企业 生存，所以大额的应收账款挂在账上是很常见的状况。融资渠道主 参考文献： 【１］姜付 黄￣ｇ．ｃＥｏ财务经历与资本结构决策Ⅱｌ会计研究２０１３，０５． 圈于东智．资本结构、债权治理与公司绩效：一项经验分析Ｕ】．中国工业 经济，２００３，Ｏ１． ［３］蒋素娟．论资本结构与公司治理田．２０１ １，０６． 作者简介：王瑜（１９９０一）。女，汉族，河北省定州市，河北大学管理 要有债务融资和股权融资，债务融资需要定时向银行支付本金和利 息，由于企业的经营状况不是很稳定，现金流入更是难以预测，相对 于负债融资企业更倾向于股权融资。现在对于配股资金的筹集和使 学院会计学专业在读磺士研究生 １ ６２
