职业技术学院 毕业论文
标题:家电业上市公司财务报表分析与比较研究
—以国美和苏宁为例
系 别: 工商管理系
专 业： 财务管理 学 号： 姓 名： 指导教师：
年 日
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摘 要
随着我国商品零售业的不断发展，家电连锁业态目前己经基本形成“双寡
头\"垄断格局。数据显示，在家电连锁市场份额中，高达80％的份额由国美和苏 宁两大巨头垄断。由于拥有成熟完善的全国性销售渠道网络，国美、苏宁在平时 大量使用应付账款和应付票据与供应商结算，把商业信用和“OPM”策略用到极
致，
通过“账期”来占用供应商资金，将获得的周期性无成本短期融资投入企业的日 常经营,或通过变相手段转做他用。这中“类金融\"企业的策略在给两大巨头带 来大量免费资金的同时,也带来了一系列问题和隐患:债务结构不合理，流动债 务比例过高；企业与供应商关系紧张；国家相关政策的限制等。
关键词：财务报表；国美电器;苏宁电器;比较分析
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目录
摘要 ................................................................................................................................................. 2 目录 .................................................................................................................................................. 2 引言 .................................................................................................................................................. 4 1 研究背景 ..................................................................................................................................... 4 2 家电连锁行业发展现状 ............................................................................................................. 4 2．1 国美电器公司简介 ................................................................................................................. 5 2．2 苏宁电器公司简介 ................................................................................................................. 5 3 国美、苏宁基本财务数据及财务能力分析 ............................................................................. 6 3．1总资产 ...................................................................................................................................... 6 3．2主营业务收入 .......................................................................................................................... 7 3．3主营业务利润 .......................................................................................................................... 7 3。 4利润总额 ................................................................................................................................ 9 3。 5净利润 .................................................................................................................................. 10 研究结论........................................................................................................................................... 9 致谢 ................................................................................................................................................ 10 参考文献......................................................................................................................................... 11
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家电业上市公司财务报表分析与比较研究
-以国美和苏宁为例
引言： 本论文研究的主要内容是利用国美和苏宁2006—2008年3年的财务报表对国美、 苏宁基本财务数据以及财务能力进行详细的对比分析，首先比较国美和苏宁的总资产、主营业务收入、主营业务利润、利润总额、净利润等基本指标；接着对资产负债表主要项目内部结构进行比例分析;然后比较国美和苏宁的盈利能力、偿债能力；在前面分析的基础上对两家公司的收益、风险和价值创造进行分析比较；最后运用财务战略矩阵分析的方法详细探讨了国美和苏宁的财务结够特征和财务矩战略阵，提出相关建议。
1 研究背景
随着我国商品零售业的不断发展，家电连锁业态目前已经基本形成“双寡头”垄断格局。数据显示，在家电连锁市场份额中，高达80％的份额由国美和苏宁两大巨头垄断。由于拥有全国性的销售渠道网络,国美、苏宁可以通过“账期”来占用供应商资金，将获得的周期性无成本短期融资投入企业的日常经营，或通过变相手段转做他用。这种类金融企业性质使得国美、苏宁在外部融资面临较大困难时,可以借此来缓解规模扩张和资金瓶颈之间的矛盾，也是其存在强烈的规模扩张欲望和多元化冲动的重要原因.在扩张过程中如何配置企业资源，用好渠道价值这个规模扩张与资金链健康运转的“平衡棒\"与供应商之间形成一种良性博弈关系,对国美、苏宁来说已是放在眼前的重要课题。
我们从各种媒体上了解到了这两家企业的经营模式、产品、企业文化、管理模式,但是国美和苏宁这两家企业究竟差距有多大，本文从财务的视角去分析国美和苏宁电器,利用国美和苏宁公开的上市公司财务报表,分析国美和苏宁的经营业绩和财务状况以期获得答案或者得到一些启发. 2.家电连锁行业发展现状
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近年来，我国的家电零售业正发生着深刻而广泛的变革，传统的百货业状态日薄西山,许多家电连锁企业迅速崛起。得益于中国家电生产的“世界工厂”地位，家电买方市场的形成，家电零售业在现代流通体系中显得日趋重要，我国家电零售连锁企业取得了可观的经营业绩，出现了比较大的家电零售连锁企业集团，例如国美和苏宁,这两个家电零售连锁企业基本形成了两个垄断寡头。以国美、苏宁等为代表的家电零售连锁企业秉承现代营销理念，建立配送中心，统购分销，其丰富的产品型号和品牌选择，低廉的价格几乎以倾倒方式战胜了百货商场、品牌专营或专营店等销售形态。在短短不到lO年时间里，中国家电零售连锁企业从区域发展到全国，从几百个店发展到几千个店,这样的成长速度和规模在世界范围里是罕见的。2010年，中国家电消费市场面临较好的发展机遇：宏观经济稳步向好，市场信心恢复上升；一系列针对家电行业的拉动内需政策将延续,“家电下乡\"限价提高、“以旧换新”计划在全国范围内推广,“节能惠民补贴\"深化推进；技术更新需求将持续推进家电产品的更新换代，促进市场发展；居民收入水平不断提高，消费能力不断增强.在这样的宏观背景下，家电连锁企业有着较大的发展空间,这点是毋庸置疑的.国家统计局数据显示，截止2009年底中国的家电零售市场的规模约为8000亿元左右，2010年将突破10000亿元。 2．1国美电器公司简介
国美电器股份有限公司成立于1987年,是中国的第一家连锁型家电销售企业,2004年6月国美电器在香港成功上市(港交所股票代码：0493)，是中国目前最大的以电器及消费电子产品零售为主的全国性连锁企业。截至2008年6月，国美电器的零售网络已经覆盖全国198个城市，共有门店828家，总营业面积达296万平方米。国美电器坚持“薄利多销，服务当先”的经营理念，依靠准确的市场定位和不断创新的经营策略，引领家电消费潮流,为消费者提供个性化、多样化的服务，国美品牌得到中国广大消费者的青睐。本着“商者无域、相融共生\"的企业发展理念,国美电器与全球知名家电制造企业保持紧密、友好、互助的战略合作伙伴关系，成为众多知名家电厂家在中国的最大的经销商.国美电器正通过实施精细化管理，加速企业发展，力争成为备受尊重的世界家电零售行业第一。 2．2苏宁电器公司简介
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苏宁电器成立于1990年，以经营各类家用电器为主的全国性家电。零售连锁企业，2004年7月21日，苏宁电器(002024)在深圳证券交易所上市,2005年8月4日，苏宁电器股权分置改革方案获公司股东大会通过，苏宁电器实现全流通。满意顾客需要、至真至诚。目前，苏宁电器经营的商品包括空调、冰洗、彩电、音像、小家电、通讯、电脑、数码、八个品类(包括自主产品)，上千个品牌，20多万个规格型号。本着“专业自营”的服务方针，苏宁电器以连锁店服务为基石,配套建设了物流配送中央、售后服务中心和客户服务中心，为消费者提供快捷的零售配送服务、专业的电器安装维修保养服务和周到的咨询受理回访服务。苏宁承诺“品牌、价格、服务”一步到位，为中国数千万家庭提供了优质的家电商品与便利的购物环境.近年来，无论是从销售总额的增长速度、客户服务水平还是综合经营绩效，国内家电企业都显示了强大的生命力，一些家电企业通过自身扩张、并购，兼并等具有了一定规模，具备了单个销售个体所不具有的竞争优势，在激烈的行业竞争中占据主导地位，截至2008年12月底，苏宁在全国市场的门店数量总计在900家左右。
3 国美、苏宁基本财务数据及财务能力分析
本节将主要先从总资产、主营业务收入、主营业务利润、利润总额、净利润5个方面的基本财务数据总体上对国美和苏宁两大巨头进行整体上的对比分析。
3．1总资产
如表4-1所示,苏宁的总资产2004——--—2008年每年都在增加，国美的总资产
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2004-—2008年每年都在增加，但是2008年比2007年有所下降。国美电器的总资产规模明显大于苏宁电器,尤其在收购永乐电器和大中电器后，规模得到进一步扩张，这方面可以说是国美规模上的优势.虽然规模差距大，但近5年来苏宁的经营规模正逐年迅速地增长，赶上国美并非不能实现. 3．2主营业务收入
与总资产规模不同的是,苏宁电器虽然总资产不及国美电器，但却创造了与国美相当的主营业务收入，并在2008年一举超过，这可能是苏宁电器对成本费用控制的比较到位,资产营运效率高带来的积极影响。 3．3主营业务利润
如表3和图4-3所示，苏宁的主营业务利润2004—2006年逐年增长，2007年比2006年下降了11．86％，但是2008年比2007年增长了31．75％。国美的
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主营业务利润5年中一直是持续增长，尤其2007年比2006年增长了73．55％。 3．4利润总额
如表4一4和图4-—4所示，苏宁2004---2008年的利润总额持续增长，2005-—2008年各年的增长率分别是91．64％、103．99%、99．77％、31．66％。国美的利润总额2004—-—2008年逐年增长，各年增长率分别为38．97％、22．96、43．05％、O．38％。很明显苏宁的利润总额相比国美增长的更快，且从2006年起，苏宁的利润总额的绝对数超过了国美，并逐年拉大差距。国美相续收购永乐电器和大中电器，正处于整合期，成本费用比较高，而且2008年国美电器发生了公司危机，带来的不利影响导致利润总额低。 3.5 净利润
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如表4—5所示，苏宁2004-—2008年净利润持续增长，各年的增长率分别为93．50％、105．43％、111．46%、48．37％。国美的净利润2004__2007年逐年增长，各年的增长率分别为33．81％、21．34％、23．89%，但2008年比2007年下降了5．92％。很明显苏宁相比国美净利润的增长率更高,且苏宁自2007年起，净利润的绝对数超过了国美。国美相续收购永乐电器和大中电器,正处于整合期，成本费用比较高。
小结：从基本指标对比来看，苏宁的总资产在逐年增长，国美2007—-2008年总资产有所下降，但截至报告期国美的总资产规模超过苏宁27．18％；苏宁和国美的主营业务收入都在逐年增长；相比苏宁的主营业务利润有所波动，国美的主营业务利润在逐年增长；从利润总额和净利润这两个指标来看，苏宁和国美的利润总额都在逐年增长，但苏宁的增长率明显高于国美,苏宁的净利润持续增长,
国美的净利润在2008年略有下降，这两项指标国美不如苏宁。 研究结论
1、苏宁与国美相比最大的不足就在于其市场规模和市场份额。国美电器的总资产规模明显大于苏宁电器，尤其在收购永乐电器和大中电器后，规模得到进一步扩张,这方面可以说是国美规模上的优势。虽然规模差距大，但近5年来苏宁的经营规模正逐年迅速稳健地增长，赶上国美并非不能实现。
2、在资产负债结构方面,苏宁电器和国美电器的总资产中主要以流动资产为主，负债都是以流动负债为主,几乎不存在非流动负债.而流动负债中又是以应付账款和应付票据为主，这是由苏宁电器和国美电器占用上游供应商资金所造成的，可见两家公司都必须保持良好的商业信誉和公司治理与管理制度,否则一旦出现信用危机，将会给公司带来极大的经营危机。
3、苏宁的增长性比较好，营运能力、短期偿债能力、获现能力等方面都比国美电器强一些，只是由于规模所限,其资金底子不如国美雄厚，因此长期偿债能力受到限制。 相关建议：
由于两家企业都处于财务矩阵的第一象限,显然它们都还处于行业的成长期,投资报酬率（ROIC)均大于资本成本（WACC），所以经济增加值(EvA)为正；可持续增长均小于销售增长，企业资金出现不足，所以两家企业必须筹集足够的资金
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支付其扩大发展，或者削减部分业务（如减少边际利润率低和周转慢的产品销售等）的方式达到降低销售增长率保证正常发展的目的。具体从以下2方面来加以改进和提高。
1、资本结构方面
国美电器的资产负债率较高，四年平均达到72．40％,高于苏宁四年平均值64．20%，所以在举债空间相对较小可以通过发行新股、引进战略投资者等方式筹集资金.而苏宁电器方面，苏宁的负债融资基本都是流动负债,非流动负债很少。较非流动负债,使用流动负债的财务风险更大。在苏宁扩张发展的阶段,特别是在进行各个区域物流配送中心和部分固定资产的建设过程中，可以适当增加长期借款和应付债券等非流动负债，减少流动负债，以使资本结构更为合理。 2、股利政策方面
国美在2004-2008年表现出可持续增长率小于销售增长率即不通过外部融资或者增加留存的方式企业无法满足当前发展的需要，因此国美可以采取与减少现金分红增加留存收益或用股票股利代替现金股利,将更多的利润留存在企业内部的财务战略.苏宁接下来的几年应该少发放现金股利或以股票股利代替现金股利，这样才能留存更多的利润用于其扩大发展.另一方面,苏宁应该加强高边际利
润项目的挖掘，以提高自身的可持续增长能力，满足企业发展需要。
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致 谢
光阴似箭,转眼间大学即将过去了，马上面临着毕业,从工作中脱离出来，
重新回到教室安静的听老师讲课，坐在图书馆里静静的看书，感觉是种幸福,这种幸福也许以后不会再有了，我倍感珍惜在财院三年年的学习生涯,感谢母校提供了这么良好的师资力量和学习环境，帮助我不断成长.从2011年1月份就开始着手写论文，在论文的选题、写作过程中蒋勇老师给了很大的指导，在此深深的感谢师德高尚、学术严谨、博学睿智的蒋勇老师在这两年中给我的关心和帮助,使我在学习能力、研究能力、知识结构、专业水平都有比较明显的进步。感谢工商管理学院所有给我上过课的老师和中心所有的老师和班主任，是你们无私的教导使我在财院度过了非常有意义的三年，感谢你们。感谢我亲爱的家人和尊敬的同事，是你们的理解和支持使我能够安心地在财院完成学业，谢谢你们。
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参考文献
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