浅谈股权激励与上市公司经营绩效关系

作者：王雪茹

来源：《现代经济信息》 2018年第8期

前言

股权激励需应用上市公司的所有者，将股权合理的分配给高层的管理人员，从而使这部分管理人员能够参与到事物决策、股东会议之中，充分发挥自身的管理作用。通过这样的方式，公司中高层的管理人员便在获得经济效益的同时，承担着一定的风险，进而达到与公司“共进退”的目的，激发管理人员的积极性，努力为公司解决当前存在的问题，积极创造更多的经营绩效，为上市公司的长久发展奠定基础。

一、研究分析

1. 提出假设

对于上市公司而言，影响经营绩效的因素包含高管持股水平、企业规模、企业盈利能力、成长能力、高管人员薪酬、董事比例，据此提出以下假设：

(1) 股权激励程度与上市公司的经营绩效为正相关关系；

(2) 企业资产规模与上市公司的经营绩效为正相关关系；

(3) 企业盈利能力与上市公司的经营绩效为正相关关系；

(4) 企业成长能力与上市公司的经营绩效为正相关关系；

(5) 高管人员薪酬与上市公司的经营绩效为正相关关系；

(6) 董事比例与上市公司的经营绩效为正相关关系。

2. 研究过程

为了保证本文研究结果的精准性，将净资产收益率设置为被解释变量，而股权激励总数与总股本之间的比例值则为解释变量，另外的5 个控制变量为：企业规模、企业盈利能力、成长能力、高管人员薪酬、董事比例。所以，可以得出分析模型：Y=b0+a1X1+a2X2+a3X3+a4X4+a5X5+a6X6+c，其中c 为干扰项。

在本文中，选择《中国股权激励年度报告2016》，并选择当年上市公司中激励档案作为分析的样本数据。根据统计的结果能够发现，2016 年有118 家公司采用了股权激励的方式，是总数量的26.58%。在计算分析过程中，为了提高分析结果的有效性，通过以下的原则对公司进行了筛选：(1) 将金融公司去除；(2) 将相关数据不完善的公司去除；(3) 将近期撤销股权激励方案的公司去除；(4)将数据交由第三方机构代理的公司去除；(5) 将同时发行不同股份类型的公司去除[1]。

运用eviews 软件，对上述方程模型进行估算：

Y=-1.7E05-0.219*X1+0.119*X2+0.004*LogX3+0.020*X4-0.116*X5+0.001*X6

根据估算的结果可知，R2=0.666，具有较高的拟合度，虽然模型中F 的数值较高，但是t 并不明显。同时，通过恰当的方式进行验证，公式的误差较小，可以将其忽略。

二、结果与建议

1. 分析结果

经过一系列分析、计算，最终得出的方程为：

Y=0.047-0.223*X1+0.120*X2+0.169*X4-0.136*X5+0.001*X6

根据估算的结果可得出以下结果：

(1) 股权激励程度在计算模型中并不显著，无法对被解释变量进行合理的解释，主要是由于相关的机制不健全；

(2) 企业盈利能力在计算模型中较为显著，且与上市公司的经营绩效为正相关关系；

(3) 企业成长能力在计算模型中并不显著，无法对被解释变量进行合理的解释，但其属于长线指标，能够反映出公司的业绩；

(4) 高管人员薪酬在计算模型中较为显著，且与上市公司的经营绩效为正相关关系；

(5) 董事比例在计算模型中并不显著，无法对被解释变量进行合理的解释，主要是因为上市公司缺乏相关的经验，无法充分发挥董事会的作用。

2. 发展建议

首先，完善外部经理人市场。对于上市公司的发展而言，需要更加专业的高级管理人员，因此需要进一步完善当前的经理人市场，加强人才之间的竞争程度。对此，通过完善外部经理人市场能够提高人员竞争的公平程度，并能够建立更加科学、合理的人才评价机制、人才淘汰机制，激发高级管理人员的积极性。对于上市公司对内部高级管理人员的招聘而言，应该建立更加公正、公平、公开的市场机制，摒弃传统的直接任命方式。在这一前提下，上市公司能够全面落实优胜劣汰的人才聘用机制，在根本上优化股权激励机制。同时，通过恰当的人才招聘机制，能够全面提高人员的综合素质，便于为企业创造更多的经营绩效。

其次，优化上市公司治理水平。就股权激励机制而言，需要通过外部的监督方式予以约束，但同时也不能忽略公司内部的监管，只有使两种监管发式结合起来，才能够形成更加完善、有效的管理体系。所以，不仅需要增加董事的比例，也需要将高级管理人员与其进行明确的区分，保证其能够“各司其职”，提高工作的质量与效率[2]。

最后，提高资本市场的稳定性，稳定的资本市场能够将上市公司内部高级管理人员的决策进行及时、准确的反应，换言之市场可以对管理人员的决策进行监督，从而指导管理人员的思想、行为，提高决策的科学性。所以，上市公司需要进一步完善信息披露制度，规避管理人员舞弊等不良的行为，全面发挥市场监管的重要作用，并将其与责任制度结合起来，促进上市公司的发展。

三、结语

综上所述，对于上市公司而言，股权激励与经营绩效之间存在着紧密的关系。以此为基础，上市公司进一步完善了外部经理人市场，优化了公司的治理水平，并提高了公司发展的稳定性，充分发挥了股权激励方案的意义。所以，为了能够促进上市公司稳定发展，可以通够文中的方式密切股权激励与经营绩效的关系。