对我国商业银行经营投行类业务的几点探讨

对我国商业银行经营投行类业务的

几点探讨

常

罡

（广东发展银行郑州分行,河南郑州450008）

摘要：美国次贷危机引发了国际金融市场剧烈动荡，全球经济前景不容乐观。国际金融危机的爆发，促使人们不得不对金融业的综合经营模式重新审视和对中国银行业尤其是投资银行业务发展方向的深度思考。一味追求快速的金融自由化发展会使风险暴露无遗，但亦不能因噎废食。国内商业银行从事投行业务要根据经济形势变化，及时调整，应本着“有所为，有所不为”的方针，有重点有针对性地稳健发展投资银行类业务，从而为整个银行业经营模式和增长方式的战略转型，为进一步增强商业银行竞争实力、提高赢利水平和金融创新能力作出新的贡献。关键词：商业银行；投行类业务；金融风险文章编号：1003－4625（2008）11－0079－04

中图分类号：F830.33

文献标识码：A

日前爆发的金融危机中，金融风险迅速蔓延，引发了人们对金融业的综合经营模式重新审视和对中国银行业尤其是投资银行业务发展方向的深度思考。

曾几何时，投资银行曾经以其金融概念的创新和惊人的发展速度而被视为高端金融，而财富的巅峰的风景也吸引了无数高精尖人才。而今五大行告别华尔街，标志着美国的投资银行繁华落尽。当美国金融业在开始返璞归真的同时，中国正在试图走出过度监管局面开放更多自由，从这一点来讲，创新和改革的进退取舍显然会面临新的难题。尽管一味追求快速的金融自由化发展的风险暴露无遗，但因噎废食显然也并不足取。因为国外的金融动荡是产生于金融创新过度，金融监管不足，国内在这两点而言却是相反的。

在传统银行业的“分业经营”模式下，除了吸收储蓄存款、发放商业或消费贷款及相关衍生业务外，商业银行不得对外进行任何形式的其他金融业务，比如公开发行证券等，即商业银行不得进入投资银行业务经营领域。但商业银行可以成为投资银行发

收稿日期：2008－09

行或销售债券、基金等的代理，从中收取一定的费用。投资银行没有准确的定义，一般的投资银行主要从事证券市场业务。在我国，独立投资银行就是证券公司。但近年来国内商业银行普遍存在的收入结构单一过分依赖存贷款利差的盈利模式已经不能满足高速增长的中国经济和居民收入的需要。商业银行也开始主动转型，在财富管理、资产管理、投资银行等诸多业务领域进行创新，通过开展投行类业务拓展综合化经营的空间。

一、商业银行开展投行类业务的必要性一是顺应国际银行业发展趋势需要。混业经营已成为全球银行业发展趋势，以资本市场为代表的直接融资市场吸引着越来越多的资金，促使依靠利息收入的商业银行不断通过组织创新进入投资银行领域，开拓市场获取收益。二是竞争优质客户的需要。现在企业金融需求多样化，随着客户金融意识和投资理念的成熟，要求商业银行提供包括投资银行业务等综合金融服务。银行为企业提供了贷款，结算过程中产生盈余，客户希望盈余资金得到最有效运用。三是扩大收入来源、改善利润结构的需要。我国

作者简介：常罡（1972－），女，经济师，本科，广东发展银行郑州分行办公室副总经理。

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金融理论与实践

【问题探讨】

银行信贷业务和传统的中间业务竞争激烈，息差和传统收费收入不断降低，通过加大开展投行业务的力度，可改善利润结构。四是加快不良贷款处置、防范和化解风险需要。可以通过重组并购方式化解、处置不良资产，通过财务顾问业务掌握信息、进一步防范风险。

二、我国商业银行介入投行业务的优势和现状国内投行业务一直以证券公司为主，特别在

网络等优势，但由于长期实行分业经营，没有投行业务牌照，缺乏从事投资银行业务的业务平台和创新产品，缺乏先进的市场风险计量模型和资金国际运作经验，难以为客户量身定做个性化的产品和一揽子财务解决方案。许多银行推出的条件复杂、创新的金融产品，多是转售外资金融机构研发的产品，或只对条件做细微改动模仿的产品。由于不是自主设计和运作，国内商业银行难以较好揭示有关金融产品的风险，难以系统地开展业务。同时，还面临着国内、外专业投资银行以及国外综合性商业银行的有力竞争。

二是商业银行员工的知识结构不能满足投行业务的需要。由于长期的分业经营，商业银行人员大多知识结构单一，对资本市场、企业财务、企业管理方

总体上讲，我国商业银行开展投行业务较晚。涉及的中间业务大多属于传统的中间业务。国内已在投行业务方面有一定探索实践的商业银行有中国工商银行、中国建设银行、深圳发展银行等等。目前，中资商业银行的投资业务分别由基础类、品牌类和牌照类投行业务组成。企业理财咨询等为基础类投行业务；重组并购顾问等属于品牌类投行业务；企业上市发债顾问等是牌照类投行业务。工行总行在2002年4月，在国内商业银行中第一个成立投资银行部。

面研究相对较少。知识结构单一，一方面限制了商业银行的发展思路，对市场变化及客户需求反应迟钝；另一方面，即使客户有需求，商业银行也难以提供真正令公司大客户满意的、有价值的专业的顾问服务，从而进一步限制了投行业务的开展。

三是缺乏有效的激励机制。投资银行知识含量高，需要充分发挥人的主观能动性。与证券公司灵活的分配机制比，国内商业银行普遍缺乏有竞争力的激励机制，这也在一定程度上限制了投行业务人员的积极性，影响业务开展。

四、采取多种措施，充分发挥商业银行的综合优势，不断完善和整合投行类业务

如果没有创新，国内银行的生存、经济的发展都会遇到瓶颈。但现代金融动荡爆发频繁，对我们的投资理念、监管机制、风险控制、人才素质等都提出了新的难题。国内的监管能力、金融机构的成熟度和

IPO、证券交易等领域更有排他性的经营优势。商业

银行以存贷业务和结算工具与客户建立联系，因而具有客户资源优势；在办理客户日常结算和信贷业务过程，具有业务信息优势。信贷功能和结算工具，使商业银行具有开展新兴投行业务的资金融通优势。

2004年工行投行收入已达到了10亿元。建行总行在2003年4月成立投资银行部，业务主要包括委托贷款、银行保险等。2005年9月，建行参考工行的模

式重新设计自己的投行部。

据了解，根据浦发银行做大做强个人消费金融和公司金融的新战略，业务包括中长期项目贷款，银团贷款，财务顾问和房产证券化四大块。更多的商业银行也纷纷拉出“投行”旗帜。实际上，首批获准从事短期融资券承销业务的有12家机构，包括工、中、建、交行、民生等9家银行，及中金、国泰君安等3家券商。

不过虽然国内大中型商业银行在拓展投资银行业务方面已取得突破，但目前仍难有效满足公司大客户日趋个性化、多元化的需求。

三、目前国内投行业务存在的不足

国内投行业务难以有效满足公司大客户需求，既有外部原因，也有内部原因。从外部看，国内银行业综合经营的步伐近几年逐步加快，但目前仍实行“分业经营、分业管理”的监管政策。从内部看，主要有以下几个原因：

一是国内商业银行缺乏有竞争力的投行产品和服务。虽然国内商业银行具有客户资源、信息、资金、

金融理论与实践

IT技术的应用程度，都使银行还不适合在现阶段快

速地推进综合经营，在复杂多变的国际金融环境下，稳健经营不失为一个良好的发展策略。所以，根据对商业银行开展投资银行业务优劣势的分析，为充分发挥我国商业银行的优势，快速有效地拓展投资银行业务，商业银行应本着“有所为，有所不为”的方针，建立以投资银行部为核心的投资银行业务运行平台，整合目前分散在各部门的相关业务及内外资源，通过财务顾问、并购重组、银团贷款、财富管理等途径发展与自身相适应的投资银行业务。

（一）在发展投资银行业务时应本着“有所为，有所不为”的方针

首先，并不是中国所有的商业银行都要发展投资银行业务，只有手中掌握有大量集团客户资源和资金资源的强势商业银行，才有必要和能力开展投

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【问题探讨】

资银行业务并从中受益。全能化和专业化始终是贯穿20世纪后半叶金融发展史的两条主线，而目前金融机构的构成也充分说明了这一点。在商业银行领域，除了花旗集团等全能银行，数量众多的商业银行仍固守于商业银行的传统领域。因此，只有以成为全球顶尖的金融机构为战略目标的国内强势商业银行，才可以凭借手中已掌握的大量的集团客户资源，借助投资银行业务拓展实现跨越式发展。

其次，由于投资银行业务范围广泛，金融创新使得各种产品层出不穷，基于前文所述的各种优劣势的比较和监管上的限制，商业银行无法开展如证券承销等投资银行的本源业务，但可以在财务顾问、企业并购、项目融资、资产管理等衍生性投行业务领域寻求突破。考虑到宏观经济转型和商业银行在项目融资、风险控制和识别、不良资产处置、货币市场操作等方面的传统优势，商业银行应该创造条件积极拓展银团贷款及与之相关的融资和财务顾问业务、并购和重组业务、资产证券化业务和资产管理业务。

（二）从我国金融生态现状出发，在今后的一段时期内，有重点有针对性地发展投资银行业务

一是做好与贷款等债券融资业务相关的投资银行业务。主要产品与服务包括：短期融资券、国际债券和资产证券化。短期融资券具有降低企业的融资成本，扩大企业的融资渠道及灵活性等优点。与之类似，国际债券是境内银行与境外银行合作，帮助境内借款人在国际证券市场发行以外国货币为面值的债券。其可以满足企业长期对外币的需求，扩大企业的国际影响力，特别是在人民币长期升值的背景下，可以降低融资成本。发行企业短期融资券与国际债券，既是当前企业直接融资的重要手段、最迫切的需求，也是商业银行具有资格从事的债券发行业务，是增强对大型优质企业服务的重要手段。而资产证券化是指将可以产生稳定可预见未来现金流的资产，目前国内资产证券划分为信贷资产证券化和企业资产证券化两种。资产证券化可以规避利率市场化和资金脱媒化带来的负面影响，解决商业银行贷款行业集中度和资金来源的问题。

二是项目融资与银团贷款。项目融资是指项目发起人为该项目筹资和经营而成立一家项目公司，由项目公司承担贷款，以项目公司的现金流量和收益作为还款来源，以项目的资产或权益作抵（质）押而取得的一种无追索权或有限追索权的贷款方式。项目融资主要用于需要巨额资金、投资风险大而传统融资方式又难以满足但现金流量稳定的工程项目，如天然气、煤炭、石油等自然资源的开发，以及运

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输、电力、农林、电子、公用事业等大型工程建设项目。银团贷款是许多西方投资银行的主要业务品种，银团贷款与证券承销的业务操作程序相近，这一特点决定了商业银行在分业经营的监管体制下积累承销经验具有特殊的意义。通过牵头组织银团贷款，商业银行可以增强为大型优质企业提供信贷服务的能力，拓展与企业合作的空间，并带动其上下游企业的金融服务。

三是财富管理方面。产品包括现金管理、资产管理、金融衍生品交易、代客受托理财等等。由于历史和国情的因素，我国商业银行的服务资源在一定程度上被低贡献度甚至是负贡献度的客户所挤占。在这一情况下，高端客户的流失将直接导致中资银行效益的滑坡甚至亏损。随着金融业全面开放而进入的外资银行，就是要集中优势资源与中资银行竞争跨国公司、外商独资合资企业、国内跨国集团公司、高科技企业、大型优质民营企业、各类基金和富裕的个人（家族）等高端客户，发生在2002年的“南京爱立信倒戈”事件就是一个开端。国内一些非银行金融机构如基金公司、券商通过推出基金、信托集合理财计划等产品以争夺这一部分的客户。面对这一现状，商业银行可以为目标客户提供基于传统的支付结算业务之上的财富管理业务，通过专业化的资金管理、外汇交易服务、头寸管理、风险管理、财务管理、投资组合设计等多种服务，解决客户全方位的金融需求，与他们建立“关系客户”与“关系银行”的关系。如工商银行通过向大型集团客户提供现金管理服务，使客户在加快资金回笼速度，增强集中控制支付能力，减少借款规模，简化支付手续，降低付款成本等方面得到了较大的实惠，银行也取得了管理费收入。

四是财务顾问。财务顾问可以分为企业财务顾问和政府财务顾问两个方面。如企业财务顾问主要为客户的资本运作、资产管理、债务管理等活动提供一揽子解决方案，帮助客户降低融资成本，提高资金使用效率和投资收益，改进财务管理。特别是在企业的并购和重组中，能够发挥巨大的作用。我国已经成为全球收购兼并与重组业务的一个新兴市场。新的国有资产管理体制确立后，为促进国有资产的战略性调整和国有企业建立现代产权制度，7万多亿元的经营性国有资产需要重组；经过20多年的发展，大部分民营企业面临二次创业和向现代化企业转型的任务；加入世贸组织后，中国经济融入全球一体化的进程加快，企业资本运营的跨国界活动日益频繁。这些因素都为商业银行开展企业财务顾问的并购重组业务提供了良好的外部条件。而政府是商业银行

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金融理论与实践

【问题探讨】

的特殊客户。在我国，各级政府既是国有资产所有者的代表，又是国民经济发展的组织者和管理者，还是社会稳定的主要维护者。政府可以为银行提供以大型基础建设为代表的良好商机和创造良好的法制、信用环境。同时，各级政府的盲目投资、重复建设和种种机会主义行为也使得银行信贷资产面临较大的风险。在这种条件下，商业银行需要恰当地处理与政府的关系，建立起符合我国国情和市场经济规范要求的银政关系。

（三）可以采用双客户经理制加强客户营销以理顺投行业务流程

一是建议实施由公司客户经理和投行客户经理组成的双客户经理制。鉴于国内商业银行开展的投资银行类业务跨度较大，客户需求较为复杂，在开展投资银行相关业务的营销过程中，国内商业银行应该考虑实施由公司客户经理和投行客户经理组成的双客户经理制，投行客户经理侧重于整体投行服务方案的设计以及投行相关产品的推介。在开拓一些以投行业务为主体需求的客户时，以投行客户经理为主进行营销。在成功营销客户并实现服务之后，公司客户经理再进入，深度挖掘融资、现金管理和其他综合业务需求。在为优质大型客户服务的时候，应尽量采取专业团队服务模式，组织专业服务团队，针对大型企业客户提供一揽子优质服务方案，提供从过桥融资、短期融资券、债券承销、股票发行、票据融资、理财与投资等一揽子综合解决方案。

二是国内商业银行将来应该理顺从客户营销、组织运作、后台支持到风险控制的各类投行业务流程，明确各业务环节的责任主体和资源配置。如总部机构负责为行业龙头客户、大型集团客户和跨国公司等客户提供并购、直接融资、证券化等技术含量较高的投行服务，为全行业务决策及分行咨询顾问类业务发展提供研发支持，承担战略规划、组织推动等管理职能。一级(直属)分行的投资银行业务部门承担起投行客户前期营销、区域性重点客户的投行服务、咨询顾问类业务的组织推动等职能。二级分行则可配备必要服务团队，按照授权要求开展咨询类投行业务。由于多数投行业务营销需直接营销客户的最高管理层，因此针对部分以投行业务需求为主的客户可考虑配备专职的投行客户经理，客户经理直属总行投资业务部门或者一级分行投行业务部门管理，以进一步提高投行业务的营销和服务水平。

（四）加快投行研究队伍建设，强化团队精神和凝聚力

一是建立起一流的研究机构来支撑投行业务和

金融理论与实践

高端批发业务，强化金融服务机构的核心竞争力。商业银行要进一步挖掘投行业务机会，加强对高端客户营销的支持，提升并购、直接融资等大型项目的服务水平，这也需要有高水平的研究力量支持。有条件的国内大型商业银行应考虑组建自己的投行分析师团队，对宏观经济与策略、金融市场与产品、行业和企业进行定性和定量分析，服务于众多的投资银行客户，为全行投资银行、企业理财、个人理财、柜台经纪、网上交易客户提供高水平的研究产品，并对外发布经济及行业发展趋势分析报告，进一步推动国内商业银行的投行业务发展。

二是国内商业银行还应进一步加强总分行之间、各部门之间的协作，商业银行在总行层面构建以投资银行部为核心的投资银行业务运行平台。为更好地拓展投资银行业务，商业银行应该在总行层面建立按事业部制运作的投资银行部，将现有的分散于公司业务板块、个人业务板块和资金业务板块的与投资银行业务相关的部门、职能、人员加以整合。同时，给予投资银行部相对独立的经营决策权，以有效把握市场机遇，充分调动内外部的各种资源，对投资银行部进行系统策划、拓展和管理。在分行层面，应根据各地业务的开展情况，可以在分行一级有相应业务需要展开的时候，成立由总行牵头，分支行抽调相关工作人员组成专门针对某一项目参与的任务型团队，这样可以在最大限度上降低人力资源的成本。

三是商业银行的投资银行部应加强与行内部门和行外机构的有效合作机制。投资银行部与行内其他相关部门进行有效的合作能够形成综合竞争优势。投资银行业务的拓展需要与对公业务、资金业务等部门进行有效的合作，以充分发挥商业银行的综合优势，在竞争中形成合力。在与行内部门合作的基础上，投资银行部也应该与证券公司、信托公司、基金公司等机构建立策略联盟，并借助其他金融机构的渠道和交易资格使客户能够参与各类金融市场的交易，以满足客户的综合金融业务需求。

我们坚信，随着综合化经营战略的逐步实现，投行业务和贷款业务进一步融合与互动，营销和其他投行业务流程更加清晰，高水平研究队伍逐步建立及壮大，团队合作精神进—步加强，国内商业银行的投资银行业务将能够沿着正确的方向稳定、健康发展，为整个银行业经营模式和增长方式的战略转型，为进一步增强商业银行竞争实力、提高赢利水平和金融创新能力作出新的贡献。

（责任编辑：贾伟）

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