财经周报试读用户版第十八期

编者的话：\r  

本周国际政治财经新闻简报\r  

北美洲新闻综述\r  加拿大\r  

加航飞机全球修\r  

央行：借钱要慎重，房价增长慢了0.4%\r  安大略省：将借钱进行到底\r  埃尔伯塔省：经济发展观\r  亚洲新闻综述\r  日本\r  

日本：若利率上升1％银行业将亏损6万亿日元\r  日本与湄公河流域5国首脑会议在东京举行\r  日媒称日本自卫队或将长期驻扎菲律宾美军基地\r  日本车企开始在华推广混合动力车技术\r  

本周国内政治财经新闻简报\r  

中国领导人密集访欧引发关注\r  接见南苏丹总统\r  

黄岩岛对峙，中国进一退二\r  

周小川：利率市场化改革贷款先行\r  一季度经济增速：东慢西快\r  

杭州锦绣天地房地产开发有限公司破产\r  

国际政治财经分析\r  

法国总统选举对全球市场的影响\r  非洲：中国商人在非洲的自处之道\r  

本周中国政治财经新闻解读\r  

国内金融市场改革：股、债、期、汇齐头并进\r  王亚伟的八卦事：调仓、赎回和“你不懂”\r  王亚伟投资品种跟踪\r  

民营金商“创新”业务被曝光\r  中国金融改革的看法\r  中国房地产市场的走势\r  

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政治经济八卦\r  

天马行空：出了个新特首（四）\r  

中国金融改革话题：从国际贸易看人民币国际化\r  全球基本面分析：\r  

A股长期战略：2012年度第二季度展望\r  A股市场纵横：\r  

外汇市场：外汇市场这一周的看法\r  能源市场：\r  同学提问：\r  

外汇话题：中期趋势\r  

大宗商品：上证指数和大宗商品市场\r  能源话题：影响原油价格的因素（二）\r  

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编者的话：\r  

继续在各位同学的反馈之下，对周报内容进行调整。

1. 首先是从同学的反映中，大家希望能够看到每个星期的市场分析，对大家的投资行

动有更好的指导和启发作用。

2. 然后就是希望能够不定期地看到对各种政治经济情况给予深层次的分析。 3. 当然大家更希望看到我的干货，觉得同学的作业多了一点。

4. 本来是希望比较具有投资潜质的同学，可以提高水平，慢慢集中精力到外汇、大宗

商品和能源方向，最起码在股票市场的同学，也开始关注股指和期货。

5. 至于现在投资水平还比较低的同学，是希望慢慢学会看经济大势，了解行业细节，

成为价值投资的中长期投资者，而不是在5分钟K线图做T。

6. 因此占篇幅比较大的行业报告，就暂时停下来，以后看需求再做决定。 7. 另外就增加股市、大宗商品和能源的每周分析，为大家提供基本方向。 8. 在商业版方面，就增加了对各个领域的深度分析。

9. 在中国政治财经分析栏目，除了魏博同学，我们增加了其他几位同学的分析。 10. 因为集中精力为大家提供更多深层次分析，因为就没有花时间去选取各地新闻，因

此新闻的多少取决于同学们的贡献。

11. 加大对A股的关注，除了长期的季度分析之外，增加了五花马同学的每周跟踪。 12. 另外就是对文史之类的分析，尽量减少到每期一篇。

本周国际政治财经新闻简报\r  

北美洲新闻综述\r   加拿大\r  

Lin Xiang

加航飞机全球修\r  

加拿大国家航空公司1988年私有化以来，03年破产后重组后，近期又开始闹劳资纠纷。前段时间，空姐们和地勤员工罢工，闹到国会，国会下令强制复工后，又和飞行员闹不合。飞行员解体请病假。其实这次罢工的最终受害者还是工人。由于加航雇员罢工，加行停飞了几天，把本来就运营不善的旗下维护飞机的Aveos Fleet Performance Inc子公司给逼破产了。现在虽然加航又开始运营了，但却没人修飞机了。所以公司决定，把项工作外包，给新加坡，巴西，爱尔兰，，美国各地的飞机维修公司。加航又一个被工人福利压垮了的公司。

央行：借钱要慎重，房价增长慢了0.4%\r  \r  

加国央行行长要求民众对自己高企的债务水平要慎重。在对众议院的讲话中，行长提到现在的房贷利率很低，但房贷利率不可能永远这么低。他人为现在房价对个人收入比是4.75倍，相对历史平均水平3.5倍来说很高。同一天，一家银行出数据证明，全国房价二月增长速度应声而降，由一月环比增加6.5%减速到二月环比增加6.1%。笔者看，原来宏观也可以精确到小数点后3位。

此前，加拿大主要银行表示逃离次级房贷市场。笔者评论，跑什么跑，根本都没进过门。之前的次贷是有担保的，所以真的风险有限。最近要停止人力资源部下属的房贷

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保险公司对这些次贷保险，他们就不敢做了。至于为什么房贷保险公司在人力资源部下属？我就不知道了，可能真的加拿大把住房当民生问题抓。

安大略省：将借钱进行到底\r  \r  

处在加拿大全国各省总债务占GDP 29%的大环境下，安省决定继续借钱过日子，把省预算赤字坚持到2017年。达到3,150亿的规模（现在是2,380亿）。虽然不是很难看，因为其他的省也都差不多，但是美国评级机构标准普尔马上就把安省放到降级观察名单上，现在的长债AA-和短债A-1+可能保不住了。穆迪也说有降级的可能。补充一个小插曲，笔者最近在看美国股票的报表，发现一件很可笑的事，穆迪这家评级机构从2007年起，已经资不抵债了。在资不抵债的状态下，运行到现在，还可以到处给别的公司，欧洲国家评级，真是奇迹。美国人也很有想像力嘛。

埃尔伯塔省：经济发展观\r  \r  \r  

加拿大石油重镇埃尔伯塔省出了个占绝对多数的新，保持了保守党在这个省的41年执政纪录。其实挺吃惊的，因为之前的调查显示，这位候选人的 进步保守党 支持率比对手 野玫瑰党 的低很多。可是最终，民众还是抛弃了极右翼的野玫瑰党，而支持中偏右的进步保守。主要原因是，野玫瑰党的主张保留传统价值观，反对同性恋结婚和堕胎，一些甚至声称要打一场文化战。这下吓坏了大部分选民想发展经济的想法，转而支持对这些问题保持现状的进步保守党。落选之后，野玫瑰党党魁就跳出来说要保护 埃尔伯塔价值观。进步保守党表示不参与平论，不合她闹。笔者认为，虽然这个省是石油大省，在投资界对这个省选不太关注。因为所有后选人在施政纲领中都表示不会动石油公司的利益，谁上都一样。

亚洲新闻综述\r   日本\r  \r  

刘深 李剑

日本：若利率上升1％银行业将亏损6万亿日元

日本银行（央行）4月19日发布了有关金融系统现状和预测的“金融系统报告”。据该报告推算，当国债等日本国内利率同时上调1%时，去年年底各大银行将产生3.4万亿日元、地区银行将产生3万亿日元的评估损失。与一年前相比，各大银行增加了0.4万亿日元、地区银行增加了0.3万亿日元，日本央行警告称“债券投资利率风险正在加大”。

对于银行利率风险增大的原因，报告中提到了债券投资额增加和投资年限长期化2点。所持债券的平均剩余年限方面，各大银行为2年半，地区银行为4年左右。尤其是地区银行增加了长年限的国债投资，其风险也在随之加大。

另一方面，该报告认为，即便出现暂时的经济衰退和利率上升情况“银行自有资本的基础也能够免受重创”。即使利率上升1%，银行自有资本的下降幅度方面，大型银行仅为0.3个百分点，地区银行仅为0.4个百分点。

该报告每年发布2次。从破产企业减少和自有资本厚实的现状出发，报告书认为“金融系统从整体来看还很稳定”。

这篇报道可以看出日银也对未来国民储备枯竭，需要外来资金购买国债时带来的回报率上升的担忧。由于日本现在的国债模式是靠财政部和各银行之间的爷孙关系，所以你美国人怎么给我国债降级我的回报率就是1%也没事。但将来外国资金是爷，你财政部成了孙子的时候，你的回报率至少也点是3%(参考美德的回报率)，那么再降降级的话，呵呵。不是危言耸听，这个问题远比老龄化，核辐射，高日元这些慢性病严重，处理不当恐怕直接要了日本人的命，望大家以后多多关注。

日本与湄公河流域5国首脑会议在东京举行\r  \r  \r  

据共同社报道，日本首相野田佳彦21日上午在东京的迎宾馆召开第四次“日本与湄公河流域五国首脑会议”，会见缅甸、泰国等国家的领导人，并宣布自2013年度起提供为期三年、

总计约6000亿日元(约合人民币462亿元)的开发援助(ODA)，帮助当地完善基础设施建设。

会议通过了名为《东京战略2012》的共同文件，内容包括通过改善交通网以加强区域内各国联系、在东日本大地震和泰国洪灾基础上加强防灾合作等。

日本与湄公河流域五国首脑会议2009年首次在东京举行，本次则是第二次在东京开会。与会五国缅甸、越南、柬埔寨、泰国、老挝均为东盟成员。野田在会议伊始便展现出积极参与该地区事务的姿态，强调称“今后也将与湄公河地区携手完善各种条件，共享繁荣和发展。”

共同宣言同时还确认将在海上安全方面展开合作。

解读：这次和鸠山访问伊朗一样，日本人的算盘打得很精明，但是日本国内并不是铁板一块，虽然现在派仍然占据主导地位，但是像鸠山，小泽这样的派也不是省油的灯。日本想整合东南亚插手更多国际事务不是一天两天了，我们也要有拉有打，利用日美之间的矛盾，以我们为主导整合亚洲。

日媒称日本自卫队或将长期驻扎菲律宾美军基地\r  \r  \r  

据日媒报道，日美两国23日举行会谈，双方就共同使用太平洋海域美军基地达成共识。报道指，日本自卫队今后可能在菲律宾的美军基地进行长期驻扎。

在本次会谈中，日美两国就共同使用太平洋海域美军基地达成共识。除美领关岛北马里亚纳群岛的基地之外，日本自卫队还有可能使用菲律宾巴拉望岛或吕宋岛的美军基地。 而美国准备将驻冲绳美军以“循环配置”的形式驻扎在夏威夷、关岛、澳大利亚达尔文市等地。作为其中一环，日本自卫队将驻扎菲律宾，与美军“遥相呼应”。目前三方正在积极协商中。

此外，作为基地的使用条件，日本将对提尼安岛美军基地提供巨额“整备费”。另外，菲律宾基地的使用费金额目前也在商讨中。

日本自卫队近年来在国外的活动日益频繁。从海湾战争时期第一次派遣“扫海艇”到波斯湾，到2008年派“军舰”打击海盗。日本多次打着“支援”旗号将自卫队送往海外执行任务。

解读: 近期日本防卫相访问冲绳商谈“购买计划”，这是自石原发表“收购”方针以来，内阁官僚与石垣市行政长官的首次接触。日本内部有些势力蠢蠢欲动，

不断制造矛盾，石原这个跳梁小丑作为第三极特别势力也开始想插手事务，石原等代表的右翼势力和大阪桥下彻作为”小泉第二“代表的新兴势力东西呼应，支持率不断攀升，正在改变日本原有的政治版图。日本国内的冲绳撤军问题和购买计划，在不久的将来黄岩岛的炮声中平静下来，能否冲破日美澳的包围圈，我们拭目以待。

日本车企开始在华推广混合动力车技术\r  \r  \r  

据《日本经济新闻》报道，第12届北京国际车展于4月23日拉开帷幕，丰田、本田等日系汽车厂商在展区重点推介了新型混合动力汽车，报道指出，丰田、本田等日系车商已经开始转换经营战略，将固守在国内的混合动力车技术拿到中国研发，与当地企业展开合作。 丰田公司在江苏省常熟市的研发中心目前已在建设当中，北京车展上，该中心设计团队研发的最新混合动力概念车正式向外界展示，丰田社长丰田章男表示，“希望把在中国制造的混合动力车带给大家，目前正在考虑将开发完成的混合动力车总成运用在其他车型上。”丰田公司从2005年开始在中国生产混合动力汽车，主要部件从日本进口，但是销售情况不甚理想，曾经有三年半时间销售一度中止。目前本田也在中国加速了混合动力车推广战略，除了目前销售中的“CIVIC”(思域)混合动力版外，年内还将开售“INSITE”、“FIT”（飞度）、“CR-Z”三型混合动力车。预计2至3年后，这些车型将逐步转为在中国本土生产。 中国十分重视节能汽车的发展，正逐步推动节能车产业化，加快普及速度。丰田、本田等车商之所以把混合动力车技术拿到中国推广，主要看中了混合动力车在中国良好的发展空间。

解读：和政界相比日本商界向中国靠拢的迹象很明显，为了吃上中国市场这个大蛋糕，小日本已经把看家的本事都使出来了，尚未成功，我们还得努力，让日美欧各种高端制造在中华遍地开花。

本周国内政治财经新闻简报\r  

张辽宁

中国领导人密集访欧引发关注\r  

4月12日-21日，国务委员刘延东访问英国、欧盟总部、比利时和塞浦路斯； 4月15日-4月28日访问英国、加拿大、哥伦比亚、印度尼西亚； 4月20日-27日，温访问冰岛、瑞典、波兰，出席德国汉诺威工业博览会；

正值世界经济放缓，欧债危机向欧盟纵深蔓延之际，中国领导人短期内密集访问欧洲，引发各种猜测：

法新设认为中国意在获得北极北极理事会观察成员国的地位，为今后开发北极地区油气资源大好基础。

媒体认为欧洲希望北京提供财政援助，以化解债务危机；中国则希望在该地区获得更多的贸易和投资机会。

从冰岛总统表态支持中国成为北极理事会观察员，参与北极地区的和平开发，并签署《北极合作的框架协议》、中石化与冰岛奥卡能源签署扩大地热资源开发的框架协议来看，中欧合作并非一般是冰山、一般是火焰。中欧的走近，必然会牵动美国和俄罗斯的神经，李克强本月底即将对俄罗斯的访问，以及5月3日希拉里和盖特拉的访华，都是美欧中俄四大国相互博弈、叫牌的体现，欧洲是否能有能力自己解决欧债危机？中国是否会在去年的三个条件上提高要价？这一轮穿梭外交之后会初见端倪，或许接下来的伊朗核谈判将会是一个风向标。

接见南苏丹总统\r  

在南北苏丹因为哈季利季油田冲突升级爆发战火之际，应邀请南苏丹总统基尔于4月23日晚抵达北京，开始为期6天访华，24日与基尔举行了会谈。

对于中国能否通过外交斡旋结束南北苏丹之间的冲突?美国有线电视新闻网文章认为，中国在苏丹石油业投下巨资，去年南北苏丹66%的石油出口流向中国。基尔首次访华将给中国培育与南苏丹的关系、消除不安提供契机。

从长远考虑，通过高层外交斡旋结束南北苏丹冲突，不仅仅可以保护中国海外的石油投资收益，也将是对中国影响力的考验。

黄岩岛对峙，中国进一退二\r  

中菲黄岩岛对峙引各方关注，在菲律宾增派兵力尽情表演之际，中国渔政310船和中国海监84船22日下午撤离黄岩岛海域。戏演至中场，主角突然离场，不知道幕后的导演如何让独角戏继续。中国海监310的撤离，传递出两个信号：中国不希望武力解决；中国等菲律宾提供军事解决的机会。相信梁总的讲话各方都会读懂的。

周小川：利率市场化改革贷款先行\r  

央行行长周小川近日接受《财经》杂志采访时详细阐述了利率市场化改革的方案和路径，他表示，贷款利率改革可先行一步，存款利率改革则不要着急动，可通过促进替代性负债产品发展及扩大利率浮动区间等方式推进。

金融危机后，发达国家实行数量宽松性，导致“热钱”流入中国等新兴市场。在世界经济放缓，欧债危机继续发酵、美国QE3月朦脓鸟朦脓之际，周行长贷款先行，存款不急的思路，也许正是出于防止境内外利差过大引起“热钱”流入引发通胀的担心。

一季度经济增速：东慢西快\r  

据新华网报道，4月22日北京市通报：北京市一季度GDP增幅为7%。北京市、统计局等部门负责人表示，经济增速出现一定放缓，在意料之中和可控范围之内。北京将继续实行限房限车的，并积极开拓新的经济增长点。

虽然全国各个省市的数据尚未完全公布，但从已发布的数据来看，一季度经济增速北京倒数第一，各省呈现东慢西快的态势：北京7%、广东7.2%%、四川13.1%、重庆14.4%。陕西13%，

贵州15%以上，安徽增长12.3%，江西增长11%。在此环境下，对投资者而言，预计东部的新兴产业会受到支持，西部的基础建设大干快上会释放出不少机会。

杭州锦绣天地房地产开发有限公司破产\r  

据【大洋网-广东日报】报道：继杭州金星房地产开发有限公司破产后，4月19日又一家杭州房地产公司“杭州锦绣天地房地产开发有限公司”破产。有数据统计显示，光是北京、武汉、四川等三地，已有千家房企从楼市“安静的走开”。

业内人士认为，杭州锦绣天地项目失败的原因在于外行搞房产。公开资料显示其参与的是一轮击鼓传花的炒地皮游戏：2001年6月西湖边上28亩地块，从“北京大地科技实业总公司”到“富龙热力”再到“温州新城建设有限公司”，最后到“杭州锦绣天地”，四易其主，而价格从最初的5.1亿元炒到了7亿多元。

在房地产火爆时，众多公司因财富效应而杀入楼市。随着房市加深，大公司可以勇敢的留下来和法海继续斗法，小房企和项目公司只好安静的走开。截至4月15日，沪深两市已发布一季度业绩预告的33家上市公司，有13家续亏、4家预减、6家房企首亏，占据总量的70%。对于投资者而言，谁将会是下一个破产房企？谁会成为市公司的雷峰塔？需要关注和提防。

国际政治财经分析\r  

法国总统选举对全球市场的影响\r  

大家都知道我一直让大家关心的问题有三个：

一个是美国经济恢复会不会中途熄火，导致美联储进行QE3？ 一个是中国经济会不会从主动降速导致不可控制的硬着陆？

一个是欧洲货币和金融危机，会不会导致不可控制的崩塌，导致欧元体系崩溃？ 当然其他的因素，比如说中东伊朗核危机会不会导致以色列首先动武，而影响全球能源价格和供应？

那么这个星期的关注，主要是欧元区，有关法国总统选举的问题。

刚刚过去这个星期，欧元跑得不错。是因为大家本来关注的西班牙拍卖债券问题没有出妖蛾子，看来LTRO的水池子还是满满的，暂时的融资还不是问题。

不过这个星期的法国选举，就是关注现任总统傻客气大概率可能是没法连任，而导致左派的社会党上台。

社会党上台，主要的影响，就是对欧元区实现紧缩财政的反对。 老百姓的想法虽然不一定正确，但是听起来非常合理和诱惑：

金融家们搞出来全球危机，为啥他们还在吃香喝辣，国家救助他们，让他们奖金和分红更多，而我们就要勒紧裤腰带？

从这个角度来讲，欧元区任何一个国家的紧缩，都会受到这个想法影响，因此希腊的选举，也会是这条路子。

那么代表着这种思潮的社会势力上台，导致了可能，就是以下的情况：

• 债券市场，收益率上升，导致社会借贷成本升高 • 外汇市场，欧元下跌

• 股票市场，更大的波动，倾向于下跌，尤其是上周的上涨 • 大宗商品市场，导致对经济危机的担忧而下跌

这里就和大家分享一件过去发生的事情，那就是在2005年的时候，那段时间我是实在空闲得蛋疼，就开始研究外汇市场。

这个时候发生了一件事情，就是在2005年5月29日的时候，法国对欧盟进行公投。

其实大家看上面这个图，可以了解不少关于市场的经验。

首先是在正式投票之前，各种民调已经出来，而且之前是其他国家已经出现不支持欧盟的情况了。所以在这之前，欧元已经是一路下跌了。

在下跌到星期三的时候，市场上开始出现传言。就是说buy the rumor，sell the news。因此有不少炒家认为，已经把这个因素给跌完了。所以市场会忽略这个投票结果。

所以连续两天，都是反弹。

在5月25日，欧元下跌到1.2510之后，就开始了反弹，一直到1.2595。

当时我的看法和大伙儿不一样。因为当时对欧盟失败的看法，就相当于今天对欧元危机的看法，那就是关于欧元是不是会崩溃。

而且相对于今天，那时候的欧元信誉还不如现在。因为毕竟是一个几年新的货币，市场还是半信半疑。

所以我在1.2590的时候，就果断地放了空单。然后在美国时间的星期天，法国的结果出来了。欧元就一路下跌。

比较有意思的是，在下跌的前30分钟，居然还有不少人在低点买入，相信这个下跌是一个好机会呢。

最后的结果，自然是势如破竹，连续下跌4日，在6月1日的时候，加上荷兰的表决和法国一样，结果就到了低点1.2159,总共跌了430点。

当然最后在7月5日的时候，欧元跌到了1.1868,所以最终这个事件导致了720点的损失。 我就在这一站中大获全胜，因为用了滚雪球的方法，结果在1.2590的空单，最后以4万美元投资，收获20万美元回来。

也是在这次战斗中，炒美元贬值的基金中，包括巴菲特和索罗斯，都损失20多亿美元，被行内玩家笑话为门外汉。

今天看这段历史很有意思，因为当时下跌的水平，就是在1.2500－1.2600,其实就是今天的主要支持点。

对欧元到底fair value在哪里？最近市场上出现两种不同的声音。

一种是认为欧元的公平价格，应该在1.2500－1.2600。记得我贴过一张根据美国10年国债收益和德国10年国债收益差距，和欧元兑美元的相关图。而最近美国主要大银行富国银行的分析师们，就向客户提供了这个参考意见。

另一种是加拿大皇家银行的分析师们的看法，就是认为现在的欧元太便宜了。如果没有欧元区危机的话，对美元应该在1.62才是公平价格。

考虑到加拿大人常常自己都看不起的加拿大比索，已经比美国比索要值钱了，估计看到大粪都会觉得好过美元。

市场的反应很难判断，不过看上一周最后欧元的涨势，太象以前的这段历史了。 所以如果这一个星期，一开盘，欧元就黄果树瀑布的话，记住，千万不要轻易的多。

非洲：中国商人在非洲的自处之道\r  

橡树村

中国与非洲的贸易在最近的十几年增长里面增长迅速。除了中国国营企业在非洲越来越多地参与资源分配以及基础设施建设，来自中国的商贩也已经遍及整个非洲。几乎任何一个非洲小镇都能找到中国人开的商店，成为草根阶层中非关系的一个重要部分。不过这些中国商人也是在众多对中非关系的研究中最被人忽视的一环。最近，拥有戴比尔斯集团的奥本海默家族所支持的布兰特斯特基金会发表了首份对南部非洲华人商贩现状的研究。报告可以在基金会网站上下载：

http://www.thebrenthurstfoundation.org/a_sndmsg/news_view.asp?I=124294&PG=288

这个研究大约花了十个月的时间，从去年四月份到今年二月份，采访了在南非、莱索托、博茨瓦纳、安哥拉和赞比亚的将近两百名中国店主。这份调查显示，很多店主在做生意的过程中都体会到了当地带来的各种困难，以及对中国驻外机构对这个群体的忽视的无奈。而作为中国人与非洲底层人口杰出的直接窗口，调查所显示出来的，也是中国与非洲的越来越大的隔阂。

到非洲来做生意的绝大多数目的就是在非洲赚钱容易。现在在做生意门槛越来越高，越来越难做，而在非洲，赤手空拳打天下的机会仍然比比皆是。即使不去羡慕那些一夜暴富的机会，身无分文的创业者经过几年的辛苦积累下来数百万人民币的身家在非洲的成功例子并不少见。报告显示，平均来讲，在非洲做生意要比在国内多赚三倍。

非洲经济最近十几年持续增长，底层的消费能力增长迅速，但是其消费能力仍然无法购买来自欧美的产品，廉价的中国产品理所当然就成为非洲人的最佳选择，而把这些商品运到非洲，销售到消费者手上的，就是这些华人商贩。缺乏监管的非洲市场，对产品质量的要求低，也使得各种假冒伪劣产品在非洲找到了用武之地。在中国市场自己区域成熟，假冒伪劣产品逐渐淡出的情况下，这些产品开始大量涌入非洲市场。而中国一些消费品行业过剩的生产力，甚至可以为这些商贩提供资金，分担不小的风险，也有利于一些商贩白手起家。

不过，大多数在非洲的华人商贩根本就不想留在非洲。按照这个报告的调查，最想回国的是在莱索托的商贩，比例高达95%，最低的是博茨瓦纳，比例也高达52%。华人比较多的南非和安哥拉，比例分别是60%和87%，赞比亚63%的比例正好排在中间。虽然华人商贩来自各个地区，有着不同的背景，做着不同的生意，但是对非洲的牢骚却非常相似。

最大的问题就是远离家人。由于非洲大多数地方的医疗设施差，教育差，很多华人都不会把孩子放到非洲。另外一个原因就是为了压缩成本，很多华人商贩的居住条件都非常差，很多刚刚起步的华人商贩直接在店面里面居住。这些商贩也基本上没有休息时间，没有假期，几乎没有什么社交，只是局限在上家下家以及几个朋友的小圈子里面。与当地社会的交流更是无从谈起。

不过多数华人商贩都雇用了当地人工。实际上，这种门槛低的工作可以解决不少没有受过教育的当地人口的就业问题。雇用的人数不等。在调查范围内，人数最多的是莱索托，平均一个店主雇八个人，人数最少的是南非，平均雇用两个。这应该是中国与非洲底层接触最密切的环节。在这个环节，双方关系很难谈得上融洽。华人店主抱怨黑人雇工懒惰，偷窃，无法信任，而黑人店员对于华人店主也没多少好的评价，工资低，工作负担重，打骂普遍等等抱怨并不罕见。

非洲的令早在中国就有了准备以及培训的华人店主都感到吃惊。将近三分之二的店主认为是一个严重问题。虽然接触不到上层，但是经常接触到的底层公务员，特别是的程度是惊人的。问题最严重的是莱索托，赞比亚和安哥拉，认为严重的华人店主超过了八成。华人店主自身也扶助了的滋长。一些打着擦边球的甚至非法的生意是的华人店主自身底气不足，语言障碍也使得华人店主更倾向于使用小钱来解决问题，培养了附生在华人店主身上的一批底层公务员。

南部非洲的犯罪问题是另外一个严重问题。虽然南非在刑事犯罪方面的名声很差，但是在莱索托、安哥拉等地，犯罪问题实际上更加严重。华人店主大多数现金交易，很容易成为被抢劫的目标，也加剧了华人圈子里面犯罪发生的比例。在所调查的五个国家中，只有博茨瓦纳的情况最好，多数人对犯罪甚至牢骚不多。

假冒伪劣产品是非洲人对中国店主的最大的牢骚。实际上，在大多数中国人经营的店铺里面，你找不到什么消费者保护，找不到什么承诺，而产品质量也往往的确很不令人满意。在南部非洲，对于从中国来的伪劣产品甚至有一个专门的名词叫作Fong Kong，这个词可能起源于南非，一开始只与转口的假货有关，但是已经在南部非洲国家普遍使用，泛指来自的产品。

不过也不能单纯指责店主无法提供质量保证，提供退换服务。这些零售店主是没有办法把产品返回上家的，批发商业无法把商品返还到中国的生产企业，很多时候运费都要比产品的购买价值高上不少。加强了质量保证，只能导致产品价格大幅度上升，这个价格变化是当地市场无法承受的，也会削弱华人店主的竞争能力。在南非非洲，一线的零售华人店主越来越多受到其他非洲商人的竞争，特别是索马里人。索马里人也有上千年的经商的传统，可以深入到华人都不敢去的贫民窟，而索马里人的经商之道与华人也有很多类似之处，在一些地方，华人已经只能转向批发甚至进出口，放弃零售业。甚至在进出口领域，已经开始有为数不少的尼日利亚人，刚果人直接从中国进口。在非洲市场自身对质量提出要求之前，在一线零售业要求提高消费者保护应该是很不现实的。

逃税是非常普遍的现象。由于南部非洲国家对于小生意几乎没有监管，现金交易的生意的税说完全是看店主的自觉，自然逃税严重。关税大约是唯一可靠的东西，但是海关普遍，漏洞很多，正常报关的进口商是无法与买关的进口商竞争，甚至一些正常进口渠道实际上已经无法走通，出现不买关根本无法进口的情况，造成恶性循环。这也进一步加剧了逃税的现象。因为一些国家有外汇管制，洗钱就又成了一个华人店主不得不面对的行业，已经发展出了数额巨大的洗钱网络。

一部分由于华人店主出现的诸多问题，一部分由于仇富，现在很多非洲国家对华人商贩的态度越来越不友好，专门针对华人店主的调查、不利已经不再新鲜。而这些身处底层的华人店主，也很难得到中国驻外使领馆的实质性帮助。被调查的店主中，95%根本没有从这些使领馆得到过任何帮助，实际上，的形象在这些店主里面也是负面的居多。

富贵险中求，在非洲的华人店主很多人都把生意放到听起来很危险的地方。至于普通治安犯罪的地方都算是好的了，在战乱刚刚结束甚至仍然在内战的地区，都可以见到冒着生命危险谋求贸易暴利的华人商贩。现在随着海外华人数量逐渐增多，多覆盖的国家地区越来

越广，华人在海外出事情的新闻已经经常能够见到。当国有企业的华人在海外出事情的时候，往往可以迅速得到关注，成为外交的焦点，但是完全与官方没有联系的华人商贩却仍然在很大程度上被忽视。中国的利益已经触及到全世界，华人商贩遭遇到的一些极端事件很有可能挑起国内的民族情绪，对中国的外交会有不利影响。

反过来，虽然华人商贩大多与官方无关，但是当中国与非洲某国的关系出现波动的时候，这些华人商贩又会首当其冲成为被冲击的对象。一些道听途说的传闻都可能成为袭击华人店主的借口。在非洲底层，情绪已经很容易被挑起来了，传统的中非友谊已经越来越难看到。

本周中国政治财经新闻解读\r  

魏博

我们前期提到关注中国的三条主线，上周继续发酵。中国股市的投资热点也逐步集中到了这些主线上，可以观察到A股近期的热点主要是受益于微调的地产、高铁等周期性板块和受益于中国金融改革的券商、期货等非银行类金融板块。

整体国内市场对中国当下的金融改革越来越关注，相关的研究报告也多了起来。上周非常有代表性的一篇是莫尼塔的一篇策略报告。他引用了列宁的一句话：“数十年来可能什么都没有发生，也可能就在几周的时间里发生了几十年来所发生的一切”，用来评价最近发生的中国金融市场改革，报告认为，最近几周的中国金融改革可能决定了未来十年的国际趋势。

我们认为这个评价可能并不算过分。

正是基于看好中国金融改革的长远意义，我们认为受益于中国金融改革的股票比如说券商股等，未来的行情还会有进一步的空间，但短期来看，由于近期对金融改革受益关注的人越来越多，这一板块出现调整的概率也日益加大。

上周国内新闻主要集中在金融市场领域，我们将其汇总起来，分成两个，一个正式点，一个八卦点。

国内金融市场改革：股、债、期、汇齐头并进\r  

上周国内金融改革的新闻仍然是散而不乱。股票市场方面，深交所正式出台了《深圳证券交易所创业板股票上市规则》，主要是完善和明确了创业板股票退市的相关规则，对于没有业绩、徒有概念、估值虚高、虚假披露的小盘股炒作是一记重击，该规定出台后，创业板股票连续大跌。我们善良的估计，创业板里面带有明显炒作特征的资金将有所收敛，未来资金流出创业板、流入有业绩支撑的蓝筹股的概率较大。对于新入市的场外资金来说，虽然创业板股票经历了一次大跌，但进入创业板很可能是为他人接盘，所以最近一段时间内，创业板整体性的机会恐怕很小。不过如果你能真正确定创业板里的某个股票是白马，那现在倒真是个低吸的好机会。

另外还有报道提到，权威人士透露，监管部门可能会降低新三板的准入门槛。在前期的周报里，我们分析过由于新三板的门槛，其对股市资金的分流可能并不明显。我们认为

这一基本判断目前应该还能成立，主要考虑是即使监管层会降低所谓的最低成交手数，但对于一个高风险市场，对于投资自身抗风险能力和资金规模的还是会得到坚持。同时从板块上看，即使新三板对股市原有资金有分流，更多的也是分流中小板、创业板的投资资金，对于主板市场的投资资金可能分流效果并不明显。

债券市场方面，相关人士表示中小企业私募债券（即垃圾债）的试点办法正在报批，未来这种面向中小企业融资的高收益债券可能将很快面世。这既是中国债券市场的一大发展，为中国债券市场投资者提供了新的选择，也为券商提供了一种新的债券发行业务，多了一块收入。

期货市场方面，给股票投资者带来的冲击更为剧烈，一方面批准了白银期货合约，并表示未来新的期货合约也会陆续上市，另一方面又发话支持期货公司通过公开发行上市。A股中持有期货公司股权的股票顿时异常亢奋，浙江东方、厦门国贸等期货影子股的走势都极具欣赏性。

单从期货公司上市的角度来讲，我们认为券商控股的期货公司首先上市的概率都不大，第一批上市的期货公司很可能是老牌的期货公司，如永安期货、中粮期货、南华期货等，其中以永安期货的概率最大，不仅因为在期货公司里质地优良，而且浙江赵洪祝明确表示十二五期间力推永安期货上市。作为永安期货的持股方，虽然持股比例不高，但是搭上了最有看点的期货公司，浙江东方一飞冲天。但现有这些期货影子股短期炒作的意味太强，参与的话必须十分谨慎。

而如果从看好期货公司利润增长角度的选择投资标的，就需要选择期货公司利润贡献占比较大的公司，我们统计了2011年旗下期货子公司利润贡献占比超过10%的上市公司，包括了：长江证券、弘业股份、方正期货、中国中期。这些公司在下一次出台期货公司利好的时候，短线都可能表现，但中期走势还要关注其主业的情况。

外汇市场方面，外管局发布了《国家外汇管理局进一步深化个人本外币兑换特许业务试点工作》的公告，进一步扩大个人本位币兑换的便利性，放松外汇管制。也是推进资本项目放开的一个小步骤。

除了以上，四大市场之外，本周信托行业、保险行业也有动静。保险行业是：王岐山4月20日至21日在上海市考察，并主持召开保险业改革与发展座谈会，信托行业则是新闻媒体报道，监管层可能要放开信托公司的证券账户开立以及PE和IPO等业务。 中国的金融市场真是热闹。

王亚伟的八卦事：调仓、赎回和“你不懂”\r  

王亚伟在国内A股投资者中知名度极高，在国内讨论股票，如果你不知道王亚伟十有会被人笑话。在过去几年中，由于王亚伟创造了公募基金在A股投资中的神话，甚至股市中形成了“王亚伟概念股”，只要是其持有的股票，一经公开，马上会被市场追捧，在毫无其他利好的情况下，冲击涨停或者连续上扬是经常的事。以至于，很多人都养成了在第一时间阅读王亚伟基金季度或年度报告的习惯。

上周王亚伟的一季报出来了。大家发现了两个变化值得关注。一是王亚伟十大重仓股出现了新面孔，这次的新宠是华泰证券，与2011年年报相似的是王亚伟似乎对其赖以成名的重组股投资不那么感兴趣了，转而重点投资大盘蓝筹。另一个变化是，华夏大盘作为一个很多投资者挤破头想申购的明星基金，一季度竟然发生了超过25%的赎回。

造成这么大赎回的原因可能有两个：一是投资者出现了比08年金融危机还大的恐慌情绪，出现大批量减仓，这可能是形成大级别底部的标志之一，二是江湖传闻亚伟哥要离职了，这个暂时看影响中性。除了这两个变化之外，上周投资有道杂志的主笔戴奕还给大家讲了一个段子：“基金一哥王亚伟在郭树清的一个会议上，大谈特谈银行股不好，坚决不买银行股，郭怒了，直接对王亚伟说，你不懂。”后来，金融圈子的人在一起开玩笑，都开始用“你不懂”来造句。

其实细想下来，发生在基金行业明星身上的三个八卦信息，对我们的投资还是有一些参考意义。

点评：我还真不知道王亚伟，所以大家可以好好笑话一下我。

王亚伟投资品种跟踪\r  

天力

作为老牌基金公司，华夏基金一直是基金业的榜样；在范勇宏带领下华夏基金成为国内最有影响力的基金，同时华夏人才辈出，其中比较出名的有：王亚伟、孙建冬、江晖、石波、巩怀志等，很多人已经离开华夏管理资金，而作为基金的重要标杆王亚伟一直是众多机构和基金持续观察与跟踪的对象，其管理的华夏大盘精选基金从2004年上市到现在已经翻了12倍，年复利收益达到30%以上，因此每次华夏基金的季报都是很多机构的必读资料，尤其是王亚伟管理的两个基金（华夏大盘精选、华夏策略混合）仓位情况和十大

重仓股是重中之重。一般华夏的季报公布是在下一个季度首月20日前后的一个周末公布，例如：2011年三季报是在2011年10月21日（周五）收盘后公布的，2011年四季报是在2012年1月20日（周五）收盘后公布，而本文重点跟踪的2012年一季报是在4月20日（周五）收盘后公布。为便于比较将两个基金的四季度十大重仓股和一季度十大重仓股进行了对比：

华夏大盘大盘精选：

股票总仓位82.73%，其中：房地产业 19.3% 制造业16.39% 金融业 12.38% 2012年一季度是大重仓股：

2011年四季度十大重仓股：

与四季度相比，一季度十大重仓股出现四个新面孔：600028中国石化、600239云南城投、601688华泰证券、600036招商银行；其中600028中国石化加仓力度最大，而仓位最重的前五名是，600256广汇股份，601006大秦铁路、600050中国联通、601166兴业银行、600028中国石化。行业对比最明显的是大幅加仓了金融业，减仓了制造业。仓位同比小幅下降，四季度仓位是86.%。 华夏策略混合：

股票仓位65.86%，其中：房地产业 15.72% 制造业16.07% 金融业10.57% 信息技术业：9.32%

2012年一季度十大重仓股：

2011年四季度十大重仓股：

与四季度相比，一季度十大重仓股出现三个新面孔： 601688华泰证券、600239云南城投、

600036招商银行；十大重仓股大多以减仓为主，仓位最重的前五名是，600256广汇股份，601006大秦铁路、600068东方金钰、600050中国联通、601166兴业银行。行业对比最明显的是大幅加仓了金融业，减仓了制造业。仓位下降，去年四季度仓位是：74.68%。 结论：通过以上对比我们可以看到王亚伟的仓位重点加大了金融股的操作力度，而房地产基本保持稳定，制造业处于减仓状态，十大重仓股显示，金融股主要有三只：601166兴业银行、600036招商银行、601688华泰证券。而决定其净值水平的前几名重仓股分别是：600256广汇股份，601006大秦铁路、600050中国联通、601166兴业银行、600028中国石化和600068东方金钰。这六只股票两个基金基本重合只是仓位有差别，而云南城投、华泰证券是两只基金的十大重仓股中的新入品种也值得注意。同时一季度末两基金同时减仓。

民营金商“创新”业务被曝光\r  

墙外之音

随着近期声讨银行的舆情愈演愈烈，先是“收入高到不好意思讲”，再有霸王收费问题、外泄客户信息致损失，最后终于扯到黄金上来：“深发展堵单门”。近期接力棒递送到黄金行业上：中天黄金卷款跑路、恒信贵金属“虚拟交易”拒付及“恒泰大通被指设套”等消息频出。为什么一下子出来这么多问题？难道原来这些问题不存在？

笔者要说，这里面综合了复杂的因素：首先是媒体毕竟不是业内人士，不能做到天天关注，随着近期黄金行情大幅走空，针对黄金是否运行到中期顶部的观点流传于市。喜欢牛市做多的中国投资群体笑不起来了，城门失火殃及鱼池，黄金牛市暂告一段落引发“秋后算帐”的公众情绪，此谓“天时”；

另一个重要原因在于清理整顿交易场所、央行加强黄金交易平台管理的两个发文。据不完全了解，全国带有交易所、交易中心字样的机构逾几百家，民营交易盘更是不计其数。有限的工作人员面对这样一个庞大的待整顿群体，需要在有限的时间内跨行业研究，还不可能草率定性处理，整顿完全覆盖不现实。但值此大势，媒体对民营金商的关注兴趣显著提高，客观地讲，这构成行政监督力量不足的有效补充，使整个行业向成熟化、透明化又迈出一小步。此谓“地利”；

最后最重要的，当然是“人和”，也即通过民营金商参与黄金投资的人。民营金商的投资产品吸引力无外乎有三：首先是24小时无假日（中国节日）全时段覆盖国际金市；其次是高额杠杆吸引小额资金参与；最后，殷勤体贴的培训服务、灵活主动的营销活动迎合了广大初级投资者的口味。由于中国争取黄金定价权、银行表外业务品种众多、垄断导致效率损失等矛盾的存在，这些优势将在相当一段时间内成为民营金商赖以生存的基础。这里笔者要提醒：其实交易成本民营金商并不具备显著优势，这里面有下线分佣的牵制，还有深层次的保证做市商安全的顾及（以后可另表一章，此不赘述）。其实，忽略复利效应的投资者，尤其是初级投资者，也并不关注单笔交易成本。那么“人和”层面的问题出在哪里呢？在于长期没有实质监管部门，导致金商缺乏风控机制（因为风控需要资金占用，根据成熟市场经验，需要分别建立多空对冲头寸并动态监控），客户盈利提款就得不到保障。在这一点上，笔者认为未来存在巨大隐患：空头行情比多头行情更容易使交易者迅速盈利，民营金商“破产”几率增大——没有只涨不跌的金价。综上，排除恶意刷单的团队（另一种观点是盈利不分善恶）的因素，投资者盈利后提款得不到保障是民营金商“创新”业务遭质疑的本质原因。

中国金融改革的看法\r  

雅士

大摩（JP Morgan）亚洲区李晶有一个中国通系列，专门介绍她对中国金融方面发展的观察和理解。

四月十九日那一期，她写了“新的金融改革已经成型了吗？”，现摘要如下：

在最近的交流中，作者感觉到正在采取步骤，从金融方面支持中小企业，鼓励人民币在进出口交易中的使用和更多的接受个体资本介入金融领域。

在实施上，中国一贯的做法，就是先搞试点，目前，让我们看看在上海，深圳，温州的试点：

温州：被看成是创业者的首都，有许多灰色金融借贷。3月28日批准了在温州地区进行金融改革的试点 。

温州的金融改革有十二条，其中最重要的有两条： 1。允许合格的个体借贷企业转变为小银行。

2。允许个人每年最多可以向国外非金融企业投资300万美元。

据估计，温州地区去年的灰色借贷规模是1100亿人民币，而在全国范围里，灰色借贷规模是总的借贷量的5.6%。

温州的金融改革，有两个条件还不清楚：

1。新的小银行是不是能够设定他们借贷利率的自由度是多大。

2。国家现在规定的新的小银行的大股东一定要是国有银行这一点有没有改变？ 温州金融改革十二条： 1。开发私人资金的融资市场。

2。加速发展各类金融机构，包括：股份制村镇，乡镇银行，贷款公司，农村金融合作社等。合格的贷款公司，可以发展成为乡镇银行。

3。发展职业资产管理机构来将社会上的私人资金导入风投和私募基金。 4。探索开发个人海外投资机制，建立海外直接投资渠道。

5。深化地区性银行的改革，鼓励国有银行和股份制银行建立面对中小企业的小微贷款机制。 6。开发面向中小企业和农业企业的金融服务项目。 7。开发区域金融中心，建立知识产权的交易机制。 8。开发中小企业债券业务。 9。拓宽保险业务。

10。加强信用系统和改进信用方面的法规。 11。改进地区性的金融法规。

12。开发全面的风险管理和建立地方金融风险责任制。

上海：上海市的金融服务办公室，已经表示允许合格的国外金融合伙人（包括对冲基金，私募基金和风投基金）在国内集资人民币，投向海外。这个计划的实施时间表还没有完全定，但是有报道说，加入计划的外国合伙人企业必须在上海注册。这个计划开始时的总的额度为50亿美元。目前还不清楚的是如何课税。

深圳：深圳市已经将人民币跨境借贷列入今年的工作计划，媒体报道，这个计划已经得到批准。人民币跨境借贷就是在深圳银行的人民币，可以借贷到企业；银行的人民币也可以借贷的深圳的企业。由于的银行利息要比的要低得多，所以，会有的资金流入深圳。注意到，这一项改革，会对前海金融区的开发有利，而前海金融区的长远发展计划中有建立交易结算公司和人民币交易所。

点评：李晶的读者是国外金融界人士，有许多中国通中的消息，我们周报群的读者可能已经从其它渠道有所了解。我本来对温州的金融改革抱有厚望，读了李晶的文章后，喜忧掺半。

国内的金融管理层，封建思想太深，所谓的改革，就是要将新生事物，塞进他们那大一统的臭鞋里，那样能走出新路吗？喜的是，温州任务的第4条；上海的QFIP开放都是为我们的井大控股背书的。

井底点评：李晶mm对摩根斯坦利的贡献很大，因为在2009年成功劝说中投重金投资该公司，为该公司度过流动性紧缩难关助益颇大。

中国房地产市场的走势\r  

C.罗

之前井大在周报里论述过，中国房价在2012和2013的大概走势，我当时看后非常认同，觉得跟中国实际情况的走法应该很吻合。同时一个在某大型上市房企任区域老总的朋友告诉我，确实房地产商现在日子很难过，他们业内裁员现象很普遍（很多在30-40%之间），库存压力也大，单单他们公司今年就有200个亿的库存，而且很多只要没有开工的项目也停了。因此从他给我的信息业支撑我认同井大的观点。

今天到广州跟开发商朋友聊了一下，他们的观点对我是另一种冲击。以下是他们比较认同的看法：

1、今年确实是很多资金流不足的房企要倒闭。因为从2011年开始银行就停止房地产开发贷款，因此最后一批在2010年的2年开发贷款会集中在2012年有个还贷高峰，因此今年很多倒闭，是必须的。

2、真正大型、资金流充裕的公司最坏的日子已经过去（库存可以慢慢消化），同时低价收购上诉频临倒闭的房企的项目（实际就是地） 3、目前房价反应的微跌是为何？

他们的观点是房价其实真正是下跌不多，但是为什么在统计上会有如此差异？

从广州看，老盘和二手楼基本下跌不大。只是在11年中后期开盘的压力会大些，因此会降价销售，而同期的成交量本来就不大，他们的样本比重就比较高 4、国家的微调（或者说的微调）

国家银根松动，我们从3月信贷数据就基本看出端倪。但是对房地产商而言，最关键的是房地产开发贷款，这一点他们已经感觉到，准备松动了（春江水暖鸭先知啊） 从他们的看法，结合我了解的其他信息，我现在基本的判断就是我下午的观点：我估计未来中国房价下跌空间基本很小，而且会逐步在可接受的速度慢慢往上涨，而支撑并使这个现实成为可能的最有力的条件：银行对房地产开发贷款的态度、实际操作力度，包括地方使的瞒天过海的招数。

政治经济八卦\r  

天马行空：出了个新特首（四）\r  

因为上一期比较忙，所以等到这一期，我们继续谈论话题，尤其是1997年由当时的行政会议成员梁振英，向当时的特区行政长官董建华提出的8万5公屋计划。 要了解这个计划，必须先知道一下的发展背景。 的经济和社会发展阶段，主要是4个时期。

第一个时期，大致是1840年－1860年，是鸦片战争和南京条约割让，英国殖民地早期统治时期。

第二个时期，是从1860年到1941年沦陷，这个期间是的本地华人资本发展的阶段。 第三个时期，从这个时候，经济逐渐起飞，到1978年开放，经济和开始融合，一直到1997年主权回归。

第四个时期，是从1997年成立特别行政区之后，到现在和的经济融合。 1841年1月26日，英国开始了对的150年殖民统治。当时英国占领的主要目的，是对英军在中国的军事行动提供补给支持，而且英国的军舰和商业船队，也需要一个维修的基地。

为了把这个基地建设起来，有远见的英国人在4个月之后，宣布作为自由贸易港。如果愿意来这里做生意的中国商人，或者来自中国的商船（可以是任何国家商人），都不用交税。

英国人这种靠不交税或者少交税的经济，来吸引各地的商人和资本的做法，对的影响非常大，直到今天仍然保持了低税区的名声，在这里搞转口贸易和原材料进口再加工，搞全球航运，再到最后搞全球金融中心，都起源于当初的这一套思路。

而当时英国可以这么搞，或者说必须这么搞自由贸易港，是因为本身是一个优良港口，

又处在珠江三角洲的门户地位，本身没有啥子资源，什么吃的用的，都必须从珠江三角洲的内陆地区运来。而且又没有啥子可以出口的本地土特产，只好靠内陆运来的初级品进行加工，或者将英国运来的工业品分销到内地。

另一个原因，就是在中国南方沿海一带，一直就有零散的小股的海盗袭扰远程的路过商船（其实从古到今，都是这种有时打鱼、有时抢钱、有时走私的情况），而英国海军当年靠当海盗打劫西班牙的跨洋船队起家之后，这个时候就扮演了贸易的角色。那么有了强大的军事保护，这个自由贸易港，就开始发展起来了。

不过不要以为英国人那啥啥啥，就搞啥自由贸易之类。其实自由港的贸易一开头就被英国的贸易公司垄断，从英国运来到中国内陆的纺织品和香烟、从印度殖民地运到中国的棉花和鸦片，以及从中国运到英国的茶叶和白银，都在这里集散。

在1848年，跑这个中转港口的商船，英国有457艘，美国有118艘，中国有42艘和西班牙有23艘。

而当时的殖民地的贸易，主要是靠一个，就是贩卖鸦片。那个时候，几乎是所有的英国贸易公司都是在贩卖鸦片。到1847年的时候，向内地出口的鸦片占了总出口量的86.5％。 当时的做法就是大型的英国商船从印度把鸦片运来了，然后在港口（当时不叫，而是叫做维多利亚城，现在仍然叫做维多利亚港）卸货，这个时候，就大概由40艘中型的属于英国各贸易公司的驳船，顺着海岸线运到上海。

所以从成为英国殖民地的那一天，其实和内地的经济联系是无法分开，而且是靠抽内地的血发展起来的。

不过有意思的是，在1842年的《南京条约》之后，英国逼迫清开放了内地5个通商口岸，其中一个就是处于长江口的上海。

这个口岸一开，很自然的，就导致了外国贸易公司慢慢迁徙到了上海。因为毕竟这个地方，是长江中下游，中国最富裕和人口最密集的地方。 上海一开放，那么的衰落就是必然。

这样的一个故事，没想到在100多年以后重演。就是中国在1978年开始的改革开放，在广东

先行，导致了珠三角地区以及的经济超高速发展。

但是后来一放开手，让上海和周边地区也改革开放，那么整个珠三角地区，和其龙头，就开始面临发展的困境了。

要理解今天面临的问题，必须了解的过去。而要知道会不会走出这个困境，也要看历史上是如何找到出路的。

从1844年到1848年，因为5个通商口岸的开放，的贸易量大幅度下降，必须寻找替代鸦片的贸易。

这个时候，在1847年，美国的加州的淘金热烧起来了，由此San Francisco有了广东人起的名字：金山。而4年后，金矿在澳洲发现，于是金山被改名为旧金山，一直沿用至今。而澳洲的墨尔本被称为新金山。

于是的机会来了，利用当时广东地区的人民，因为生存条件恶劣，争夺资源而不断发生的土客械斗，和人们想发达的心理，那么鸦片贩子们开始做人贩子，通过不实的广告宣传，和的清地方官勾结，再动用，把不知就里的男性壮丁，偷偷走私到，然后把这些苦力装船出海。

其实现在的福建一带的蛇头们就干得是同样的买卖。不过那个时候，商人们的利润更高。

当时的广东和广西的社会相当混乱，因为在1850年著名的太平天国，就开始爆发了。 而被拐卖和骗卖的苦力们，就被装船从运送到美国、澳洲、南美洲和东南亚，去做挖矿的矿工，或者是橡胶园的农工。从1850年到1856年，25％的苦力由于健康条件恶劣而死在途中，然后就被扔进了大海。

洪杨之乱，再加上台山地区惨烈的土客械斗，为提供了源源不断的人肉。

从1851年到1872年，有32万苦力从登船出发，每个苦力给人贩子们带来了200多美元的利润。而英国商船公司每一趟运送苦力的旅程，就可以赚取9万美元。 从1851年到1875年，每年的苦力贸易给带来了340万美元的收入。

今天你还可以听到的英国公司怡和洋行和半岛东方，都是靠做鸦片和人肉发起来的。 从鸦片贸易和人肉贩子贸易获得的巨大财富，就被留在了投资。于是的地产开始登场了。

本来在1846年，维多利亚城的土地，除了的土地和英军的土地，大部分要么拍卖出去，要么出租出去。而土地的快速增值，就使得殖民地，开始收回不少土地，然后通过25－30家英国公司，搞房地产了。

其实这样的情形，在很多年之后，改了一个模式。人肉贸易变成了血汗工厂，苦力变成了苦工。然后血汗工厂和苦工们身上发大财的钱，又变成了房地产繁荣的血液。

中国金融改革话题：从国际贸易看人民币国际化\r  

井丝

话说人民币国际化推进过程中，网上反对的声音也不绝于耳，有的言之凿凿，貌似十分有理，我等草根也不免心里打鼓，究竟福兮祸兮？

其实井大在周报第16期回答老张同学问题（P122）时，说的已经比较清楚了：

“不少同学老是以为国际关系是一种零和游戏，是不对的...但是今天的国际贸易通过WTO，已经使得大部分国家，尤其是美国、中国和欧盟，变成了一个互相关联和相互依赖的联动体系…

至于美元霸权，以IMF的SDR作为标准的一个三币联动体系，就是世界货币体系，由美元、欧元和人民币三币联动，作为一个锚的结构，会慢慢成型…尤其是在2020年，中国经济总量超过美国之后，会加速进行…”

不过上述文字高度浓缩，全是精华，犹如可乐浓缩汁，要经过加水等工序才能变饮料，我就斗胆注点水试试（本人非国际贸易专家，以下文字纯属看图说话）。

话说2001年至少发生了两件大事儿：1.美国“911”；2.中国入世。光阴似箭，10多年过去，这两件事儿的结果，就是把本来可能是中美之间的零和游戏，变成了“双赢”或“多赢”，后来逐渐形成了上面井大所说的局面；再后来，拉登被零和了。

一、先看下面一张图，说的是截至2012年1月份，部分国家（地区，下同）经济状况：

来源：Economy。 注：灰色部分国家不在监测范围。

其中，绿色表示经济仍在扩张，包括中国、东南亚、澳大利亚、加拿大、中美洲、南美洲西部，主要是中国经济圈以及受中国经济拉动的资源型国家；此外，还有南非、波兰、土耳其、瑞士。属大口吃肉型。

蓝色表示经济处于恢复之中，主要是美国、日本；还有委内瑞拉、泰国。属大口喘气型。 红色表示衰退，主要是欧债危机重灾区中西欧国家，属大喊救命型。

橙色表示存在风险，主要是金砖国家的俄罗斯、巴西和印度，以及北欧国家。属如坐针毡型。

可以看到，美、欧、中三大经济体处在不同状态。如果把世界经济比作一架飞机，中国就是唯一还在相对正常运转的引擎。试想一下，如果中国经济硬着陆会怎样？ 二、下面来自WTO网站的两张图分别标示了各国的贸易依存度和人均贸易额。

1.贸易依存度（贸易额/GDP）：颜色越深，表示依存度越高。美国、欧洲大部分国家、巴西等国低于30%；韩国、、南亚诸国、蒙古、中美洲诸国高于100%；加拿大、南非、沙特、智利、中亚等国介于60-100%；中印日印尼澳俄墨土介于30-60%；整个非洲和中东依存度较高。

2.人均贸易额（颜色越深越高）：北美、欧洲、澳洲、利比亚、沙特、日韩台马来均超过1万美元。中南美洲大部分国家、中亚、北亚、俄罗斯介于2千-1万美元之间；南亚、非洲大部分国家在2千美元以下。中国人要想过上好日子，就应该以1万美元为目标。

三、下图是汇丰关于主要国家对外贸易规模示意图（2010年）：

可以看到，欧、美、亚国家的贸易，分别“紧密团结”在以德、美、中为核心的周围。

来源：HSBC网站。注：可访问汇丰网站查看双边贸易信息（不过部分数据疑似有误）。

四、从下图可能更清楚的看出2010年欧、美、亚三大区域经济贸易圈之间的依存关系。其中，欧洲区域内贸易额占比27.6%，亚洲18.9%，美加之间只有4.4%；亚欧之间、亚美之间、欧美之间的贸易额占比分别为12.1%、9.6%和6.6%；上述合计占样本国家贸易额的88.2%。那么“美元、欧元和人民币三币联动”，人民币国际化应该不该？

来源:HSBC。 注：标灰色的国家/地区不在计算范围。

五、汇丰在一份报告中预测（准确与否，15年后再看），2026年中国对外贸易份额将由2012年的9.82%上升至12.30%，美德日法英加西等国份额都会有所下降，韩俄港新加坡印度墨巴等国会有所上升。并且，中国在2016年会成为世界最大贸易国。

来源：HSBC Trade Forecast Update: Global(2012年2月)。

六、汇丰在报告中还同时预测了未来5年进出口增速最快的10个国家（同时经济增长也可能较快）。10大进口国中，除金砖四国外，可以看见国际贸易中转站的影子，比如埃及（苏

伊士）、巴拿马（巴拿马运河），还包括印尼、秘鲁、阿根廷等。10大出口国中，巴拉圭、澳大利亚、哥伦比亚榜上有名；得益于与欧洲供应链的进一步整合，波兰将成为唯一跻身10大贸易走廊的欧洲国家。尽管中国增速不是最快（比印度还低），但考虑到贸易基数巨大和人均贸易的潜在空间，假设别人不掀桌子，自己不瞎折腾，到时候会是啥样？发挥你的想象力吧。

Emerging Growth Importers and Exporters (2012-2016) 10大贸易国(US$ value) USA China Germany Japan France Italy Netherlands United Kingdom Belgium South Korea

CAGR %（2012）

2 Egypt 6.6 Panama 3.2 Indonesia 2.8 Brazil 2.4 Peru 2.2 Russia 4 Argentina -0.4 India 2.6 China 5.1 Saudi Arabia

10大进口国

CAGR %

10大出口国 CAGR %

10.31 Egypt 8.8 Panama 8.5 Paraguay 8 India 7.7 Australia 7.4 Columbia 6.8 China 6.8 Peru 6.6 Indonesia 6.3 Poland

9.26 9.52 8.85 7.55 6.97 6.7 6.62 6.4 6.09 5.93

来源：HSBC Trade Forecast Update: Global(2012年2月)。 注：CAGR指年均复合增长率（Compound Annual Growth Rate）。 1.

根据人民银行数据，2011年跨境贸易人民币结算业务累计发生2.08万亿元，其中人

民币进行结算的跨境货物贸易、服务贸易及其他经常项目分别累计发生1.56万亿元、5212.7亿元。根据商务部数据，2011年中国进出口总值320.7亿美元（历史数据见下图）。粗略计算，人民币贸易结算额仅相当于全国进出口贸易额的9.1%；2012年一季度这一数字约为10.7%。仅从跨境贸易结算来看，人民币国际化程度还远远不够（而且这只是国际化的第一步）。白菜不能都让猪拱了吧？

来源：根据商务部数据整理。

八、最后说一下汇丰。除了大家熟知的PMI，汇丰还是贸易融资领域中的顶尖银行，起初也是依靠国际贸易融资起家的。汇丰与中国“渊源”很深，自1874年起，当时的上海汇丰银行承销发行了清大部分公债。1910年，汇丰倡导由英德法美四国的公司组成中国财团，专门向清提供贷款，以修筑粤汉铁路和川汉铁路。同年11月，清签署协定，引起中国人民激愤，结果导致“保路运动”。汇丰对国际贸易有很多独到的看法，也非常看好中国等新兴市场国家未来走势，同时还是人民币国际化的积极鼓吹者和推动者。2012年4月18日，汇丰集团下的汇丰银行在伦敦发行全球首款离岸人民币高级无担保债券，发行规模20亿元，收益率3%，并将在伦敦证券交易所上市交易。汇丰还预计未来3年离岸人民币债券规模可能达到1万亿人民币。

注水完毕，请慢用。

全球基本面分析：\r  

A股长期战略：2012年度第二季度展望\r  A股市场纵横：\r  

外汇市场：外汇市场这一周的看法\r  能源市场：\r  

同学提问：\r  \r  

同学 动画小土豆 问：

我这次能问问井大 什么是共济会吗？ 不会被鄙视吧？

回答：共济会的英文名字叫做Freemasonary，主要重点是两个词，一个是free（自由）和mason（石匠）。

这个组织出现在欧洲的中世纪，可以说是一个专业行会组织，比如说中国的盐商协会等等。 在中世纪，基本上有两个项目，是非常需要专业石匠。一个就是统治全欧洲的天主教教会，要到处去修大教堂。另一个就是各地的贵族王公，要修自己的城堡。

因为有需求，你就有了讲价钱的能力。而为了降低成本，你当然最好就是自己的农奴们来干活了。而农奴肯定没有好好学习技术的冲动，而为了保护自己的行业和套价还价能力，石匠们就组织了社团。这个社团自然要防止天主教社团和地方贵族的渗透，就自然而然形成了秘密行会。

后来这个组织，就开放给了其他专业人士，慢慢成为一个广泛的专业人士组织。

不过后来随着工业开始后，手工匠慢慢被边缘话，依靠机器和生产线产生的大量蓝领工人出现，最后就发展除了制造业工会、码头工会、运输工会等等行业工人组织。 然后其他的白领工人和专业人士，就形成了自己的会计师协会、律师协会、医生协会等等来管理自身的证书啊，拍照啊等等。

这些各种组织，都是以保障自身行业利益为主要诉求的。要么是行业跨地区，或者是地区跨行业。而又跨行业和地区的，基本上就慢慢融入现代政党政治，通过这里来施加影响。

同学 晨光熹微 问： 井大对阴谋论怎么看待的？

回答：看哪方面了。在国际政治里面，基本没有阴谋，只有阳谋。

同学 中海油深圳 问：

请井大评价一下宋鸿兵的货币战争如何？

还有就是请井大在本周新闻里面再着重讲讲中菲南海对峙的情况。谢谢！

回答：宋鸿兵的书，还真没有读过，所以不太好评论。

中菲南海对峙就是一个姿态而已，看不出有什么重大的意义，也看不到有什么发展。

同学 好好学习 问：

每次听评论，说公布的XX经济数据好于预期或者低于预期，请问 这个预期数据 在哪里能够看到？譬如美国就业指数的预期数据。

回答：通常预期数据，是通过对一定数量的经济学家的问卷调查，得出的综合结论。算是大家的一种共识。这个在很多主要财经网站上，应该都可以找到。

同学 邕铭22 问：

井大，您好！

我想问的是就这次金融改革会给中国带来什么？

未来的发展机会在什么地方，我们这些小散户的投资机会再那里？ 另外对普通老百姓来说钱放在什么地方是最受益的地方？谢谢！

回答：这次金融改革的成功，将会奠定中国在世界的龙头地位。军事实力、科技实力、制造实力、金融实力和文化实力，一样都不能少。

未来的发展机会，中国的股市和债券市场都是方向。小散户只要不投机，交易不要太频繁，好好做到风险控制，机会多的是。

同学 杉西江 问：

井大好:感谢您上次的回答.第二个问题,有点小白.不过,新手都喜欢问这,呵呵.

这次的问题是:1、目前,A股市场上高股价的前六位，分别是贵州茅台，洋河股份，张裕A，东方园林（园林设计，小盘股），佰利联（化工行业，小盘股），古井贡酒。如果忽略东方和佰利联的话，前四都都是白酒行业，我觉得这是和中国的社会，酒文化，官场消费文化有关，而不像欧美市场中高价股都是些石油，金融，高科技等。还请井大给说说这种中外不同现象形成的原因？酒类行业发展前景？下一个百元股行业在那？

2、请井大说说中国的保险市场前景。井大您说过保险是老美得强项,有何借鉴的吗？有书籍推荐吗？谢谢井大解惑。

回答：你谈到的这些酒，主要是属于高档奢侈品的行列，应该可以对应于美国的苹果公司之类。美国文化曾经是清教徒文化，和欧洲的一些天主教文化，比如法国和意大利大不相同，没有追踪过这些国家的股市，不知道是否和中国类似，还是和美国类似。 不过更正一下，美国最贵的股票是巴菲特的公司股份。

至于在保险上面，美国和韩国签订的自由贸易合同，让美国保险业笑晕了。因为美国保险业是传统的金融业之一，有比较强的实力。加上美国文化的侵蚀，亚洲不少人盲目崇美和美国品牌，都让这些国家的消费者成为容易剪的羊牯。

yzq12 <2443704018@qq.com>

1.中国政改会继续向右走么,or继续大蛋糕?󰀁

2.房价还下得去么？󰀁

3.中东俺们

vsMD还有胜算么？

回答：中国政改会继续，有人会希望向右走，虽然再右边过去就是悬崖。更可能的情况是打右灯向左转。

和继续做大蛋糕，并不冲突，可以同时进行。 房价已经在周报讨论过了。这一期C罗同学也提到了。

在中东，中国和美国并非是天然的敌人。而且中东的三方以色列、沙特和伊朗都和中国没有利益冲突，都是中国的好朋友，有机会的话，应该可以斡旋一下。

蓝天 <49635734@qq.com>

我想问井大的问题是，分析一只股票的基本面时，应该从哪几方面入手， 希望井大给个框架性的东西，有案例分析更好。 现在对基本面分析很迷茫，不得要领。

回答：从大环境开始，就是整个国家的走向，决定你的投资是进攻型还是防守型。然后就选择符合这种战略的行业。然后选择这个行业中的出色的公司。 这个周报一直进行的行业分析，就是帮助大家形成这种思维方式。

最后不确定，没有信心的时候，就不要投资。不要以为一定要买股票才是投资。拿着现金，也是投资的选择之一。

欢乐小谷 <173652657@qq.com>

我想请教井大的问题是：当研究一个行业的投资价值、时机和趋势时，井大的思考框架大概包括哪些部分呢？能详细举例说明吗？还有就是资料或数据来源一般来自于哪些渠道呢？希望能得到答复！谢谢！

回答：一个行业可以有比较好的发展潜力，必须有红利。所谓马无夜草不肥。

这个红利，可以是市场红利，也可以是红利。在目前中国这个阶段，红利的利润更大。

其实我们一直分析的军工股、金融股、能源股等等，都是和红利有关。 资料和数据，都是从公开的年报和其他调查报告而来。

风之子^冠金 <874655300@qq.com>

这次我想问的问题是，西方的经济学是否有问题。东西方思维的差异，造就了不同的文化。如果我们跟着西方的脚步走，在金融领域永远是学生。如果我们想要超越，应该从哪里入手?是否应该从中国的传统文化入手？

回答：中国经济发展的目的，是为了让中国人民过上好日子，而不是为了验证西方经济学是否有问题。现在的任何兜售的西方方法，都要看会不会给大家带来好处。

实践出真知，估计靠传统文化或者啥子理论的话，是解决不了现实问题的。大概还是要靠格物致知和科学精神吧。

夜狼啸月 <56920561@qq.com>

我下班后有时能坚持学习，有时疲惫不想学习，请问井大对保持学习和工作的状态有什么建议?

回答：大概只能说用最快的时间学习到最多的东西，用最短的时间做到最好的休息效果。

张建辉

1：近期看了很多有关党史（包括）的文章，路线之争一直影响我党的机构和国家。请问现在有没有定论，中右是个什么概念（内政、外交）？󰀁

2：大国格局中，即使打通了

巴铁和伊朗通道，又会对中国在整个格局的位置产生什么影响？

回答：路线之争，只是打着不同的旗帜，来谋求自身的利益。所以有时候不要对那些旗帜太认真。我们所说的左和右，其实更多的是关于公平和效率之争。正如我在读史笔记里面提到的那样，要立足于弱肉强食的国际社会，就必须追求富强。

而达到富强的道路，又不是大家想象的那么温柔和浪漫。尤其是从一个积弱的国家，以最短的时间变成一流强国，自然道路上充满了血泪。

但是如果公平被过度忽略，那么追求富强的终极目标，就丢失了。富强本身是个工具，来达至社会公平和正义，幸福和和谐，就变成了目的自身。 中右的概念，就是当前的施政状态。

在大国格局中，巴基斯坦和伊朗，是保证中国的能源和市场不的备用胎。 蓝天 你好：

下期我想请教的问题是，在特定时间如何选择操作的板块，如何选股，怎么把握板块轮动？

回答：这个在于你对经济运作的深层理解。比如说，某个出台，放松银根，那些行业会受益？外部市场，美国经济情况如何，欧洲如何，那些板块会受益？能源价格变化，又对不同板块的影响如何？

外汇话题：中期趋势\r  

大宗商品：上证指数和大宗商品市场\r  

能源话题：影响原油价格的因素（二）