自考财务报表分析重点

第一章 财务分析概论

第一节 财务分析的基本概念

一、财务分析的目的

财务分析是企业相关利益主体以企业财务报告及其他经济资料为依据，结合一定的标准，运用科学系统的方法，对企业财务状况、经营成果和现金流量进行全面的分析，为相关决策提供信息支持。

财务分析在今天的地位愈发重要，

财务分析的目的是通过对财务报告以及其他企业相关信息进行综合分析，得出简洁明了的分析结论，从而帮助企业相关利益人进行决策和评价。具体分为：（1）为投资决策、信贷决策、销售决策和宏观经济等提供依据；（2）为企业内部经营管理业绩评价、监督和选择经营管理者提供依据。

二、财务分析的内容

财务分析的内容主要包括：

（一）会计报表解读

（1）会计报表质量分析――关注表中数据与企业现实经济状况的吻合程度、不同期间数据的稳定性、不同企业数据总体的分布状况。

（2）会计报表趋势分析――揭示各期企业经济行为的性质和发展方向。

（3）会计报表结构分析――从整体上了解企业财务状况的组成、利润形成的过程和现金流量的来源，深入探究企业财务结构的具体构成因素及原因，有利于更准确的评价企业的财务能力。

（二）盈利能力分析

企业盈利能力也称为获利能力，是指企业赚取利润的能力。（1）利润的大小直接关系企业所有相关利益人的利益，企业存在的目的就是最大程度的获取利润，所以盈利能力分析是财务分析中重要的一个部分。（2）盈利能力是评估企业价值的基础，企业价值的大小取决于企业未来获盈利的能力。（3）盈利指标还可以用于评价内部管理层业绩。在盈利能力分析中，应当明确企业盈利的主要来源和结构，盈利能力的影响因素，盈利能力的未来可持续状况等。

（三）偿债能力分析

企业偿债能力是关系企业财务风险的重要内容，分为短期偿债能力和长期偿债能力可以反映企业财务风险的大小。

（四）营运能力分析

企业营运能力主要是指企业资产运用，循环的效率高低，包括流动资产营运能力分析和总资产营运能力分析 可以发现企业资产利用效率的不足，挖掘资产潜力

（五）发展能力分析

企业发展的内涵是企业价值的增长，是企业通过自身的生产经营，不断扩大积累而形成的发

展潜能。对企业发展能的评是一个全方位、多角度评价过程

（六）财务综合分析

财务综合分析就是解释各种财务能力之间的相关关系，得出企业整体财务状况及效果的结论，说明企业总体目标的事项情况。财务综合分析采用的具体方法有杜邦分析法、沃尔评分法。

三、财务分析的评价基准

一）财务分析评价基准的含义

财务分析评价基准就是在一定的评价目标下，人为设定的划分评价对象优劣的财务标准。财务分析评价基准并不是唯一的，采用不同基准会使得同一分析对象得到不同的分析结论。

（二）财务分析评价基准的种类

1.经验基准。是依据大量的长期日常观察和实践形成合的基准，该基准的形成一般没有理论支撑，只是简单的根据事实现象归纳的结果。但是对于经验标准应当有两点注意：（1）任何经验标准都是在某一行业内适用。（2）任何经验标准都是在某一段时间段内成立，因为随着经济环境的改变和技术改革，经验标准也会随之改变。

2.行业基准。是行业内所有企业某个相同财务指标的平均水平，或者是较优水平。行业基准的使用需要注意：（1）尽管行业内的企业可比性较强，但是很难找到两个经营业务完全一致的企业。（2）即使行业内企业的经营业务相同，也可能存在会计处理方法上的不同，在使用时需要考虑是否调整不同企业间的会计政策差异。

3.历史基准。是指本企业在过去某段时期内的实际值，根据需要，可以选择历史平均值，也可以选择最佳值作为基准。需要注意：（1）即使企业的比较结果是超越历史，也不能说明企业已经处在一个经营优良的状况，在企业进步的同时，可能行业内的其他企业取得了更大的发展，反而降低了本企业在行业内的竞争力。（2）当企业发生后经营业务上的重组和变更时，历史基准的可比性就会严重下降，原有的财务数据已经不能为今所用。（3）对于新成立的企业，没有历史基准可用。

4.目标基准。是财务分析人员综合企业历史财务数据和现实经济状况提出的理想标准。在财务分析实践中，一般使用财务预算作为目标基准。（1）企业预算作为内部信息不对外公布，因此外部财务分析人员无法取得和使用。（2）企业预算带有一定的主观人为因素，且很难随着经济环境的变动而调整，其客观性和可靠性可能存在一定问题。目标基准一般是企业内部分析人员用于评价考核。

第二节 财务信息

一、财务信息供给与需求的主体

一）财务信息供给主体

财务信息供给方是“生产”或提供财务信息的一方，一般为报送财务报告的会计主体。供给方式是向信息需求者披露财务信息。财务信息的最终产品主要以对外报送的财务报告为主，生产过程包括会计确认、计量、记录和报告等程序。目前我国会计准则要求企业披露的财务报告主要包括：资产负债表、利润表、现金流量表、所有者权益变动表以及附注。

1.财务信息披露格式

当前我国财务报告基本分为会计报表和报表附注两部分，财务信息披露方式包括：

表内披露：披露的信息相对固定，格式清晰，是财务分析关注的重点

表外披露：格式不规范，披露灵活，便于吸收新信息，对报表起补充和说明的作用

2.财务信息的披露意愿

（1）自愿性披露：一般而言，自愿性披露的信息多对企业有利，通过这些信息的揭示，企业可获得一定的经济利益。往往是信息供给差异的主要来源，财务分析人员可以从中得到较为丰富的信息内涵。但这种信息不十分规范，需要财务分析者关注其质量。

（2）强制性披露：披露的信息规范性较好，但是可通过分析进一步获取的信息内容相对较少。

3.财务信息的披露时间

我国会计准则要求企业至少每年对外报送一次财务报告

（二）财务信息需求主体

财务信息需求主体一般也是财务分析主体。财务信息需求主体主要包括：股东及潜在投资者、债权人、企业内部管理者、政府、企业供应商等。

1.股东及潜在的投资者

投资者需求的信息主要与企业价值评估有关，影响企业价值的主要因素是未来的盈利能力，

同时投资和还需要关注投资风险，注重企业财务安全性的信息。

2.债权人

债权人关注企业未来还本付息的能力，更加关注企业收益的稳定性以及经营的安全性。因而与股东需要的财务信息存在差异，着重分析企业的偿债能力以及企业信用和违约风险。

3.企业内部管理者

企业内部管理者在日常经营活动中需要充分利用已有的财务信息进行分析，找出企业的经营劣势和不足，以便于改进。从财务信息获得的内容上看，企业经营管理者既是财务信息的需求者，又是财务信息的供给方，财务分析较企业外部相关利益人的分析结果更加准确和详尽。

4.政府

政府对财务信息的需求是基于其所具有的不同角色。（1）作为社会公共管理部门，主要收入来源是税收，企业作为纳税主体，需要接受政府的监督合法纳税，此时政府主要需要与增值税、所得税等有关的财务信息。（2）作为企业的投资者，所需求的内容与其它企业股东大体相同。

5.企业供应商：关注与企业信用风险和偿债能力有关的财务信息，并做出分析，判断企业未来状况，以制定合理的信用政策。

二、财务信息的内容

（一）会计信息和非会计信息―――按照是否由会计系统提供进行的分类

1.会计信息

会计信息是企业会计系统编制并提供，分为外部报送信息和内部报送信息。

（1）外部报送信息。是以财务报告为主，财务报告是企业向相关利益人定期报送的，反映企业在一定时期内的财务状况、经营成果和现金流量的书面文件。企业应当定期向外部相关利益人报送的有：资产负债表、利润表、现金流量表、所有者权益变动表和会计报表附注。财务报告是财务分析最重要的依据和最主要的财务信息来源。

（2）内部报送信息：企业成本计算数据和流程、期间费用的构成，企业预算、企业投融资决策信息以及企业内部业绩评价方法和结果等。

2.非会计信息

（1）审计报告。审计报告是独立于企业的第三方根据中国注册会计师执业准则的要求，对企业编制的财务报告的合法性和公允性做出的独立鉴定报告。审计报告中的审计意见有四种：无保留意见、保留意见、否定意见和无法表示意见。审计报告本身并不产生任何关于企业财务状况和经营成果的信息，但是可以增加财务信息的可信性。

（2）市场信息。市场信息包括资本市场信息、产品市场信息等。资本市场信息主要涉及交易价格和交易量，如市盈率、市净率等。可以更加明确的分析和预测企业未来市场状况、行业发展前景和企业成长能力。

（3）公司治理信息。公司治理，是指所有者对管理者的一种监督与制衡机制。有助于判断企业的前景，有助于判定历史信息预测未来的效力。

（4）宏观经济信息。一般包括影响整体国民经济运行的一些因素，例如通货膨胀率、GDP增长水平、物价指数、固定资产投资增长率、基本利率水平等。

（二）外部信息和内部信息

将信息按照是否来源于企业内部划分，有助于分清不同财务分析主体可以获得的信息集。一般而言来自企业外部的信息都是公开信息，如市场信息、宏观经济信息等，任何分析主体都可以无成本或低成本地获得和利用。来自企业内部的信息部分是公开的，部分是非公开的，其中非公开数据包括企业成本数据的构成、企业预算等，这些数据只有企业内部管理者才能在分析中使用。对于大多数财务分析主体，分析的出发点应当立足于外部信息和企业内部公开披露的信息。

三、会计信息的质量特征

（一）可靠性

是指会计核算应当以实际发生的交易或事项为依据，如实反映符合确认和计量要求的各项会计要素及其他相关信息，保证会计信息真实可靠，内容完整。

（二）相关性

要求企业提供的会计信息应当与财务会计报告使用者的经济决策需要相关，有助于财务会计报告使用者对企业过去、现在或者未来的情况做出评价和预测。

（三）可理解性

企业提供的会计信息应当清晰明了，便于财务会计报告使用者理解和使用。可理解性只是对

专业人士而言，而不能苛求为所有信息使用者都能够理解。

（四）可比性

纵向可比：同一企业不同时期发生的相同或相似的交易或事项，应当采用一致的会计政策，不得随意变更。如确需变更，应当在会计报表附注中予以说明。

横向可比：不同企业发生的相同或相似的交易或者事项，应当采用规定的会计政策，确保会计信息口径一致、相互可比。

（五）实质重于形式

企业应当按照交易或事项的经济实质进行会计核算，而不能单单以其法律形式作为会计核算的依据。如：融资租赁固定资产，虽然法律形式看承租企业并不拥有所有权，但从经济实质来看，企业能够控制其创造的未来经济利益，因此会计核算上将融资租入的资产视为承租企业的资产进行核算。

（六）重要性

是企业提供的会计信息应当反映与企业财务状况、经营成果和现金流量等有关的所有重要交易或者事项。财务分析人员应当关注企业因为重要性要求而简化的信息，判断这些信息对自己决策是否有用。

（七）谨慎性

是企业对交易或者事项进行会计确认、计量和报告应当保持应有的谨慎，不应高估资产或者

收益，低估负债或者费用。谨慎性便于企业更多地披露潜在的风险和损失，揭示可能存在经济业务不确定性，引起信息使用者的充分关注。

如：对应收款项计提坏账准备；对固定资产采用加速折旧法计提折旧；对可能发生的各项资产损失计提资产减值准备。

（八）及时性原则

是指企业对于已经发生的交易或者事项，应当及时进行确认、计量和报告，不得提前或延后。

第三节 财务分析的程序与方法

一、财务分析程序

财务分析包括以下程序：

（一）确立分析目标，明确分析内容

确立分析目标是财务分析的起点，它决定了后续分析内容和分析结论。

（二）收集分析资料

资料内容：会计信息和非会计信息

资料的收集方式有：通过公开渠道获取；通过调研取得；通过会议取得；通过中介机构取得等。

在取得资料后还应当对资料进行检查和核实，

（三）确定分析评价基准

（四）选择分析方法

（五）做出分析结论，提出相关建议

二、财务分析的基本方法

最常用的基本方法包括：比较分析法、比率分析法、因素分析法和趋势分析法。

（一）比较分析法

比较分析法是通过主要项目或指标值变化的对比，确定出差异，分析和判断企业经营及财务状况的一种方法。

1.按照比较形式分类

（1）绝对数比较。是将取得的财务报表数据与比较基准直接比较。最常见的形式就是比较财务报表，将两期或多期的财务报表予以并行列示，进行对比，进而观察各个报表项目数据的增减变动，以分析这些变动表示的经济含义。

（2）百分比变动比较。通过绝对数比较，分析人员可以观察到项目金额的变动情况和变动趋势，但绝对数变动难以反映不同规模分析对象之间的差异。

变动百分比＝（分析项目金额—分析基准金额）/分析基准金额×100%

在百分比变动比较中，由于基准的一些变异，可能会导致以下特别情况：第一，如果基准金额为负数，可能得到变动百分比为负，使得绝对值增长的指标，从百分比上反映为下跌。第二，如果基准金额为零，则变动百分比的计算没有意义。第三，如果基准金额为很小的正数，则绝对数很小的变动会导致较大百分比变化，扭曲了指标变动的经济意义。在现实分析中如果出现相关情况，应当进行调整，或放弃比较分析法。

2.按比较基准分类分为：与目标基准比较；与历史基准比较；与行业基准比较

（二）比率分析法

比率分析法是财务分析中使用最普遍的分析方法，是指利用指标间的相互关系，通过计算比率来考察、计量和评价企业财务状况的一种方法。根据分析的不同内容和要求，比率分析法分为构成比率分析和相关比率分析

1.构成比率分析

构成比率是计算某项财务指标占总体的百分比

构成比率＝某项指标值/总体值×100%

比较常见的构成比率分析是共同比财务报表，即计算报表的各个项目占某个相同项目的比率，如：资产负债表各个项目占总资产的比率，利润表各个项目占主营业务收入的比率等，以此观察企业整体财务指标的结构是否合理，以及盈利能力的来源是否发生变动等。这种构成比率有效剔除了规模的影响，便于大型和小型企业之间的相互比较。

2.相关比率分析

是根据经济活动客观存在的相互依存、相互联系的关系，将两个性质不同但又相关的指标加以对比，求出比率，以便从经济活动的客观联系中认识企业生产经营状况。

在构建比率时应当注意：第一，比率的构建是根据分析需要而定的；第二，构建比率时应当注意分子分母的两个指标应当具有经济关系；第三，构建比率的两个指标之一来自资产负债表，另一个来自利润表或现金流量表时，应当将资产负债表数据取期间内的平均数。

（三）因素分析法

就是通过顺序变换各个因素的数量，来计算各个因素的变动对总的经济指标的影响程度的一种方法。一般分为以下步骤：

（1）

（2）

（3）

（4）

具体运用

例：设某一经济指标P是由相互联系的A、B、C三个因素的乘积构成，基准指标和实际指标的公式是：

基准指标P0=A0×B0×C0

实际指标P1=A1×B1×C1

该指标实际脱离基准的差异（P1- P0=D），可能同时是上列三因素变动的影响。在测定各个因素的变动对指标P的影响程度时可顺序计算如下：

基准指标P0=A0×B0×C0 （1）

第一项替代P2=A1×B0×C0 （2）

第二项替代P3=A1×B1×C0 （3）

第三项替代P1（即实际指标）=A1×B1×C1 （4）

据此测定的结果：

（2）-（1）= P2- P0……………是由于A变动的影响

（3）-（2）= P3- P2……………是由于B变动的影响

（4）-（3）= P1- P3……………是由于C变动的影响

把各因素变动的影响程度综合起来,则:

（P1- P3）+（ P3- P2）+（ P2- P0）= P1- P0=D

（四）趋势分析法

是根据连续数期的财务报告，以第一年或另外选择某一年份作为基期，计算每一期各项目对基期同一项目的趋势百分比，或计算趋势比率及指数，形成一系列具有可比性的百分数或指数，从而揭示当期财务状况和经营成果的增减变化及其发展趋势。

对于不同时期财务指标的比较，可以计算成动态比率指标，依据采用的基期不同，所计算的动态指标比率可以有两种：

定比动态比率＝分析期数额/固定基期数额×100%

环比动态比率＝分析期数额/前期数额×100%，

可以观察企业指标总体的变动趋势，可以明确指标的变动速度。

第二章 资产负债表解读

资产负债表是财务报告中的第一张主表，是反映企业在某一特定日期的财务状况的会计报表。通过资产负债表，报表使用者可以了解在某一日期的资产总额和资产结构，债务的期限结构和数量以及判断所有者的资本保值增值情况。

第一节 资产负债表质量分析

资产负债表质量分析就是对企业财务状况的质量进行分析，即指资产负债表上数据反映企业真实财务状况的程度。

一、资产质量分析

资产负债表中，资产按照流动性从强到弱列示

（一）货币资金

是企业流动性最强的资产，包括库存现金、银行存款和其它货币资金。

企业保持一定货币资金的动机主要是：交易动机、预防动机和投资动机。货币资金的持有应当适度，持有量过大，则导致企业整体盈利能力下降，反之，持有量太小，可能增加企业流动性风险。

企业货币资金持有量的影响因素包括：

1. 企业规模。规模越大，业务量越多，所需的货币资金数量越大

2. 所在行业特性。行业因素是影响许多财务指标的关键，对于隶属不同行业的企业，日常的货币资金数额可能有较大的差距。

3. 企业融资能力。融资能力越强，现金持有量越少

4. 企业负债结构。负债中短期债务占较大比重时，就需要保持较高的货币资金数额

（二）交易性金融资产

交易性金融资产持有的目的是为了近期内出售获利，所以交易性金融资产应按照公允价值计

价。分析时应关注划分为该类别的资产是否与上述目的相符；关注该资产在分析时的公允价值与报表上的数据是否一致。

（三）应收票据

是指企业因销售商品、提供劳务而收到的商业汇票。分析时应当关注企业持有的票据类型，是商业承兑汇票还是银行承兑汇票，若是后者，则应收票据的质量是可靠的，但如果是商业承兑汇票，应关注企业债务人的信用状况，是否存在到期不能偿付的可能。

（四）应收账款

是企业对外销售产品，提供劳务等应向购货单位或接受劳务方收取的款项。一般而言，应收账款的数额与企业主营业务收入数额成正相关关系。对应收账款质量的判断应从以下几方面着手：

1. 应收账款账龄。账龄越长，发生坏账的可能性就越大。

2. 应收账款债务人分布

如果企业客户集中，由此形成的应收账款可能具有较大的风险。

如果企业客户分散，众多，由此形成的应收账款风险小，但管理难度和成本都会增加。

3. 坏帐准备的计提

观察坏账计提方法是否在不同期间保持一致，计提比率是否恰当，是否有利用坏账调节利润的行为。

（五）存货

存货是企业在日常活动中持有以备出售的产成品或商品，处在生产过程中的在产品、在生产过程或提供劳务过程中耗用的材料和物料等。存货的数量应保持一个适当的水平，持有量过多，会降低存货周率，降低资金使用效率，以及增加存货储储藏成本；反之，持有量过少，会使企业面临缺货的危险。

对于存货质量的分析应关注：

1. 存货的可变现净值与账面金额之间的差异

对于存货市价的计量，可以使用重置成本与可变现净值，从财务分析的角度，应当关注存货在未来期间能够为企业带来的经济资源流入，所以应当采用可变现净值作为市价比较妥当。对于不同的存货，可变现净值的确定方法为：

（1）

（2）

（3）

存货的账面价值与可变现价值相比较，正常情况下，出现下列情况的存货，应当关注是否存在可变现净值低于账面价值的情况：

①市价持续下跌，并且在可预见的未来无回升的希望。

②企业使用该原料生产的产品成本大于产品的售价。

③企业因产品更新换代，原有库存原材料已不适应新产品的需要，而该原料的市场价格又低于其账面成本。

④因企业所提供的商品或劳务过时，或消费者偏好改变而使市场的需求发生变化，导致市场价格下跌。

存在以上情况时，应当观察企业是否已经计提了相应的存货跌价准备。

如果企业存货的可变现净值高于账面价值，在有确凿证据的条件下，在分析中应当将两者结合使用，例如在分析存货周转情况时，使用账面价值数据，在分析发展能力时，使用可变现净值。

2. 存货的周转状况

存货是一项流动资产，判断存货数据质量高低的一个标准就是观察存货能否在短期内变现，存货周转的速度直接关系存货数据质量。一般而言，存货的周转主要是使用存货周转率和存货周转天数，在分析判断时注意：第一，如果企业的销售具有季节性，应当使用全年各月的平均存货量；第二，注意存货发出计价方法的差别；第三，如果能够得到存货内部构成数据，应当分类别分析周转情况。

3. 存货的构成

4. 存货的技术构成

分析存货的技术竞争力，判断该存货的市场寿命。

（六）长期金融资产

长期金融资产包括：可供出售金融资产、持有至到期投资和长期股权投资。

1.长期股权投资

企业的权益性投资分为：（1）对子公司的投资；（2）对合营企业投资；（3）对联营企业投资；（4）对被投资单位不具有控制、共同控制和重大影响，并且在活跃市场中没有报价、公允价值不能可靠计量的权益性投资。

在长期股权投资的初始计量中，应当关注的是构成控制关系的情况，也就是形成控股合并的投资行为。对此类合并应当区分是否是同一控制下的企业合并，对应分为两种计量方法：①对于同一控制下的企业合并形成的长期股权投资，投资与被投资企业均受同一个主体的控制，这种情况一般发生在企业集团内部，因此此种合并不一定体现合并双方的独立意志，只能看成企业集团整体的资产负债的重新组合，所以该投资的初始计量基础不能以该股权的公允价值计量，而只能以被合并方所有者权益的账面价值为基础确认企业的长期股权投资，对于长期股权投资的账面价值与企业为取得投资而支付的补价之间的差额作为资本公积项目处理。②对于非同一控制下的企业合并形成的长期股权投资，形成的基础是投资双方的独立意志，双方达成的交易价格也是公允的，所以长期股权投资的入账价值是合并方支付的对价的公允价值。

长期股权投资的后续计量应当视与被投资企业之间的控制或影响程度而定。

（1）对于企业持有的对子公司的投资，

（2）对于合营企业和联营企业的投资应当采用权益法核算。

长期股权投资中的投资收益因为采用不同的会计核算方法而质量不同。成本法下，投资收益来自于被投资单位的现金股利，而权益法下，确认的投资收益一般大于收到的现金股利，造成最后一定的投资收益没有对应的现金流支撑。

另外关注长期股权投资的减值准备是否充分。对于没有市价的长期股权投资，其价值是否发生减损，应当对被投资企业进行综合调查分析，例如观察被投资企业的生产经营是否发生变更，是否其产品的市场份额在下降，其现金流是否恶化。

2.持有至到期投资

持有至到期投资是指到期日固定、回收金额固定或可确定，且企业有明确意图和能力持有至到期的非衍生金融资产，一般指长期债券投资，质量分析应注意：

（1）对债权相关条款的履约行为进行分析

（2）分析债权人的偿债能力

（3）持有期内投资收益的确定

3.可供出售金融资产

对于公允价值能够可靠计量的金融资产，企业可以将其直接指定为可供出售的金融资产。

可供出售金融资产的计量与交易性金融资产的计量相同，都是按照公允价值计量，区别在于公允价值变动不计入当期损益而直接计入所有者权益的“资本公积”项目，排除了企业据此操纵利润的可能。

（七）固定资产

是指同时具有下列特征的有形资产：第一，为生产商品、提供劳务、出租或经营管理而持有的。第二，使用寿命超过1个会计年度。包括企业自用的房屋及建筑物、机器设备、运输工具、工具器皿等。

对于存在弃置义务的固定资产，在初始确认时还应考虑弃置费用。弃置费用是根据国家法律和行政法规、国际公约等规定，企业承担的环境保护和生态恢复等义务所确定的支出。在固定资产初始确认时将弃置费用的现值计入固定资产的账面价值，同时确认一笔预计负债。

固定资产质量分析时应注意的问题：

（1）应当关注固定资产规模的合理性

（2）固定资产的结构

（3）固定资产的折旧政策

（八）在建工程

是企业正在建造过程中的，未来将形成自有固定资产的工程，包括固定资产新建工程、改扩建工程等。

对在建工程进行质量分析时，应当慎重对待资本化的借款费用，仔细分析企业是否将不能资本化的借款费用挤入了在建工程。如果企业自建的固定资产价值因为资本化借款费用而高于其公允价值，则这部分借款费用应考虑是否剔除，原因在于企业增加的这部分固定资产的价值仅仅是

因为取得方式和融资方式的差异造成的，它不能在未来带来更多的资源流入，例如企业建造相同的固定资产，如果一种使用权益资金，另一种使用债务资金，则后者的价值大于前者，但是这部分超出的价值完全是由于融资方式的不同造成的，不会在未来使企业得到额外的补偿，因此这部分借款费用资本化的价值在财务分析时应剔除出去。

（九）无形资产

无形资产是指企业拥有或者控制的没有实物形态的可辨认非货币性资产。

1.无形资产会计处理的特殊问题

（1）无形资产的初始确认和计量。对于企业的研究开发支出，会计准则允许在一定条件下资本化，作为无形资产入账。首先应分为研究性支出与开发性支出，研究是指为获取并理解新的科学或技术知识而进行的独创性有计划的调查；开发是指在进行商业性生产或使用前，将研究成果或其他知识应用于某项计划或设计，以生产出新的或具有实质性改进的材料、装置、产品等。企业内部研究开发项目研究阶段的支出，应当于发生时计入当期损益。企业内部研究开发项目开发阶段的支出，同时满足下列条件的，才能确认为无形资产：

第一，完成该无形资产以使其能够使用或出售在技术上具有可行性。

第二，具有完成该无形资产并使用或出售的意图。

第三，无形资产产生经济利益的方式。

第四，有足够的技术、财务资源和其他资源支持，以完成该无形资产的开发，并有能力使用或出售该无形资产。

第五，归属于该无形资产开发阶段的支出能够可靠地计量。

（2）无形资产的后续计量。首先应当确定无形资产的使用寿命，在无形资产的寿命期内进行摊销。无形资产的摊销方法应当依据无形资产的使用情况具体确定，例如对于受技术陈旧因素影响较大的无形资产，可以采用加速折旧的方法进行摊销；有特定产量限制的特许经营权或专利权，应采用产量法进行摊销。对于使用寿命不确定的无形资产，企业不进行摊销，只是在每个会计期间进行减值测试。

2.无形资产质量分析

无形资产因为没有实物形态，以及确认和计量的特殊性，使得其账面价值可能高估也可能低估实际价值。

（1）无形资产账面价值大于实际价值的情况。会计准则允许企业的开发性支出在上述条件下可以资本化，因此分析人员应当关注企业是否严格遵循了上述要求，是否有扩大资本化的倾向。其次，应当检查企业无形资产的摊销政策，对于采用加速摊销的，是否使用了直线法摊销，是否多计了无形资产的残值。

（2）无形资产账面价值小于实际价值的情形。分析时注意是否形成账外无形资产。

（十）商誉

商誉是指企业在购买另一个企业时，购买成本大于被购买企业可辨认净资产公允价值的差额。商誉的出现在企业合并中，对于非同一控制下的吸收合并，企业合并成本大于合并中取得的被购买方可辨认净资产公允价值份额的差额，应确认为商誉，在合并方的资产负债表上列示；

对于企业报表上的商誉，财务分析人员应当仔细分析企业合并时的出价是否合理，对于被合并企业的可辨认净资产的公允价值的确认是否恰当，以及商誉价值在未来的可持续性，判断商誉减值准备是否充分。

（十一）递延所得税资产

递延所得税资产是因为企业可抵扣暂时性差异导致的，可抵扣暂时性差异是指在确定未来收回资产或清偿负债期间的应纳税所得额时，将导致产生可抵扣金额的差异，该差异在未来期间转回时会减少转回期间的应纳税所得额，在可抵扣暂时性差异产生当期，应当确认相关的递延所得额资产。

财务分析人员应当分析企业在以后期间能否取得足够的可以利用当期可抵扣暂时性差异的应纳税所得额，否则应当减少递延所得税资产的确认。

二、负债的质量分析

（一）流动负债分析

流动负债主要包括短期借款、应付票据、应付账款、预收账款、应付职工薪酬、应交税费、应付股利和预计负债等。确认流动负债的目的，主要是将其与流动资产进行比较，反映企业的短期偿债能力。流动负债按照不同的标准，可以进行如下分类

第一，按照偿付手段不同，可以分为货币性流动负债和非货币性流动负债。货币性流动负债是指需要以货币来偿还的流动负债，如短期借款、应付账款。非货币性流动负债是指不需要使用货币偿还的流动负债，主要包括预收账款等。

第二，按照偿付金额是否确定，可以分为金额确定的流动负债和金额需要估计的流动负债。金额确定的流动负债是指有确切的债权人和偿付日期并由确切的偿付金额的流动负债，大部分流动负债均属于此类。金额需要估计的流动负债是指没有确切的债权人和偿付日期，或虽有确切的债权债权人和偿付日期但其偿付金额需要估计的流动负债，主要包括预计负债、预提费用。

第三，按照形成方式分类，可以分为融资活动形成的流动负债和营业活动形成的流动负债。融资活动形成的流动负债是指企业从银行和其他金融机构筹集资金形成的流动负债，主要包括短期借款和预提的借款利息。营业活动形成的流动负债是指企业在正常的生产经营活动中形成的流动负债，主要包括与外部往来形成的应付账款、应付票据、应付职工薪酬等。

1.短期借款：

财务分析人员应检查企业短期借款的到期期限。

2.应付票据：

财务分析人员应关注应付票据是否带息，企业是否发生过延期支付到期票据的情况以及企业开具的是商业承兑汇票，还是银行承兑汇票。

3.应付账款

分析人员应关注企业应付账款的发生是否与企业购货之间存在比较稳定的关系，是否存在应付账款发生急剧增加以及付款期限拖延的情况。

4.预收账款

预收账款是企业在销货之前预先购买收取的款项，应在1年内使用产品或劳务来偿还。

预收账款的分析应关注其实质即是否因为企业产品的旺销所致，否则应降低其质量。

5.应付职工薪酬

职工薪酬是指职工在职期间和离职后提供给职工的全部货币性薪酬和非货币性薪酬，既包括提供给职工本人的薪酬，也包括提供给职工配偶、子女或其他被赡养人的福利等。在应付职工薪酬中应当注意以下几个会计问题：

（1）应付非货币性福利。非货币性福利是指企业以非货币性资产支付给职工的薪酬，主要包括企业以自己的产品或其他有形资产发放给职工作为福利，向职工无偿提供自己拥有的资产供其使用，以及为职工无偿提供类似医疗保健服务等。其中企业以其生产的产品或外购商品作为非货币性福利提供给职工的，应当作为正常产品销售处理。

（2）辞退福利。辞退福利是企业解除与职工的劳动关系而给予职工的补偿，这包括两方面内容：一是在职工劳动合同尚未到期前，不论职工本人是否愿意，企业决定解除与职工的劳动关系而给予的补偿；二是在职工劳动合同尚未到期前，为鼓励职工资源接受裁减而给予的补偿，职工有权利选择继续在职或接受补偿离职。辞退福利包括当公司控制权发生变更时，对辞退的管理层人员进行补偿的情况。辞退福利通常采取解除劳动关系时一次性支付补偿的方式，也有通过提高退休后养老金或其他离职后福利标准的方式，或者将职工薪酬的工资部分支付到辞退后未来某一时期。

企业在职工劳动合同到期之前解除与职工的劳动关系，或者为鼓励职工自愿接受裁减而提出给予补偿的建议，同时满足下列条件的，应当确认因解除与职工的劳动关系给予补偿而产生的预计负债，同时计入当期损益：

第一，企业已经制定正式的解除劳动关系计划或提出自愿裁减建议，并即将实施。该计划或建议应当包括拟解除劳动关系或裁减的职工所在部门、职位及数量；根据有关规定按工作类别或职位确定的解除劳动关系或裁减补偿金额；拟解除劳动关系或裁减的时间。

第二，企业不能单方面撤回解除劳动关系计划或裁减建议。

辞退福利的计量因辞退计划中职工有无选择权而有所不同：

第一，对于职工没有选择权的辞退计划，应当根据计划条款规定拟解除劳动关系的职工数量、每一职位的辞退补偿等计提应付职工薪酬；

第二，对于资源接受裁减的建议，因接受裁减的职工数量不确定，企业应当预计将会接受裁减建议的职工数量，根据预计的职工数量和每一职位的辞退补偿等计提应付职工薪酬；

第三，实质性辞退工作在1年内实施完毕但补偿款项超过1年支付的辞退福利计划，企业应当选择恰当的折现率，以折现后的金额计量应计人当期管理费用的辞退福利金额。

（3）股份支付产生的应付职工薪酬。股份支付，是指企业为获取职工和其他方提供服务而授予权益工具或者承担以权益工具为基础确定的负债的交易。股份支付分为以权益结算的股份支付和以现金结算的股份支付。以权益结算的股份交付，是指企业为获取服务以股份或其他权益工具作为对价进行结算的交易。以现金结算的股份支付，是指企业为获取服务承担以股份或其他权益工具为基础计算确定的交付现金或其他资产义务的交易。

以权益结算的股份支付不涉及应付职工薪酬，不产生企业负债。以现金结算的股份支付，应当按照企业承担的以股份或其他权益工具为基础计算确定的负债的公允价值计量。授予后立即可行权的以现金结算的股份支付，应当在授予日以企业承担负债的公允价值计入相关成本或费用，

相应增加“应付职工薪酬”。完成等待期内的服务或达到规定业绩条件以后才可行权的以现金结算的股份支付，在等待期内的每个资产负债表日，应当以对可行权情况的最佳估计为基础，按照企业承担负债的公允价值金额，将当期取得的服务计入成本或费用和相应的负债。在资产负债表日，后续信息表明企业当期承担债务的公允价值与以前估计不同的，应当进行调整，并在可行权日调整至实际可行权水平。企业应当在相关负债结算前的每个资产负债表日以及结算日，对负债的公允价值重新计量，其变动计人当期损益。

财务分析人员应当注意企业是否存在少计负债的问题，以及是否利用应付职工薪酬来调节利润，需要关注：

（1）企业是否将提供给职工的全部货币与非货币性福利全部计入了应付职工薪酬，是否存在少计、漏计的情况。

（2）辞退福利是或有负债，应检查计入应付职工薪酬的部分是否符合确认的条件，企业对其数据的估计是否合理准确。

（3）现金结算的股份支付是否按照权益工具的公允价值计量，企业在可行权日后的每个资产负债表日以及结算日，是否对应付职工薪酬的公允价值重新计量。

6.应交税费

应交税费是指企业在生产经营过程中产生的应向国家缴纳的各种税费，主要包括增值税、消费税、营业税、城市维护建设税、教育费附加等。因为税收种类较多，分析人员在分析时应当了解“应交税费”的具体内容，分析其形成原因，观察该项目是否已经包括了企业未来期间应交而未交的所有税费，是否存在实质上已经构成纳税义务，但是企业尚未入账的税费，例如一些企业已经完成了销售行为，但是拖延开具增值税销售发票，致使增值税销项税额在当期的数额较少，

对此，分析人员应当予以关注。

7.预计负债

预计负债来自于或有事项，或有事项是指过去的交易或者事项形成的，其结果须由某些未来事项的发生或不发生才能决定的不确定事项。对企业来说，或有事项可能是一种潜在的权利，形成或有资产，也可能是一种现时或潜在的义务，形成或有负债。鉴于谨慎性原则，或有资产一般不应在企业会计报表及其附注中披露，只有在或有资产很可能给企业带来经济利益时，才在会计报表附注中披露其形成的原因及其财务影响。

或有负债是指过去的交易或者事项形成的潜在义务，其存在须通过未来不确定事项的发生或不发生予以证实。在符合下列条件下，或有负债应当被确认为预计负债：第一，该义务是企业承担的现时义务；第二，履行该义务很可能导致经济利益流出企业；第三，该义务的金额能够可靠地计量。

企业涉及预计负债的主要事项包括：

（1）未决诉讼。当企业涉及一项尚未判决的诉讼案件或仲裁案件时，对于原告提出的赔偿要求，如果企业胜诉，将不承担赔偿责任；如果败诉，将会承担债务责任。如果企业预计案件判决的结果很可能是企业败诉，则应确认为一项预计负债。

（2）产品质量担保债务。企业售出附有保修期的产品后，在保修期内如不发生质量问题，企业将不发生售后费用支出；如果发生质量问题，则应负责修理或退还，所以在会计期末，企业应根据未来可能发生的保修费用，确认为一项预计负债。

（3）亏损合同。亏损合同是指履行合同义务不可避免会发生的成本超过预期经济利益的合同。

当发生亏损合同时，如果合同存在标的资产，应当对标的资产进行减值测试并按规定确认减值损失，通常不确认预计负债；如果合同不存在标的资产，亏损合同相关义务满足规定条件时，应当确认预计负债。

（4）重组义务。重组是指企业制定和控制的，将显着改变企业组织形式、经营范围或经营方式的计划实施行为企业重组并不必然形成预计负债，企业因重组承担了重组义务，并同时满足预计负债确认条件时，才能确认预计负债。首先，同时存在以下情况的，表明企业承担了重组义务：第一，有详细、正式的重组计划，包括重组涉及的业务、主要地点、需要补偿的职工人数、预计重组支出、计划实施时间等；第二，该重组计划已对外公告。其次，需要判断重组义务是否同时满足预计负债的三个确认条件，只有在满足的条件下才能确认为预计负债。

公司的董事会，决定关闭一个事业部，如果有关决定尚未传达到受影响的各方，也没有采取任何措施来实施该项决定，那就没有开始承担重组义务，就不应该确认预计负债，那么如果说有关的决定传达到受影响的各方，并且使各方对企业将关闭事业部形成了合理的这种预期的话，那通常表明了企业开始承担了重组义务，同时，如果满足预计负债确认条件的话，我们就应该确认为预计负债。

鉴于预计负债的确认和计量涉及较多的财务判断，企业也倾向于尽量少地披露相关债务，因此财务分析人员应当仔细寻找有关预计负债的存在踪迹，查看企业售后条款、发生的诉讼事项等，并注意企业对预计负债的计量是否正确，最佳估计数的估计是否合理等。例如对于重组义务，企业应当按照与重组有关的直接支出确定预计负债金额，而不能包括留用职工岗前培训、市场推广、新系统和营销网络投入等支出。

（二）长期负债分析

长期负债是指偿还期在1年以上的债务，与流动负债相比，长期负债具有偿还期限较长、金

额较大的特点。企业举借长期负债的目的主要是为了融通生产经营所需的长期资金，因为企业的发展仅仅靠自身积累和所有者的投入是远远不够的，长期债务的使用既可以解决企业资金的需求，又可以为企业带来财务杠杆利益，同时还保证了既有股东对企业的控制权。但是长期负债是硬约束，到期后企业要按合同规定还本付息，而且一般支付的金额较大且偿还期限较长，会在一定程度上形成企业的资金压力，所以分析人员应当关注持有长期负债企业的风险状况和未来现金流出量的现值。

企业长期负债的主要项目有长期借款、应付债券、长期应付款和递延所得税负债。

1.长期借款

长期借款是企业从银行或其他金融机构借人的期限在1年以上的款项。财务分析人员应当观察企业长期借款的用途，是否长期借款的增加与企业长期资产的增加相匹配，是否存在将长期借款用于流动资产支出；其次企业的长期借款的数额是否有较大的波动，波动的原因是什么；再有应观察企业的盈利能力，因为与短期借款不同，长期借款的本金和利息的支付来自于企业盈利，所以盈利能力应与长期借款规模相配比。

2.应付债券

应付债券是企业为筹集长期资金而实际发行的债券及应付的利息。对于企业发行的债券，分析人员应当关注债券的有关条款，查看该债券的付息方式是到期一次还本付息、分期付息到期还本还是分期还本付息。如果存在溢折价，看企业对于溢折价的摊销和实际利息费用的确认是否准确。再有，应关注债券是否存在可赎回条款，企业是否具有可用于赎回的资金准备。

此外，分析人员还应关注债券是否具有可转换条款，对于可转换债券的核算，我国会计准则要求应当将转换权单独分离出来计人资本公积，转换时不发生转换损益。转换时增加企业的所有

者权益项目。在分析可转换债券的质量时，应检查企业当前的股票价格与条款中规定的转换价格之间的差异，如果当前的股价远低于规定的转换价格，应当怀疑到期转换的可能性；反之，如果当前的股价高于规定的转换价格，则可以预见到期转换是可能实现的，企业最终将不承担还本付息的义务，减少未来期间权益现金流出，有助于减少企业的财务压力。

3.长期应付款

长期应付款是指企业除长期借款和应付债券以外的各种长期应付款项，包括采用补偿贸易方式下引进国外设备应付的价款、融资租人固定资产的租赁费等。

补偿贸易是从国外引进设备，再用设备所生产的产品归还设备价款.这样销售了产品又偿还了债务。可以看出该债务的偿还属于非货币性的，所以应当关注企业设备安装是否及时到位，生产能否如期进行，产品的成本能否得到有效的控制等。

融资租赁是企业一种融资方式，该方式可以使得企业在资金不足的情况下获得所需要的生产设备，此后又以租赁费的方式分期还款，减少了到期一次还款的压力。企业融资租入的固定资产，在租赁期间没有所有权，但由于其风险和报酬已经实质转移，企业具有实质的控制权，因而视为自有的固定资产进行核算。

财务分析人员应当注意企业的租赁是否符合下列融资租赁的确认条件：第一，在租赁期届满时，租赁资产的所有权转移给承租人。第二，承租人有购买租赁资产的选择权，所订立的购买价款预计将远低于行使选择权时租赁资产的公允价值，因而在租赁开始日就可以合理确定承租人将会行使这种选择权。第三，即使资产的所有权不转移，但租赁期占租赁资产使用寿命的大部分。第四，承租人在租赁开始日的最低租赁付款额现值，几乎相当于租赁开始日租赁资产公允价值；出租人在租赁开始日的最低租赁收款额现值，几乎相当于租赁开始日租赁资产公允价值。第五，租赁资产性质特殊，如果不作较大改造，只有承租人才能使用。上述条件满足其中之一的，就应

当作为融资租赁。

在租赁期开始日，企业应当将租赁开始日租赁资产公允价值与最低租赁付款额现值两者中较低者作为租入资产的入账价值，将最低租赁付款额作为长期应付款的入账价值，其差额作为未确认融资费用。企业在租赁谈判和签订租赁合同过程中发生的，可归属于租赁项目的手续费、律师费、差旅费、印花税等初始直接费用，应当计入租入资产价值。在计算最低租赁付款额的现值时，企业能够取得出租人租赁内含利率的，应当采用租赁内含利率作为折现率；否则，应当采用租赁合同规定的利率作为折现率。承租人无法取得出租人的租赁内含利率且租赁合同没有规定利率的，应当采用同期银行贷款利率作为折现率。

对于融资租赁的固定资产，企业应当采用与自有固定资产相一致的折旧政策计提租赁资产折旧。能够合理确定租赁期届满时取得租赁资产所有权的，应当在租赁资产使用寿命内计提折旧。无法合理确定租赁期届满时能够取得租赁资产所有权的，应当在租赁期与租赁资产使用寿命两者中较短的期间内计提折旧。

在财务分析中，应当注意企业融资租赁的固定资产是否已经按照企业最初的意愿形成生产能力，其资产收益率能否超过融资租赁的内含利率，否则将影响长期应付款的偿还。

4.递延所得税负债

递延所得税负债产生于应纳税暂时性差异，应纳税暂时性差异，是指在确定未来收回资产或清偿负债期间的应纳税所得额时，将导致产生应税金额的暂时性差异，该差异在未来期间转回时，会增加转回期间的应纳税所得额，增加未来期间税收的资金流出，所以应当确认相关递延所得税负债。应纳税暂时性差异产生于下列情况：第一，资产的账面价值大于其计税基础；第二，负债的账面价值小于其计税基础。由此产生递延所得税负债，所以财务分析人员应当关注资产和负债的计税基础和账面价值，核实企业的递延所得税负债是否真实，是否存在少计、漏计的情况。

三、所有者权益质量分析

所有者权益是指企业资产扣除负债后由所有者享有的剩余权益，是资产总额抵减负债总额后的净额，是企业所有者对企业净资产的要求权。所有者权益的确认和计量依赖于资产和负债的确认和计量。我国的所有制权益主要包括四个项目：实收资本（股本）、资本公积、盈余公积和未分配利润。对所有制权益的分析有助于投资者的决策，所以应关注所有者权益的增减变动。

1.实收资本（股本）

实收资本是指所有者在企业注册资本的范围内实际投入的资本，在股份公司中称为股本。所有者可以使用不同形式的资产进行出资，包括货币和非货币资产。实收资本是所有者投入企业的资本，除非发生减资或企业清算，否则将永远留在企业内部。再有企业的净资产随时间推移而发生的变动很小，甚至数年都不改变，因此核实相关事项比较容易。

财务分析人员应当关注该项目的两个情况：第一，企业在初始成立时，注册资本是否已经到位，如果没有，应查明原因；第二，企业接受的投资如果是非货币性资产，应分析该资产的公允价值是否与投资双方达成的合同金额相符，是否存在高估资产而导致企业资本亏绌的情况。

2.资本公积

资本公积包括的事项比较广泛，如资本溢价、长期股权投资权益法下被投资单位资本公积发生变动、可供出售金融资产的公允价值变动、以权益结算的股份支付、可转债的转换权价值、认股权证等。资本公积是实收资本的准备项目，一方面可以转增资本，另一方面一些事项在日后会直接影响实收资本或股本数额，例如可转债的转换权以及认股权证等。

鉴于资本公积的复杂性，财务分析人员应当仔细分析其构成，是否企业把一些其他项目混入

资本公积之中，造成企业资产负债率的下降。

3.留存收益

企业的盈余公积与未分配利润都是来自于历年企业经营净利润的留存，通称为留存收益。留存收益能够为企业的再发展提供资金来源，同时可以增加企业的净资产，增强企业的信用能力。对于留存收益的分析应结合企业历年的利润及其分配情况。

第二节 资产负债表趋势分析

资产负债表的趋势分析就是采用比较的方法，分析的对象是企业连续若干年的财务状况信息，并观察其变动趋势。趋势分析的方法比较灵活，可以是对比较资产负债表的分析，也可以是相对数的比较，还可以是财务比率的比较；可以做定比分析，也可以做环比分析，从中观察企业资产、负债和所有者权益的变动趋势。

一、比较资产负债表分析

比较资产负债表分析是将连续若干期间的资产负债表数额或内部结构比率进行列示，用以考察企业财务状况的变化趋势。比较的方式非常简单，就是资产负债表连续期间的金额并列起来，分析者观察和比较相同项目增减变动的金额及幅度，把握企业资产、负债和所有制权益的变动趋势。

通过对A公司5年的数据进行比较分析，可以初步得出以下几个结论：

（1）A公司在2004年的总资产产生了巨大下降，结合所有者权益项目的分析，可以看出未分配利润项目从2003年的亿元下降为2004年的亿元，可见2004年产生了重大的经营亏损，经

检查2004年度的企业财务报告，在附注中发现企业对客户——美国的某公司的应收账款计提的巨大的坏账准备，达到亿元之巨，原因是该客户因为经营不善、涉及专利费、美国对中国彩电反倾销等因素不能全额清偿款项，该公司已经向美国法院提起诉讼。

（2）企业总资产中，流动资产数额较大，而在流动资产中，数额最大的是存货项目，2005年之前都在60亿～70亿元的水平上，2005年和2006年虽然有所下降，但是也在50亿元左右的规模上，流动资产中数额其次的项目是应收账款，5年内一直保持在20亿～50亿元的规模。如此大量的存货和应收账款必然占有企业较多的流动资金。可能的原因是A公司所处的行业已经成为一个充分竞争市场，竞争程度非常激烈，可能造成企业销售不畅，存货积压以及经销商以较为苛刻的信用条件从企业购货。

（3）企业固定资产的规模在5年中一直保持在30亿元左右，到2005年和2006年还有所下降，说明生产规模没有大的增长。

（4）企业的负债几乎完全是流动负债，同时所有者权益在5年内除去2004年因为坏账大幅下降外没有大的变化，说明企业长期资金来源不足，这可能导致企业没有对未来的项目投资，与企业固定资产变动较小的情况结合在一起，可以推论企业基本在维持简单再生产。

（5）企业的货币资金规模在l0亿～20亿元左右，相对比较充裕，这可能也是与流动负债规模过大有关，迫使企业不得不保持较高的货币资金，以维持短期偿债能力。

（6）企业的无形资产在2006年度产生了较大的增长，从上年末的亿元增加到亿元。此项金额的变化是否有利，应检查企业无形资产的变化内容。经查看企业2006年度的会计报表附注，发现增加的原因是与大股东进行资产置换所致，置换的内容是A公司用持有的某公司的债权4亿元及评估价值为10亿元的存货与其母公司作价亿元的商标权和亿元的土地使用权进行置换。鉴于此次置换发生在关联方之间，应当说置换没有实际意义，不能视为独立市场行为。虽然对股份公司

单独而言，置换减少了劣质资产（未来难以收回的应收账款以及可能存在销售困难的存货），但是换入的无形资产是否能够为企业未来带来增量收益还需要进一步分析，应当检查股份公司与母公司之间是否具有有偿的商标使用合同，此次商标所有权的转移将会使得企业在未来期间减少支付多少的商标使用费，然后再次通过一定的技术（例如现金流折现技术）评价企业换入的无形资产价值是否合理。

二、定比趋势分析

通过比较资产负债表，我们可以初步了解企业连续期间的财务状况，但是趋势分析是动态分析，应当观察企业相关财务指标在一定时间内的变动趋势、变动方向和变动速度。而这些内容难以通过比较资产负债表观察出来，为此需要设计定比趋势资产负债表进行分析。具体方法是选择分析期的第一期为基期，为了便于观察，将该期的所有指标设定为一个指数（可以是100，也可以是1），此后每期都与基期的指标相比，得出相对于基期的指数，从而判断变动趋势和变动速度。

从表2—2中，我们可以得出以下一些结论：

（1）可以看出，在2004年度计提大额坏账之后，企业的总资产规模一直小于2002年，但是从2004年到2006年，企业规模在逐渐恢复；

（2）企业短期投资逐年减少；

（3）应收账款在2004年度之后下降比较明显，但是下降的原因并不是因为企业对应收账款的回收能力加强，其中，2004年的下降主要是APEX公司的欠款不能收回所致。

（4）企业货币资金保持了比较稳定的增长态势。

在定比趋势报表的分析中，应当注意的问题是：第一，对于基期为零的项目，以后期间与之构建的比率没有意义，所以对于此类项目不适用定比趋势分析；第二，企业的“应付工资”、“固定资产清理”、“工程物资”等账户从指数上看变动很大，但是因为这些项目的绝对数额较小，从重要性的角度考虑，在财务分析时不需要着重考虑。

第三节 资产负债表结构分析

资产负债表结构就是指资产负债表中各内容要素金额之问的相互关系。资产负债表结构分析就是对这种关系进行分析，从而对企业整体财务状况做出判断。资产负债表结构分析包括两个方面：第一是观察各个项目相对于总体的比例或比重，最常用的方式就是建立共同比资产负债表；第二是观察各个项目之间的比例和结构，例如企业的资产结构、资本结构、债务结构等，判断分析企业财务状况。

一、共同比资产负债表分析

通过比较资产负债表连续若干期间的绝对数趋势分析，虽然可以获得一定的分析结果，但是对于报表整体的结构并不是非常清楚。

例如，虽可以看出流动资产中应收账款和存货所占比重较大，但是这只是定性分析，没有准确地量化。所以需要计算表中的各个项目与总体之间的百分比，构建百分比报表。在资产负债表构成百分比计算中，一般选择总资产作为总体指标。

在绝对数比较资产负债表分析的基础上，结合构成百分比报表，可以进一步得出以下结论：

（1）企业流动资产比重过大，连续5年占总资产的比率在80%左右，其中存货和应收账款又是比率最高的两种资产。最近一年企业应收账款较以前年度有较大幅度的下降，这应当是一个

好现象，但是应当观察该情况在未来期间的持续性；

（2）企业负债率不高，连续5年保持在50%以下，虽然负债中绝大部分是流动负债，但是因为企业流动资产所占比重很高，因此短期偿债能力应当较强。尽管负债率并不高，但是应当注意企业总负债水平有连年上升的趋势；

（3）企业固定资产比重较低，连续5年维持在15%一20%的水平，这也可能是因为家电市场竞争激烈，供大于求，企业只能维持现有生产规模所致。

运用共同比资产负债表，可以综合观察企业在连续若干年内的财务状况变动情况和趋势，获得有价值的比较信息。但是这种信息仍然是比较粗糙的，为了深入分析企业财务状况，还需要进一步探究企业资产负债表内部结构状况，以分析企业资金配置是否均衡、健康，从而保证企业未来长期的发展能力。

二、资产负债表结构分析

资产负债表结构包括多种，如资产结构、资本结构、所有者权益结构、负债结构等，其中最重要的是企业的资产结构和资本结构。

（一）资产结构

资产结构是企业在某个时刻各项资产相互之间的搭配关系。企业如果希望持续稳定地盈利，其资金必须均衡配置在不同的资产项下。资产负债表中资产的排列顺序是按照流动性进行的，企业获利性较强的资产是长期资产，但是流动资产又是不可或缺的，两者相互配合才能产生较强的生产经营能力。再例如企业闲置的资金可以用于对外投资，通过观察长期投资（尤其是长期股权投资）的多少，一方面可以得出企业资金的裕余水平，另一方面可以观察企业所在行业的发展能

力。

1.企业资产结构影响因索

企业资产结构相互之间有较大差异，这主要是源于以下原因：

（1）企业内部管理水平。一般而言，企业内部管理水平高，则可以用较少的流动资产支撑较多的长期资产，提高资产周转率；相反，营运能力较低的企业会将企业有限的资源投放在流动资产上，从而造成较多的应收账款和存货等项目。

（2）企业规模。企业规模的大小也会对资产结构造成影响，一般而言，规模较大的企业具有更强的融资能力，如果其流动资金不足，它可以快速从银行等金融机构取得资金，从而自身在日常经营中就不必保有大量的流动资产，可以更多地将资金投放在固定资产等长期资产上，扩大自身的经营规模，取得更高水平的收益。反之，小规模企业因为融资困难，为了应对可能发生的财务风险，必须持有较多的流动资产以降低相应的风险水平。

（3）企业的资本结构。企业取得资金的方式有多种，从资金取得期限上可以分为长期资金和短期资金，后者主要是企业l年内到期的流动负债。如果企业资金较多地来自于流动负债，那么为了降低财务风险。就不得不保持较大规模的流动资产，以便及时清偿债务；如果企业资金更多地来自于长期负债和股权融资，就可以将更多的资金投放到长期资产上，但是如果长期负债在到期的最后一年会成为流动负债，此时企业为了偿债，会持有较多的流动资产。

（4）行业因素。行业因素对企业资产结构有较大的影响，不同行业的企业资产结构之间会有较大的不同。对于制造业企业，其核心生产能力来源于产品的生产和销售，所以固定赘产不可避免地占有较大的比重；对于金融企业，显而易见，因其主业是提供金融服务，其资产必然较多地表现为货币资金等流动资产，长期资产相对较少。进而，在同一行业内部，不同的企业也可能表

现出不同的资产结构，例如对于制造企业，如果其技术水平较高，所需人工较少，那么相对而言其固定资产比重将会大些，反之劳动密集型的制造企业，流动资产所占比重就会较多。

（5）经济周期。企业自身具有产品周期，宏观经济环境也表现出周期特征，这两种周期一般都具有四个阶段：成长阶段、繁荣价段、衰退阶段和复苏阶段，企业资产结构会随着不同阶段的变化而变动。如在成长阶段。企业自身产品和服务都不完善，，为了扩大生产和占领市场，企业会购置大量的机器设备，赊销政策也相对宽松，应收账款较大；在衰退阶段，企业会收缩生产规模，减少固定资产，降低存货规模，增加货币资金，应对即将到来的经济萧条，以求自保。因此，经济周期和企业产品周期会影响企业资产结构状况。

2.资产结构的内容

从不同的角度观察，企业资产结构主要有以下几种：

（1）按照资产流动性，可以分为流动资产和长期资产。两者之间的关系是资产结构中最重格政策要的关系，一个企业流动资产与长期资产之间的比重除了取决于上述资产结构影响因素之外，还与管理层的风险态度有很大联系，与之相适应存在三种资产结构：保守型资产结构、适中型资产结构和激进型资产结构。保守型资产结构是指企业为了回避财务风险和经营风险，持有数量较大的流动资产，其中货币资金和交易性金融资产的比重较其他企业为大；适中型资产结构是指企业将流动资产和长期资产保持在适中的水平上；激进型资产结构持有的流动资产进一步减少，长期资产比重增加，这样在增加企业风险的同时也增加了企业的盈利能力。

（2）按照资产的使用形态，可以分为有形资产和无形资产，其中的无形资产并不是仅仅指投有实物形态的资产，而是指企业拥有或者控制的没有实物形态的可辨认非货币性资产。无形资产虽然没有实物形态，但是在讲求技术以及品牌的经济中，企业无形资产的数量和质量无疑决定了企业的核心竞争力。所以当无形资产在企业资产结构中占有较大比重时，我们对企业未来发展前

景是看好的。但是应当注意的是，按照原有及现有会计准则的规定，企业自行开发的许多无形资产并不能在账面上反映，例如自有的商标、开发的技术等；此外，鉴于当今科技的快速发展，无形资产可能的贬值速度也非常快，财务分析人员应当关注企业在账面上反映的无形资产数量和质量，观察其是否有减值的迹象；再有，无形资产毕竟需要依靠与有形资产的结合才能发挥效力，所以对于无形资产和有形资产之间的比重关系，分析人员应客观评价。

（二）资本结构

资本结构是指企业各项资本的构成及其比例关系。广义的资本结构是指企业全部资本的构成，包括企业负债与所有者权益之间的比率关系，债务结构，所有权结构等；狭义的资本结构仅指企业债务与所有者权益之间的比值。

1.企业资本结构的影响因素

（1）企业面临的筹资环境。企业筹资环境决定了企业可选择的筹资方式，例如，在20世纪90年代之前，我国没有股票市场，企业很难通过直接融资手段取得股权资金，企业资金来源只能是国家投人、自身积累和银行贷款。随着证券市场的发展，企业融资手段逐渐增加，一些企业已经可以直接发行股票取得资金，但是所有企业商临的筹资环境并不相同，上市发行股票融资需要企业自身已经具有较强的实力，同时又需要经过审批，许多企业因为筹资条件和时间的问题不能通过股票市场取得资金。即使是从银行借贷，企业所面对的机会也不均等，一些民营中小企业因为自身实力和所有制的原因，很难从银行等外部机构借到所需要的资金。但是随着我国资本市场的逐渐晚上，创业板市场和债券市场的发展，我国企业所能利用的筹资渠道将不断增加。

（2）资本成本与融资风险。在企业能够获得多种筹资方式时，资本成本就成为选择具体筹资方式的一个重要因素。一般而言，负债的资本成本相对较低，同时债务利息还可以抵税，因此从资本成本考虑，负债融资就成为企业的首选，但是负债融资会导致企业财务风险上升，如果未来

企业盈利能力下降，不能按时还本付息，企业将陷人财务危机的境地。企业内部融资和外部股权融资的资本成本较高，但是因为不需要归还本金，同时现金股利也不是法定义务，所有这些融资方式的风险较小，企业适合使用这些融资来源的资金进行长期投资，增加自身的规模和产能，增强综合实力。所以企业在选择资本结构时需要综合考虑各种筹资方式的风险和成本，并进行权衡考虑。

（3）行业因素。行业是影响企业资本结构的重要因素，每个行业的盈利模式不同，现金流状况差异较大，同时因为行业也是影响企业资产结构的重要因素。因此，企业依据自身的现金流人的时点以及自身的资产结构，会做出不同的资本结构决策。

（4）企业生命周期。在企业生命周期的四个阶段，企业的资本结构会发生对应的变化。在企业成长期，企业的迅速扩张需要大量的外部资金，企业会更多的依赖于银行等金融中介，因而债务融资比率较高，随着公司财富的不断积累，必然用成本较低的内部资金来替代外部资金，从而降低债务融资比率。另一方面，成熟企业一般更偏好于风险较低的投资项目，这使企业的经营风险降低，使债权人的资产更有保障，降低了债务融资的代理成本，因而处于成熟期的企业会有较低的债务融资比率。

（5）获利能力和投资机会。企业的获利能力是决定资本结构的重要因素之一，如果企业的收益率持续高于借款利率，那么企业将考虑选择资本成本较低的借款融资方式，但是如果企业收益率低于借款利率，则借款将增加企业财务负担和财务风险。再有，企业投资机会也会影响资本结构，如果企业长期投资机会较多，则应与之相匹配使用长期融资方式，如果企业目前没有长期投资，而是为了维持现有生产规模，则可以使用短期融资，以降低资金使用成本。

2.企业资本结构决策

结合上述影响因素，企业将做出资本结构决策。在具备多种筹资渠道可供选择时，企业的资

本结构决策将重点考虑以下几个问题：

（1）资金需要量。这是资本结构决策的第一步，企业一般按照自身的资金需求来设定需要融资的数量。资金需要量分析的主要方法是销售百分比结合长期投资分析。具体步骤为：第一，依据未来的销售增长状况，确定未来的销售收入金额；第二，根据未来销售状况确定发生的销售成本和相关期间费用，并在此基础上编制预计利润表；第三，依据未来的利润分配政策，确定留存在企业内部的利润数量；第四，在前一年资产负债表基础上，依据销售增长数额与流动负债和流动资产之间的历史比率关系，在敏感性分析的基础上估计流动资产数额；第五，根据长期投资的结果确定需增加的长期投资资金需要量；第六，编制年度资产负债表，确定资产总额与负债和所有者权益总额之间的差异，即资金需要量。

（2）资本成本。不同的融资方式具有的资本成本称为个别资本成本。如果企业准备用一种融资方式解决资金需求，则需要比较不同融资方式中个别资本成本，选择较低的一个，如果企业准备选择几种融资方式，则应当在股东价值最大化的目标下关注综合资本成本。

（3）企业的风险态度。在确定了资金需求量和资本成本之后，企业管理层的风险态度将决定企业选择何种资本结构。负债融资的资本成本低，但是对应的风险水平高，权益融资反之。与资产结构一样，企业资本结构也有三种类型：第一，保守型资本结构，在这种资本结构下，企业的财务风险相对较小，资本成本较高。在选择融资方式时，会更多使用权益融资，即使在负债融资中，也以中长期债务为主；第二，适中型资本结构，在该种资本结构下，企业一般使用流动负债解决流动资金需求，使用权益资金或长期债务支持长期资金需求；第三，风险型资本结构，在该结构下，权益资金较少，企业负债率比较高，同时企业还使用流动负债支持长期资金需求，这样，企业可以承担较少的资本成本，如果其投资收益足够高，是可以使用这种资本结构以实现股东财富最大化的。

第三章 利润表解读

第一节利润表质量分析

利润表质量分析就是对利润形成过程和利润结果的质量进行分析。

企业利润的质量可以从两个方面进行分析：第一，从利润结果来看，因为权责发生制的关系，所以企业利润与现金流量并不同步，而没有现金支撑的利润质量较差。第二，从利润形成的过程看，企业利润的来源有多种，包括主营业务、其他业务、投资收益、营业外收支和资产价值变动损益等，不同来源的利润在未来的可持续性不同，只有企业利润主要来自于那些未来持续性较强的经济业务时，利润的质量才比较高。

一、营业收入

企业营业收入是指企业在从事销售商品、提供劳务和让渡资产使用权等日常经营过程中取得的收入，分为主营业务收入和其他业务收入。其中主营业务收入是利润形成的主要来源。

营业收入是企业创造利润的核心，最具有未来的可持续性，如果企业的利润总额绝大部分来源为营业收入，则企业的利润质量较高。分析营业收入时注意：

1.企业营业收入确认的具体标准

（1）销售商品收入只有同时满足以下条件时，才能加以确认：

（2）对于企业劳务收入，应分别不同情况进行确认和计量：第一，资产负债表日能够对该项交易的结果进行可靠的估计，按完工百分比法确认提供劳务收入。第二，在资产负债表日不能对

交易的结果进行可靠的估计：对于已经发生和可能收回的金额进行尽可能合理估计，只确认可能发生的损失，不确认可能发生的收益。

（3）让渡资产使用权收入：企业出租固定资产和无形资产取得的收入。

2.企业营业收入的品种构成

企业经营的产品或服务的品种是否适合市场的需要，这对企业今后的生存和发展至关重要。分析方法一般是计算各经营品种的收入占全部营业收入的比重，在通过比较比重的变化发现企业经营品种结构的变化幅度。可以观察企业的产品和服务是否与市场的需求一致，企业产品品种的变化也反映了企业发展战略的变化。

3.企业营业收入的区域构成

对收入区域构成的分析，有助于预计企业未来期间的收入状况。例如观察企业主要的收入是来源于国外还是国内，如果主要的市场在国外，那么汇率的变动在未来对收入的影响程度有多大；对于国内销售的部分主要集中在哪个区域，是否主要集中在企业的所在地，这种对于本地市场的占领是因为自身产品的竞争实力还是因为行政垄断，如果是因为行政垄断所致，应当质疑该收入在未来的持续性和产品的竞争能力。对企业尚未占领的区域是否有相应的推进计划，该计划执行的主要阻力在哪里。不同区域消费者的消费偏好不同，企业产品的配置是否适应了消费者的偏好差异。

4.企业营业收入中来自于关联方的比重

关联方交易的交易价格很可能是非公允的，是为了实现企业所在集团的整体利益。因此这种收入并不一定真实，分析人员应当考虑将其单列，或者对其按照公允价值进行调整，如果难以调

整的，可以直接从企业收入中剔除出去。

5.行政手段造成的收入占企业收入的比重

很多地方政府利用手中的行政权力干涉企业经营，最为明显的手段就是歧视外地企业，限制外地产品流入本地，从而为本地企业减少竞争和增加收益，这种手段增加的收入与企业自身的竞争力无关，质量不高，应当在财务分析中予以剔除。

二、营业成本

对营业成本的解读有助于观察企业成本控制能力和成本的变动趋势，并且与营业收入进行配比后可得出企业利润的情况。对营业成本进行分析时注意：

1、关注企业存货发出的方法及其变动。

2、应检查企业营业收入与营业成本之间的匹配关系，企业是否存在操纵营业成本的行为。

三、营业税费

是指企业的营业税金及附加，及由营业收入补偿的各种税金及附加费，包括营业税、消费税、资源税、城市维护建设税和教育费附加等。一般企业的营业税费金额与营业收入应相配比，同时因为金额较小，所以不是分析重点。

四、销售费用

是指企业在销售过程中发生的各项费用以及专设销售机构的各项费用，包括应由企业负担的

各项经费，包括应由企业负担的运输费、装卸费、包装费、保险费、广告费、展览费和售后服务费以及销售部门人员薪酬、差旅费、办公费、折旧费、修理费和其他经费等。销售费用作为一种期间费用，与本期营业收入有较强的相关关系，产生的影响也仅止于本期，所以从本期收入中全额扣除。

对于销售费用的质量分析，应当注意其支出数额与本期收入之间是否匹配，如果不匹配，应当关注相关原因。从销售费用的作用上看，一味地降低企业销售费用，减少相关开支，所以在销售费用分析，不应简单看其数额的增减。第一，如果销售费用有较大的增长，应观察增长的内容是什么。第二，企业如果在新地域或新产品上投入较多的销售费用，这些支出不一定在本期就能增加收入，分析人员对此应慎重分析，以判定其对今后期间收入增加的效应。

五、管理费用

管理费用是指企业行政管理部门为组织和管理经营活动而发生的各项费用。

管理费用支出水平与企业规模相关，对管理费用有效的控制可以体现企业管理效率的提高，但有些项目的控制或减少对企业长远发展是不利的，如企业研发费、职工教育费等。

管理费用与企业收入在一定范围和期间内没有很强的相关性，因此一方面分析不能仅仅依据营业收入的一定比率来判定管理费用支出效率；另一方面也说明企业提高管理效率的最优途径就是增加收入，使得一定数额管理费用支持更大的营业规模。再有，如果财务分析人员能够获得企业内部财务预算，通过与预算数的对比，可以更容易的得到企业管理费用的质量状况。

六、财务费用

是指企业在筹集资金过程中发生的各项费用。财务费用的发生主要与以下几个业务内容相关：

第一，企业借款融资相关。第二，与企业购销业务中的现金折扣相关。第三，与企业外币业务汇兑损益相关。

对财务费用进行质量分析应当细分内部结构，观察企业财务费用的主要来源。首先应将财务费用分析与企业资本结构的分析相结合，观察财务费用的变动是源于企业短期借款还是长期借款，同时对于借款费用中应予以资本化的部分是否已经资本化，或者借款费用中应当计入财务费用的是否企业对其进行了资本化。其次，关注企业应当取得的购货现金折扣是否已经取得，若是存在大量没有取得的现金折扣，应怀疑企业现金流是否紧张。再有，如果企业存在外币业务，应关注汇率对企业业务的影响，观察企业对外币资产和债务的管理能力。

七、资产减值损失

企业对于绝大部分资产都应计提资产减值损失，这体现的是谨慎性原则。依据新会计准则的规定，固定资产、无形资产等长期资产发生计提的减值准备在计提后不能转回。

分析人员应当关注每项资产减值准备计提是否充分，是否存在企业计提不足或过度计提的状况，并且与历史资产减值状况对比，观察减值准备的异常变化，是否企业应用资产减值来调节利润。

八、公允价值变动净损益

分析时，关键是注意企业获取的相关资产的公允价值是否合理，是否将不适合使用公允价值计量的资产或负债划分为此类，企业在出售相关资产或偿付相关负债后，前期发生的公允价值变动损益是否计入了投资收益。

九、投资净收益

企业对外投资一般基于两个目的：一是利用企业自身闲置的资金取得暂时性收益。二是出于自身战略发展的要求，希望投资控制一些有利于企业长远发展的资源。分析人员应确定企业投资的目的。投资收益不属于企业的主营业务收入，除了主要投资公司外，企业不应动用正常生产经营的资金进行投资。另外企业投资收益不具有可持续性，即使当期企业获得了金额较大的投资收益，也不能对其评价过高。

十、营业外收支

一般情况下营业外收支金额较小，对企业利润的影响较弱，如果某个期间企业的相关金额较大，分析人员应关注发生的原因。其次鉴于该项目内容在未来没有可持续性，所以在分析利润状况时应当从利润总额中将营业外收支项目剔除。

十一、所得税

企业当期所得税费用包括：一个是当期应缴纳的部分，即按税法计算的应交所得税。另一部分是当期发生但是在以后期间缴纳的部分，即递延所得税。

财务分析人员应结合资产负债表的递延所得税资产、递延所得税负债和应交税费项目来分析项目的质量。应关注：

（1）企业对于资产负债表的计税基础确定是否公允。

（2）如果存在非同一条件下的企业合并，递延所得税应调整商誉；对于可供出售金融资产公允价值变动导致的递延所得税应计入所有者权益，对于这两项资产负债账面价值与计税基础导致的递延所得税不能计入所得税。

（3）企业确认的递延所得税资产是否以未来期间可能取得的用来抵扣可抵扣暂时性差异的应纳税所得额为限，超出部分因在后期不能转回，所以在本期不能确认为递延所得税资产。

十二、每股收益

每股收益通常被用来反应企业的经营成果，衡量普通股获利水平及投资风险，是投资者、债权人等信息使用者据以评价企业盈利能力、预测企业成长潜力、进而做出相关经济决策的一项重要的财务指标。

每股收益包括基本每股收益和稀释每股收益。基本每股收益只考虑当期实际发行在外的普通股股份。稀释每股收益是假设企业所有发行在外的稀释性普通股（如可转换债券、认股权证）均已转换为普通股，从而分别调整归属于普通股股东的当期净利润以及发行在外普通股的加权平均数计算而得的每股收益。

每股收益是投资者分析企业盈利能力的重要指标，但是财务分析人员应当注意每股收益计算的局限性，对于本期内发生送股和配股的公司，每股收益与前期相比可能有较大的下降，但并不说明企业盈利能力下降；另外，不同行业的企业每股收益有一定差异，因此每股收益比较分析应尽量在行业内进行。

第二节利润表趋势分析

一、比较利润表

比较利润表分析是将连续若干期间的利润表数额或内部结构比率进行列示，用以考察企业经营成果的变化趋势。分析者通过观察和比较相同项目增减变动的金额和幅度，把握企业收入、费用等会计项目的变动趋势。

二、定比趋势分析

通过定比趋势分析了解企业连续期间的经营成果，同时可以观察企业收入、费用指标在一定时间内的变动趋势、变动方向和变动速度。具体方法是选择分析期第一期为基期，将该期所有指标设定为一个指数，此后每期都与基期的指标相比，得出相对于基期的指数，从而判断变动趋势和变动速度。

具体见教材88页A公司定比利润表。

将2002年设定为基期，该年度所有财务数据均为100。

2003年主营业务收入与2002年的比=1 413 ÷1 258 ×100＝

其他比值以此类推

分析：

（1）企业利润总额及净利润除2004年外均在增长，而且增长速度逐渐加快，2004年企业营状况处于低谷。

（2）企业主营业务利润的增长幅度除2004年外在逐年上升，主要原因是主营业务收入除2004年外逐年上升，但要注意各年的期间费用也随之上升，而且管理费用的增长幅度大于营业收入的增长幅度，因此企业应当在日后注意对期间费用的控制。

（3）企业财务费用05年和06年上升幅度很大，结合资产负债表看出财务费用的增加与企业借款融资无关，可能是和汇率的变动相关，需要进一步分析。

在进行利润表趋势分析时，应注意：

第一，如果可以取得详细的资料，应进一步分析企业营业收入变化的原因，是因为产品销售价格的变动，还是销售数量的变化，进而可以依据企业所占有的市场份额来分析企业未来竞争力发展状况。

第二，注意企业主营业务成本的变化原因，是因为原材料价格变动还是其他原因。

第三，定比报表的一个共同缺陷是难以看出哪个项目更加重要，原因是每个项目的基数都是100，分析人员只能判断每个项目在分析期间内变动方向和大小，但是某些金额较小的项目，往往在此种分析中会引人注目，而这些小金额的项目在分析整体中一般是不重要的。

第三节利润表结构分析

利润表的趋势分析，可以判断单一项目在连续期间的变化，但局限性是：难以判断分析的重点项目，二是不能从整体角度来分析利润表，人为割裂了各个项目之间的关系。所以应进行利润表结构分析。

一、共同比利润表

共同比利润表：将利润表中的每个项目与一个共同项目（一般是主营业务收入）相比，计算比率，以此分析企业利润的产生过程和结构。进而还可以通过每年的共同比报表中的比率数据，形成比较共同比利润表，从而分析利润表结构随时间的变动情况及变动原因。

二、利润总额构成表

分析人员应重点关注企业利润的来源，因为不同来源的利润在未来期间的可持续性不同，正常发展的企业应当以营业利润为利润总额的主要部分，如果企业利润主要来自投资收益，营业外收支净额等项目，则企业利润质量不高。

第四章 现金流量表解读

现金流量表是反映企业一定会计期间现金和现金等价物流入和流出的报表。编制现金流量表的目的是为会计信息使用者提供企业一定会计期间内现金和现金等价物流入和流出的信息，以便会计信息使用者了解和评价企业获取现金和现金等价物的能力，并据以预测企业未来期间的现金流量。

现金流量表是以现金为基础编制的，其中的现金包括：现金、银行存款、其他货币资金和现金等价物。现金流量表将企业一定期间产生的现金流量分为三类：经营活动现金流量；投资活动现金流量和筹资活动现金流量。经营活动是指企业投资活动和筹资活动以外的所有交易和事项。投资活动是指企业长期资产的购建和不包括在现金等价物范围内的投资及其处置活动。筹资活动是指导致企业资本及债务规模和构成发生变化的活动。

编制现金流量表时，列报经营活动现金流量的方法有两种：直接法和间接法。直接法是指按照现金收入和现金支出的主要类别直接反映企业经营活动产生的现金流量，在直接法下，一般是以流量表中的营业收入为起点，调节与经营活动有关的项目的增减变动，然后计算出经营活动产生的现金流量。这种方法便于分析企业经营活动产生的现金流量的来源和用途，预测企业现金流量的未来前景。间接法是指以净利润为起点，调整不涉及现金的收入、费用、营业外收支等项目，剔除投资活动、筹资活动对现金流量的影响，据此计算出经营活动产生现金流量。这种方法便于将净利润与经营活动产生的现金流量净额进行比较，了解净利润与经营活动产生的现金流量差异的原因，从现金流量的角度分析净利润的质量。两种方法得到的经营活动现金净流量应当相等。

现金流量表分析的目的：

（1）评价企业利润质量。企业利润质量的一个关键就是观察利润受到现金流量支撑的程度。通过现金流量表中的间接法，可以充分了解利润与现金流量之间差异的大小和原因，真实评价企业利润质量。

（2）分析企业财务风险，评价企业风险水平和抗风险能力。负债水平过低，会导致企业不能获得财务杠杆收益，但负债水平过高，又会引起较大的财务风险。这种财务风险的承担能力与企业现金流量状况直接相关，如果企业债务到期没有足够的现金归还，这种风险就会转化为真实的危机，甚至导致破产，反之如果现金充裕，现金流量状况稳定，则可以承担较高的负债水平，同时获得较高的杠杆收益。对于现金流量表的分析可以满足会计信息使用者对企业未来偿债现金流预测和判断的需要。

（3）预测企业未来现金流量。对现金流量表的分析将历史现金流量与未来现金流量联系起来，满足会计信息使用者的要求。

第一节 现金流量表质量分析

现金流量的质量是指企业的现金流量能够按照企业的预期目标进行运转的质量。具有较高质量的现金流量应具有如下特征：第一， 企业现金流量的状态体现了企业发展战略的要求。第二， 在稳定发展阶段，企业经营活动现金流量应与企业经营活动所对应的利润之间具有紧密联系，并能为企业的经营扩张提供支持。

对于企业现金流量的质量分析，应从以下两个方面进行：第一，对三类现金流量各自的整体质量分析。企业经营活动、投资活动和筹资活动的现金流量性质都不同，但各自的现金净流量有三种结果：即大于零、等于零和小于零。每种结果都与企业所在的经营周期、发展战略以及市场

环境等因素有关，在分析时，不能仅仅依据现金净流量的大小做出优劣判别。第二，对各个现金流量项目的质量分析。在对三类现金流量各自的整体质量分析基础上，再进行各个现金流量项目的质量分析，分析的内容包括判断企业现金流量的构成、哪些项目在未来期间可以持续，哪些项目是偶然发生的，各个项目发生的原因是什么。

一、经营活动现金流量整体质量分析

（一）经营活动现金流量整体质量分析

1.经营活动现金净流量大于零

分析人员应关注大于零的程度，能否补偿非付现成本费用

一般而言，企业经营活动现金净流量大于零意味着企业生产经营比较正常，具有“自我造血”的功能，企业经营活动现金净流量占总现金净流量的比率越大，说明企业的现金状况越稳定，支付能力越有保障。如果企业当期经营活动现金净流量在大于零的基础上，还能补偿当期发生的非付现成本，说明剩余的现金在未来期间基本上不再为经营活动所需，则企业可以将这部分现金用于扩大生产规模，或者选择其他有盈利能力的项目进行投资，从而增加企业的竞争能力。

2.经营活动现金净流量等于零

意味经营过程中的现金“收支平衡”，此种情况现实中比较少见，对企业的长远发展不利。

3.经营活动现金净流量小于零

意味着经营过程的现金流转存在问题，经营中“入不敷出”，这是最糟糕的情况。这种情况，

企业不仅不能长期发展，甚至难以短期内进行简单再生产。

（二）经营活动现金流量项目的质量分析

1.“销售商品、提供劳务收到的现金”

本项目是企业现金产生的源泉，数额不仅取决于当期销售商品、提供劳务取得的收入数额，还取决于企业的信用政策。具有很强的持续性，分析人员应重点关注。

本项目反映企业本期销售商品、提供劳务收到的现金，以及前期销售商品、提供劳务本期收到的现金（包括销售收入和应向购货方收取的增值税销项税）和本期预收的款项，减去本期销售退回的商品和前期销售本期退回的商品支付的现金。企业销售材料和代购代销业务收到的现金，也在本项目反映。

2.收到的税费返还

该项目体现了企业在税收方面享受政策优惠所获得的已缴税金的回流金额，财务分析人员应关注企业享受的税收优惠在未来可持续的时间，以及那些税收项目享受优惠。

3.收到其他与经营活动有关的现金

本项目反映企业收到的罚款收入、经营租赁收到的租金等其他与经营活动有关的现金流入，金额较大的应单独列示。该项目具有一定的偶然性，分析时不应过多关注。

4.购买商品、接受劳务支付的现金

本项目反映企业本期购买商品、接受劳务实际支付的现金包括增值税进项税额，以及本期支付前期购买商品、接受劳务的未付款项和本期预付款项，减去本期发生的购货退回收到的现金。

5.支付给职工以及为职工支付的现金

本项目反映企业本期实际支付给职工的工资、奖金、各种津贴和补贴等职工薪酬，但是应由在建工程、无形资产负担的职工薪酬以及支付的离退休人员的职工薪酬除外。

6.支付的各项税费

本项目反映企业本期发生并支付的、本期支付以前各期发生的以及预交的教育费附加、矿产资源补偿费、印花税、房产税、土地增值税、车船使用税、预交的营业税等税费。注意计入固定资产价值实际支付的耕地占用税、本期退回的增值税、所得税等除外。

通过该项目，分析人员可以得到企业真实税负状况。

7.支付的其他与经营活动有关的现金

本项目反映企业支付的罚款支出、差旅费、业务招待费、保险费、经营租赁支付的现金等其他与经营活动有关的现金流出，金额较大的应当单独列示。

二、投资活动现金流量质量分析

（一）投资活动现金流量整体质量分析

投资活动是企业对外的股权、债权投资，以及对内的非货币性资产（固定资产、无形资产等）

投资。

1.投资活动现金净流量大于或等于零

得出两种相反的结论：（1）企业投资收益显着，尤其是短期投资回报收现能力较强。（2）

可能是企业因为财务危机，同时又难以从外部筹资，而不得不处置一些长期资产，以补偿日常经营活动的现金需求。

2.投资活动现金净流量小于零

两种解释：（1）企业投资收益状况较差，投资没取得经济效益，并导致现金净流出。（2）

企业当期有较大的对外投资，因为大额投资一般会形成长期资产，并影响企业今后的生产经营能力，所以这种状况下对企业的长远发展有利。

（二）投资活动现金流量项目的质量分析

1.收回投资收到的现金

本项目反映企业出售、转让或到期收回除现金等价物外的交易性金融资产、长期股权投资而收到的现金，以及收回持有至到期投资本金而收到的现金，但持有至到期投资收回的利息除外。

2.取得投资收益收到的现金

反映分得的现金股利、分回利润、取得现金利息收入而收到的现金，但股票股利除外。

3.处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额

分析人员应关注企业处置这些长期资产的目的，以及这些资产在企业总体经营活动中的地位和作用。如果企业处置的是正在使用的固定资产或无形资产，应确定企业是因为调整未来经营方向，缩减当前规模，准备转产，还是因为企业当前遇到了现金流危机，需要变现部分长期资产来应急。

4.处置子公司及其他营业单位收到的现金净额

分析人员应关注处置子公司的目的，并确定这种行为对企业的长远影响

5.购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金

为建造固定资产而发生的借款利息资本化部分，融资租入固定资产所支付的租赁费除外。

该项目金额增大表示企业对经营规模或者经营方向进行了调整，这对企业未来期间的利润和经营现金流量都会造成影响。不同经营周期的企业在该项目上发生的金额也不同，一般处于初创期和成长期的企业投资较多，本项目发生金额较大，而在衰退期的企业很少投资，甚至会卖出长期资产，降低经营规模。

6.投资支付的现金

分析人员应关注企业在本部分的支出金额是否来自于闲置资金，是否存在挪用主营业务

资金进行投资的行为。

7.取得子公司及其他营业单位支付的现金净额

本项目反映企业购买子公司及其他营业单位购买出价中以现金支付的部分，减去子公司

或其他营业单位持有的现金和现金等价物后的净额。

三、筹资活动现金流量质量分析

（一）筹资活动现金流量整体质量分析

1.筹资活动现金净流量大于零

企业筹资活动现金流量一般会大于零，但分析人员应注意分析企业筹资活动现金流量大

于零是否正常，企业的筹资活动是否已经纳入企业发展规划，是企业管理层以扩大投资和经营活动为目标的主动筹资行为，还是企业因投资活动和经营活动的现金流失控，企业不得已的筹资行为。

2.筹资活动现金净流量小于零

一般是企业在本会计期间集中发生偿还债务、支付筹资费用、进行利润分配、偿付利息等业务。但也可能是企业在投资活动和企业战略发展方面没有更多作为的一种表现。

（二）筹资活动现金流量项目的质量分析

1.吸收投资收到的现金

反映企业以发行股票、债券等方式筹集资金实际收到的款项，减去直接支付给金融企业

的佣金、手续费、宣传费、咨询费、印刷费等发行费用后的净额。

2.取得借款收到的现金

3.偿还债务支付的现金

4.分配股利、利润或偿付利息支付的现金

5.支付的与其他与筹资活动有关的现金

本项目包括以发行股票、债券等方式筹集资金而由企业直接支付的审计和咨询等费用、

为购建固定资产而发生的借款利息资本化部分、融资租入固定资产所支付的租赁费、以分期付款方式购建固定资产以后各期支付的现金。

总体来说，对于一个健康的、正在成长的公司来说，经营活动现金净流量一般应大于零，投资活动现金净流量应小于零，筹资活动的现金净流量应正负相间。

四、现金流量表补充资料涉及的项目

企业采用间接法在现金流量表辅助中披露将净利润调节为经营活动现金流量的信息。具体方法是以净利润为起点，加减以下项目后得到企业经营活动现金净流量

（1） 资产减值准备

（2） 固定资产折旧等

（3） 无形资产摊销、长期待摊费用摊销

（4） 待摊费用减少

（5） 预提费用增加项目

（6） 处置固定资产、无形资产和其他长期资产的损失

（7） 公允价值变动损失

（8） 财务费用

（9） 投资损失

（10） 递延所得税资产减少

（11） 递延所得税负债增加

（12） 存货的减少

（13） 经营性应收项目的减少

（14） 经营性应付项目的增加

第二节 现金流量表趋势分析

一、比较现金流量表分析

比较现金流量表分析是将连续若干期间的现金流量表数额或内部结构比率进行列示，用以考察企业各期现金流量的变化趋势。

二、定比趋势分析

在比较现金流量表的基础上，可以进一步通过定比趋势分析了解企业连续期间的现金流量表的变动趋势、变动方向和变动速度。与资产负债表和利润表的定比报表不同，现金流量表的许多科目在期初可能为0，这就导致以后期间的数额与之相比后没有意义，对于此类项目，一种处理方法是将其剔除，另一种方法是结合比较现金流量表进行逐项分析。

第三节 现金流量表结构分析

一、现金流入结构分析

现金流入结构分析就是将经营活动、投资活动和筹资活动的现金流入加总合计，然后计算每个现金流入项目金额占总流入金额的比率，分析现金流入的结构和含义。

二、现金流出结构分析

现金流出结构分析就是将经营活动、投资活动和筹资活动的现金流出加总合计，然后计算每个现金流出项目金额占总流入金额比率，分析现金流出的结构和含义。

三、现金流入流出结构分析

一般而言，对于一个正常发展的企业，经营活动现金流入和流出的比率应大于1，投资活

动现金流入和流出的比率应小于1，筹资活动现金流入和流出之间的比例随着企业资金余缺的程度围绕1上下波动。

（1）经营活动现金流入与现金流出的比率基本保持在1左右，说明企业经营活动现金流量基本自给自足，收支基本平衡，短期内可以维持简单再生产，但没有能力为企业进一步扩充或未来的战略发展提供资金支持。

（2）投资活动现金流入与流出比例波动较大，且最近两年现金流入大大低于现金流出，主要原因可能是企业加大了固定资产、无形资产的投资。

（3）企业筹资活动现金流入和流出之间的比例除了2002年之外，其他年份波动并不大。可能是由于2002年筹集资金比较多。

企业总现金流入和现金流出之间匹配较好，基本保持在1左右，说明企业的现金流控制能力较强，并且鉴于企业长期一直可以保持这种状况，因此可以预期该状况在未来期间可以持续。

第五章 偿债能力分析

第一节 偿债能力分析

一、偿债能力的概念

偿债能力是指企业对债务清偿的承受能力或保证程度，即企业偿还全部到期债务的现金保证程度。

企业债务或负债是指负债是指企业过去的交易或者事项形成的，预期会导致经济利益流出企业的现时义务。具有特征：①负债是过去的交易或事项形成的现时义务。作为现时义务，负债是指企业在现行条件下已承担的义务，是过去已经发生的交易或事项所产生的结果。未来发生的交易或者事项形成的义务，不属于现时义务，不确认负债。②负债的清偿预期会导致经济利益流出企业。企业的负债按照负债项目到期日的远近可分为流动负债和长期负债。流动负债是指企业应在1年或超过1年的一个营业周期内偿还的债务，如短期借款、应付票据、应付账款、预收账款、应付职工薪酬、应交税费等项目。长期负债是指偿还期限在1年或者超过1年的一个营业周期以上的债务，包括长期借款、应付债券、长期应付款等项目。

负债需要在未来期间动用企业的资产或者提供劳务来偿付，由于劳务偿债受很多因素影响，不是主要的方式，分析偿债能力时可忽略不计。因此企业偿债能力的强弱即为企业资产对负债的保障程度，一定负债规模下企业资产越多，对债务的保障程度越强。

动用资产偿还债务可以分为正常状态下的偿付与非正常状态下的偿付。

企业的偿债能力还决定于企业资产的变现能力，即企业各项资产转化为现金的能力。

资产转换现金通常有两种方式：资产清算转换现金；资产用于开展经营活动带来新的现金。

二、偿债能力分析的意义和作用

（1）企业偿债能力有利于投资者进行正确的投资决策。投资者是企业剩余收益的享有者和剩余风险的承担者。①剩余收益享有者身份来看：投资者从企业中所获得利益的次序在债权人之后，而企业借款利息费用金额一般情况下是固定的，且在税前支付，因此债务的利息会给投资者带来财务杠杆的作用，当企业资本利润率高于利息成本时，投资者就能通过财务杠杆作用获得杠杆收益，反之就要承担更大的损失。②剩余风险承担者的身份来看：企业破产清算时，投资者获得清偿的次序也在债权人之后，所以投资者不仅关注其投入资产能否增值，更关注投入的资产能否保全。

（2）企业偿债能力分析有利于企业经营者进行正确的经营决策。企业经营者要保证企业经营目标的实现，必须保证企业生产经营各环节的畅通和顺利进行，而企业各环节畅通的关键在于企业的资金循环与周转速度。企业偿债能力好坏既是对企业资金循环状况的直接反映，又对企业生产经营各环节的资金循环和周转有着重要的影响。偿债能力的分析对于企业经营者及时发现企业在经营中存在的问题，并采取相应措施加以解决，保证企业生产经营顺利进行有着十分重要的作用。

（3）企业偿债能力分析有利于债权人进行正确的借贷决策。企业偿债能力的强弱直接决定着债权人信贷资金及其利息是否能收回，而及时收回本金并取得较高利息是债权人借贷要考虑的最基本因素。

（4）企业偿债能力分析有利于正确评价企业的财务状况。企业偿债能力状况是企业经营状况和财务状况的综合反映，对偿债能力的分析，可以说明企业的财务状况及其变动情况。

企业偿债能力涉及到企业不同利益主体的切身利益，影响企业信誉，给企业的生产经营带来直接影响，甚至导致企业破产清算，因此偿债能力分析是企业及其他相关利益主体非常关注的一项重要内容。

三、偿债能力分析的内容

（一）短期偿债能力分析与长期偿债能力分析

1.短期偿债能力分析

短期偿债能力分析是指企业偿还流动负债的能力，或者是指企业在短期债务到期时资产可以变现为现金用于偿还流动负债的能力。

2.长期偿债能力分析

长期偿债能力分析是指企业偿还长期负债的能力，是指长期债务到期时，企业盈利或资产可用于偿还长期负债的能力。

（二）短期偿债能力与长期偿债能力的关系

1.区别：

（1）短期偿债能力反映的时企业对偿还期限在1年或超过1年的一个营业周期以内的短期债务的偿付能力；长期偿债能力反映企业保证未来到期债务（一般1年以上）有效偿付的能力。

（2）短期偿债能力所涉及的债务偿付一般是企业的流动性支出，具有较大的波动性。长期偿债能力所涉及债务偿付是企业的固定性支出，相对稳定

（3）短期偿债能力所涉及的债务偿付一般动用企业目前所拥有的流动资产，因此主要关注流动。资产对流动负债的保障程度，即着重进行静态分析；长期偿债能力所涉及的债务偿付一般为未来所产生的现金流入，主要关注企业资产和负债的结构以及盈利能力。

2.联系

（1）二者都是保障企业债务及时有效偿付的反映.

（2）长期负债在一定期限内将逐步转化为短期负债，因此长期负债得以偿还的前提是企业具有较强的短期偿债能力，短期偿债能力是长期偿债能力的基础。但从长期来看，企业的长期偿债能力最终取决于企业的盈利能力。

第二节 短期偿债能力分析

一、短期偿债能力的概念与影响因素

短期偿债能力是指企业偿还流动负债的能力，即企业对短期债权人或其承担的短期债务的保障程度。

1.短期偿债能力分析的意义

（1）对企业的短期债权人而言，企业短期偿债能力，直接威胁到其利息与本金安全性。短期债权人对企业的流动性和短期偿债能力的关注一定是最高的。

（2）对企业的长期债权人而言，长期负债总会转变为短期负债，如果企业短期偿债能力一贯很差，长期债权的安全性也不容乐观。

（3）对企业的股东而言，企业缺乏短期偿债能力可能导致：①企业信誉降低，增加后续融资成本；②企业需要变卖非流动资产来偿债从而影响生产经营水平，导致盈利能力降低；③因为无法偿付到期债务而被迫进行破产清算。

（4）对供应商而言，企业缺乏短期偿债能力，将直接影响他们的资金周转甚至是货款安全。当企业拖延货款时，供应商将面临两难选择：①继续供货，可能带来坏账损失；②停止供货，将失去一个重要客户，影响销售规模。

（5）对员工而言，企业缺乏短期偿债能力，有可能会影响到劳动所得，严重可能失去工作。

（6）对企业管理者而言，企业短期偿债能力直接影响企业的生产经营活动、筹资活动和投资活动的正常进行。①企业经常拖欠供应商货款、职工工资，会影响供应商态度和工人的工作情绪，影响企业供、产、销的顺畅；②企业如果长期无力偿还短期银行借款，会降低企业信誉，增加以后筹资难度；③企业缺乏短期偿债能力会导致错失投资机会。

2.短期偿债能力的影响因素

进行企业短期偿债能力的分析，首先必须明确影响短期偿债能力的因素，这是企业偿债能力

分析的基础。影响短期偿债能力的因素包括：

（1）流动资产的规模与质量。流动资产是可以在1年内或超过1年的一个营业周期内变现或者耗用的资产。流动资产是偿还流动负债的物质保证，流动资产的规模与质量从根本上决定了企业偿还流动负债的能力。

一般来说，流动资产越多，企业短期偿债能力越强，但除了关注流动资产与流动负债的关系外，还应特别关注流动资产的变现能力。反映资产变现能力强弱有两个标志：①资产转换成现金的时间，时间越短，变现能力越强；②资产预期价格与实际出售价格之间的差额，差额越小，变现能力越强。

流动资产不同构成项目的变现能力以及对整个流动资产变现速度的影响也不尽相同。

在流动资产中变现能力由强到弱排列如下：货币资金；短期投资；应收票据；应收账款和其他应收款等应收款项；预付账款；存货。

（2）流动负债的规模与质量

流动负债规模越大，企业短期需要偿还的债务负担就越重。

流动负债质量也对短期偿债能力有非常重要的影响，债务偿还的强制程度和紧迫性被视为流动负债的质量。如：短期借款、应付票据、应交税费等流动负债，都是有约定的到期日期，需要到期立即偿还，而与企业长期合作关系的一些供应商的负债往往具有时间弹性，如应付账款、预收账款等。一般情况下，时间刚性强的债务会对企业造成实际的偿债压力，而时间刚性弱的债务会减轻企业的偿债压力。

（3）企业的经营现金流量。现金是流动性最强的资产，大多数短期债务都需要通过现金来偿还，因此，现金流入和流出的数量就会直接影响企业的流动性和短期偿债能力。经营活动带来的现金净流量在各期之间相对比较稳定，能够比较稳定地满足企业的短期现金支付，因此经营活动现金流量与企业流动性和短期偿债能力的关系最为密切。

此外，企业的财务管理水平，母子企业之间的资金调拨以及企业外部因素也都影响企业短期偿债能力。同时，企业外部因素也影响企业短期偿债能力。

二、短期偿债能力指标的计算与分析

短期偿债能力的主要影响因素是流动资产和流动负债之间的关系，因此分析短期偿债能力的财务指标主要包括：营运资本、流动比率、速动比率、现金比例和支付能力系数。

（一）营运资本

是指流动资产总额减流动负债总额后的剩余部分，也称为净营运资本，意味着企业的流动资产在偿还全部流动负债后还有多少剩余。实际上是反映流动资产可用于归还和抵补流动负债后的余额，营运资本越多，说明企业可用于偿还流动负债的资金越充足，企业的短期偿债能力越强，债权人收回债权的安全性越高。

营运资本＝流动资产－流动负债

营运资本指标的优点在于能够直接反映流动资产保障流动负债偿还后能够剩余的金额，是反映企业短期偿债能力的绝对量指标。因此该指标不便于进行企业之间的比较。对营运资本指标的分析一般仅进行纵向比较，很少进行横向比较

（二）流动比率

1.流动比率的概念与计算公式

流动比率是分析企业短期偿债能力最为常用的财务指标。

流动比率=流动资产/流动负债=[（流动资产—流动负债）+流动负债]/流动负债=（营运资金+流动负债）/流动负债=1+营运资金/流动负债

其中：流动资产包括货币资金、短期投资、应收票据、应收账款、其他应收款、存货等。流动负债包括短期借款、应付票据、应付账款、其他应付款、应付利息、应付股利、应付税费、应付职工薪酬。流动资产通常指流动资产净额。

2、流动比率的分析

流动比率指标的意义在于揭示流动资产对流动负债的保障程度，考察短期债务偿还的安全性。

从债权人角度：流动比率越高越好，流动比率越高，债权越有保障，借出的资金越安全。从经营者和所有者角度：并不一定要求流动比率越高越好，因为流动比率越高可能表明企业滞留在流动资产上的资金过多，未能充分有效的利用，造成企业机会成本的增加，对企业盈利能力将造成一定影响。企业应从收益和风险权衡的角度对流动资产和流动负债的规模进行合理的安排。

另外流动比率的高低也受到企业所处行业的性质与特点的影响较大，如房地产企业、商业企业的流动比率一般会较高，而制造业及公用事业企业等行业的流动比率会较低。

3、流动比率优点

流动比率是相对数，与营运资本相比，流动比率更能反映出流动资产对流动负债的保障程度，并可以在不同企业之间相互比较。便于理解、计算简单、数据容易获取。

4、流动比率缺点

（1）流动比率是静态分析指标。企业下一个期间的短期偿债能力取决于企业下一个期间的现金流入和流出的数量和时间，所以企业下一个会计期间的短期偿债能力应该是一个动态问题。而流动比率反应的是分析期期末这个静态时点上的流动资产与流动负债的关系。用一个静态比率来反应一个动态过程，不可能将所有应考虑的因素都考虑进去。

（2）流动比率没有考虑流动资产的结构。一个企业流动比率高不一定代表短期偿债能力肯定强，有可能该企业较高的流动比率是由于存活积压、应收账款增多且收款期延长所导致的，而真正可用来偿还到期债务的现金反而严重短缺。

（3）流动比率没有考虑流动负债结构。第一，没有考虑到不同债务具有不同的强制程度和紧迫性。第二。流动负债从动态角度来看是循环流动的，而且不同流动负债项目，循环的形式也不同

（4）流动比率易受人为控制。在企业的流动比率大于1，如果某项业务导致流动资产与流动负债同时增加相等金额，则流动比率下降。如果某项业务导致流动资产与流动负债同时减少相等金额，则流动比率上升。例如，流动比率为2：1，如果分子分母同时增加1，则流动比率为3：2，下降。流动比率为3：2，如果分子分母同时减少1，则流动比率为2：1，上升。因此，在临近期末的时候，企业可以通过推迟正常的赊购，来降低期末时分子中存货和分母中应付账款，从而提高流动比率；或者企业可以通过借入一笔临时借款来增加分子中的货币资金和分母中的短期借款，从而降低流动比率。如果流动比率小于1，如果某项业务使流动资产与流动负债同时增加相等金额，则流动比率上升。如果某项业务使流动资产与流动负债同时减少相等金额，则流动比率下降。例

如，流动比率为2：3，如果分子分母同时增加1，则流动比率为3：4，上升。流动比率为2：3，如果分子分母同时减少1，则流动比率为1：2，下降。如果在下一年初企业存货和应付账款比正常情况增长更快，企业有操纵的嫌疑，可以考虑在计算流动比率时将下一年初非正常增加的存货和应付账款加上。如果期末借入的款项到下一期初立即偿还，企业也可能存在操纵行为，可以考虑在计算流动比率时将期末借入的款项排除在外。

（三）速动比率

1、概念和计算公式

速动比率也称为酸性测试比率，是指速动资产与流动负债的比值

速动比率=速动资产/流动负债

速动资产是流动资产减去变现能力较差且不稳定的预付账款、存货、其他流动资产等项目后的余额。之所以要扣除这些是因为这些资产变现能力相对于其他流动资产来说要更差一些。

速动资产=货币资金+短期投资+应收票据+其他应收款

2、速动比率分析及运用

速动比率是衡量企业流动资产中可以即刻用于偿付到期债务的能力，是流动比率分析的一个重要辅助指标，较之流动比率能够更加准确，可靠的评价企业资产的流动性及其偿还短期负债的能力。

一般来说速动比率越高，说明企业的流动性越强，流动负债的安全程度越高，短期债权人到

期收回本息的可能性越大，但从企业的角度看，速动比率也不是越高越好。

根据经验，通常认为速动比率等于1比较合理，但这个经验数据不是绝对的，不同的环境、不同时期、不同的行业情况不同。

3.速动比率分析中应注意的问题：

速动比率考虑了流动资产的结构，因而弥补了流动比率的某些不足，但分析时应注意：

（1）尽管速动比率较之流动比率更能反映出流动负债偿还能力的安全性和稳定性，但并不能认为速动比率较低企业的流动负债到期绝对不能偿还。如果企业存货流转顺畅、变现能力强，即便速动比率较低，只要流动比率较高，企业仍然可以还本付息；另外速动资产的各构成项目流动性也存在一定的差别，特别是应收款项并不能保证按期收回。因此在以速动比率衡量企业短期偿债能力时还需要考虑应收款项的预计收回情况。

（2）速动比率以速动资产作为清偿债务的保障，但速动资产并不完全等同于企业的现时支付能力，因为速动资产中也存在难以短期变现的因素，影响最大的因素是应收账款。

（3）速动比率与流动比率一样易被粉饰（分析过程同流动比率）

（四）现金比率

1、现金比率的概念与计算公式

现金比率是指企业现金类资产与流动负债的比值。其中现金类资产包括企业持有的所有货币资金和持有的易于变现的有价证券，如可随之出售的短期有价证券、可贴现和转让的票据。

现金比率= （现金+短期有价证券）/流动负债

相对流动比率和速动比率而言，现金比率来衡量公司短期债务偿还能力更为保险，特别是把应收账款和存货都抵押出去或已有迹象表明应收账款与存货的变现能力存在较大问题的情况下，计算现金比了比更有现实意义。

现金比率是评价公司短期偿债能力强弱最可信的指标，主要作用在于评价公司最坏情况下的短期偿债能力。现金比率越高，公司短期偿债能力越强。

注意，计算现金比率的分子是现金类资产可用于随时支付，而分母流动负债是指可以在1年内或超过1年的一个营业周期内偿还的债务，因此现金比率不一定能够准确反应企业偿债能力。

2. 现金比率分析和运用

对短期债权人来说，现金比率越高越好，现金类资产相对流动负债越多，对到期流动负债的偿还越有切实的保障。

对企业来说，现金比率的确定并不能仅仅考虑短期偿债能力的提高，应将风险与收益两方面的因素结合起来考虑。

现金比率在分析短期偿债能力时通常仅仅是一个辅助指标，因为不可能要求企业目前持有的现金类资产来保障所有流动负债，企业也没有必要保持足够偿还债务的现金类资产。

三、影响短期偿债能力的特别项目

（一）增加变现能力的因素

1、可动用的银行贷款指标

2、准备很快变现的长期资产

3、偿债能力的声誉

（二）减少变现能力的因素

1、未作记录的或有负债

或有负债是有可能发生的债务，其存在须要通过未来不确定事项的发生或不发生予以证实。这些未确认的或有负债一旦成为事实上的负债，会加大企业的偿债负担。

2、担保责任引起的负债

担保可能成为企业的负债，增加偿债负担

第三节 长期偿债能力分析

一、企业长期偿债能力的概念与影响因素

（一）长期偿债能力的概念

长期偿债能力是指企业偿还长期负债的能力。与流动负债相比，长期负债具有数额大、偿还期限较长等特点。企业长期负债内容：（1）长期借款：企业通过签订借款合同向银行或非银行金融机构借入的款项，借款合同规定了借款金额、利息率、利息支付方式和偿还期限等内容，企业

必须按照借款合同的规定按期偿还本金和利息。（2）应付债券：企业采用发行债券方式所筹集的资金，企业需要按照债券条款所规定的票面利息率支付债券利息，并在债券到期时偿付本金。（3）长期应付款：采用补偿贸易方式引进国外设备借款和企业采用融资租赁方式租入资产应支付的租赁款。

一般情况下短期偿债能力分析主要着眼于企业所拥有的流动资产对流动负债的保障程度，因此关注流动资产和流动负债的规模与结构，同时关注流动资产的周转情况。长期负债借入目的是通过借入资产的运营实现获利和增值，来保障长期负债的偿还，因此，长期负债除了关注企业资产和负债的规模和结构外，还需要关注企业盈利能力。

（二）影响企业长期偿债能力的因素

1、企业盈利能力

企业盈利能力是企业在一定时期获得利润的能力，企业长期偿债能力与盈利能力密切相关。企业长期的盈利水平和经营活动现金流量是偿付债务本金和利息的最稳定、最可靠的来源。企业盈利能力强，借入资金收益率超过固定支付的利息率，即可获得负债所带来的杠杆收益，并保障债务到期时能够足额偿还。如果企业计入资金的收益率低于固定支付的利息率，企业要承担更多的损失，相应将会导致企业在债务到期时可能无法足额偿付债务本金和利息。所以企业长期盈利能力是决定企业长期偿债能力的主要因素。

2、资本结构

资本结构指的是资金的来源，从财务报表角度看就是负债与所有者权益之间的比例关系。从债权人角度看：企业通过负债所筹集的资金所占比例越小，企业自有资金对债务的保障程度就越高，债务到期无法足额偿付的比率就越小。从企业角度看：负债比重越高，财务风险越大，企业

资本成本就越低，收益就越高；所有者权益比重越高，财务风险越低，企业资本成本就越高，收益就越低。因此，安排最佳的资本结构，就要权衡负债与所有者权益的风险与成本，找到恰当的均衡点。

3、长期资产的保值程度

如果企业大部分长期资产在面临债务偿还时变现能力过低，可能会导致企业即使拥有很多长期资产也无法足额偿付债务。因此分析企业的长期偿债能力，除了关注盈利能力和资本结构外，还要特别关注企业长期资产的保值程度。

二、长期偿债能力的分析指标

包括静态分析指标和动态分析指标。静态分析是企业现有资产对负债的保值程度。动态分析是强调企业未来赚取的利润与现金流量对负债的保障程度。

（一）长期偿债能力的静态分析

企业长期偿债能力静态分析指标包括：资产负债率、股权比率、产权比率、权益乘数。

1、资产负债率

（1）概念和公式：资产负债率是负债总额与资产总额的比值，即资产总额中有多大比例是通过负债筹资形成的。是最为常用的反映企业长期偿债能力的财务指标。

资产负债率=负债总额/资产总额×100%

资产负债率揭示了资产与负债的依存关系，即负债偿还的保障程度。资产负债率越高，说明资产对负债的保障程度越低。

资产负债率又反映在企业全部资金中有多大比例是通过借债而筹集的。从这个角度资产负债率反映的就是企业资本结构的问题。资产负债率越高，说明借入资金在全部资金中所占的比重越大，企业资金成本越低，不能偿还负债的风险越高。

（2）资产负债率的分析和运用：一般来说，资产负债率越低，企业的负债越安全，财务风险越小。但从企业的角度看，资产负债率不是越低越好，因为资产负债率过低往往表明企业没有充分利用财务杠杆，即没有充分利用负债经营的好处。因此在评价资产负债率时，需要在收益与风险之间权衡利弊。

对资产负债率还可以进行横向和纵向的比较。通过横向比较，可以洞悉企业的财务风险和长期偿债能力在整个行业中是偏高还是偏低，与竞争对手相比是强还是弱，若发现企业的资产负债率过高或过低，应进一步找出原因，进行调整。通过纵向比较，可以看出企业财务风险和长期偿债能力是越来越强还是越来越弱，或基本保持稳定。如果某一期间资产负债率突然恶化，需进一步查明原因，看是由于资产规模下降导致，还是大量借债引起。

【例5-6】A公司资产负债率的计算与分析

2002 2003 2004 2005 2006

资产总额

负债总额

股东权益

A公司资产负债率

B公司资产负债率

行业平均值

A公司的资产负债率大体呈现上升的趋势，与B公司和行业平均水平比较，A公司资产负债率显着偏低，反应A公司具有较强的长期偿债能力；另一方面也说明A公司可能未能充分利用负债经营带来的财务杠杆。

（3）资产负债率的缺陷。

①资产负债率是一个静态指标。资产负债率是考察企业破产清算时债权人利益的保障程度，即破产清算时债权人权益能够得到多大程度的物质保障。然而，财务分析并不是建立在破产清算的基础上，而在持续经营情况下，长期资产一般不用于直接偿付债务，并且长期负债具有期限较长的特点，而随着时间的推移，企业长期资产的价值将随着企业的运营而发生变化。因此用资产负债率无法完全反应企业未来偿付债务的能力。

②资产负债率没有考虑负债的偿还期限

③资产负债率没有考虑资产的结构

2、股权比率、产权比率、权益乘数

（1）股权比率。是企业的所有者权益总额与资产总额的比值。

股权比率=所有者权益总额/资产总额×100%

资产负债率+股权比率=负债总额/资产总额×100%+所有者权益总额/资产总额×100%=（负债总额+所有者权益总额）/资产总额×100%=100%

因此：股权比率=1-资产负债率

股权比率越高，资产负债率越低，所有者投入的资金在全部资金中所占的比例越大，而债权人投入的资金所占比例越小。

（2）产权比率。

产权比率=负债总额/所有者权益总额×100%=（负债总额/资产总额）/（所有者权益总额/资产总额）=资产负债率/股权比率=（资产总额-所有者权益总额）/所有者权益总额=1/股权比率-1

产权比率直接反应负债与所有者权益之间的关系，产权比率越低，表明企业的长期偿债能力越强，债权人权益保障程度越高，承担的风险越小。

（3）权益乘数。又称权益总资产率，是指资产总额与所有者权益总额之间的比率。

权益乘数=资产总额/所有者权益总额=（负债总额+所有者权益总额）/所有者权益总额=1+产权比率=1/股权比率

权益乘数表明企业资产总额是所有者权益的倍数，该比率越大，表明所有者投入的资本在资

产总额中所占比重越小，对负债经营利用得越充分，但反应企业的长期偿债能力越弱。

3、有形资产债务比率和有形净值债务比率

有形资产债务比率=负债总额/有形资产总额×100%=负债总额/（资产总额-无形资产）×100%

有形净值债务比率=负债总额/有形净值总额×100%=负债总额/（所有者权益总额-无形资产）×100%

有形资产债务比率和有形净值债务比率是评价企业长期偿债能力的更加谨慎、稳健的一个财务比率，它将企业长期偿债能力分析建立在更加切实可靠的物质保证基础上，是资产负

【计算题】某公司2006年年末有关财务指标如下：

流动比率=200%；速动比率=100%；现金比率=20%；资产负债率=50%；

流动负债对负债总额比率=70%；负债及所有者权益总额=100000元。

要求：计算下列各项目的金额：现金；存货；流动负债；所有者权益和资产总额。

参考答案：负债及所有者权益总额=100000元，即资产总额=100000元

由于资产负债率=负债总额/资产总额=负债总额/100000=50%，则负债总额=50000元

所有者权益总额=资产总额-负债总额==50000元

由于：流动负债/负债总额=70%，所以流动负债=50000*70%=35000元

由于：现金比率=现金/流动负债=20%，所以现金=35000*20%=7000元

由于：速动比率=速动资产/流动负债=100%

流动比率=流动资产/流动负债=200%

所以：流动比率－速动比率=（流动资产－速动资产）/流动负债=200%－100%=100%

流动资产－速动资产=35000*100%=35000元

即： 存货=35000元

（二）长期偿债能力的动态分析

动态分析指标包括利息保障倍数、现金流量利息保障倍数与债务保障比率

1、利息保障倍数

（1）概念与计算公式

利息保障倍数是息税前利润与债务利息的比值，反应了公司获利能力对债务所产生的利息的偿付保证程度。

利息保障倍数=息税前利润/利息费用=（利润总额+利息费用）/利息费用=（净利润+所得税

+利息费用）/利息费用

该指标反应企业所实现的经营成果支付利息费用的能力，分子的经营成果应是息税前利润。计算息税前利润应扣除非正常项目、中断营业和特别项目以及会计原则变更的累计前期影响而产生的收支净额，因为负债与资本支持的项目一般属于正常业务经营范围。分母中的利息费用不仅包括财务费用中的利息费用，还应包括已资本化的利息费用，但是外部分析人员很难获得财务费用的具体构成，所以通常用财务费用代替利息费用。

（2）利息保障倍数的分析。利息保障倍数越高，说明企业支付利息的能力越强；反之越弱。利息保障倍数低于1，说明企业实现的经营成果不足以支付当期利息费用，意味着企业的付息能力非常低，财务风险非常高，需要引起高度关注。对企业和所有者而言，利息保障倍数不是越高越好，如果一个高的利息保障倍数是由于利息费用低导致的，说明企业财务杠杆程度很低，未能充分利用举债经营的优势。

利息保障倍数也可以进行横向比较和纵向比较。

2.现金流量利息保障倍数

该指标是用可用于支付利息的经营活动现金流量与现金利息支出的比值。公式是

现金流量利息保障倍数=息税前经营活动现金流量/现金利息支出=（经营活动现金净流量+现金所得税支出+现金利息支出）/现金利息支出

三、影响长期偿债能力的特别项目

（一）长期资产与长期债务

1、长期资产

长期资产的计价和摊销方法对长期偿债能力有较大影响，由于对固定资产的反应存在很多主观估计成分，所以长期资产的账面价值与实际价值可能会存在一定差异，而真正对债务具备保障能力的是实际价值，因此以反应长期资产的账面价值的报表数据为来源计算的财务比率可能无法准确反映企业实际的长期偿债能力。此外在进行长期偿债能力在不同企业间的比较以及与行业平均水平比较时，不同企业采取的不同会计方法也会对比较结果产生影响。因此在进行长期偿债能力分析时，一方面要关注企业所拥有的长期资产的实际价值，另外在进行横向比较的时候要关注企业所采取的会计政策的差异。

2、长期负债

（1）长期负债的金额也受会计政策的影响

（2）可转换债券的影响

（二）融资租赁与经营租赁

融资租赁在分析长期偿债能力时，已经包括在相应的财务比率的计算中；

经营租赁未包括在资产负债表的长期负债中，但当企业的经营租赁量比较大、期限较长并且具备经常性时，这种长期性的租赁实质上具有长期筹资的性质，必须按期支付，会使得账面数据计算的财务比率无法准确反应企业的长期偿债能力。

（三）或有事项

分析时，需要对叙述的或有事项的附注仔细查阅，以发现在资产负债表中没有揭示的可能重大的负债项目。

（四）资产负债表日后事项

资产负债表日后事项是指在资产负债表日和财务报表批准公布日之间发生的、不论是有利或不利的事项。

1、已证实资产发生了减损

2、销售退回

3、已确定获得或支付的赔偿

4、董事会制定的利润分配方案

5、正在商议的债务重组协议

6、股票和债券的发行

（五）税收因素对偿债能力的影响分析

第六章 企业营运能力分析

第一节 企业营运能力分析内容与目的

资产的营运能力表现为企业资产所占用资金的周转速度，反映企业资金利用的效率，表明企业管理人员经营管理、运用资金的能力。

企业生产经营资金周转的速度越快，表明企业资金利用效果越好，效率越高，企业管理人员的经营能力越强。

企业营运能力与偿债能力和盈利能力的关系：（1）资产周转的快慢直接影响着企业的流动性，周转越快的资产，流动性越强。例如，同是存货，甲存货在1个月内就完成一次周转，乙存货则需要10个月才完成一次周转。显然，甲存货的流动性大大地强于乙存货。（2）资产只有在周转运用中才能带来收益，资产周转越快，同样的时间内就能为企业带来更多的收益。例如，企业购买10000元的原材料，通过生产加工转变为产品对外销售，能卖得20000元。如果企业从购买原材料到卖产品的这个过程需要1年的时间，则这10000元的原材料投入在1年中只为企业带来了20000元的收入。如果企业从购买原材料到卖出产品只需要半年的时间，则企业在1年中连续可以进行两次同样的生产和销售，10000元的原材料投入能为企业带来40000元的收入。因此，资产周转得越快，在同样的时间内能为企业带来更多的利益。

二、企业营运能力的分析内容

从影响企业营运能力的因素来看，可以分为内部因素和外部因素。影响外部因素主要是指企业的行业特性与经营背景。比如制造业与商品零售业两个行业进行比较，商品零售业的经营周期明显要短于制造业，当然也会导致商品零售企业的资产周转能力要强于制造业企业，因此在分析企业营运能力时，必须考到行业之间所存在的差异。

影响内部因素主要是企业的资产管理政策与方法。首先，企业资产结构的安排会影响到资产的营运能力；其次，对单个资产项目的管理政策也会影响到各项资产的周转情况。（如应收账款的周转速度与企业制定的信用政策之间就有非常密切的联系，一般情况下，企业制定的信用政策越

严格，收款的速度会越快，应收账款的周转速度越快。）

反映资产周转快慢的指标一般有周转率和周转天数两种形式。

资产周转率（次数），代表一定时期内资产完成的循环次数。

资产周转率（次数）= 计算期的资产周转额/计算期资产平均占用额

资产周转期（周转天数），代表资产完成一次循环所需要的天数。

资产周转期（天数）= 计算期天数/资产周转率（次数）

财务分析中通常以1年为计算期，1年的天数通常按360天计算。

在计算不同周转率时，选用不同“计算期的资产周转额”，一般情况下，计算总资产周转率和分类资产周转率时选用“销售收入”作为“资产周转额”；单项资产周转率有两种计算方法：一种是以销售收入为周转额，一种是以销售成本为周转额。

三、企业营运能力的分析目的

（一）企业管理当局的分析目的

一是通过对资产结构的分析发现企业结构问题，寻找优化资产结构的途径与方法；

其次是发现企业资产周转过程中的问题，寻找加速资金周转的途径与方法。

（二）企业所有者的分析目的

企业的资产结构会影响到所有者投入资本的保值情况；（2）企业资产经过周转才能实现增值，而资产周转速度越快，才能给企业带来更多的收入，从而为所有者创造更多的价值。

（三）企业债权人的分析目的

营运能力本身反映企业的流动性，营运能力越强，资产周转速度越快，资产转换为现金的速度越快，企业的流动性越强，偿债能力越强；（2）营运能力对盈利能力的影响也会间接影响企业长期偿债能力，只有企业资产实现有效的运转，才能实现资产的保值增值，并保障债务的及时、足额偿付。

第二节 流动资产周转情况分析

分析流动资产的周转情况可以了解企业流动资金利用的效率，把握企业管理当局在企业经营管理活动中运用流动资金的能力。

反映流动资产周转情况的指标主要包括应收账款周转率、存货周转率、营业周期、营运资本周转率、流动资产周转率等。

一、应收账款周转情况

（一）应收账款周转率

应收账款周转率是赊销收入与应收账款平均余额之比。应收账款周转一次指从应收账款发生到收回的全过程。

应收账款周转率= 赊销收入净额/应收账款平均余额

其中，赊销收入指的是没有立即受到货款的主营业务收入。

赊销收入净额=赊销收入-赊销退回-赊销折让-赊销折扣

对于外部分析人员无法获得企业赊销收入的具体数据，所以用所有的主营业务收入净额代替赊销收入净额。

公式分子中的应收账款是指包括会计报表中的“应收账款”“应收票据”等全部赊销应收账款，而且是扣坏账准备后的净额。分母中的应收账款是全年占用应收账款上的资金的平均数额，简化方法是用期初应收账款与期末应收账款之和除以2。在企业经营存在明显季节性时，可以考虑计算每月应收账款的平均余额。再将每个月的平均余额加总除以12，得到全年的平均余额。

（二）应收账款周转天数

应收账款周转天数又称为应收账款平均收现期，也就是应收账款周转一次所需要的天数，即从应收账款发生到应收账款收回平均需要的天数，是360天与应收账款周转率之比。

应收账款周转天数=360天/应收账款周转率=应收账款平均余额×360天/赊销收入

或=应收账款平均余额×360天/主营业务收入

（三）应收账款周转情况的分析

一般来说，应收账款周转率越高，应收账款周转天数越短，说明应收账款收回得越快，应收

账款的流动性越强，同时应收账款发生坏账的可能性越小。反之亦然。但是应收账款周转率过高，可能是由于企业的信用政策过于苛刻所致，这样可那会限制企业销售规模的扩大，影响企业长远发展。

对应收账款周转率和周转天数进行分析，也可以进行横向和纵向的比较。通过横向比较可以洞悉企业的应收账款周转速度在整个行业中的水平，与竞争对手相比是快还是慢。通过纵向比较可以发现企业应收账款周转速度的变动态势。

二、存货周转情况分析

（一）存货周转率

存货周转率又叫存货周转次数，是一定时期内企业销货或主营业务成本与存货平均余额之比，是反映企业销售能力和存货周转速度的一个指标，也是衡量企业生产经营各环节存货运营效率的一个综合性指标。

存货周转率= 主营业务收入/存货平均余额

主营业务成本近似反应了存货全年的周转额。

存货平均余额=（期初存货+期末存货）÷2

如果企业的经营存在明显的季节性，可以考虑用每个月月初和月末存货的算术平均数代表每个月存货的平均余额，再将每个月的平均余额加总除以12，得到全年存货的平均余额。

（二）存货周转天数

存货周转天数是购入存货到卖出存货所需要的天数

存货周转天数= 360/存货周转率=存货平均余额×360/主营业务成本

（三）存货周转情况的分析

一般来说，存货周转率越高，存货周转天数越短，说明存货周转越快，存货的流动性越强。反之存货周转率越低，存货周转天数越长，说明存货周转越不顺畅，存货的流动性越弱。

注意存货周转率过高，也不能完全说明企业的存货状况很好，有可能是由于企业的存货水平太低所致。存货水平太低有可能是由于企业的采购批量太小，采购过于频繁，可能会增加企业的采购成本，而且存货水平太低可能会导致缺货，影响企业正常生产。

对于存货周转率和周转天数进行分析时，可以进行横向和纵向的比较

三、流动资产周转情况综合分析

流动资产周转情况的总体分析中常用的指标有营业周期、现金周期、营运资本周转率和流动资产周转率。

（一）营业周期

营业周期是指从外购商品或接受劳务从而承担付款义务开始，到收回因销售商品或提供劳务并收取现金之间的时间间隔。存货周转天数是指从购入存货到售出存货平均需要的天数。应收账款周转天数是指从应收账款发生到应收账款收回平均需要的天数。所以存货周转天数与应收账款周转天数之和就等于从购入存货到售出存货并收取现金平均需要的天数，即营业周期。

营业周期=存货周转天数+应收账款周转天数

一般来说，营业周期越短，说明企业完成一次营业活动所需要的时间越短，企业的存货流动越顺畅，账款收取越迅速。但要注意营业周期也并非越短越好。

营业周期不仅可以用于分析和考察企业资产的使用效率和管理水平，而且可以用来补充说明和评价企业的流动性。营业周期的长短是决定企业流动资产需要水平的重要因素，营业周期越短的企业，流动资产的数量也往往比较少，其流动比率和速动比率往往保持在较低的水平，但由于流动资产的管理效率高，因而从动态的角度看该企业的流动性仍然很强，企业的短期偿债能力仍然有保障。相反，如果一家企业的营业周期很长，很有可能是应收账款或存货占用资金过多，并且变现能力很差，虽然该企业的流动比率、速动比率都可能很高，但企业的流动性却可能较差。

营业周期同样可以进行横向和纵向的比较。

（二）现金周期

现金周期是指衡量公司从置备存货支出现金到销售货物收回现金所需要的时间。在正常情况下，企业的现金周期小于营业周期。

现金周期=营业周期-应付账款周转天数=应收账款周转天数+存货周转天数-应付账款周转天数

其中：

应付账款周转率=赊购净额/应付账款平均余额

应付账款周转天数=360天/应付账款周转率=应付账款平均余额×360天/赊购净额

赊购净额是指一定期间企业的向外赊购净额，该数据往往也很难通过公开信息披露资料获得，只能以本期存货增加净额来替代。

本期存货增加净额=销货成本+期末存货-期初存货

（三）营运资本周转率

企业营运资本周转情况的核心指标是营运资本周转率，所谓营运资本周转率是指企业一定时期产品或商品的销售净额与平均营运资本之间的比率。

计算公式为：营运资本周转率=销售净额/平均营运资本

营运资本周转天数=360×平均营运资本/销售净额

营运资本周转率表明企业营运资本的运用效率，反映每投入1元营运资本所能获得的销售收入，同时也反映1年内营运资本的周转次数。

一般而言，营运资本周转率越高，说明每1元营运资本所带来的销售收入越多，企业营运资本的运用效率也就越高；反之营运资本周转率越低，说明企业营运资本的运用效率越低。

同时营运资本周转率还是判断企业短期偿债能力的辅助指标。一般情况下，企业营运资本周转率越高，所需营运资本水平就越低，此时会观测到企业的流动比率或速动比率等可能处于较低的水平，但由于营运资本周转速度快，企业的短期偿债能力仍然能够保持较高水平，因此在判断短期偿债能力时也需要对营运资本的周转情况进行分析。

注意：不能根据营运资本周转率的高低直接得出相关结论，而要进行具体分析。如，较低的营运资本周转率可能是企业拥有的高额存货或高额应收账款所导致，也可能是大额现金余额所造成的。

营运资本周转率没有通用的比较标准，分析过程中往往将这一指标与本企业历史水平、同行业平均水平或同类企业进行比较。如果营运资本周转速度过快则反映企业营运资本存在一定程度的不足情况，需要特别关注营运资本缺乏可能导致的企业偿债风险问题；如果营运资本周转过缓，则说明营运资本利用效率不高，企业或是降低营业资本所占用资金额度，或是需要进一步挖掘潜力提高营运资本利用效果，达到销售收入与营运资本的合理比例，使所投入的营运资本能够最大限度的发挥作用。

（四）流动资产周转率

流动资产周转率是反映流动资产总体周转情况的重要指标，是指一定时期流动资产周转额与流动资产的平均占用额之间的比率，一般情况下选择一定期间内取得的主营业务收入作为流动资产周转额的替代指标。

流动资产周转率=主营业务收入/流动资产平均余额

其中:流动资产平均余额=（期初流动资产+期末流动资产）/2

流动资产周转天数=360/流动资产周转率=流动资产平均余额×360/主营业务收入

一般来说，流动资产周转率越高，流动资产周转天数越短，说明流动资产周转越快，利用效果越好。但也需注意是否是由于流动资产管理不合理等不利原因造成的。而且对流动资产总体周转情况的分析应结合存货和应收账款等具体流动资产的周转情况进行，只有这样才能真正分析透

彻，找到根源。

流动资产周转率和周转天数也可以进行横向比较和纵向比较。

第三节 固定资产周转情况分析

一、固定资产周转率与固定资产周转天数

固定资产周转率=主营业务收入/固定资产平均余额

其中：固定资产平均余额=（期初固定资产+期末固定资产）/2

固定资产余额指的是固定资产净值，即固定资产原价扣减累计折旧后的金额

固定资产周转天数=360/固定资产周转率=固定资产平均余额×主营业务收入

二、固定资产周转情况的分析

一般来说，固定资产周转率高，固定资产周转天数短，说明固定资产周转快，利用充分；反之，亦然，如果固定资产周转过快，需要结合企业具体情况分析原因，看是否生产能力饱和，是否需要增加或更新设备。

企业要提高固定资产周转率，就应加强对固定资产的管理，做到固定资产投资规模得当，结构合理。

第四节 总资产营运能力分析

一、总资产周转率

总资产周转率反映企业所有资产周转情况的重要指标。公式是：

总资产周转率=主营业务收入/平均资产总额

其中，平均资产总额=（期初资产总额+期末资产总额）/2

对总资产周转率的变形

总资产周转率=（主营业务收入/流动资产平均余额）×（流动资产平均余额/平均资产总额）=流动资产周转率×流动资产占总资产平均比重

或者：

总资产周转率=（主营业务收入/固定资产平均余额）/（固定资产平均余额/平均资产总额）=固定资产周转率×固定资产占总资产平均比重

流动资产周转率和固定资产周转率对总资产周转率有直接影响：流动资产周转率和固定资产周转率越高，总资产周转率就越高。所以对资产总体周转情况的分析应结合流动资产、固定资产周转情况分析，只有这样才会分析透彻，找到根源。

二、总资产周转天数

总资产周转天数=360/总资产周转率=总资产平均余额×360/主营业务收入

总资产周转天数=流动资产周转天数+固定资产周转天数

三、总资产周转情况的分析

一般来说，总资产周转率越高，总资产周转天数越短，说明企业所有资产周转越快，同样的资产取得的收入越多，因而资产管理水平越高。

第七章 企业盈利能力分析

第一节 盈利能力分析概述

盈利能力又称为获利能力，是指企业赚取利润的能力，它是企业持续经营和发展的保证。

一、企业盈利能力的含义

盈利能力是指企业获得盈利的能力，是决定企业最终盈利状况的根本因素，受到企业管理者的高度关注，对于企业的投资人和潜在投资人、债权人以及政府来说，企业盈利能力的高低也是他们关注的焦点。

从企业管理者角度看，盈利能力影响企业管理人员的升迁、收入；也是管理者发现问题，改进管理方法的突破口，帮助其了解企业运营状况，进而更好的经营企业。

从投资人和潜在投资人的角度：他们的收益是来自企业的股息、红利和转让股票产生的资本利得。股利来自利润，利润越高，投资人所获得的股息越高；而能否获得资本利得取决于企业股票市场走势，只有企业盈利状况看好才能够使股票价格上升，进而投资人获得转让差价。

从企业债权人角度：定期的利息支付以及到期的还本都必须以企业经营获得利润来保障。企业盈利能力决定了其偿债能力，债权人关注盈利状况就是为了保证自己能按时收到本金和利息的能力。

从政府的角度看：企业赚取利润是其缴纳税款的基础，利润多则缴纳的税款多，利润少则缴纳的税款少。而企业纳税是政府财政收入的重要来源，因此，政府十分关注企业的盈利能力。

盈利能力是一个相对概念，不能仅仅凭企业获得利润的多少来判断其盈利能力的大小，因为企业利润水平还受到企业规模、行业水平等要素的影响。所以应该用利润率指标而非利润的绝对数量来衡量盈利能力，这样可摒除企业规模因素影响。

计算出来的利润率应该与行业平均水平相比较总的来说，利润率越高，企业盈利能力越强；利润率越低，企业盈利能力弱。

二、盈利能力分析的内容

在进行盈利能力分析时主要有三种方法：

1.盈利能力的比率分析

2.盈利能力的趋势分析

3.盈利能力的结构分析

第二节 与投资有关的盈利能力分析

一、投资资金的界定方法

一个企业投入资金通常包括：流动负债、长期负债、优先股权益和普通股权益。究竟选择哪些资金作为计量投资报酬的基数，要视分析主体和分析目的而定，常见的投入资金范畴包括：

（一）全部资金

范围最大的投入资金，是指企业资产负债表上的各种形式存在的资产总额，包括债权人和股东投资的全部资金，以此为基数，可以衡量企业整体业绩。

（二）权益资金

指所有者权益，即企业股东所提供的资金。以净资产为基数衡量盈利能力比较符合股东的利益。

（三）长期资金

包括所有者权益和长期负债，可以摒除流动负债因数量剧烈变动对指标结果的影响，各期数据之间的可比性更强。

计算投资收益率时，要确定该期间可利用的投入资金。

如果投入资金在该期内，投入资金发生了改变，应该用该期间可利用的平均资金来计算。

由于投入资本的不同，相应的与投资有关的盈利能力指标包括总资产收益率、净资产收益率、长期资金收益率。

二、总资产收益率

1.含义与计算公式

总资产收益率也称为资产利润率、资产收益率，是企业净利润与总资产平均余额的比率，该指标反映了全部资产的收益率。

总资产收益率＝净利润/总资产平均余额×100%

总资产平均余额＝（期初总资产＋期末总资产）/2

一般情况下，企业的经营者可将资产收益率与借入资金成本率进行比较决定企业是否要负债经营。

若资产收益率大于借入资金成本率，则净资产收益率大于资产收益率，说明企业充分利用了财务杠杆的正效应，不但投资人从中受益，而且债权人的债权也是比较安全的。

若资产收益率小于借入资金成本率，则净资产收益率小于资产收益率，说明企业遭受杠杆负效应所带来的损失，不但投资人遭受损失，而且债权人的债权也不安全。

不论投资人还是债权人都希望总资产收益率高于借入资金成本率。

2.总资产收益率的表现形式

（1）以净利润作为收益：

理论依据是企业归投资人所有，企业的收益应该是归投资人所拥有的净利润，因此企业的收益的计算就应该将所得税和筹资方式的影响都考虑在内。

（2）以税前息后利润作为收益：

理论依据是：企业收益应该是收入与费用相抵后的差额，即利润总额，无论归投资人所有的净利润还是上交国家的所得税都是企业收益的组成部分，所以收益的计算应该排除所得税率影响而不排除筹资方式的影响。

总资产收益率＝（净利润＋所得税）/总资产平均余额×100%

（3）以税后息前利润作为收益：

理论依据是企业的资产是归投资人和债权人共同所有的，企业的收益就应该由归投资人所有的净利润和归债权人所有的利息费用所组成，企业收益的计算排除筹资方式而包含所得税税率影响。

总资产收益率＝（净利润＋利息）/总资产平均余额×100%

（4）以企业的息税前利润为收益：

理论依据是无论是归投资人所有的净利润，还是向国家缴纳的所得税和支付给债权人的利息，都是企业运用资产所获得的收益一部分，因此收益的计算应排除所得税率和筹资方式的影响。

总资产收益率＝（净利润＋利息+所得税）/总资产平均余额×100%

3.总资产收益率的分析

（1）纵向分析：将本期总资产收益率与前期水平相比，衡量企业总资产收益率的变动趋势。

（2）横向分析：与行业平均水平或行业内最高水平相比，衡量该企业在行业中的地位。

（四）总资产收益率的分解及影响因素

说明影响总资产收益率的因素主要是销售净利率和总资产周转率

销售净利率反映了企业控制成本费用的能力。

总资产周转率反映企业运用资产获取销售收入的能力。

从以上两个因素对总资产收益率的作用过程看，总资产周转率是基础。因为一般情况下，企业应在现有资产规模下创造尽可能多的收入，在所创造收入基础上尽可能控制成本费用来提高总资产收益率。

注意：

企业处于不同时期和属于不同行业，提高总资产收益率的突破口也有不同。

①若企业产品处于市场竞争非常激烈的时期，可选择通过提高总资产周转率来提高总资产收益率。

②若企业处于扩大规模时期，可选择通过降低成本费用提高销售净利率来达到提高总资产收

益率的目的。

③固定资产比例较高的重工业，主要通过提高销售净利率来提高总资产收益率

④固定资产比例较低的零售企业，主要通过加强总资产周转率来提高总资产收益率。

三、净资产收益率

1.净资产收益率含义及计算公式

净资产收益率又称为股东权益收益率、净值收益率或所有者权益收益率，是企业净利润与其平均净资产之间的比值，反映股东投入的资金所获得的收益率。

该指标的计算有两种方法：

（1）全面摊薄净资产收益率＝净利润/期末净资产×100%

该指标强调年末状况，是一个静态指标，说明期末单位净资产对经营净利润的分享。

（2）加权平均净资产收益率＝净利润/净资产平均额×100%

净资产平均额＝（期初净资产＋期末净资产）/2

该指标强调经营期间净资产赚取利润的结果，是一个动态的指标，说明经营者在经营期间利用企业净资产为企业新创造利润的多少，是一个说明企业利用单位净资产创造利润能力大小的一个平均指标，有助于企业相关利益人对公司未来的盈利能力作出正确的判断。

从经营者使用会计信息的角度看，应使用加权平均净资产收益率，该指标反映了过去一年的综合管理水平，对于经营者总结过去，制定经营决策意义重大。

从企业外部相关利益人所有者角度看，应使用全面摊薄净资产收益率。

2.净资产收益率的分析

如果净资产收益率越高，说明股东投入的资金获得报酬的能力越强，反之则越弱。对净资产收益率也可以进行横向和纵向的比较分析。

3.净资产收益率的公式分解

净资产收益率＝总资产收益率×平均总资产/平均净资产

＝总资产收益率×权益乘数

＝销售利润率×总资产周转率×权益乘数

其分解过程如下：

该等式为杜邦等式，影响企业净资产收益率的是代表资产获利能力的总资产收益率，以及反映企业权益资本占总资产比例的权益乘数。总资产收益率越高，权益乘数越大，净资产收益率越高，这也意味着投资者投入权益资本较高的回报能力。

4.净资产收益率的缺陷

（1）净资产收益率不便于进行横向比较

不同企业负债率是有所差别的，导致某些微利企业净收益偏高，而某些效益不错的企业净资产收益率却很低。

净资产收益率不一定能全面反映企业资金的利用效果，从净资产收益率的分解看出，在总资产收益率不变的情况下，负债比重越高，权益乘数越大，净资产收益率越高，这会导致很多企业提高负债比率来提高净资产收益率。

（2）净资产收益率不利于进行纵向比较

企业可通过诸如负债回购股权的方式来提高每股收益和净资产收益率，而实际上，该企业经济效益和资金利用效果并未提高。

四、长期资金收益率

长期资金收益率等于企业的息税前利润比上平均长期资金，即

长期资金收益率＝息税前利润/平均长期资金×100%

其中：平均长期资金＝（期初长期负债＋期初股东权益）[＋（期末长期负债＋期末股东权益）]/2息税前利润＝利润总额＋财务费用

长期资金收益率越高，说明企业的长期资金获取报酬的能力越强，对长期资金收益率进行横向的比较，可以观察到该企业的该指标在整个行业中的地位，分析出企业与其竞争对手相比的优势和劣势。

五、其他比率

除了以上常用的几个比率外，还有一些其他比率，也能够反映企业投资生产盈利的能力，包括资本保值增值率、资产现金流量收益率、流动资产收益率和固定资产收益率。

（一） 资本保值增值率

资本保值增值率可以直观地反映资本数量的变动，而总的来说，资本数量的变动是由企业经营产生利润引起的。因此，资本保值增值率也可以反映与投资有关的盈利能力。其计算公式为：

通过该公式可以较为直观地考察企业资本增值情况，为投资者考察企业规模变化提供一个可靠的视角。

（三）流动资产收益率

流动资产收益率反映企业生产经营中流动资产所实现的效益，即每百元流动资产在一定时期内实现的利润额。它由企业净利润与流动资产平均额相比所得，计算公式为：

（四）固定资产收益率

注意：固定资产平均值是固定资产的平均净值，即固定资产原值减去累计折旧后得到的净值。使用该值而非固定资产原值，一方面可以更好地反映固定资产的实际价值；另一方面企业的净利润中已经对当期折旧作了扣除。

固定资产收益率可以很好地反映企业固定资产所实现的收益。

（1）该公司2009年流动资产周转率比2008年流动资产周转率低，说明2009年的流动资产周转速度下降，由于2009年销售收入要高于2008年的销售收入，所以流动资产周转率下降的主要原因是流动资产增长幅度较大所致，可能是由于大量的赊销导致应收账款大幅度增加，具体原因需进一步分析。

（2）该公司2009年流动资产收益率小于2008年流动资产收益率，而2009年的固定资产收益率大于2008年固定资产收益率。主要原因是流动资产周转速度减慢导致了流动资产收益率下降，而固定资产周转速度加快，导致了固定资产收益率上升。说明流动资产资产获取收益的能力有所下降，而固定资产获取收益的能力有所上升。

（3）该公司应提高流动资产的周转速度，来增强流动资产的管理效果，从而提高流动资产收益率。

第三节 与销售有关的盈利能力分析---销售毛利率和销售净利率

与销售有关的盈利能力分析是指通过计算对企业生产及销售过程中的产出、耗费和利润之间的比例关系，来研究和评价企业的获利能力。在该过程中，不考虑企业的筹资和投资等问题，只研究利润与成本或收入之间的比率关系。它能够反映企业在销售过程中产生利润的能力。

一、销售毛利

（一）销售毛利率的含义与计算公式

销售毛利=销售收入-销售成本

它最大的特点在于没有扣除期间费用。因此，它能够排除管理费用、财务费用、营业费用对

主营业务利润的影响，直接反映销售收入与支出的关系。

销售毛利率计算公式为：

注意：销售收入净额指产品销售收入扣除销售退回、销售折扣与折让后的净额。

销售毛利率的值越大，说明在主营业务收入净额中主营业务成本占的比重越小，企业通过销售获得利润的能力更强。正是因为销售毛利率的以上特点，它能够更为直观地反映企业主营业务对于利润创造的贡献。

（二）销售毛利率的分析

主营业务毛利是企业最终利润的基础。

1.企业的销售毛利率越高，最终的利润空间越大。

例如，甲企业的销售毛利率为50%，乙企业的销售毛利率为20%。这意味着甲企业每卖出100元钱产品，产品的成本只有50元，毛利为50元，只要每100元销售收入需要抵补的各项费用低于50元，企业就能盈利。而乙企业每卖出100元钱产品，产品的成本高达80元，毛利只有20元，只有每100元销售收入需要抵补的各项费用低于20元时企业才能盈利。

2.对销售毛利率也可以进行横向和纵向的比较。

通过与同行业平均水平或竞争对手的比较，可以洞悉企业主营业务的利润空间在整个行业中的地位以及与竞争对手相比的优劣。如果通过横向比较，发现企业的销售毛利率过低，则应进一步查找原因，并采取措施及时调整。

通过与企业以往各期的销售毛利率进行比较，可以看出企业主营业务盈利空间的变动趋势。如果在某一期间内销售毛利率突然恶化，作为内部分析则应进一步查找原因，看看是由于降价引起的，还是由于成本上升所致，并及时找出改善的对策。

二、销售净利率

销售净利率可以从总体上考察企业能够从其销售业务上获得的主营业务盈利，

其计算公式为：

该比率表示每1元销售净收入可实现的净利润是多少。销售净利率越高，说明企业通过扩大销售获取收益的能力越强。通过分析销售净利率的变化，不仅可以促使企业扩大销售，还可以让企业注意改善经营管理，控制期间费用，提高盈利水平。

同时，销售净利率的分子是企业的净利润，也即企业的收入在扣除了成本和费用以及税收之后的净值，是企业最终为自身创造的收益，反映了企业能够自行分配的利润额。之后的提取公积金、发放股利等行为，都是建立在这个净利润的基础上。因此，用它与销售收入相比，能够从企业生产经营最终目的的角度，看待销售收入的贡献。

销售净利率越高，说明企业在正常经营的情况下由盈转亏的可能性越小，并且通过扩大主营业务规模获取利润的能力越强。

对销售净利率也可以进行横向和纵向的比较。

从横向来说：将企业的销售净利率与同行业平均水平或竞争对手的比较，可以了解企业销售业务的盈利空间在整个行业中的地位以及与竞争对手相比的优劣。并通过进一步的分析，如企业

规模、产品结构、营销方式等具体方面的比较，找出差距，发现不足，提高企业利用销售业务盈利的能力。

通过纵向比较，可以发现企业销售净利率的变动情况，即与以往的水平相比，是上升还是下降。如果企业的销售净利率有所降低，则应进一步查找原因，分析究竟是收入水平降低还是成本提高造成的，在此基础上及时找出改善的对策。

2002 2003 2004 2005 2006

主营业务收入

净利润

销售净利率 % % % % %

第四节 与股本有关的盈利能力分析

上市公司是一类特殊的企业，是指经过批准，可以在证券交易所向社会公开发行股票而筹资成立的股份有限公司，其权益资本被分成等额的股份，也被称为股本。

此外，上市公司与一般公司的不同之处在于有股票二级市场形成的交易价格，并通过发放股利的形式进行利润分配。因此对上市公司盈利能力的分析还可以通过对每股收益、市盈率、股利支付率和股利收益率等财务指标进行分析。

一、每股收益

每股收益是反映上市公司盈利能力的一项重要指标，也是作为股东对上市公司最为关注的指标，是指企业净利润与发行在外普通股股数之间的比率。其主要作用是帮助投资者评价企业的获利能力。

根据《企业会计准则——每股收益》的规定，每股收益由于对分母部分的发行在外流通股数的计算口径不同，可以分为基本每股收益和稀释每股收益。

（一）基本每股收益

基本每股收益是指企业按照归属于普通股股东的当期净利润，除以发行在外普通股的加权平均数计算的每股收益。其计算公式为：每股收益=净利润/发行在外普通股的加权平均数

注意：

（1）发行在外普通股的加权平均数计算

发行在外普通股的加权平均数

=期初发行在外普通股股数+当期新发行的普通股股数×已发行时间

÷报告期时间-当期回购普通股股数×已回购时间÷报告期时间

已发行时间、报告期时间和已回购时间一般按照天数计算；在不影响计算结果合理性的前提下，可以采用简化的计算方法，即按月计算。

新发行普通股股数，应当根据发行合同的具体条款，从应收对价之日（一般为股票的发行日）

起计算确定。通常包括下列情况：

①为收取现金而发行的普通股股数，从应收现金之日起计算。

②因债务转资本而发行的普通股股数，从停计债务利息之日或结算日起计算。

③非同一控制下的企业合并，作为对价发行的普通股股数，从购买日起计算；同一控制下的企业合并，作为对价发行的普通股股数，应当计入各列报期间普通股的加权平均数。

④为收购非现金资产而发行的普通股股数，从确认收购之日起计算。

例如：2007年期初发行在外的普通股10000股，3月1日新发行4500股，12月1日回购1500股，以备将来奖励职工。

普通股加权平均数＝10000+4500×10/12-1500×1/12=13625股

（2）企业发放股票股利（是一种股利的分配方式）、公积金转增资本、拆股或并股等，会增加或减少其发行在外普通股或潜在普通股的数量，但不影响所有者权益的总额，也不改变企业的盈利能力。

企业应当在相关报批手续全部完成后，按调整后的股数重新计算各列报期间的每股收益。上述变化发生于资产负债表日至财务报告批准报出日之间的，应当以调整后的股数重新计算每股收益。

（3）企业当期发生配股的情况下，计算基本每股收益时，应当考虑配股中包含的送股因素，据以调整各期发行在外普通股的加权平均数。

（补充：配股是上市公司根据公司发展的需要，依据有关规定和相应程序，旨在向原股东进一步发行新股、筹集资金的行为，需要投资者按照一定比例以一定的价格购买股票，配股后发行在外的股数增加）

计算公式如下：

每股理论除权价格（行使配股权后的理论价格）

=（行权前发行在外普通股的公允价值+配股收到的款项）÷行权后发行在外的普通股股数

调整系数=行权前每股公允价值÷每股理论除权价格

因配股重新计算的上年度基本每股收益=上年度基本每股收益÷调整系数

本年度基本每股收益

=归属于普通股股东的当期净利润÷（行权前发行在外普通股股数×调整系数×行权前普通股发行在外的时间权数+行权后发行在外普通股加权平均数）

（二）稀释每股收益

企业存在具有稀释性的潜在普通股的情况下，应当根据具有稀释性的潜在普通股的影响，分别调整归属于普通股股东的当期净利润以及当期发行在外普通股的加权平均数，并据以计算稀释的每股收益

计算稀释每股收益时，应当根据下列事项对归属于普通股股东的当期净利润进行调整：

（1）当期已确认为费用的稀释性潜在普通股的利息；

（2）稀释性潜在普通股转换时将产生的收益或费用。

当期发行在外普通股的加权平均数应当为计算基本每股收益时普通股的加权平均数与假定稀释性潜在普通股转换为已发行普通股而增加的普通股股数的加权平均数之和。

计算稀释性潜在普通股转换为已发行普通股而增加的普通股股数的加权平均数时，以前期间发行的稀释性潜在普通股，应当假设在当期期初转换；当期发行的稀释性潜在普通股，应当假设在发行日转换。

稀释性潜在普通股是指假设当期转换为普通股会减少每股收益的潜在普通股。

具体包括：

（1）可转换公司债券。

对于可转换公司债券，计算稀释每股收益时，分子的调整项目为可转换公司债券当期已确认为费用的利息等的税后影响额；分母调整项目为假定可转换公司债券当期期初或发行日转换为普通股的股数加权平均数。

（2）认股权证和股份期权。

认股权证、股份期权等的行权价格低于当期普通股平均市场价格时，应当考虑其稀释性。

（三）每股收益的分析

每股收益是反映股份公司盈利能力大小的一个非常重要的指标。每股收益越高，一般可以说明盈利能力越强。这一指标的高低，往往会对股票价格产生较大的影响。

对每股收益也可以进行横向和纵向的比较。通过与同行业平均水平或竞争对手的比较，可以考察企业每股收益在整个行业中的状况以及与竞争对手相比的优劣。不过，在进行每股收益的横向比较时，需要注意不同企业的每股股本金额是否相等，否则每股收益不便直接进行横向比较。通过与企业以往各期的每股收益进行比较，可以看出企业每股是收益的变动趋势。

二、每股现金流量

每股现金流量，是经营活动产生的现金流量净额扣除优先股股利之后，与普通股发行在外的平均股数对比的结果。其计算公式为：

注重股利分配的投资者应当注意这个指标，每股收益的高低虽然与股利分配有密切关系，但它不是决定股利分配的唯一因素。如果每股收益很高，但是缺乏现金，那么也无法分配现金股利。因此，还有必要分析企业的每股现金流量。每股现金流量越高，说明每股股份可支配的现金流量越大，普通股股东获得现金股利回报的可能性越大。

对每股现金流量同样可以进行横向和纵向的比较。通过与同行业平均水平或竞争对手的比较，可以考察企业每股现金流量在整个行业中的状况以及与竞争对手相比的优劣。与每股收益类似，在进行每股现金流量的横向比较时，需要注意不同企业的每股股本金额是否相等，否则每股现金流量不便直接进行横向比较。通过与企业以往各期的每股现金流量进行比较，可以看出企业每股现金流量的变动趋势。

三、每股股利

1.含义及公式：

普通股每股股利简称每股股利，它反映每股普通股获得现金股利的情况。

其计算公式为：

由于股利通常只派发给年末的股东，因此计算每股股利时分母采用年末发行在外的普通股股数，而不是全年发行在外的平均股数。

2.分析：每股股利反映了普通股股东获得现金股利的情况。每股股利越高，说明普通股获取的现金报酬越多。

注意：每股股利并不能完全反映企业的盈利情况和现金流量状况。因为股利分配状况不仅取决于企业的盈利水平和现金流量状况，还与企业的股利分配政策相关。而且，在中国目前的资本市场中，股东对现金股利的期望往往并不高，更多的投资者是希望通过股票的低买高卖来获取报酬。

四、市盈率

1.含义及公式：

市盈率又称价格盈余比率，是普通股每股市价与普通股每股收益的比值。

其计算公式为：

可以理解成投资人愿意为获取公司每一元的收益付出多高的价格。

2.分析：

（1）一般来说，市盈率高，说明投资者愿意出更高的价格购买该公司股票，对该公司的发展前景看好。因此，一些成长性较好的公司股票的市盈率通常要高一些。

例如，假设甲、乙两个公司的每股收益相等，说明两个公司当期每股的盈利能力相同。如果甲公司的市盈率高于乙公司，说明甲公司的每股市价高于乙公司的每股市价。对当期盈利能力相同的两支股票，投资者愿意出更高的价格购买甲公司的股票，这说明投资者对甲公司的未来发展更加看好。

（2）如果某一种股票的市盈率过高，则也意味着这种股票具有较高的投资风险。

例如，还是上述甲、乙两个公司，假设它们的每股收益都为元。甲公司得市盈率为80，乙公司的市盈率为20，也就是说甲公司的每股市价为40元，而乙公司的每股市价只有10元。那么，此时购买甲公司的股票所花费的代价是乙公司股票的四倍，但甲公司股票报酬能达到或超过乙公司股票报酬的四倍的可能性并不大。因此，这种情况下购买乙公司的股票可能更加有利，而购买甲公司的股票则投资风险较大。

（3）在我国现阶段，股票的市价可能并不能很好地代表投资者对公司未来前景的看法，因为股价中含有很多炒作的成分在内。因此，我们应用市盈率对公司作评价时需要谨慎。

五、股利支付率

1.含义及公式：股利支付率又称股利发放率，是指普通股每股股利与普通股每股收益的比率，其计算公式为：

2.分析：

一般来说，公司发放股利越多，股利的分配率越高，因而对股东和潜在的投资者的吸引力越大，也就越有利于建立良好的公司信誉。

一方面，由于投资者对公司的信任，会使公司股票供不应求，从而使公司股票市价上升。公司股票的市价越高，对公司吸引投资、再融资越有利。

另一方面，过高的股利分配率政策，一是会使公司的留存收益减少，二是如果公司要维持高股利分配政策而对外大量举债，会增加资金成本，最终必定会影响公司的未来收益和股东权益。

股利支付率是股利政策的核心。

确定股利支付率，首先要弄清公司在满足未来发展所需的资本支出需求和营运资本需求，有多少现金可用于发放股利，然后考察公司所能获得的投资项目的效益如何。如果现金充裕，投资项目的效益又很好，则应少发或不发股利；如果现金充裕但投资项目效益较差，则应多发股利。

六、股利收益率

1.含义及公式：股利收益率又称股息率，指投资股票获得股利的回报率，

其计算公式为：

股利收益率=每股股利÷每股股价×100%

2.股利发放率与股利收益率的关系：

股利发放率=每股股利/每股收益×100%

=每股市价/每股收益×每股股利/每股市价×100%

=市盈率×股利收益率

3.股利收益率分析：

股利收益率是挑选收益型股票的重要参考标准，如果连续多年年度股利收益率超过1年期银行存款利率，则这支股票基本可以视为收益型股票，股利收益率越高越吸引人。

股利收益率也是挑选其他类型股票的参考标准之一。决定股利收益率高低的不仅是股利和股利发放率的高低，还要视股价来定。例如两支股票，A股价为10元，B股价为20元，两家公司同样发放每股元股利，则A公司5%的股息率显然要比B公司%诱人。

第五节 影响盈利能力的其他项目

一、税收政策对盈利能力的影响

税收政策是指国家未来实现一定历史时期任务，选择确立的税收分配活动的方针和原则，它是国家进行宏观调控的主要手段。

税收政策的制定与实施有利于调节社会资源的有效配置，为企业提供公平的纳税环境，能有效调整产业结构。税收政策对于企业的发展有很重要的影响，符合国家税收政策的企业能够享受税收优惠，增强企业的盈利能力；不符合国家税收政策的企业，则被要求缴纳高额的税收，从而不利于企业盈利能力的提高。

因此，国家的税收政策与企业的盈利能力之间存在一定的关系，评价分析企业的盈利能力，离不开对其面临的税收政策环境的评价。然而，由于税收政策属于影响企业发展的外部影响因素，很多财务人员对企业进行财务分析时往往只注重对影响企业发展的内部因素进行分析，而容易忽视税收政策对企业盈利能力的影响。

二、利润结构对企业盈利能力的影响

企业的利润主要由主营业务利润、投资收益和非经常项目收入共同构成。

一般来说，主营业务利润和投资收益占公司利润很大比重，尤其主营业务利润是形成企业利润的基础。非经常项目对企业的盈利能力也有一定的贡献，但在企业总体利润中不应该占太大比例。

如果企业的利润主要来源于一些非经常性项目，或者不是由企业主营业务活动创造的，那么这样的利润结构往往存在较大的风险，也不能反映出企业的真实盈利能力。

三、资本结构对企业盈利能力的影响

资本结构是影响企业盈利能力的重要因素之一，企业负债经营程度的高低对企业的盈利能力有直接的影响。

当企业的资产报酬率高于企业借款利息率时，企业负债经营可以提高企业的获利能力，否则企业负债经营会降低企业的获利能力。

四、资产运转效率对企业盈利能力的影响

资产对于每个企业来说都是必不可少的，资产运转效率的高低不仅关系着企业营运能力的好坏，也影响到企业盈利能力的高低。

通常情况下，资产的运转效率越高，企业的营运能力就越好，而企业的盈利能力也越强，所以说企业盈利能力与资产运转效率是相辅相成的。

五、企业盈利模式因素对企业盈利能力的影响

企业的盈利模式就是企业赚取利润的途径和方式，是指企业将内外部资源要素通过巧妙而有机的整合，为企业创造价值的经营模式。独特的盈利模式往往是企业获得超额利润的法宝，也会称为企业的核心竞争力。一个企业即使是拥有先进的技术和人才，但若没有一个独特的盈利模式，企业也很难生存。显然，企业的盈利模式并不是指从表面上看到企业的行业选择或经营范围的选择。因此，要想发现企业盈利的源泉，找到企业盈利的根本动力，财务人员就必须关注企业的盈利模式，要分析这家企业获得盈利的深层机制是什么，而不是简单地从其经营领域或企业行业特征上进行判断和分析。

第八章 企业发展能力分析

第一节 企业发展能力分析框架

一、企业发展能力的含义

企业的政策环境、核心业务、经营能力、企业制度、人力资源、行业环境、财务状况等方面的因素都对企业的发展能力产生重要影响。而财务状况是过去的决策和行为产生的结果，而其他因素则是影响企业未来财务状况的动因，这些因素的所有改善都应最终表现为财务状况的改善。财务状况指标可以反映企业在政策环境、核心业务、经营能力、企业制度、人力资源、行业环境

等方面的提高，反映市场份额的扩大、收入的增加、经营成本的降低。

因此，可以从企业发展的动因与结果两个大的层面分析企业发展能力。

其中：发展动因层面主要是对企业的竞争能力进行分析。

结果层面主要是对财务状况进行分析，同时由于企业的发展经常出现周期特征，因而在分析企业发展能力时还需明确企业及其产品所处生命周期，这样才能结合竞争能力与财务状况的分析得出对企业发展能力的正确判断。

二、企业发展能力的分析内容

（一）企业竞争能力分析

企业竞争能力集中表现为企业产品的市场占有情况和产品的竞争能力，同时在分析企业竞争能力时还应对企业所采取的竞争策略进行分析。

（二）企业周期分析

企业的发展过程总是呈现出一定的周期特征，处于不同周期阶段的企业的同一发展能力分析指标计算结果反映不同的发展能力。

（三）企业发展能力财务比率分析

企业发展能力的财务比率分为企业营业发展能力和企业财务发展能力两个方面。

1.企业营业发展能力分析

企业营业结果可通过销售收入和资产规模的增长体现出来，因此企业营业增长能力分析可分为对销售增长的分析和对资产规模增长的分析。

2.企业财务发展能力分析

从财务角度看，企业发展的结果体现为利润、股利和净资产的增长，因此企业财务发展能力分析可以分为对净资产规模增长的分析、企业利润增长的分析和企业股利增长的分析三个方面。

（1）对净资产规模增长的分析

在企业净资产收益率不变的情况下，企业净资产规模与收入之间存在正比例关系。同时净资产规模的增长反映着企业不断有新的资本加入，表明了所有者对企业的充足的信心，同时对企业进行负责债筹资提供了保障，提高了企业的筹资能力，有利于企业获得进一步发展所需的资金。

（2）对利润增长的分析

利润是企业在一定时期内的经营成果的集中体现，因此企业的发展过程必然体现为利润的增长，通过对利润增长情况的分析，即可从一定程度上把握企业的发展能力。

（3）对股利增长的分析

企业所有者从企业获得的利益可以分为两个方面：一是资本利得（即股价的增长）；二是股利的获得。从长远来看，如果所有的投资者都不退出企业，所有者从企业获得利益的唯一来源便是股利的发放。虽然企业的股利政策要考虑到企业所面临的各方面因素，但股利的持续增长一般也

就被投资者理解为企业的持续发展。

第二节 企业竞争能力分析

一、企业竞争能力的含义

企业的竞争能力是指企业生产的产品在品种、质量、成本、价格、交货期和销售服务等方面能否胜过对手。或者说，企业的竞争能力就是指参与竞争的企业之间的实力对比。

二、企业竞争能力的分析内容

1、产品市场占有情况分析

（1）市场占有率的分析

①市场占有率含义：市场占有率是反映企业市场占有情况的一个基本指标。它是指在一定时期、一定市场范围内，企业某种产品的销售量占市场上同种商品销售量的比重。

②分析：利用市场占有率来说明企业竞争能力的强弱，必须与竞争对手进行对比分析。一般是将本企业的市场占有率与主要竞争对手进行对比分析。

③影响因素：主要有市场需求状况、竞争对手的实力和本企业产品的竞争能力、生产规模等因素。

（2）市场覆盖率分析

①市场覆盖率含义：市场覆盖率是反映企业市场占有状况的又一主要指标。市场覆盖率是指本企业某种产品行销的地区数占同种产品行销地区总数的比率。

②分析：利用市场覆盖率来说明企业竞争能力的强弱，也必须通过与竞争对手进行对比分析。

③影响因素：不同地区的需求结构、经济发展水样、民族风俗习惯、竞争对手的实力、本企业产品的竞争能力及地区经济封锁等因素。

④作用：通过计算和对比分析市场覆盖率，可以考察企业产品现在行销的地区，研究可能行销的地区，揭示产品行销不广的原因，有利于企业扩大竞争地域范围，开拓产品的新市场，提高企业的竞争能力。

2.产品竞争能力分析

（1）产品质量的竞争能力分析

产品质量的优劣是产品有无竞争能力的首要条件。提高产品质量是提高企业竞争能力的主要手段。

产品的质量是指产品适合社会和人们需要所具备的特征。它包括产品的性能、精度、纯度、物理特性及化学成分等内在质量特征，还包括产品的外观、形状、重量、色泽等外部质量特征。产品的这些特征可以概括为性能、寿命、安全性、可靠性、经济性和外观几个方面。

分析企业产品质量的竞争能力大小就是将本企业产品的有关质量指标与国家标准、竞争对手、用户的要求分别进行对比，从而观察本企业产品质量的水平与差距，对本企业产品质量的竞争能力做出客观评价。

（2）产品品种的竞争能力分析

分析企业产品品种的竞争能力，应从以下两方面分析：

其一，产品品种占有率的分析

产品品种占有率是企业某种产品在某市场范围内销售的品种或规格、花色数占该市场范围内销售的该种产品的全部品种、规格或花色数的比率。该指标数值越高，说明企业生产和销售的品种、规格或花色满足社会需要的程度越高，竞争能力越强。

其二，新品种开发的分析

分析企业新产品的开发情况，首先要计算新产品的比重，即企业在报告期生产的新产品产值在总产值中所占的比重；其次要计算企业出售的新产品价值在某一市场范围内出售该种新产品全部价值中所占的比重，以反映企业新产品在市场竞争中的地位。

（3）产品成本和价格的竞争能力分析

价格是企业重要的竞争手段之一。

成本是价格的基础，成本高低决定着企业价格竞争能力的大小。成本越低，出售产品的价格升降余地越大，竞争能力越强。

所以，分析企业在价格方面的竞争能力，就是通过与主要竞争对手或同行业成本最低的企业进行成本水平的对比分析，从而对本企业的价格竞争能力作出正确评价，并指示出成本水平的差距及其原因，进而提出有效对策，以进一步降低成本，提高企业的价格竞争力。

（4）产品售后服务的竞争能力分析

售后服务的好坏直接影响企业的信誉，影响企业的产品销售。因此，强化服务质量，也是提高企业竞争能力的重要手段。销售服务是企业竞争能力的一个重要方面。售前服务是指在消费者购买之前的用户咨询、广告宣传等；售后服务主要指现场安装，设备调试，技术培训，备件供应，维护修理，代购代运等。

三、企业竞争策略分析

企业的竞争能力能否得到正常的或者最大限度地发挥，关键取决于企业竞争策略的正确与否。企业的竞争策略，是指企业根据市场的发展和竞争对手的情况制定的经营方针。企业竞争策略可归纳为以下几个方面：以优质取胜；以创新取胜；以价廉取胜；以快速交货取胜；以优质服务取胜；以信誉取胜等。

（1）若企业采取的是外向规模增长的政策，即进行大量的收购活动，公司资产规模迅速增长，但短期内并不一定带来销售及净利润的迅速增长，这一类型企业的发展能力的分析重点应当放在企业资产或资本的增长上；

（2）若企业采取的是内部优化型的增长政策，即在现有资产规模的基础上，充分挖掘内部潜力，提高产品质量，扩大产品销售并采取积极的办法降低成本，这一类型企业的发展能力反映在销售及净利润的增长上面，而资产规模及资本规模则保持稳定或缓慢增长，因而这一类型企业发展能力分析的重点应当放在销售增长及资产使用效率的分析上面。

第三节 企业周期分析

一、周期概述

就企业所面临的周期现象来说，主要存在经济周期、行业生命周期、企业生命周期及产品生命周期等几种类型。

（一）企业所面临的周期类型

1.经济周期

经济周期是在社会发展过程中出现的总体经济水平由波峰到波谷，再由波谷到波峰的规律性反复交替运动过程。

就财务管理方面的内容来说，处于不同经济周期阶级的企业会面临不同的经济环境，相对应要采取不同财务策略。

2.产品生命周期

（1）含义：产品生命周期是指产品在市场上的销售情况及获利能力随着时间的推移而从诞生、成长到成熟、最终走向衰亡的演变过程，通俗地说，产品生命周期指的是产品的市场寿命。

（2）各阶段特征

典型的产品生命周期一般可分为四阶段：介绍期、成长期、稳定期和衰退期

①介绍期：销售量很低，需要大量的促销费用，成本高，销售额增长缓慢，企业不但得不到利润，反而可能亏损。

②成长期：生产逐步扩大，产品己具备大批量生产的条件,生产成本相对降低,销售额迅速上升,

利润也迅速增长。

③稳定期：市场需求趋向饱和,潜在的顾客很少,销售额增长缓慢直至转而下降。在这一阶段竞争逐渐加剧,产品售价降低,促销费用增加,企业利润下降。

④衰退期：新产品或新的代用品出现，将使顾客的消费习惯发生改变，转向其他产品，从而使原来产品的销售额迅速下降。

3.产业生命周期

产品生命周期是产业生命周期的基础；产业生命周期是由产业内各种产品的生命周期综合作用形成的，因而表现出比产品生命周期更为复杂的特性。

典型的产业生命周期可以分为四个阶段:

（1）导入期。产品的研究、开发费用很高，导致产品的高成本和高价格，而企业的销售收入处于较低的水平,但竞争企业少,是扩大市场份额的最好时机。

（2）增长期。随着生产技术的提高,产品成本不断下降，同时市场需求也稳步增长，利润迅速增加，当然，随着大量企业在利润的吸引下加入该产业,加剧了产业内的竞争。

（3）成熟期。经过成长期后，少数资本雄厚、技术领先、管理科学的企业生存下来并基本上控制和垄断了整个产业，每个企业都拥有一定的市场份额且保持相对稳定,企业利润增长速度较成长期要大为降低,但在绝对数额的增长上仍比较可观。

（4）衰退期。企业的数量减少，利润降低，市场逐步萎缩。

4.企业生命周期

一般将企业生命周期划分为初创期、成长期、成熟期和衰退期四个阶段。

（二）周期分析的焦点

经济周期与产业生命周期是从宏观的角度描述企业宏观环境的特征与发展趋势，由专门的政府服务部门或研究机构完成。

产品生命周期与企业生命周期则针对企业自身的微观环境特征与发展趋势进行描述，由企业进行分析。

二、企业现处周期的判断与分析

周期分析的首要环节对企业现处周期作正确的分析与判断。

企业周期分析重点应放在企业生命周期与产品生命周期的分析与判断之上。

（一）企业生命周期的分析与判断

企业生命周期的分析有一个必须非常注意的问题：在进行判断时，不要试图把企业只放在生命周期的一个位置。企业的不同部门可能处于不同周期阶段。从总体上看一个企业在生命周期中处于什么阶段，必须对企业在大多数时间的行为进行分析。

在个企业生命周期的分析与判断过程中，可能会发现一个企业融合了几个阶段的特征。例如，一个处于初创期的企业有时会表现出成长期的特征，有时又会表现出老化阶段的特征。这是企业

生命周期的正常现象。这并不是说企业生命周期是一个非常难以捉摸的事物，其中仍然有规律可循。

健康企业的生命周期曲线一般呈正常的钟形分布，也就是说有时其行为就像它还处于生命周期的上一阶段，而它的有些行为又与企业生命周期的下一阶段的特征相符，但是它的绝大部分行为却表现出企业在生命周期曲线上目前所处的主要位置的特征，这些特征正是进行企业生命周期分析与判断的主要依据。

（二）产品生命周期的分析与判断

产品生命周期对企业的影响是局部的，这决定产品生命周期的分析与判断方法与企业生命周期分析判断方法的不同。常用的产品生命周期分析与判断方法有以下几种：

1.直接参考法

它是直接参考国外或其他地区同类产品的生命周期来确定本企业产品生命周期所处阶段的一种方法。这种方法建立在个别产品生命周期与产业生命周期具有一致性的假设基础之上，优点是比较简单，分析成本较低，缺陷在于外部数据很难获得，分析的准确性也较低。

2.指标分析法

它是通过计算与产品生命周期密切的相关的几个经济指标来推断产品生命周期的一种方法。

例如可根据销售增长的情况来判断。据统计，市场销售增长率与产品生命周期的对应关系是：市场销售增长率大于10%处于成长期，在1%-10%之间处于成熟期，小于零则认为已进入衰退期。也可以通过估计产品的使用用户来数来判断：估计用户数在%-5%为开发期，6%-50%为成长期，

51%-75%为成熟期，76%-90%为饱和期。

3.直观判断法

这是根据与产品生命周期密切相关的情况和指标直接判断产品所处周期阶段的一种方法。例如根据销售状况判断，销售递增通常为成长期，产品畅销、销量波动不大通常为成熟期，销售量递减为衰退期。

第四节 企业发展能力财务比率分析――包括营业发展能力和财务发展能力分析

一、营业发展能力分析

从财务状况角度，我们通常关注企业销售的增长和企业资产规模的增长。

从本质上看，企业销售的增长是企业发展的驱动力。因此企业销售的增长是企业生存和发展的保障，分析企业的发展能力首先要分析企业的销售增长能力。

同时，任何一家企业实现价值的增长必须要拥有一定的资源。因此分析企业营业发展能力，也要关注资产规模的增长。另外资产使用效率作为价值驱动因素之一，对其进行分析是企业发展能力分析的一个重要方面。

（一）销售增长指标

反映企业销售增长情况的财务比率主要有销售（营业）增长率和三年销售（营业）平均增长率。

1.销售（营业）增长率

（1）概念及公式：

销售（营业）增长率是指企业本年销售（营业）收入增长额同上年销售（营业）收入总额的比率。销售（营业）率表示与去年相比，企业销售（营业）收入的增减变动情况，是评价企业发展状况和发展能力的重要指标。

其计算公式为：

公式中：

①本年销售（营业）增长额是企业本年销售（营业）收入与上年销售（营业）收入的差额，本年销售（营业）增长额=本年销售（营业）收入—上年销售（营业）收入

②上年销售（营业）收入总额是指企业上年全年销售（营业）收入总额

该指标是相对数，消除了企业营业规模对该项目的影响，更能反映企业的发展情况，当然在实际分析过程中，也可以计算企业销量（营业）增长额作为分析的辅助指标。

（2）运用：

（3）分析

利用该指标进行企业发展能力分析需要注意以下几点：

①销售（营业）增长率是衡量企业经营状况和市场占有能力、预测企业经营业务拓展趋势的重要指标，也是企业增长量和存量资本的重要前提。不断增加的销售（营业）收入，是企业生存的基础和发展的条件。

②该指标若大于0，表示企业本年的销售（营业）收入有所增长，指标值越高，表明增长速度越快，企业市场前景越好；若该指标为小于0，则说明企业或是产品不适销对路、质次价高，或是在售后服务等方面存在问题，产品销售不出去，市场份额萎缩。

③该指标在实际操作时，应结合企业历年的销售（营业）水平、企业市场占有情况、行业未来发展及其他影响企业发展的潜在因素进行潜在性预测，或者结合企业前3年的销售（营业）收入增长率作出趋势性分析判断。同时在分析过程中要确定比较的标准，在比较中可分别以其他相类似的企业、本企业历史水平及行业平均水平等作为比较标准。

④销售增长率作为相对量指标，也存在受增长基数影响的问题，如果增长基数即上年销售（营业）收入额特别小，即使销售（营业）收入出现较小幅度的增长，也会出现较大数值，不利于企业之间进行比较。比如某企业上年营业额为10万元，本年度营业额为100万元，该企业的销售增长率为900%，这并不能说明该企业一定具有很高的发展能力。因而在分析过程中还需要使用销售（营业）收入增长额及3年销售（营业）收入平均增长率等指标进行综合判断。

2.三年销售（营业）平均增长率

（1）含义及公式：

为消除销售（营业）收入短期异常波动对该指标产生的影响，并反映企业较长时期的销售（营业）收入增长情况，可以计算多年的销售（营业）收入平均增长率，实务中一般计算三年销售（营业）平均增长率。

3年销售（营业）收入平均增长率表明的是企业销售（营业）收入连续三年增长情况，体现企业的发展潜力。其计算公式为：

三年销售（营业）平均增长率

推导：

假如现在是2007年末，三年前就是2004年年末

2005年末销售收入＝2004年年末销售收入×（1+平均增长率）

2006年末销售收入＝2005年年末销售收入×（1+平均增长率）

2007年末销售收入

＝2006年年末销售收入×（1+平均增长率）

＝2005年年末销售收入×（1+平均增长率）×（1+平均增长率）

＝2004年年末销售收入×（1+平均增长率）×（1+平均增长率）×（1+平均增长率）

＝2004年年末销售收入×（1+平均增长率）3

所以：

利用三年销售（营业）增长率指标，能够反映企业的销售（营业）增长趋势和稳定程度，较

好体现企业的发展状况和发展能力，避免因少数年份销售（营业）收入不正常增长而对企业发展潜力的错误判断。

另外除了关注销售（营业）收入总额的增长以外，还需要关注销售（营业）利润率及其变化情况，销售（营业）利润是扣除成本与费用之后才能真正形成企业的最终利益，这就需要对销售（营业）利润率进行分析。

（二）资产增长指标

反映企业资产增长能力的财务比率包括企业资产规模增长率和资产成新率两个方面：

1.资产规模增长指标

对资产增长情况进行分析的方法可以分为绝对增长量分析和增长率分析两种，较为常用的是计算总资产增长率并进行分析。

（1）总资产增长率

总资产增长率是指本年总资产增长额同年初（即上年末）资产总额的比率，该指标是从企业资产总量扩张方面衡量企业的发展能力，表明企业规模增长水平对企业发展后劲的影响。

其计算公式为：

总资产增长率=本年总资产增长额/年初资产总额×100%

该指标越高，表明企业一个经营周期内资产经营规模扩张的速度越快，但也应注意资产规模

扩张的质与量的关系，以及企业的后续发展能力，避免资产盲目扩张。

（2）三年总资产平均增长率

三年总资产平均增长率反映企业较长时期内的资产增长情况，该指标的计算公式为：

三年总资产平均增长率

（3）资产规模增长指标分析发展能力的局限性

①对资产增长率进行企业间比较要特别注意各企业之间的可比性：

一方面，不同的企业资产使用效率不同，为实现净收益的同幅度增长，资产使用效率低的企业需要更大幅度的资产增长；

另一方面，不同企业所采取的不同发展策略也会体现到资产增长率上来，采取外向规模增长型发展策略的企业资产增长率会较高，而采取内部优化型发展策略的企业资产增长率会呈现较低的水平。

②资产增长率计算中所使用变量的数值为账面价值，这样就会产生两个问题：

一是受会计处理方法中历史成本原则的影响，资产总额反映的只是资产取得的成本，并不是总资产的现时价值；

二是并没有反映企业全部资产的价值，受会计处理方法的限制，企业很多重要的资产如无形资产、人力资产无法在报表中体现，这使得资产增长率指标无法反映企业真正的资产增长情况。

（4）资产各类别的增长情况进行分析。

2.资产成新率

固定资产成新率是企业当期平均固定资产净值同平均固定资产原值的比率。该指标反映了企业所拥有的固定资产的新旧程度，体现了企业固定资产更新的快慢和持续发展的能力。其计算公式为：

公式中：

（1）平均固定资产净值是指企业固定资产净值的年初数同年末数的平均值；

（2）平均固定资产原值是指企业固定资产原值的年初数同年末数的平均值。

该指标的运用要注意以下问题：

（1）运用该指标分析固定资产新旧程度时，应剔除企业应提未提折旧对房屋、机器设备等对固定资产真实状况的影响；

（2）在进行固定资产成新率的影响，加速折旧法下固定资产成新率要低于直线折旧法下的固定资产成新率；

（3）固定资产成新率受周期影响较大，一个处于发展期的企业与一个处于衰退期的企业的固定资产成新率明显会不同，虽然企业处于不同的阶段本身就反映了企业具有不同的发展能力，可以说处于发展期的企业的发展能力要高于处于成熟期或衰退期的企业，但在对企业作出评价时，仍需要考虑到企业所处周期阶段这一因素。

二、企业财务发展能力分析

（一）资本扩张指标

反映企业资本扩张情况的财务比率有资本积累率和三年资本平均增长率。

1.资本积累率

（1）含义及公式：

资本积累率是指企业本年所有者权益增长额同年初所有者权益的比率。该指标反映企业所有者权益在当年的变动水平，体现了企业资本的积累情况，是企业发展强盛的标志，也是企业扩大再生产的源泉，展示了企业的发展潜力，是评价企业发展潜力的重要指标。

其计算公式为：

资本积累率＝本年所有者权益增长额/年初所有者权益×100%

该指标与第7章盈利能力分析指标中的资本保值增值率有密切联系

若不考虑客观因素的影响

公式中：

①本年所有者权益增长额是指企业本年所有者权益与上年所有者权益的差额，

计算公式为：本年所有权益增长额＝所有者权益年末数-所有者权益年初数如果本年所有者权益减少，用“-”表示；

②年初所有者权益是指所有权益的年初数。

（2）分析：

资本积累率反映了投资者投入企业资本的保全性和增长性，该指标越高，表示企业资本积累越多，企业资本保全性越强，应付风险、持续发展的能力越大。

2.三年资本平均增长率

三年资本平均增长率是表示企业资本连续三年的积累情况，体现企业发展水平和发展趋势。其计算公式为：

利用三年资本平均增长率指标，能够反映企业资本保全增值的历史发展状况，以及企业稳步发展的趋势。该指标越高，表明企业所有者权益得到的保障程度越大，企业可以长期使用的资金越充裕，抗风险和保持连续发展的能力越强。

在对资本扩张情况进行分析时还要注意所有者权益各类别的增长情况

一般来说实收资本的快速扩张来源于外部资金的加入，反映企业获得了新的资本，表明企业具备了进一步发展的基础，但并不表明企业过去具有很强的发展能力；

如果资本的扩张主要来源于留存收益的增长，反映企业通过自身经营活动不断在积累发展后备资金，既反映了企业在过去经营过程中的发展能力，也反映了企业进一步发展的后劲。

（二）股利增长率

1.股利增长率

股利增长率是本年发放股利增长额与上年发放股利的比率。该指标反映企业发放股利的增长情况，是衡量企业发展性的一个重要指标。

股利增长率的计算公式为：

股利增长率＝本年每股股利增长额/上年每股股利×100%

2.三年股利平均增长率

为了反映更长时期的股利增长情况，可以计算三年股利平均增长率，其计算公式为：

第九章 非会计报表信息的利用与分析

第一节 审计报告分析

一、审计报告的作用及类型

（补充：审计报告是指注册会计师根据独立审计准则的要求，在实施审计工作的基础上对被审计单位年度会计报表发表意见或无法发表意见的书面文件。）

（一）审计报告的作用

一般认为，注册会计师签发的审计报告，具有鉴证作用和证明作用。

1.鉴证作用

所有者或股东通过聘请注册会计师，对企业财务报表进行审计，并对财务报表是否恰当地反映了企业的财务状况和经营成果出具审计报告，是以独立的第三者的身份，对被审计单位的财务报告中所反映的财务状况和经营成果是否恰当发表自己的意见。这种客观意见具有鉴证作用，并得到普遍认可。

2.证明作用

审计报告可以对审计工作质量和注册会计师的审计责任起证明作用。审计报告在一定程度上可以证明注册会计师在审计工作中是否完成了预定的审计程序，是否以审计底稿为依据表示审计意见，审计意见是否与被审计单位的实际情况相一致，审计工作质量是否符合要求等等。

（二）审计报告的基本类型

审计报告按其意见类型可以分为：标准审计报告和非标准审计报告

（补：标准审计报告是指包括标准措辞的引言段、范围段和意见段的无保留意见审计报告，不附加任何说明段、强调事项段等）

1.无保留意见审计报告

注册会计师经过审计后，认为被审计单位会计报表符合下列所有条件时，应当出具无保留意见的审计报告：

（1）财务报表已经按照适用的会计准则和相关会计制度的规定编制，在所有重大方面公允反映了被审计单位的财务状况、经营成果和现金流量。（合法、公允）

（2）注册会计师已经按照中国注册会计师审计准则的规定计划和实施审计工作，在审计过程中未受到限制。

当出具无保留意见的审计报告时，注册会计师应当以“我们认为”作为意见段的开头，并使用“在所有重大方面”、“公允反映”等术语。

无保留意见的审计报告意味着，注册会计师通过实施审计工作，认为被审计单位财务报表的编制符合合法性和公允性的要求，合理保证财务报表不存在重大错报。会计报表的反映是恰当的，能满足非特定多数的利益关系人的共同需要。

见教材259页A公司审计报告实例，本例中如果删掉“此外”后面的全部内容，则该审计报告属于无保留意见审计报告

2.带强调事项段的无保留意见审计报告

（1）审计报告的强调事项段是指注册会计师在审计意见段之后增加的对重大事项予以强调的段落。强调事项一般可能对财务报表产生重大影响，但被审计单位进行了恰当的会计处理，且在财务报表中做出充分披露。

（2）增加强调事项段的情形有以下两类

①对持续经营能力产生重大疑虑。当存在可能导致对持续经营能力产生重大疑虑的事项或情况、但不影响已发表的审计意见时，注册会计师会在审计意见段之后增加强调事项段对此予以强

调。

②重大不确定事项。当存在可能对财务报表产生重大影响的不确定事项（持续经营问题除外）、但不影响已发表的审计意见时，注册会计师会考虑在审计意见段之后增加强调事项段，对此予以强调。例如，被审计单位受到其他单位诉讼，指控其侵犯专利权，要求其停止侵权行为并赔偿造成的损失，法院已受理但尚未审理。

（3）增加了强调事项段的无保留意见审计报告的强调事项段一般放在审计意见之后，增加了审计报告的信息的含量，提高审计报告的有用性，不影响发表的无保留意见的审计报告。

3.保留意见审计报告

如果注册会计师认为财务报表整体是公允的，但还存在下列情形之一的，注册会计师会出具保留意见的审计报告

（1）会计政策的选用、会计估计的做出或财务报表的披露不符合适用的会计准则和相关会计制度的规定，虽影响重大，但不至于出具否定意见的审计报告。

（2）因审计范围受限制，不能获取充分、适当的审计证据，虽然影响重大，但不至于出具无法表示意见的审计报告。

当出具保留意见的审计报告时，注册会计师会在审计意见段中使用“除……的影响外”等术语。如果因审计范围受限，注册会计师还应当在注册会计师的责任段中提及这一情况。

应当指出的是，只有当注册会计师认为财务报表就其整体而言是公允的，但还存在对财务报表产生重大影响的情形，才能出具保留意见的审计报告。如果注册会计师认为所报告的情形对财

务报表产生的影响极为严重，则出具否定意见的审计报告或无法表示意见的审计报告。

4.否定意见的审计报告

如果注册会计认为财务报表没有按照适用的会计准则和相关会计制度的规定编制，未能在所有重大方面公允反映被审计单位的财务状况，经营成果和现金流量，注册会计师应当出具否定意见的审计报告。

当出具否定意见的审计报告时，注册会计师会在审计意见段中使用“由于上述问题造成的重大影响”、“由于受到前段所述事件的重大影响”等术语。

应当指出的是，只有当注册会计师认为财务报表存在重大错报会误导使用者，以至于财务报表的编制不符合适用的会计准则和相关会计制度的规定，未能从整体上公允反映被审计单位的财务状况，经营成果和现金流量，才会出具否定意见的审计报告。

5.无法表示意见的审计报告

如果审计范围受到限制可能产生的影响非常重大和广泛，不能获取充分、适当的审计证据，以至于无法对财务报表发表审计意见，注册会计师应当出具无法表示意见的审计报告。

当出具无法表示意见的审计报告时，注册会计师会删除会计师的责任段，并在审计意见段中使用“由于审计范围受到限制可能产生的影响非常重大和广泛”、“我们无法对上述财务报表发表意见”等术语。

只有当审计范围受到限制可能产生的影响非常重大和广泛，不能获取充分，适当的审计证据，以至于无法确定财务报表的合法性与公允性时，注册会计师才会出具无法表示意见的审计报告。

无法表示意见不同于否定意见，它通常仅仅是用于注册会计不能获取充分、适当的审计证据。无论是无法表示意见还是否定意见，都只在非常严重的情形下采用。

二、审计报告对财务分析的影响

审计报告是注册会计师站在公正立场上对企业会计报表能否遵循会计准则，能否恰当反映会计信息所表明的意见。附有注册会计师出具审计报告的财务报告的可信度将大大提高，对财务分析的影响表现在：

（一）无保留意见的审计报告对财务分析的影响

对于无保留意见的审计报告，表明注册会计师对被审计单位的会计报表的编制及其对会计准则的运用认同，不存在重大差异，不足以使财务报表使用者做出错误判断。因此，财务分析可依据此会计报表，并结合其分析目的进行财务分析。

但在阅读审计报告时应注意，无保留意见的审计报告并不意味着企业的会计处理是和会计准则的要求完全一致的。

一方面，当注册会计师认为会计报表的编制及其会计处理与会计准则的要求无重大背离，或存在一定偏差但不足以使报表使用者做出错误判断时，仍会出具无保留意见的审计报告；

另一方面，受到注册会计师水平和其他条件的限制，未能发现问题，也会出具无保留意见折审计报告。

对于附有强调段的无保留意见的审计报告，应特别关注其强调段所提及的问题。虽然这些问题已经在财务报表、附注或管理当局声明书中加以了适当的披露或体现，但站在投资者的角度，

审计强调段所提及的问题更加一针见血，首先考察这些问题再结合企业所做的会计处理或披露能够帮助报表使用者更加全面考虑这些问题。

（二）保留意见的审计报告对财务分析的影响

对附有保留意见审计报告的财务报表，其可信度有所降低。

注册会计师经过审计后，认为被审计单位的财务报表整体反映是恰当的，但某些事项的存在会对会计报表产生较大影响，从而使出具无保留意见的条件不完全具备，因此只能出具保留意见的审计报告。报表使用者应仔细阅读审计报告，分析出具体保留意见的原因，然后分析财务报表的内容。

（三）否定意见的审计报告对财务分析的影响

附有否定意见审计报告的财务报表，其可信度大大降低。它表明注册会计师认为被审计单位的财务报表没有依据公认的会计准则要求，真实、公允地反映企业的财务状况、经营成果和现金流量，这类财务报表已失去其价值，无法被接受。

（四）无法表示意见的审计报告对财务分析的影响

在审计工作中，由于审计工作环境的限制，注册会计无法实施必要的审计程序，无法取得必要的审计证据，因而无法对审计事项表表意见，只能出具无法表示意见的审计报告。尽管这类审计报告很少，但其可读性最差，很难用它来帮助报表使用者分析企业的财务状况、经营成果和现金流量。

第二节 资产负债表日后事项分析

一、资产负债表日事项的含义

资产负债表日后事项是指资产负债表日至财务报告批准报出日之间发生的有利或不利影响的事项。

其中：

（1）资产负债表日是分年度资产负债表日和中期资产负债表日，按我国《会计法》规定，年度资产负债表日指每年的12月31日，中期资产负债表日是指会计中期期末（3月31日、6月30日，9月30日）

财务报告批准报出日是指董事会或类似机构批准财务报告的日期。

（2）资产负债表日后事项不是在该期间内发生的全部事项，而是对企业的财务状况和经营成果具有一定影响（即包括有利影响又包括不利影响）的事项。

二、资产负债表日后事项的种类――分为调整事项和非调整事项

（一）调整事项

1.调整事项含义：

调整事项是指对资产负债表日已经存在的情况提供了新的或进一步证据的事项。

如果资产负债表日及所属会计期间已经存在某种情况，但当时并不知道其存在或者不能知道确切的结果，则该事项属于资产负债表日后事项中的调整事项。调整事项能对资产负债表日的存

在情况提供追加的证据，并会影响编制财务报表过程中的内在估计，使得依据资产负债表日存在的状况编制的会计报表已不再具有有用性，而应依据新发生的情况对资产负债表日所反映的收入费用、资产、负债以及所有者权益进行调整。

2.调整事项的类型：

常见的调整事项包括：

（1）已证实的资产发生了减值或原先确认的减值金额需要调整

在年度资产负债表日以前或在年度资产负债表日，企业根据当时资料判断某项资产可能发生了损失或永久性减值，但没有最后确定是否会发生，因而按照当时最佳估计金额反映在会计报表中。但在年度资产负债表日至财务报告批准报出日之间，所取得的新的或进一步的证据能证明减值事实成立，则应对资产负债表日所作的估计做出调整。

（2）资产负债表日后诉讼案件结案

企业在资产负债表日或资产负债日之前提起诉讼，但尚不具备确认负债的条件而未确认，在资产负债表日后至财务报告批准报出日之间获得了新的或进一步的证据（法院的判断结果），表明符合负债的确认条件，因此在财务报告中确认一项新负债;或者在资产负债表日虽已确认，但需要根据判决结果调整已确认负债的金额。

（3）进一步确定的资产负债表日前购入资产的成本或售出资产的收入

这类事项包括两方面内容：

①若资产负债表日前购入的资产已经按暂时估计金额等入账，资产负债日后获得证据，可以进一步确定该资产的成本，则应对已入账的资产成本进行调整。

②企业在资产负债表日已根据收入确认条件确认资产销售收入，但资产负债表日后获得关于资产收入的进一步证据，如发生销售退回等，此时也应调整财务报表相关项目的金额。

（4）资产负债表日后发现报告期或以前期间存在的财务报表舞弊或差错。企业发生这一事项后，应当将其作为资产负债表日后调整事项，调整报告年度的财务报告或中期财务报告相关项目的数字。

（二）非调整事项

1.非调整事项的含义：

非调整事项是指资产负债表日后发生的情况的事项。

非调整事项的发生不影响资产负债表日企业的财务报表数字，只说明资产负债表日后发生了某些情况。对于财务报告的使用者而言，非调整事项说明的情况有的重要，有的不重要。其中重要的非调整事项虽然不能影响资产负债表日的财务报表数字，但可能影响资产负债表以后的财务状况和经营成果，不加以说明将会影响财务报告使用者做出正确估计和决策，因此需要披露。

2.常见的非调整事项包括：

（1）资产负债表日后发生重大诉讼、仲裁、承诺；

（2）资产负债表日后资产价格、税收政策、外汇汇率发生重大变化；

（3）资产负债表日后因自然灾害导致资产发生重大损失；

（4）资产负债表日后发行股票和债券以及其他巨额举债；

（5）资产负债表日后资本公积转增资本；

（6）资产负债表日后发生巨额亏损；

（7）资产负债表日后发生企业合并或处置子公司。

三、资产负债表日后事项的处理原则

（一）调整事项的处理

根据企业会计准则的要求，资产负债表日后发生的调整事项，应当视同资产负债表所属期间发生的事项一样，做出相关账务处理，并对资产负债表日已编制的会计报表作出相应的调整，具体应该分别以下情况处理：

（1）涉及损益的事项，通过“以前年度损益调整”科目核算。

①调整增加以前年度利润或调整减少以前年度亏损的事项，计入“以及年度损益调整”科目的贷方；

调整减少以前年度利润或调整增加以前年度亏损的事项，计入“以前年度损益调整”科目的借方。

②根据以前年度损益调整增加的所得税费用，应：

借：以前年度损益调整

贷：应交税费——应交所得税

根据以前年度损益调整减少的所得税费用

借：应交税费——应交所得税

贷：以前年度损益调整

③调整完成后，将“以前年度损益调整”科目的贷方或借方余额，转入“利润分配——未分配利润”科目。

“以前年度损益调整”有贷方余额：

借：以前年度损益调整

贷：利润分配－未分配利润

“以前年度损益调整”有借方余额：

借：利润分配－未分配利润

贷：以前年度损益调整

（2）涉及利润分配调整的事项，直接在“利润分配——未分配利润”科目核算。

（3）不涉及损益及利润分配的事项，调整相关科目。

（4）通过上述财务处理后，还应同时调整财务报表相关项目的数字

包括：资产负债表日编制的财务报表相关项目的期末数或本年发生数；

当期编制的财务报表相关项目的期初数或上年数；

如果涉及报表附注内容的，还应当调整报表附注相关项目的数字

（二）非调整事项的处理

企业应当在会计报表附注中披露每项重要的资产负债表日后非调整事项的性质、内容，以其财务状况和经营成果的影响。无法作出估计的，应当说明原因。

四、对资产负债表日后事项的财务分析

1.调整事项的财务分析：

对资产负债表日后事项中的调整事项，已经由会计报表编制者在财务会计批准报出日之前根据会计准则，调整了相关项目的账户并调整了报表及报表附注的相关金额，这使得企业会计信息的相关、可靠性进一步增强。在调整后的基础上，财务分析人员对于财务报表运用财务比率以及财务的综合评价体系、杜邦分析体系等工具，分析其盈利能力、偿债能力、营运能力、发展能力等，从而可以分析出包含资产负债表日后调整事项在内的上年度企业的财务状况、经营成果。

2.非调整事项的财务分析：

对于资产负债表日后非调整事项，报表编制者并没有调整账户和调整报表，也没有调整其净利润，只是将这些事项形成的原因、内容以及影响作了相关的披露，因此，财务分析人员要根据披露的情况对其进行逐一分析。以下仅举几例分别说明

（1）资产负债表日后发行股票和债券：

股票和债券的发行会明显地影响企业的资本结构，使企业的偿债能力发生变化，同时由于净利润在短期内不变，因此每股收益会发生变化，企业的市场价值也会发生变化。

（2）资产负债表日后巨额投资：

对一个企业的巨额投资，会使得企业的投资报酬率和风险都可能增大，运用会计报酬率或内部收益率（IRR）及净现值的风险贴现调整法或肯定当量法，便可对报酬率和风险作一个粗略的分析。

（3）资产负债表日后因自然灾害导致资产发生重大损失：自然灾害导致了资产流失，会使得企业的盈利能力、偿债能力、营运能力都下降。

（4）资产负债表日后外汇汇率发生重大变化：

外汇汇率发生较大变动，可能会给企业带来外汇折算收益和折算损失，这还要取决于企业的外汇使用情况。

值得说明的是，对于已经披露了资产负债表日后事项具体财务数据的事项，分析者可以对这

些交易或事项作定量分析，对于没有披露具体财务数据的事项，只能根据披露的实际情况作定性的判断。

第三节 关联方交易分析

一、关联方关系的认定

关联方关系的存在是以控制、共同控制或重大影响为前提条件的，

1.关联方关系存在的主要形式

（1）该企业的母公司

（2）该企业的子公司

（3）对该企业实施共同控制的投资方

（4）对该企业施加重大影响的投资方

（5）该企业的合营企业

（6）该企业的联营企业

（7）该企业的主要投资者及与其关系密切的家庭成员

（8）该企业或其母公司的关键管理人员及与其关系密切的家庭成员

（9）该企业主要投资者个人、关键管理人员或与其关系密切的家庭成员控制、共同控制或施加重大影响的其他企业

2.下列各方不视为关联方，包括：

（1）与该企业发生日常往来的资金提供者、共同事业部门、政府部门和机构，以及与该企业发生大量交易而存在经济依存关系的单个客户、供应商、特许商、经销商和代理商之间

（2）与该企业共同控制合营企业的合营者之间

（3）仅仅同受国家控制而不存在控制、共同控制或重大影响关系的企业

二、关联方交易及其披露

（一）关联方交易的含义：

关联方交易是指存在关联方关系的情况下，关联方之间发生的交易。

（二）关联方交易的主要类型

（1）购买或销售商品；

（2）购买或销售除商品以外的其他资产；

（3）提供或接受劳务；

（4）担保；

（5）提供资金（贷款或股权融资）；

（6）租赁；

（7）代理；

（8）研究与开发项目的转移；

（9）许可协议；

（10）代表企业或由企业代表另一方进行债务结算；

（11）关键管理人员薪酬。

（三）关联方交易的披露原则和内容

（1）企业无论是否发生关联方交易，均应当在附注中披露与该企业之间存在直接控制关系的母公司和子公司有关的信息。

（2）企业与关联方发生关联方交易的，应当在附注中披露该关联方关系的性质、交易类型及交易要素。

关联方关系的性质，是指关联方与该企业的关系，即关联方是该企业的子公司、合营企业、联营企业等。

交易类型通常包括购买或销售商品、购买或销售商品以外的其他资产、提供或接受劳务、担保、提供资金（贷款或股权投资）、租赁、代理、研究与开发项目的转移、许可协议、代表企业或由企业代表另一方进行债务结算等。

交易要素至少应当包括：交易的金额；未结算项目的金额、条款和条件，以及有关提供或取得担保的信息；未结算应收项目坏账准备金额；定价政策。

（3）对外提供合并财务报表的，对于已经包括在合并范围内各企业之间的交易不予披露。

合并财务报表是将集团作为一个整体来反映与其有关的财务信息，在合并财务报表中，企业集团作为一个整体看待，企业集团内的交易已不属于交易，并且已经在编制合并财务报表时予以抵消。因此，对外提供合并财务报表的，对于已经包括在合并范围内并已抵消的各企业之间的交易不予披露。

三、关联方关系及交易对企业财务的影响分析

（一）关联方关系及交易的财务影响

企业关联方及其交易的信息披露之所以越来越引人注目，主要原因在于：

1. 通过操纵关联方之间的交易价格，来粉饰会计报表

2.通过其他交易影响关联一方或多方财务状况和经营成果的有意行为。

这种有意行为还包括：

（1）关联方交易中相关融通资金的费用分摊不合理。

有贷款权的企业为无贷款权的关联企业取得贷款，并为其承担利息，转移贷款费用，以调减利润，降低税负，以求得避税或逃税的目的；

（2）关联方企业之间收取管理费用的标准不规范

关联方之间的费用分摊不符合配比原则，以防拥有资产的所有权并计提相关费用和成本。另一方关联企业无偿使用该资产，却不承担任何费用。

（二）关联方关系及交易的分析方法

在分析关联方交易时，关键是了解关联方之间资源或义务的转移价格、关联方交易的要素。这些要素包括：

（1）交易的金额或相应的比例。

（2）未结算项目的金额或相应比例。

（3）定价政策（包括没有金额或只有象征性金额的交易）。

（4）关联方之间签订的交易协议或合同涉及当期或以后各期的，应当在签订协议或合同的当期或以后各期披露协议或合同的主要内容、交易总额及数量和金额。

在关联方交易的不同类型下，再结合关联方交易的转移价格和交易的要素来分析该关联交易对企业财务的具体影响；并对不合理的关联交易造成的利润的虚增或减少给予调整。

（1）分析关联方商品、劳务及其他资产的交易比例及定价策略。

首先应关注该项关联方交易金额占该类商品或劳务交易总额的比重。如果不超过10%（即非重大交易），一般不会影响企业的财务状况和经营成果，则不必对其利润进行调整；

对于重大的关联交易（达到该类交易的10%以上），应特别注意其交易的定价策略，看其与公允价格相比是否公允，是否包括没有金额或只有象征性金额的交易。若有类似交易，则可以怀疑关联方交易的不公正性及其会计报表信息的不可靠性，由此，投资者的投资风险也会相应增大。

国际会计准则中提供了对关联方交易价格的确定方法有可控不可比价格法、转售价格法、成本加利润价格法；我们可以根据这些方法来对交易进行适当的调整，以消除由于交易中价格的非公允性所造成的会计信息失真。

（2）关联方之间的借款、担保和抵押。

因为关联方之间的担保和抵押的存在，会大大增加其中一方的或有负债，同时也会导致关联方之间资金的过多占用，使上市公司资金周转不畅，因此必须要了解关联方之间的借款、担保和抵押。在进行财务分析时，要着重分析被担保企业的偿债能力、资产负债比、流动比率及速动比率，以考虑对这一借款的担保和抵押给公司带来的或有负债的影响程度。

（3）关联方之间租赁、许可协议。

应重点考察从该类交易活动中取得的收入支出占本类业务收入支出比例。若交易比例较大且为非公允价格，则认为该交易有明显的操纵行为，因此要结合适当的公允价格来调整利润。

第四节 会计政策、会计估计变更与前期差错更正分析

一、会计政策变更

（一）会计政策

1.会计政策的含义：

会计政策，是指企业在会计确认、计量和报告中所采用的原则、基础和会计处理方法。其中：

（1）原则是指按照企业会计准则规定的、适合于企业会计核算所采用的具体会计准则；

（2）基础，是指为了将会计原则应用于交易或者事项而采用的基础，主要是计量基础，包括历史成本、重置成本、可变现净值、现值和公允价值等；

（3）会计处理方法，是指企业在会计核算中按照法律、行政法规或者国家统一的会计制度等规定采用或者选择的、适合于本企业的具体会计处理方法。

企业应当在会计报表附注中披露重要的会计政策，不具有重要性的会计政策可以不予披露。

2.企业应当披露的重要会计政策

（1）发出存货成本的计量，是指企业确定发出存货成本所采用的会计处理。例如，企业发出存货成本的计量是采用先进先出法，还是采用其他计量方法。

（2）长期股权投资的后续计量，是指企业取得长期股权投资后的会计处理。例如，企业对被投资单位的长期股权投资是采用成本法，还是采用权益法核算。

（3）投资性房地产的后续计量，是指企业在资产负债表日对投资性房地产进行后续计量所采用的会计处理。例如，企业对投资性房地产的后续计量是采用成本模式，还是采用公允价值模式。

（4）固定资产的初始计量，是指对取得的固定资产初始成本的计量。例如，企业取得的固定资产初始成本是以购买价款，还是以购买价款的为基础进行计量。

（5）生物资产的初始计量，是指对取得的生物资产初始成本的计量。例如，企业为取得生物资产而产生的借款费用，应当予以资本化，还是应该计入当期损益。

（6）无形资产的确认，是指对无形项目的支出是否确认为无形资产。例如，企业内部研究开发项目开发阶段的支出是确认为无形资产，还是在发生时计入当期损益。

（7）非货币性资产交换的计量，是指非货币性资产交换事项中对换入资产成本的计量。例如，非货币是以换出资产的公允价值作为确定换入资产成本的基础，还是以换出资产的账面价值作为确定换入资产成本的基础。

（8）收入的确认、是指收入确认所采用的会计原则。例如，企业确认收入时同时满足已将商品所有权上的主要风险和报酬转移给购货方、收入的金额能够可靠地计量、相关经济利益很可能流入企业等条件。

（9）合同收入与费用的确认，是指确认建造合同的收入和费用所采用的会计处理方法。例如，企业确认建造合同的合同收入和合同费用采用完工百分比法。

（10）借款费用的处理，是指借款费用的会计处理方法，即是采用资本化还是采用费用化。

（11）合并政策，是指编制合并财务报表所采纳的原则。例如，母公司与子公司的会计年度

不一致的处理原则：合并范围的确定原则等。

（二）会计政策变更

1.会计政策变更的含义：

会计政策变更，是指企业对相同的交易成本由原来采用的会计政策改用另一会计政策的行为，这也意味着在不同的会计期间执行不同的会计政策。

2.企业可以变更会计政策的情形

第一，法律、行政法规或者国家统一的会计政策等要求变更。

例如，《企业会计准则第1号——存货》对发出存货实际成本的计价排除了后进先出法，就要求企业按照企业会计准则体系的规定执行，将原来以后进先出法核算发出存货成本改为准则规定可以采用的会计政策。

第二，会计政策变更能够提供更可靠、更相关的会计信息。

3.不属于会计政策变更的两种情形

第一，本期发生的交易或事项与以前相比具有本质差别而采用新的会计政策。

例如，企业以往租入的设备均为临时需要而租入的，企业按经营租赁会计处理方法核算，但自本年度起租入的设备均采用融资租赁方式，则该企业自本年度起对新租赁的设备采用融资租赁会计处理方法核算。由于该企业原租入的设备均为经营性租赁，本年度起租赁的设备均改为融资

租赁，经营租赁和融资租赁有着本质差别，因而改变会计政策不属于会计政策变更。

第二，对初次发生的或不重要的交易或者事项采用新的会计政策。

例如，企业以前没有建造合同业务，当年签订一项建造合同为另一企业建造三栋厂房，对该项建造合同采用完工百分比法确认收入，不是会计政策变更。

（三）会计政策变更的会计处理方法

发生会计政策变更时，有两种会计处理方法，即追溯调整法和未来适用法，两种方法适用于不同情形。

1.追溯调整法

追溯调整法是指对某项交易或事项变更会计政策时，如同该交易或事项初次发生时就开始采用新的会计政策，并以此对相关项目进行调整的方法。

2.未来适用法

未来适用法是指将变更后的会计政策应用于变更日及以后发生的交易或者事项，或者在会计估计变更当期和未来期间确认会计估计变更影响数的方法。

3.会计政策变更的会计处理方法的选择应遵循的原则

（1）法律、行政法规或者国家统一的会计制度等要求变更的情况下，如果国家发布了相关的会计处理办法，则按照国家发布的相关会计处理规定进行处理；如果国家没有发布相关的会计处

理办法，则采用追溯调整法进行会计处理。

（2）会计政策变更能够提供更可靠、更相关的会计信息的情况下，企业应当采用追溯调整进行会计处理。

（3）确定会计政策变更对列报前期影响数不切实可行的，应当从追溯调整的最早期间期初开始应用变更后的会计政策；在当期期初确定会计政策变更对以前各项累积影响数不切实可行的，应当采用未来适用法处理。

（四）会计政策变更在会计报表附注中的披露

（1）会计政策变更的性质、内容和原因

（2）当期和各个列报前期财务报表中受影响的项目名称和调整金额

（3）无法进行追溯调整的，说明该事实和原因以及开始应用变更后的会计政策的时点、具体应用情况

二、会计估计变更

（一）会计估计

1.会计估计含义：

会计估计是指企业对结果不确定的交易或者事项以最近可利用的信息为基础所作的判断。

2.会计估计的类型：

存货可变现净值；

固定资产的预计使用寿命与净残值；

固定资产的折旧方法；

生物资产的预计使用寿命与净残值；各类生物性资产的折旧方法；

使用寿命有限的无形资产的预计使用寿命与净残值；

探明矿区权益、井及相关设施的折耗方法；

合同完工进度；

预计负债初始计量的最佳估计数；

采用公允价值模式下的投资性房地产、权益工具、金融资产、非公允价值下企业合并成本的公允价值的确定等等。

（二）会计估计变更

企业发生会计估计变更的情形包括：

第一，企业进行会计估计赖以进行估计的基础发生了变化；

例如，企业的某项无形资产摊销年限原定为10年，以后发生的情况表明，该资产的受益年限已不足10年，相应调减摊销年限。

第二，企业取得了新的信息、积累了更多的经验，对原有的会计估计进行修订使其能够更好地反映企业的财务状况和经营成果。

例如，企业原根据当时能够得到的信息，对应收账款每年按其余额的5%计提坏账准备。现在掌握了新的信息，判定不能收回的应收账款比例已达15%，企业改用15%的比例计提坏账准备。

（三）会计估计变更的处理

企业对会计估计变更应当采用未来适用法处理，具体处理方法为：会计估计变更仅影响变更当期，其影响数应当在变更当期予以确认；即影响变更当期又影响未来期间的，其影响数应当在变更当期和未来期间予以确认。

（四）会计估计变更在财务报表附注中的披露

（1）会计估计变更的内容和原因。包括变更的内容、变更日期以及为什么要对会计估计进行变更；

（2）会计估计变更当期和未来期间的影响数，包括会计估计变更对当前和未来期间损益的影响金额，以及对其他各项目的影响金额；

（3）会计估计变更的影响数不能确定的，披露这一事实和原因。

三、前期差错更正

（一）前期差错

前期差错是指由于没有运用或错误运用以下两种信息，而对前期财务报表造成省略或错报。

两种信息包括：

（1）编报前期财务报表时预期能够取得并加以考虑的可靠信息

（2）前期财务报告批准报出时能够取得的可靠信息。

前期差错通常包括计算错误、应用会计政策错误、疏忽或曲解事实以及舞弊产生的影响以及存货、固定资产盘盈等。

（二）前期差错更正的会计处理

1.不重要的前期差错的会计处理

不重要的前期差错是指不足以影响财务报表使用者对企业财务状况、经营成果和现金流量做出正确判断的会计差错。

对于此类前期差错，企业不需要调整财务报表相关项目的期初数，但应调整发现当期与前期相同的相关项目。属于影响损益的，应直接计入本期与上期相同的净损益项目；属于不影响损益的，应调整本期与前期相同的相关项目。

2.重要的前期差错的会计处理

重要的前期差错是指足以影响财务报表使用者对企业财务状况、经营成果和现金流量做出正确判断的前期差错。

对于此类差错，企业应当在其发现当期的财务报表中，调整比较数据：

（1）追溯重述差错发生期间列报的前期比较金额；

（2）如果前期差错发生在列报的最早前期之前，则追溯重述列报的最早前期的资产、负债和所有者权益相关项目的期初余额。

对于发生的重要的前期差错，如影响损益，应将其对损益的影响数调整发现当期的期初留存收益，财务报表其他相关项目的期初数也应一并调整；如不影响损益，应调整财务报表相关项目的期初数。

（三）前期差错更正的披露

企业应当在附注中披露与前期差错更正相关的以下内容：

（1） 前期差错的性质；

（2） 各个列报前期财务报表中受影响的项目名称和更正金额；

（3） 无法进行追溯重述的，说明该事实和原因及对前期差错开始进行更正的时点，具体更正情况。

四、会计政策、会计估计变更与前期差错更正对财务分析的影响

由于会计政策、会计估计变更与前期差错更正的目的是为了报告而不是税收，在一般情况下它们不具有现金流量影响，因此，一般也就不进行现金流量表分析，大多数只会影响资产负债表、利润表及利润分配表。在绝大多数情况下，管理人员会将会计政策和会计估计的变更、前期差错的更正，更谨慎地调向适合当前的情况，以适应企业外部环境和企业内部自身的需要，同时让本企业的会计报表在当期更容易让人读懂。

会计政策和会计估计变更、前期差错的更正几乎没有经济实质意义，对企业形成的利润一般不在现金流量表中体现出来，并未形成真正的现金流入，体现的只是在附注中加以说明，是一种低质量的利润。但是会计报表的使用者通常会利用发生变更之前的上年报表的实际利润和变更当年的利润来预测利润。因为，这样可以了解企业收益的历史发展趋势，以对未来的收益做出较准确的判断。而且，在未来为了保持企业的历史增长率，管理人员和经营者会继续进行会计政策、会计估计变更。尽管预测时一般不对以前年度报表调整，但是报表使用人应将过去的利润重新按照新的会计政策进行调整，以助于理解为什么会产生会计政策变更，以及变更后的数据对未来有何影响。

总而言之，会计政策和会计估计的变更可以影响到公司的流动比率、速动比率（如存货的计价方法改变）从而影响流动资产的变现能力。若会计政策变更引起企业的资产发生变化而负债没有变化时，则会影响企业的资产负债比率和产权比率。当资产在变更后增加了，则资产负债比率和产权比率会降低，增强了企业的偿债能力；反之则削弱了其偿债能力。因为会计政策变更属于非正常项目，所以变更结果不能作为盈利能力分析的一部分。

对上市公司而言，会计政策变更可能会引起股东权益的变化从而影响每股收益和每股净资产，进而对企业的再筹资和投资人对企业的资金能力的看法产生影响，从而影响股票的价格。作为投资人应分析企业财务比率变动的原因和会计政策变更的原因，只有这样才能不影响正确的投资决策。

第十章 财务综合分析与评价

第一节 财务综合分析与评价概述

一、财务综合分析与评价的意义

综合分析是对企业的各个方面进行系统、全面的分析，从而对企业的财务状况和经营成果做出整体的评价与判断。

（一）通过综合分析有利于把握不同财务指标之间的相互关联关系

（二）通过综合分析有利于正确地评判企业的财务状况和经营成果

二、财务综合分析与评价的特点

（一）全面性

财务综合分析与评价关注的是对整体财务状况和经营成果，因此在分析过程中，要关注到企业偿债能力、营运能力、盈利能力和成长能力等各个层面的内容。这是财务综合分析与评价和单项财务能力分析的不同之处。因此，财务综合分析与评价要以全面的单项财务能力分析指标为基础，不能在分析中以偏概全。

（二）综合性

财务综合分析与评价不是各单项财务能力分析的简单相加，而是通过一定的技术方法进行的有机结合；同时，在进行财务综合分析与评价过程中还需要抓住主要分析指标，这样才能抓住影

响企业财务状况和经营成果的主要矛盾，在主要财务指标分析的基础上再对其辅助指标进行分析。

财务综合分析与评价有很多种思路和方法，其中最常用的两种方法是杜邦分析法和沃尔评分法。

第二节 沃尔评分法

一、沃尔评分法的含义

沃尔评分法又叫综合评分法，它通过对选定的多项财务比率进行评分，然后计算综合得分，并据此评价企业综合的财务状况。由于创造这种方法的先驱者之一是亚历山大沃尔，因此被称作沃尔评分法。

二、沃尔评分法的主要思想

将分散的财务指标通过一个加权体系综合起来，使得一个多维度的评价体系变成一个综合得分，这样就可以用综合得分对企业做出综合评价。

三、沃尔评分法的优缺点

优点：简单易用，便于操作。

缺点：理论上存在着一定的缺陷即未能说明为什么选择这7个比率，而不是更多或者更少，或者选择其他财务比率；它未能证明各个财务比率所占权重的合理性；它也未能说明比率的标准值是如何确定的。

四、沃尔评分法的分析步骤

（一）选择财务比率

不同的分析者所选择的财务比率可能都不尽相同，但在选择财务比率时应注意以下几点原则：

（1）所选择的比率要具有全面性，反映偿债能力、盈利能力、营运能力等的比率都应包括在内，只有这样才能反映企业的综合财务状况；

（2）所选择的比率要具有代表性，即在每个方面的众多财务比率中要选择那些典型的、重要的比率；

（3）所选择的比率最好具有变化方向的一致性，即当财务比率增大时表示财务状况的改善，当财务比率减小时表示财务状况的恶化。

例如，在选择反映偿债能力的比率时，就最好选择股权比率而不选择资产负债率，因为通常认为在一定的范围内，股权比率高说明企业的偿债能力强，而资产负债率高则说明企业的负债安全程度低。

（二）确定各项财务比率的权重

如何将100分的总分合理地分配给所选择的各个财务比率，是沃尔评分法中的一个非常重要的环节。

分配的标准是依据各个比率的重要程度，越重要的比率分配的权重越高。

（三）确定各项财务比率的标准值

财务比率的标准值也就是判断财务比率高低的比较标准。可以是企业的历史水平，可以是竞争企业的水平，也可以是同行业的平均水平，其中最常见的是选择同行业的平均水平作为财务比率的标准值。

（四）计算各个财务比率的实际值

（五）计算各个财务比率的得分

计算得分的方法有很多，其中最常见的是用比率的实际值除以标准值得到一个相对值，再用这个相对值乘以比率的权重得到该比率的得分。

为了避免个别比率异常对总分造成不合理的影响，还可以为每个比率的得分确定一个上限和下限，即每个比率的得分最高不能超过其上限，最低不能低于其下限。

例如，我们可以确定每个比率的得分最高不能超过其权重分数的倍，最低不能低于其权重分数的1/2。

有的财务比率并不是越高越好，例如存货周转率太高可能意味着企业的存货管理存在一定的问题，股权比率太高说明企业未能充分地利用财务杠杆，等等。对于这类比率的计分方法应当进行一定的修正。例如，某行业股权比率的平均值为60%，但通常认为该行业的股权比率超过80%就太高了，那么如果某企业的股权比率实际值超过了80%，就不再采用实际值除以标准值再乘以权重分数的方法来计算其得分，而改用80%或标准值60%除以实际值再乘以权重分数来计算其得分。

（六）计算综合得分

将各个财务比率的实际得分加总，即得到企业的综合得分。

1.企业的综合得分如果接近100分，说明企业的综合财务状况接近于行业的平均水平。

2.企业的综合得分如果明显超过100分，则说明企业的综合财务状况优于行业的平均水平。

3.企业的综合得分如果大大低于100分，则说明企业的综合财务状况较差，应当积极采取措施加以改善。

在沃尔评分法的各个步骤中，最为关键也最为困难的是第二步和第三步，即各项财务比率权重和标准值的确定。

五、沃尔评分法的应用

第三节 杜邦分析法

一、杜邦分析法的含义：

杜邦分析法是利用相关财务比率的内在联系构建一个综合的指标体系，来考察企业整体财务状况和经营成果的一种分析方法。这种方法由美国杜邦（Dupont）公司在20世纪20年代率先采用，故称杜邦分析法。

二、杜邦分析法的基本原理

杜邦财务分析的核心指标是权益收益率，也就是净资产收益率，权益净利率

用公式表示为：

决定权益净利率的因素有三个方面：销售净利率、总资产周转率和权益乘数。

其中销售净利率和总资产周转率还可以进一步分解：

首先，净利率的分解：

净利润=销售收入-全部成本+其他利润-所得税

全部成本=制造成本+管理费用+营业费用+财务费用

其次，总资产周转率的分解：

总资产＝流动资产+长期资产

三、杜邦分析法的分析步骤

（一）净资产收益率

净资产收益率是一个综合性很强的指标，它是杜邦分析体系的源头和核心。

净资产收益率反映了企业股东投入资金的收益高低，而增加股东财富是企业管理的重要目标之一。因此，不论是企业的股东还是管理者都会十分关注这一指标。

净资产收益率的高低取决于企业的总资产收益率和平均权益乘数，而总资产收益率又取决于销售净利率和总资产周转率。

因此，净资产收益率的水平取决于反映盈利能力的总资产收益率和销售净利率、反映营动能力的总资产周转率以及反映资本结构和偿债能力的平均权益乘数。

在分析净资产收益率时，需要回答以下问题并逐步进行分析：

（1）该企业净资产收益率的水平呈现什么样的变化趋势

（2）该企业所在行业的平均净资产收益率水平及变化趋势

（3）该企业净资产收益率是否与行业平均水平有较大的差异

（4）该企业是否处在高度竞争性行业如果是否能从主要竞争对手的净资产收益率的趋势比较中体会到本企业的强势或劣势

（二）总资产收益率

总资产收益率的综合性也很强，它反映了企业所有资产的收益水平。

总资产收益率的高代取决于销售净利率和总资产周转率。这说明企业营业活动的获利能力和企业所有资产的运用效率决定着企业全部资产的收益水平。

因此，对总资产收益率的分析，可以进一步深入到营业活动和资产管理两个方面。

（三）销售净利率

销售净利率是反映企业盈利能力的重要指标。由于主营业务收入是企业净利润的重要源泉，因此提高主营业务收入的盈利水平对提升整个企业的盈利能力至关重要。

销售净利率受到净利润和主营业务收入两个因素的影响，而净利润又取决于企业各项收入和费用的水平。因此，对销售净利率的分析，可以进一步深入到各项收入和费用中去，深入挖掘影响企业盈利能力的具体原因。

（四）总资产周转率

总资产周转率是反映企业营运能力的重要指标。同样的资产周转得越快、利用效率越高，在一定期间内就能为企业带来更多的收益，并提升企业整体的流动性。因此，总资产周转率是企业资产管理水平的重要体现，提升它对提升企业的盈利能力和企业整体的流动性非常重要。

总资产周转率受到主营业务收入和平均资产总额两个因素的影响。因此，要提高总资产周转率，一方面需要开拓市场，增加营业收入，另一方面需要控制资产占用资金的数额并合理安排资产的结构。另外，总对资产周转率的分析还应结合对流动资产周转率、固定资产周转率、存货周转率、应收账款周转率等的分析进行。只有这样才能进一步查找企业资产周转快慢的关键所在。

（五）权益乘数

权益乘数是反映企业资本结构、财务杠杆程度以及偿债能力的重要指标。

权益乘数越高，说明企业资本结构中的负债比例越高，财务杠杆程度越高，偿债能力相对越弱。因此，保持适当的权益乘数，必须合理安排资产、负债和股东权益三种的关系，即合理地安

排企业的资本结构。

（六）企业收入与费用

企业的各项收入和费用决定企业最终的净利润

增加企业收入是提供企业盈利水平的重要途径。企业各项收入的结构是否合理直接影响着企业收入的稳定性和可持续性。其中，主营业务收入是所有收入中最重要的部分。努力开拓市场、不断开发新产品、加强产品质量控制等等，是增加企业主营业务收入的重要举措。

降低成本费用是提高企业盈利水平的另一条重要途径。企业各项成本费用的结构是否合理、控制是否严格，直接影响着企业成本费用水平的高低。企业要想在激烈的市场竞争中立于不败之地，必须不断挖掘降低成本费用的潜力。如果主营业务成本过高，则必须进一步分析企业的生产流程是否合理，采购和生产过程的监控是否有效等等；如果财务费用过高，则必须进一步分析负债比例是否过高，负债期限是否合理等等；如果管理费用过高，则必须进一步分析行政机构是否过于臃肿，是否存在铺张浪费等等。

（七）企业资产、负债与股东权益

企业的资产、负债和股东权益状况影响着企业的资产效率、企业的负债安全以及企业的自有资本实力等等。因此，对企业资产、负债和股东权益状况进行深入分析有利于进一步了解企业的营运能力、偿债能力以及盈利能力等。

企业资产的规模是否适当、结构是否合理，关系着企业整体的流动性和盈利性。资产规模过大，可能存在闲置或低效现象；资产规模过小，则可能影响企业营业流动的扩展。流动资产比例过高，可能影响企业的盈利水平；流动资产比例过低，则可能影响企业的流动性，进而影响企业

的短期偿债能力。流动资产的效率与效益也有着重要的影响。

企业负债的规模是否适当、结构是否合理，关系着企业负债的安全性以及与资产的匹配程度。负债规模过大，则企业风险太高；负债规模过小，又影响着财务杠杆作用的发挥。流动负债比例过高，则还款压力过大；长期负债比例过高，又会增加企业的利息成本。

企业的股东权益规模代表了企业的自有资本实力，它影响着企业的偿债能力和筹资能力。股东权益规模过大，说明企业安全有余、财务杠杆程度不足；股东权益规模过小，则说明企业的风险太高，稳定性不够。股东权益的结构分析也有着重要的意义。实收资本和资本公积的比重越大，说明企业的资本实力越强；盈余公积和未分配利润的比重越大，说明企业的积累程度越高。

综上所述，杜邦分析体系将企业盈利能力、营运能力、风险与偿债能力等都联系在一起，涉及企业营业规模与成本费用水平，资产、负债和股东权益规模与结构等方方面面，全面、系统地反映出企业整体的财务状况和经营成果，并揭示出系统中各个因素之间的相互关联。

进行杜邦分析时，也可以进行纵向与横向的比较。

四、杜邦分析法的应用