赛象科技研究报告
一、公司简介：
橡胶机械行业 上市公司 自主研发：
天津赛象科技股份有限公司是一家橡胶机械企业，一直从事各种子午线轮胎生产成套装备和检测设备的研发、生产和销售，其中自主开发和研制的子午线轮胎系列设备达到了二十多个系列。
历史沿革：（主要是财务方面） 天津赛象科技股份有限公司（以下简称本公司或公司）前身天津市橡塑机械联合有限公司，系根据中华人民共和国有关法律的规定，于1995年2月16日注册成立的集科研开发、生产、销售服务于一体的以生产橡胶轮胎制造成套设备为主的民营高科技企业。领取了23899490号企业法人营业执照，成立时注册资本50万元，其中天津市橡塑机械研究所出资90%，张芝泉出资10%。
1997年5月26日，由股东权益转增资本后注册资金为110万元人民币。1999年12月15日再次由股东权益转增资本后注册资金为880万元人民币。
2000年8月29日，经公司股东会审议通过，张芝泉将其持有的公司10%的股权分别转让给董哲锦、汤静、徐柳成和叶宗泽等四人,转让之后各股东持股比例为天津市橡塑机械研究所90%，叶宗泽、汤静、董哲锦、徐柳成各2.5%。
2000年10月25日，公司股东大会决议将公司改组为股份公司，经天津市人民政府津股批[2000]16号文批复同意，对天津市橡塑机械联合有限公司实现整体改制变更为天津橡塑机械股份有限公司，并于2000年11月16日在天津市工商行政管理局领取企业法人营业执照，注册号1200001010264，注册资本由880万元增至3180万元。
2000年12月22日，公司股东大会决议将股份公司名称变更为天津赛象科技股份有限公司，并于2000年12月28日在天津市工商管理局办理名称变更核准手续。
2002年6月18日，公司股东大会决议将公司截止至2001年12月31日可供分配的利润中的1000万元转增注册资本，变更后注册资本为4180万元，并办理了工商变更登记。 2006年7月，公司股东徐柳成先生与张芝泉先生签署股权转让协议，将其持有的2.5%股权转让给张芝泉先生；2007年5月，公司股东董哲锦先生、汤静先生和叶宗泽先生等3人分别与张建浩先生签署股权转让协议，分别将其持有的2.2778%股权转让给张建浩先生。转让之后股东及所占股权变更为天津市橡塑机械研究所持股90%，张建浩持股6.833334%，张芝泉持股2.5%，叶宗泽持股0.222222%，汤静持股0.222222%，董哲锦持股0.222222%。公司就上述股份转让事宜统一办理了工商变更手续。
2007年5月25日股东大会决议同意以盈余公积1400万元和未分配利润3420万元转增股本，转增后注册资本增加至人民币9000万元。并于2007年7月17日在天津市工商行政管理局领取了新的企业法人营业执照，注册号120000000000420。
2007年8月10日股东大会决议同意叶宗泽将本人持有的0.222222%的股权转让给本公司股东张芝泉,转让之后股东及所占股权变更为天津市橡塑机械研究所持股90%，张建浩持股6.833334%，张芝泉持股2.722222%，汤静持股0.222222%，董哲锦持股0.222222%。2007年8月16日已办理了股权变更登记。
2010年1月5日，公司经中国证券监督管理委员会证监发行字[2009]1401号文核准，向社会公众发行人民币普通股3,000万股，并于2010年1月15日在深圳证券交易所中小板
上市交易。
2011年5月5日，公司2010年度股东大会决议同意以资本公积7,200万元转增股本。截至2011年5月24日止，转增后公司注册资本增加至人民币19,200万元，累计股本为人民币19,200万元。
二、公司实力分析：（主要采用对比法 时间序列分析法）
大前提：公司为上市公司 具有超出普通企业的实力
对比公司：青岛软控 （中国橡胶机械行业龙头企业）
森远股份 海伦哲 杭氧股份 大连三垒 科达机电（属于三级行业分类：机械设备——专用设备——其他专用设备）注：借用张姐的思路
1 财务分析
（1） 财务报表
数据来自：10年年报 11年年报 11年一季度报表 12年一季度报表
计算过程简摘： 11年年报
偿债能力分析：
流动比率=流动资产/流动负债=3.969 速动比率=速动资产/流动负债=2.929 资产负债率=负债总额/资产总额=0.209
营运能力：
总资产周转率=营业收入净额/平均资产总额=0.012 存货周转率=销售成本/平均存货=1.884
获利能力：
总资产收益率=净利润/平均资产总额=0.022 资本收益率=净利润/平均资本=0.036
发展能力：
主营业务增长率=本年主营业务收入增长额/上年主营业务总额=0.034 资本增长率=本年所有者权益增长额/年初所有者权益总额=0.004 总资产增长率=本年总资产增长额/年初资产总额= -0.002
*******************************************************************************
赛象科技 流动比率 偿债能力 速动比率 资产负债率 营运能力 总资产周转率 存货周转率 总资产收益率 资本收益率 主营业务增长率 获利能力 发展能力 2010 4.003 3.468 0.214 0.434 2.162 0.078 0.170 2011 2011_1 2012_1 3.969 3.930 3.808 2.929 3.344 2.886 0.209 0.216 0.219 0.331 1.884 0.022 0.036 0.070 0.472 0.006 0.010 0.084 0.386 0.004 0.007 资本增长率 总资产增长率 -0.174 0.034 -0.199 0.201 3.201 0.004 0.008 0.005 1.133 -0.002 0.011 0.018 表1 “赛象科技”近两年财务状况时间序列分析
（注 2011_1 表示2011年第一季度 2012_1表示2012年第二季度）
从表1可以看出：
“赛象科技”近两年的偿债能力、营运能力和获利能力都在下滑；
发展能力评价指标中主营业务呈增长势头，主营业务增长率20.1%，大于9.34%（1-5月份橡机模具行业销售收入增长9.34%，源自中国橡机网http://www.cnrubbermachinery.com/html/fjzx/qyxw/7593.html）。
对比公司年报： 2011年 流动比率 偿债速动比率 能力 资产负债率 营运能力 获利能力 发展能力 赛象科技 青岛软控 大连三垒 海伦哲 杭氧股份 3.969 2.849 20.511 5.292 1.679 2.929 2.316 19.038 4.499 1.350 0.209 0.455 0.046 0.145 0.513 总资产周转率 0.331 0.469 0.348 0.445 0.713 存货周转率 1.884 1.900 2.164 2.561 4.328 总资产收益率 0.022 0.097 0.129 0.044 0.088 资本收益率 0.036 0.383 0.198 0.071 0.334 主营业务增长率 0.034 0.060 0.097 0.081 0.404 资本增长率 0.004 0.231 2.148 1.721 0.178 总资产增长率 -0.002 0.323 1.633 0.883 0.118 科达机电 1.351 0.588 0.525 0.649 3.041 0.506 0.379 0.207 0.299 0.581 表2 “赛象科技”与机械行业其他公司财务状况的对比分析
从表2可以看出：
“赛象科技”的偿债能力处于中等水平；
营运能力、获利能力和发展能力都处于行业低等水平。
（2） 融资结构：股权融资 债务融资（银行 上下游企业）
2011年 大连三垒 赛象科技 青岛软控 海伦哲 杭氧股份 科达机电 资产负债率 0.046 0.209 0.455 0.145 0.513 0.525 银行借款/总资产 0.000 0.000 0.019 0.054 0.067 0.149
表3 融资结构分析
从表3可以看出：
“赛象科技”偏重于股权融资，极少利用债务融资——银行贷款，融资结构不合理；
若能象“杭氧股份”“科达机电”能利用好债务融资，提高财务杠杆比率，将有利于提高企业价值。
2 人事分析 （1）概述：
现有员工1240人，其中管理人员105人，技术人员430人，生产人员669人，销售人员36人。
董事会成员：董事长 张芝泉 副董事长 总经理 张建浩 董事 财务总监 朱洪光 独立董事 何悦 独立董事 刘维 监事会成员：监事会主席 刘桂荣 监事 营销中心总监 李兆春 董事 自动化事业部经理 栾童童 高级管理人员： 宋志琨
贾友旗 工程一部经理 史航 人力资源部经理 刘文安 董事会秘书 韩子森 李建伟 王红军
苏立新
组织构架
（2）团队合作力
（3）某岗位职责履行情况.
这一部分没有掌握分析方法，未完成。
3 市场分析（可以参考 2011年年报第八节 董事会报告）（市场 市场竞争）
（1）市场需求 市场供给 饱和度 行业周期
单位：万美元
全球销售额 增长率 06年 253010 —— 07年 295805 16.9% 08年 311394 5.3% 09年 295200 -5.2% 10年 332300 12.6% 11年 386300 16.3%
表4 全球橡机行业销售表现
全400000球橡机350000销售额300000 单位：250000万美元2000002006年2007年2008年2009年2010年2011年
中长期看：08年金融危机之后 经济不断复苏 市场需求拉动生产：
日期：2012年05月02日
橡胶机械企业网 2011年全球橡胶机械销售额达到38.63亿美元，比2010年多5.4亿美元，增长16%，接近历史最好水平。这是世界享有盛名的克雷恩传媒集团公司（Crain Communications Inc. ）旗下的《欧洲橡胶杂志》（ERJ）在《2011年度全球橡胶机械报告》中披露的数据。
《2011年度全球橡胶机械报告》预测，全球橡胶机械在经历了2008年全球金融危机影响，2010年经济复苏带动市场回暖，2011年快速发展后，2012年将进入稳步发展阶段，全球橡胶机械销售额有望达到金融危机前的2008年中期水平。
短期看：复苏缓慢 橡机行业发展增速放缓：
参考新闻1 日期：2012年07月04日 橡胶机械企业网 6月29日，软控股份(002073.SZ)发布2012年半年度业绩预告修正公告称，2011年上半年归属于母公司所有者的净利润比上年同期下降30%-50%，为8877.01万元至12427.81万元。软控股份证券办人士告诉记者，客户投资计划放缓的状况下半年还会持续。业内人士表示，今年轮胎需求下滑，牵连行业的上下游，对软控股份的影响会比较大。
据了解，软控股份主营业务为向轮胎行业提供应用软件、系统集成和数字化装备，是国内轮胎装备行业龙头公司。
“客户投资计划放缓的状况还会持续，”上述证券办人士告诉记者，公司业绩主要是受行业因素影响较多，而受经济环境的影响，许多轮胎企业和中小企业需求放缓，“今年一季度就有所呈现”。
此前，有市场传闻称软控股份今年一季度没接到一个订单。对此，上述证券办人士解释说：“根本不存在这种情况，上半年(订单)只是没有以往那么多了。”
分析称，国内橡胶主要用于制造轮胎，而欧盟需求下滑、本地需求不景气，这让今年的行业情况不容乐观。“国内汽车行业的轮胎需求增速放缓很明显，这会牵连到行业的上下游，对软控股份的影响会比较大。”
参考新闻2 日期：2012年06月01日 橡胶机械企业网 今年一季度世界轮胎行业延续了2011年增长局面，但是市场需求出现萎缩，轮胎巨头销售额普遍增速放缓，销量低于预期。虽然全球经济低迷的影响不会在短期内消除，但巨头对后市仍持乐观态度。另外，工程胎项目投资继续火暴，全钢载重及乘用胎投资有所放缓。
（2）行业地位 ：
全球排名 赛象科技 青岛软控
2007 6 15
2008 4 5
2009 10 4
2010 13 4
2011 15 2
表5 “赛象科技”和“青岛软控”在全球橡胶机械30强中的排名 （数据见附录一）
从表5可以看出：“赛象科技”在橡机行业的地位在不断下降。
4 产品分析（竞争力 市场策略 销售模式）
产品种类 价格 质量
产品
橡胶机械
成型机类设备 挤出压延设备 裁断类设备 胎圈制造类设备 三角胶贴合设备 炼胶类设备 硫化工艺设备 试验设备 其他设备 运输夹具
23 8 9 6 4 1 4 3 4 5 67
航空机械
总计
销售
“赛象科技”销售人员从数量上和比例上都不及“青岛软控” 销售渠道
没有掌握可靠方法，未完成
5 实地调研
未完成
6 公司应急策略
加大现金股利分红力度 见《天津赛象科技股份有限公司第四届董事会第十八次会议决议公告》附件
三、与该公司合作可能性：
（1）该公司若发行企业债 可以提高其企业价值；
（2）2012年以来，中国经济下行，6月份CPI同比增长已经回落至2.2%，央行两次降息，两次下调存款准备金率，货币政策转向宽松，有利于降低融资成本，促进项目投资。 （数据来源：中国人民银行网站http://www.pbc.gov.cn/publish/zhengcehuobisi/360/index.html） （3）“赛象科技”2011年年报第52页“目前项目建设资金主要来源于上市募集资金，预计不需要其他渠道融资。在募集资金项目以外，公司将充分利用上市公司优势，在需要时合理利用各种融资方式，确保未来发展的资金需求，促进公司持续健康发展”
可见，有合作的可能。
报告小结：
1 “赛象科技”是一家上市公司，比一般橡机企业实力强
2 “赛象科技”的财务状况不佳，但是主营业务这一“发动机”在启动 3 橡机行业处于成长期，随着经济复苏而复兴，但是增度缓慢 4“赛象科技”在行业中的地位在下降 5 有与其金融方面合作的可能
附录一：
2012年度全球橡胶机械30强排行榜
该排行榜是世界享有盛名的克雷恩传集团公司（CrainCommunicationsInc.）依据全球橡胶机械企业上年与橡胶机械制造有关联的销售收入进行排名而得到的。
单位：百万美元
排名 公司名 2011年 362.9 354.3 312 262 247 133.3 128.8 103 93.7 92.4 92.1 87.8 2010年 271.3 228 330 254.8 100 85.6 109 92 77.1 90 83 81.5 2009年 289.72 168.66 261.15 204.03 108.81 66.77 108 74.74 68.01 87.7 56.62 91.13 2008年 299.4 118.4 231 159.2 100 70.9 106.1 72.6 72.6 92.1 41.3 108.3 2007年 290 64.1 190 181 100 67.9 65 70 56.6 91.4 116 1 H-F公司／德国 2 青岛软控／中国 3 神户制钢／日本 4 飞迈／荷兰 5 三菱重工／日本 6 大连橡塑／中国 7 益阳橡机/中国 8 拉森特博洛／印度 9 特罗埃斯特／德国 10 桂林橡机／中国 11 双星机械/中国 12 大陆机械/德国
13 华橡自控/中国 14 德斯玛／德国 15 天津赛象／中国 16 贝尔斯托夫／德国 17 LWB／德国 18 中田工程/日本 19 柯梅里奥/意大利 20 REP／法国 21 马普兰/奥地利 22 Arburg公司/德国 23 北京贝戴科技／中国 24 北京敬业／中国 25 桂林橡胶设计院／中国 26 格罗尼斯/荷兰 27 华工百川/中国 28 四川亚西/中国 29 大连诚信/中国 30 东毓/中国台湾 85.8 85.2 84.1 78.6 77 68 65.5 53.7 52 49.5 47.4 42.1 40 39.3 39.1 38.2 36.5 35 86 78.6 79 63.7 67.4 76.8 72 44.6 46.5 25.5 46.4 42 58 35.1 39.4 30.8 33.8 76.49 123.91 90.18 68.01 60.68 92.49 68.01 61.21 36.13 41.62 43.91 30.22 26.69 76.8 116 123.2 52.5 34.4 50.6 30.1 57.3 32.7 38.7 32.6 76.3 88.4 97 71.7 39.1 57.6 34.2 66.7 35.1 36.4 27.1
（注：本资料素材和资料部分来自网络，仅供参考。请预览后才下载，期待您的好评与关注！）
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